區塊鏈:你的錢買的14萬個比特幣，與女無瓜！

一、股幣分離

EOS的母公司BlockOne被曝出用EOS融資融來的錢，買了14萬枚比特幣，這件事引起了市場的廣泛討論。

有人說，不要慌，大膽持有EOS，EOS在炒幣。。。

有人說，他們持有這些幣跟普通的EOS持有人沒有半毛錢關系。

因為你們持有的是EOS的token，而不是股票，持有Token跟項目的利潤、資產是沒有關系的，只有母公司的股權持有人才能享有這些資產和利潤。

確實是這樣，EOS的母公司BlockOne所持有的比特幣跟普通的EOStoken持有人是沒什么關系的，也確實如他們所說，這些比特幣是由母公司的投資人、股東所享有，唯一有可能產生聯系的時候，就是當BlockOne公司拿這些比特幣回購EOS或者購買NET、CPU的時候。

深入思考的話，這其中其實反應了一個巨大的問題，Token與傳統股票存在著非常大的不同，用一個詞簡單的總結叫做：股幣分離。

二、幣的估值

大家最關心的是投資的問題，所以我們先從投資講起，股幣分離帶來的一個最直接的區別，就是股票和幣的投資邏輯不一樣，估值理論也不一樣。

Jack Dorsey回應a16z合伙人：老實做你的風投合伙人:1月4日消息，a16z 合伙人 Chris Dixon 在推特上發布誰擁有 Web2，并貼出包括 Jack Dorsey 的 Block（前 Square）在內的 4 家公司股東信息。數據顯示，包括摩根士丹利、富達、高盛在內的 Block 公司前十大股權所有者總計持有超 30% 的股份。

對此，Jack Dorsey 回應 Chris Dixon：老老實實做你的 LP（有限合伙人）去吧。Chris Dixon 則表示：a16z 的 LP 主要是高校和基金會。雖然我們試圖找到向公眾開放 a16z 資金的途徑，但當下的美國法律禁止這樣做。[2022/1/4 8:24:04]

我有一段時間曾經花了很多時間，思考該如何對區塊鏈和數字貨幣的項目估值，始終沒有找到讓自己滿意的答案。

無論是傳統股票里的相對估值法、絕對估值法，無論是基于現金流還是基于市盈率，它們都是建立在利潤和現金流的基礎之上，但是區塊鏈的項目既沒有現金流也沒有利潤，這些傳統的估值方法都沒有辦法用到，可是如果沒有辦法估值，我們的投資就失去了基礎。

巴菲特的投資理念里面有一個很重要的名詞叫做安全邊際，安全邊際的意思就是你需要對你所投資的項目有一個估值，對它的內在價值有一個簡單的估算。

比特幣核心開發者：山寨幣或ICO會摧毀你的錢包和靈魂:比特幣核心開發者Jimmy Song今日發推稱，比特幣是一款生存游戲。錯誤的進入山寨幣領域或ICO領域將摧毀你的錢包和你的靈魂。比特幣背叛者，如果你被BCH,ETH,BSV或其他貪婪的東西欺騙了，你可以回來，但將無法得到救贖。[2020/4/21]

因為這個計算肯定是不精確的，所以需要在這個價值的基礎之上打一個折扣以保證安全，比如說5折，那這個5折的空間就叫做安全邊際。

在巴菲特的理論中，安全邊際是非常核心的東西。但是安全邊際這個東西是建立在內在價值和估值的基礎之上的，如果沒法估值，得不出項目的內在價值，那么安全邊際這個詞也就沒有意義了。

而整個價值投資的理論大廈都是建立在內在價值的基礎之上，如果內在價值這個標準失去了，那么傳統的價值投資思想在數字貨幣領域是沒有辦法適用的。

所以在數字貨幣領域說自己在用價值投資思維的朋友，可以好好思考一下，自己是否真的使用的是價值投資思維。

當然了，很多投資的底層思維是相似的，無論你是價值投資還是其它的投資理念都是相通的，比如說別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪，比如說資金管理這些原則。

三、區塊鏈時代的投資思維

價值投資無法完全適用，并不是世界末日，也不是投資的末日。只是需要我們做出一點改變，需要我們突破原來的投資理念，開創一種新的思維范式。

聲音 | Kraken總監：面對波動要保持平穩，你的信念將得到回報:Kraken總監Dan?Hedl今天發推特并配文稱，“2015年比特幣價格跌到200美元的‘絕望之谷’時，我依然堅持長期持有。 上周那都不算什么！面對波動要保持平穩，你的信念將得到回報。”[2019/11/25]

其實投資思維模式的轉變并不是什么新鮮事，比如當互聯網興起之后，傳統的價值投資理念就已經不適用了。

其原因也正是因為傳統的財務體系對互聯網項目沒辦法估值，這也是巴菲特沒有參與任何一家互聯網項目投資的原因，從而導致他完全錯過了整個互聯網時代，他的福布斯富豪榜榜首當時也是這么失去的。

雖然互聯網項目沒有辦法使用價值投資思維，但是他有自己一整套的天使輪、A、B、C輪的PE、VC的估值理論，它也有基于會員數、瀏覽量、點擊量、會員數等一整套業務分析方法，同時也有了足夠多的互聯網上市公司可以進行估值對比，這構成了整個互聯網的資本生態。

同樣的區塊鏈也需要一些底層估值方法的改變，比如說基于“場內外溢價”、“活躍地址數量”、“幣天銷毀”、“近7日新增活躍地址數量”“、”鏈上大額轉帳數量“、”鏈上小額轉帳數量、“DAPP數量”、“DAPP總交易額”等新指標來進行業務分析與估值。

當然，這些都只是具體的估值方法，更重要的是意識到底層邏輯和思維模式的不同。

現場 | SIVIRA CEO ：區塊鏈可以讓你的時間、熱情變成資產:金色財經現場報道，10月3日，在N.avenue株式會社在東京舉辦日本區塊鏈大會b.tokyo上，SIVIRA CEO 藤井隆嗣在參與“在區塊鏈發生了哪些區塊鏈模式的改變？”的主題討論中指出：在區塊鏈上產出的游戲項目可以進行交易。區塊鏈可以讓你的時間、熱情變成資產。現在的商業模式使用法幣連接，新的商業模式是用代幣連接。[2019/10/3]

傳統的對股票進行估值，股票所代表的是公司和企業的所有權，當你擁有股票的時候，其實你是擁有企業的一部分，你還擁有分紅權，投票權和剩余資產追索權這些權益。

但是當你投資數字貨幣的時候，數字貨幣本身不代表這個企業的股票，也不享有股票所對應的權利。

這個時候，你買的到底是什么東西？這是一個需要認真思考的問題。

四、TOKEN所對應的權益

比如說當你買BNB的時候，BNB可以用來抵扣手續費，那么你本質上其實是買的手續費打折的折扣券；當你購買以太坊用于支付gas費用的時候，你其實是在用以太坊交“過路費”；所以不同的數字貨幣，對應的功能和權益是不一樣的，需要你仔細的區分。

當然這里我們舉的例子，都是區塊鏈行業公認的好項目，區塊鏈行業還有更多的項目，它本身不對應任何的權益，它只是莫名其妙發了一個幣，你用這個幣沒法做任何的事。

這個時候它既不代表股票，也不代表商品，你也沒法用來買什么東西，唯一的作用就是持有等升值，那么當你買到這個的這些幣的時候，你需要仔細想一想，你到底買的是什么？它們到底是不是空氣幣？

中鈔區塊鏈技術研究院“Pick你的畫” 助快速通俗了解區塊鏈:6月1日，中鈔區塊鏈技術研究院推出一款區塊鏈小程序——Pick你的畫。這款小程序可將圖片上傳至區塊鏈進行登記，固化上傳人、時間和圖片DNA，永久留存、不可篡改。據悉，小程序的背后使用的是中鈔區塊鏈技術研究院自主研發的絡譜區塊鏈登記開放平臺，該平臺可以登記數字身份、數字憑證，證明身份、時間、數據、憑證的關系，增進可信協作。目前，已經有100多家單位申請接入測試。“Pick你的畫”屬于對數據進行登記，算是一款最簡單的區塊鏈應用示例。他們表示，希望通過這一款小程序幫助大家快速而通俗的理解區塊鏈知識和機理。[2018/6/1]

五、“內在價值”還是“供求關系”？

當涉及到價格的時候，市場上流行兩句話，一句叫做：“價值決定價格”，一句叫做“供需決定價格”。這兩句話我們都聽得很多，而且聽起來都沒毛病，使得我們沒有深思這兩句話背后的區別。

仔細想想這兩句話難道不是有點沖突嗎？到底是哪一個因素真正在背后決定著價格呢？

當我們說到股幣分離的時候，談到了股票和通證兩者之間一個非常重要的不同，當你買股票的時候，股票是一種金融資產，它背后的權益是非常明確的；當你購買數字貨幣的時候，你更多的時候購買的是商品，而不是金融資產，商品對應的是使用權。

明確“大部分的通證的本質是商品，通證背后的權益是使用權”這一點非常重要，因為這意味著對很多通證而言，最重要的是商品屬性，而不是金融屬性，再說直接一點，決定通證價格的是背后的商品供需關系，而不是金融的內在價值。

對金融資產進行估值，當然是可以從現金流、利潤這些金融的角度來分析；但是當你對商品進行估值，準確來說不叫估值，叫做定價的時候，其實你應該從供需的角度來分析。

當通證供大于求的時候，幣價下跌；當通證供小于求的時候，幣價上升，跟項目本身的利潤、現金流這些是沒有關系的。如果你強行想對區塊鏈項目進行傳統金融理論上的估值，可能要犯張冠李戴的錯誤。

當然了，幣價跟利潤也并不是完全沒有關系，如果這個項目設立了用利潤回購或者銷毀的機制，那么通過利潤在二級市場上進行回購并且銷毀，那么可以有效的減少市場上代幣的流通量，增加需求從而使代幣的價格上升，相當于變相的把利潤與供需進行了掛鉤，但是本質上仍然是通過供需在起作用。

六、權益標準化

說到這里，其實我們還要再說一點，目前的數字貨幣每個幣對應的權益不一樣，有些對應著積分，有些對應著使用權，有些對應著股權，它是一種非標準化的行為，但是股票代表的是企業的經營權，它是一種標準的權益。

標準的權益才方便于管理，對于目前非標準化的通證，我們應該有一個合理的分類方法，背后對應什么權益，就劃分到什么分類，并接受相應的監管。

比如說，當你是商品屬性的時候，你的價格就不該有如此大的波動，而且當你從商品角度出發當你用商品進行融資的時候，其實本質相當于預售，這就是國家為什么要界定所有數字貨幣融資都是非法集資的原因。

比如說，如果通證對應的是股權，那它背后必須有投票權、分紅權等等權益支持，這些權益應該是強制必須具備的，而且需要得到國家監管機構的認可和接受法律法規的監管，而不是看項目方心情來定。

在現階段，完全區分通證的權益以實現權益標準化可能時間上不適合，但簡單的監管還是需要有的。我之前提出過一種管理思路，叫做“自愿分類、從嚴監管”。

也就是說在通證發行時，必須強制項目方明確自己發行的通證對應的屬性。如果是發的股票，那么背后必須對應著傳統股票的權益；如果是使用權，那么也必須明確是使用權，而使用權一般是不能有價格波動的，這叫做自愿分類。

如果一個通證同時兼具兩種屬性，那么這個通證同時需要全面接受這兩種屬性所對應的監管，如果有沖突的地方則按照嚴格的那個監管來執行，這叫做從嚴監管。

比如說，如果某個通證同時兼具使用權和股權屬性，那么這個通證需要同時接受使用權和股權方面的監管；如果遇到使用權和股權有沖突的地方，因為一般來說股權屬性對應的監管要嚴厲很多，所以這個通證就應該接受更嚴厲的“股權屬性”對應的監管；

“通證到底是什么？”“通證背后對應著什么權益？”這些的根本性問題就解決了，通證經濟才有大爆發的可能性。

————區哥點評：————

幣圈的魔幻無法想象，拿了“支持者”40億美金，這么大筆錢要怎么花，已經花了多少，花到哪里去了，完全不需要公布。

買了14萬個比特幣和大量國債，和投了40億的“支持者”們毫無關系。

支持者們二級市場廝殺大多數賺不到幾個錢，股東們輕輕松松靠著支持者們的美金獲利幾十倍退出，大佬們吃韭菜的功力已經臻至化境，著實佩服。

橫向對比EOS已經是幣圈頂好頂好的項目了，可依然不好看。

更多的垃圾項目，圈錢、騙錢更是毫無底線。

項目方拿到了錢就是大爺，大爺想怎么花怎么花，完全不需要公布以及接受審計，光這一項就是區塊鏈行業發展的極大阻礙。

你說區塊鏈提供了全新的融資方式，既然是融資，公布錢花哪去了，怎么花的，不是應該的嘛，經受審計不是應該的嘛，合著全新的融資方式，就是融了錢隨便花，不用負任何責任是吧？

擱愛情界這種只索取不付出的典型渣男，是要被剁成肉醬的。

相信很多少男/少女們都經歷過這種典型渣男、碧池，說出你在幣圈經歷的渣男、碧池，看看哪個最渣？

-END-

作者：蒙特卡洛，區塊鏈研習社特約作者。

聲明：本文為作者獨立觀點，不代表區塊鏈研習社立場，亦不構成任何投資意見或建議，圖片來源網絡。

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