RPL:LD Capital：LDO、RPL代幣供需關系對比

目前ETH的質押率突破20%，同時依然保持較好增速，關于LSD賽道和不同標的的基本面市場我們在過往報告中已有詳述。本文旨在從資金的角度分析Lido、RocketPool前兩大LSD標的非二級市場交易帶來的代幣拋壓與需求，為不同投資期限的投資策略選擇標的提供參考。

1、LDO代幣分配與拋壓來源

LDO發行總量10億，目前流通量8.79億；代幣分配中，40.2%歸屬團隊與驗證者、34.6%歸屬投資人、25.2%歸屬國庫；LDO下次代幣大額解鎖將發生在2023年8月26日，解鎖份額：850萬枚LDO，代幣所屬：Dragonfly，代幣成本：2.43美元。

LD Capital宣布正式成立LD Research，為web3創業者提供支持:4月27日消息，LD Capital宣布正式成立LD Research，旨在進行行業焦點研究、前沿技術探索和項目經濟體系設計。LD Research將與LD Capital投資組合合作，重點關注Web3、GameFi、NFT等，致力于解決關鍵問題，推動區塊鏈行業發展。LD Research將為從web2過渡到web3的創業者提供全方位的支持，包括創業方向、戰略規劃、經濟模式、資本平臺、市場成長等。[2022/4/27 2:34:30]

下圖為LDO分配與解鎖情況：

SushiSwap與OpenMEV、Manifold Finance合作推出OpenMEV Gas Refunder功能:3月3日消息，SushiSwap 宣布與 OpenMEV、Manifold Finance 合作推出 OpenMEV Gas Refunder 功能，從而保護用戶免受 MEV 攻擊和退還 Gas 費。滑點設置為 1% 或更高的交易有資格獲得 Gas 退款。當前在 SushiSwap 交易頁面，用戶可以在交易設置中打開 OpenMEV Gas Refunder 功能，該功能會在 35 到 50 個區塊內退還給用戶至多 95% 的交易費用。退款會以 ETH、WETH、xSUSHI 支付。[2022/3/3 13:35:35]

來源：TokenUnlocks，LDCapital

Polkalokr獲95萬美元融資，AU21 Capital、LD Capital等參投:多鏈代幣鎖定和托管平臺Polkalokr宣布完成95萬美元私募輪融資，投資方包括AU21 Capital、LD Capital、Moonrock Capital、NGC Capital、GBIC、Morningstar Ventures、Pluto Digital Assets、SL2 Capital和Moving foward。

據悉，Polkalokr是內置隱私功能的一體化多鏈代幣鎖定和托管平臺。Polkalokr將在第二季度推出首款產品Lokr。Polkalokr即將進行公開代幣銷售，近期將發布相關公告以及關于Polkalokr平臺原生代幣LKR代幣經濟模型的文檔。[2021/3/15 18:46:49]

Lido歷史上共有5輪融資，其中第一輪融資在發幣之前，融資成本極低，具體來看：

動態 | PeckShield : 受行情大跌影響Tether 新增發5,000萬枚USDT:據 PeckShield 11月20日數據顯示：今天下午16:07，USDT 出現一筆價值5,000萬美元的大額轉賬。1NTMakcgV 開頭的Tether Treasury 地址向 1KYiKJEfd 開頭的Bitfinex交易所地址轉入5,000萬枚 USDT，塊高度為：550805。USDT現總市值為1,843,321,237美元。PeckShield 安全人員分析認為：受近兩日市場行情的連續下跌影響，市場對穩定幣的需求量大增，故而 USDT 發行方 Tether再次增發 USDT，并向市場放量。[2018/11/20]

來源：LDCapital

目前影響LDO二級市場價格的主要問題是絕大部分的一級市場投資人份額已經完成解鎖，并且出現持續的獲利拋售情況為二級市場帶來了巨大的拋壓，其中由于第一輪融資成本極低，平均成本約0.0085美元，較目前價格有超200倍漲幅，需要重點關注。下表統計第一輪投資人代幣分配相關地址與目前代幣余額：

來源：LDCapital

上表統計了90%以上的第一輪投資人地址，從匯總數據可以看出這些低成本投資人在不斷的拋售代幣。第一輪投資人代幣從2021年12月份開始線性解鎖，到2022年12月份解鎖完畢，由于其成本極低，相對而言對目前的二級市場價格不敏感；從初始額度、2023年1月份余額統計與當下余額統計三個數據來看，第一輪投資人基本每月線性賣出741萬枚LDO，目前第一輪融資未出售代幣總量5157萬，按照上述賣出速度，拋售還將持續7個月。

從該角度來看，在Lido基本面不出現大的變化以及市場缺乏增量資金的情況下，LDO的二級價格表現在一級市場投資人份額出清之前會受到持續的壓制。

2、RPL的代幣分配與供需關系

RPL目前代幣全流通，總量1955萬枚；RPL初始供應1800萬，其中私募融資972萬，占比54%，單幣價格0.21美元；公售558萬，占比31%，單幣價格0.98；團隊歸屬270萬，占比15%。RPL代幣公售與2018年1月份就已經完成，由于時間久，市場經歷牛熊周期，一級市場份額已經充分換手，從鏈上持幣地址來看，RPL目前不存在一級市場投資人拋壓，重點需要關注其增發帶來的通脹。

下圖為RPL分配與通脹情況：

來源：TokenUnlocks，LDCapital

2021年10月RPL開始以每28天73302枚的速度線性通脹，持續10年，年通脹率5%，最終RPL總量將達到3000萬枚。通脹部分15%分配給oDAO、15%分配給協議DAO，剩余70%分配給節點運營商，具體如下：

來源：LDCapital，RocketPool

在RPL的排放中，節點運營商占據RPL代幣通脹比例的70%。而獲得RPL排放需要運營商質押RPL，質押比例為其調用用戶ETH價值的10%-150%，質押的RPL越多獲得的RPL排放越多；大型節點運營商大多頂格質押；目前RPL的質押率46.97%，并且在持續上升。站在這個維度看RPL有些類似平臺質押ETH價值的杠桿，伴隨平臺ETH質押量的上漲或ETH價格的提升，RPL的價格會因為平臺的質押機制產生強支撐。下圖為RPL的質押率攀升情況：

來源：RocketPool，LDCapital

從數據維度總的來看，RPL不存在一級市場投資人拋壓；自2021年10月以來，RPL通脹155萬枚代幣，但產生了918萬枚的代幣質押，實際流通量下降763萬枚。判斷在未觀察到RPL業務下降的情況下，由協議帶來買入將持續大于代幣通脹。

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