USD:老有人說USDT脫鉤 當人們說USDT脫鉤時到底在說什么？

在美國監管機構對加密貨幣的嚴厲監管下，加密社區在這兩周也許已經風聲鶴唳過于FUD了。

最新一次FUD是USDT，紐約總檢察長近日將Tether財務文件提供給了CoinDesk，包括客戶和銀行對賬單的詳細信息。消息傳開，USDT市場價偏離1美元，很多人因此說USDT又脫鉤了。

但其實很多人在說USDT脫鉤時，并不特別清楚自己說的脫鉤是什么意思？因為Tether公司從來沒有保證過USDT市場價和1美元掛鉤，它也無法保證，它保證的只是按照1：1比例鑄造USDT或者贖回美元。

USDT又“脫鉤”了？

6月15日，Curve3pool數據顯示，3pool池子里的穩定幣比例失衡，其中USDT占比在6月15日08:00一度飆升至76%，USDT輕微跌至0.997。除了Curve3pool以外，Uniswapv3USDC/USDT流動性池子也出現了類似情況。很多人因此開始大肆宣稱USDT又“脫鉤”了。

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Curve3pool是一個由DAI、USDC和UDST三種穩定幣組成的流動性資金池。理想情況下，三種穩定幣都占33.3%的份額。當某一個穩定幣占比超過33.3%，這意味著有投資者在用此穩定幣Swap另外兩種穩定幣。

在6月15日的USDT案例中，是投資者在售出USDT，換取USDC或者DAI。Curve3pool的USDT的流入流出情況也說明了如此，24小時內Curve3pool流入約2億美元的USDT。

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加密社區之所以關注Curve3pool中穩定幣的偏離情況，或許是因為Curve3pool是規模最大的穩定幣資金池，其總鎖倉價值有4.1億美元，其反應的價格在DeFi中具有指標意義。

Curve3poolTVL已從60億美元峰值將至4億美元

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但從另一方面看，Curve3pool中USDT的70%的比例失調或許并沒有想象中那么重要。有三個原因：一、Curve3pool總鎖倉價值雖然有4.1億美元，但相比高峰期的60億美元，下降幅度已經超過93%，其定價權已失。二、相對USDT860億美元的總發行量，2億美元的賣出量根本不足以影響USDT整體市場價格。三、只要Tether保持1：1贖回美元，USDT在Curve3pool的“脫鉤"，自然會有市場套利者來平衡其價格。

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當人們說USDT脫鉤時到底在說什么？

根據Tether白皮書，USDT運行機制非常簡潔。Tether拿到客戶1美元法幣就對應鑄造1枚USDT，Tether收到客戶1枚USDT贖回請求就將1美元價值的法幣返還給客戶。

Tether說其穩定幣USDT由美元1：1支持，說的是在鑄造USDT和贖回美元兩個關鍵節點，Tether保證1：1地鑄造和贖回。Tether并不保證USDT在流通過程中始終等于1美元。

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CZ一年前凈資產約為965億美元，目前的凈資產為146億美元，損失超820億美元，超過馬克?扎克伯格和比爾?蓋茨財富下跌量的總和。

FTX聯合創始人SBF和Gary Wang的財富縮水近250億美元。Coinbase首席執行官Brian Armstrong的財富縮水47億美元。Ripple聯合創始人Chris Larsen的財富在2022年縮水13億美元。[2022/11/30 21:10:52]

因此，USDT有兩個價格，市場價和鑄造/贖回價。Tether公司從來沒有保證USDT市場價和1美元掛鉤，它也無法保證，它只保證按照1：1比例鑄造USDT或者贖回美元，另加0.1%的存款/取款手續費。

也就是說，USDT市場價完全和Tether無關。Tether或者其相關利益者甚至希望USDT市場價低于1美元，這樣他們可以低價回收USDT。當然為了長遠利益和穩定運營，Tether或許不會這么干。

因為Tether的這份生意實在是一份簡潔又美好的生意。Tether拿著用戶存進來的美元法幣，把這些美元投向美國國債、隔夜回購、定期回購、貨幣市場基金等這些幾乎無風險的、流動性極高的收益產品，Tether儲備完全是一只"下金蛋的母雞”，是真正的"躺賺"。

事實也是如此，根據USDT發行人Tether最新數據，僅2023年第一季度Tether利潤就達到14.8億美元，其超額準備金達到24.4億美元。

在市場上，做空者、假新聞或者監管等各種因素都會造成市場FUD，從而引發投資者賣出USDT，造成USDT市場價脫離1美元。

但只要Tether在鑄造USDT和贖回美元兩個出入口按照1：1兌現承諾，它完全可以說USDT是始終保持和美元1：1掛鉤的。鑄造就不用說了，給Tether送儲備他肯定愿意接受并給你1:1的USDT。

Tether能保證USDT1:1贖回嗎？

根據Tether2023年一季度儲備證明報告，如果Tether的報告可信，Tether的國債直接持有量超過530億美元，占總儲備的64%以上。這些國債連同現金和現金等價物類別中的其他儲備，占Tether總儲備的近85%，這些高質量、流動性強的資產提供給Tether快速出售以處理贖回的抵押品。

在USDC儲備因硅谷銀行破產而受牽連后，Tether減持了90%的現金和銀行存款，目前其現金和銀行存款共4.8億美元。

剩下的是一些高風險的如比特幣、其他投資、公司債券和抵押貸款等，如果這部分出問題怎么辦？Tether說，其超額準備金有24.4億美元。

再進一步，Tether早在服務條款上做足了準備，Tether在USDT穩定幣服務條款中保留了“實物返還”的權利，在流動性不足時，Tether可以向用戶返還債券、股票或“儲備金中持有的其他資產”，而不必返還美元。“如果Tether為支持TetherTokens而持有的任何儲備金出現流動性不足、不可用或損失問題，那么會造成贖回或提取TetherTokens延遲，Tether有權保留延遲贖回或提取TetherTokens的權利，并且Tether也保留通過實物贖回TetherTokens的權利，這些實物包括儲備金中持有的證券和其他資產。對于之前通過網站交易的TetherTokens是否可以在未來任何時候被交易，Tether不會做出任何陳述或保證。”

那么，Tether儲備證明會造假嗎？第一、無數監管機構盯著Tether，造假代價太大；第二、正如上一節所說，Tether儲備是一只"下金蛋的母雞”、真正"躺賺"的產品。收益/風險比太小了。

除非美國國債、隔夜回購、定期回購、貨幣市場基金、現金和銀行存款等全部崩盤，那這種大級別的問題也根本不是Tether能掌控的了。

或許正因為如此，TetherCTOPaoloArdoino在推特上直接表示：“Tether一如既往地準備就緒，我們已準備好贖回任何數量的資金。”

結語

所以，只要Tether的USDT儲備沒有問題，USDT市場價格的“脫鉤”根本就不是一個問題。

USDT儲備出現問題，才是真正的USDT脫鉤。Tether的USDT儲備才是最關鍵最核心的問題。

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