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MEV:Electric Capital:Rollup價值獲取關鍵機制分析

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近兩年的加密領域有幾個關鍵敘事,其中之一就是L2的興起。L2只用了很短的時間就吸引了數十億的TVL,僅Arbitrum上的交易量就可以與主網以太坊相媲美。

但仍有一個關鍵的問題,那就是L2代幣只是毫無價值的治理代幣嗎?或者,這些L2代幣能積累真正的價值嗎?

我們將在本文深入探討L2價值獲取的關鍵機制。

1、L2價值獲取的核心機制

L2主要通過以下兩種機制獲取價值:

·MEV

·交易費用

讓我們來分別詳細了解一下。

2、MEV作為價值獲取的來源

目前,L2不產生MEV收益,因為它們是由不希望用戶提取價值的中心化排序器運行的。然而,最終排序器將被去中心化,rollup將可實現MEV提取。

為了更好地理解MEV機制,我們可以從兩個不同的角度進行思考:

·有害vs有益MEV

a.有害MEV會給用戶帶來負面影響。對DEX的三明治攻擊就是一個很好的例子,因為用戶的最終結果是以更糟糕的價格執行交易。

b.有益的MEV對用戶有利。例如,跨DEX的價格套利有助于不同DEX的價格保持一致。

·域內MEVvs跨域MEV

馬士基及 IBM 宣布關閉其支持區塊鏈的航運解決方案 TradeLens:金色財經報道,丹麥航運公司馬士基和IBM正在撤回其支持區塊鏈的供應鏈產品TradeLens,該平臺將在明年第一季度末下線。馬士基商業平臺負責人RotemHershko表示,該平臺是可行的,但全球行業合作的需求方面是失敗的。因此,TradeLens沒有達到繼續工作和滿足作為獨立企業的財務預期所需的商業可行性水平。據悉,TradeLens平臺是在2018年宣布的,由IBM和馬士基旗下的GTDSolution聯合開發,是一個支持區塊鏈的航運解決方案,旨在促進更高效和安全的全球貿易。(the block)[2022/11/30 21:11:39]

a.域內MEV發生在一個rollup上,例如,你在同一rollup上的兩個DEX間進行價格套利。

b.跨域MEV發生在不同的rollup上,例如,你在不同rollup上的兩個DEX間進行價格套利。

通過將以上情況相結合,我們得出了四種MEV子類型。

有害MEV可能會減輕或返還給用戶,其并不會給rollup帶來價值

作為最終狀態,大多數有害的MEV可能會減輕或返還給用戶。為什么?因為這種類型的MEV直接傷害用戶,所以對于堆棧所有層的參與者來說,都有很大的動機去創造更有效的處理有害MEV的方法。

以太坊二層擴容項目Celer發起提案CIP-3,以通過組合協議策略實現最優收益:官方消息,以太坊二層擴容項目Celer Network社區發起提案CIP-3,旨在通過組合協議策略實現最優收益。提案表示,Celer目前僅有單一協議的策略,用戶需要手動將余額重新分配到另一個收益更高的策略,因而提出一種通過組合多個協議來實現最佳收益的策略。[2021/5/29 22:54:56]

一些優秀的團隊已經在著手研究有害MEV的解決方案:

·CowSwap是一個Dex,利用批量拍賣來減輕有害的MEV。

·MEVblocker是RPC端點,可以保護你的交易免受有害MEV的影響。

·MEVShare由Flashbots推出,是一個旨在將MEV返還給用戶的協議。

減輕有害MEV的方法將不斷完善,用戶將越來越容易避免有害MEV。

rollup本身也樂于幫助用戶減輕或返還有害MEV,以提供卓越的用戶體驗、獲得更多的采用。通過利用自己的客戶來獲取價值的企業還是很少的!

所以,有害MEV最終不太可能成為rollup累積價值的來源。

黑客利用協議漏洞入侵以色列20名電信公司加密高管的Telegram:上個月,以色列電信公司Partner Communications的至少20名加密管理人員在一起SS7攻擊中成為目標,黑客利用幾十年前的協議中的一個漏洞,侵入了他們的Telegram messenger和電子郵件賬戶。據悉,盡管SS7協議于1975年首次開發,但目前在全球范圍內得到廣泛應用。以色列國家網絡安全管理局(National Cyber Security Authority)目前正在調查這些襲擊。(Cointelegraph)[2020/10/20]

有益MEV可能會為rollup獲取價值

另一方面,有益MEV對用戶是有利的,可以作為rollup價值積累的重要來源。我期待大多數rollup在未來使用共享排序器,問題是如何在排序器和rollup之間分配這個有益MEV。

在這里,可以分別考慮域內MEV和跨域MEV。

·rollup域內MEV

有人認為,如果一個rollup連域內MEV都沒有接收到,它就不會加入共享排序器網絡,因為rollup可以在不加入共享排序器的情況下憑自身就可獲得這個數量的MEV。

動態 | Telegram稱需要5至7周時間收集SEC所要求的代幣銷售相關信息:1月10日消息,Telegram表示需要五到七周時間來收集美國證券交易委員會(SEC)所要求其代幣銷售的有關信息。Telegram的律師事務所Skadden稱,SEC的請求涵蓋了12個國家和地區的770個個人和實體。而自9月以來Skadden只能審查76個實體,還需要更多時間來審查所有實體。(The Block)[2020/1/10]

我不認同這種觀點,因為rollup是否可以接收回它的域內MEV最終取決于共享排序器的網絡效應,這還有待觀察。

共享排序器支持跨rollup互操作性。如果由此產生的網絡效應非常強大,并且最終成為贏家通吃的市場,那么rollup將選擇加入共享排序器網絡,盡管不得已要放棄部分域內MEV。為什么?因為如果它們不提供這種互操作性,而其他rollup卻可以提供,那么,它們可能很難獲取用戶。

我的觀點是,由于缺乏原子跨鏈可組合性,共享排序器的網絡效應將是適度的。使用共享排序器,你可以保證兩個交易將在兩個鏈上自動包含,但不能保證它們會得到執行。JamesPrestwich在他的博客文章中簡單地闡述了這一點。

“具體來說,簡單的匯款和取款可以自動執行,但任何容易出錯的事務都不能自動執行,比如代幣互換或DeFi交互。不幸的是,大多數高價值交互都包含一個或多個容易出錯的交易,因此似乎很難進行原子包含。這有效地排除了通過共享排序器進行跨rollup的DeFi可組合性。共享排序器不是靈丹妙藥。”

聲音 | Helen Hai:需要行業塑造者來推動區塊鏈技術走向正確應用:據Nasdaq消息,區塊鏈慈善基金會(BCF)的負責人Helen Hai在馬耳他三角洲峰會上發表講話:“當你談論區塊鏈的社會利益時,這不僅僅是一個技術問題,它實際上是關于如何與傳統世界合作。因此,領導力是非常重要的。在這個階段,我們需要行業塑造者來推動技術走向正確的應用。”[2018/10/7]

在適度的網絡效應下,我同意Sreeram的觀點,即共享排序器可能需要將域內的MEV返還給rollup。

·跨rollup域MEV

跨域MEV可能會在rollup和共享排序器之間進行分割。rollup本身很難捕獲跨域MEV,因此共享排序器會想要從該MEV中分得一杯羹。

確切的劃分將取決于每個特定共享排序器的定價權/網絡效應。

MEV的價值獲取綜述:

綜上所述,以下是我對rollupMEV價值獲取的預期。

請注意,上圖中有一個非常重要的問題。有害MEV和有益MEV的比例是多少?如果產生的大多數MEV都是有害的,那么這就限制了rollup從MEV中生成的價值。這個問題的答案尚不明晰。

3、交易費用作為價值來源

除了MEV之外,交易費用也將成為累積價值的重要來源。以下是rollup向用戶收取的各種費用。

至少,rollup會讓用戶為他們產生的以下成本付費。

·用于數據發布和執行的L1成本

rollup必須支付在L1上發布數據和驗證證明的成本,這筆費用他們將從用戶那里收回。

·L2的運營成本

rollup網絡會產生鏈運營相關各種費用,包括排序、證明、執行等費用。它們將從用戶那里收回這筆費用。

除了收回成本之外,他們還可以選擇通過以下方式獲得收益:

·實施最低收費以防止垃圾郵件

在直接成本非常低的情況下,rollup可能需要人為地設置一個最低費用,以阻止垃圾郵件并防止L2狀態的膨脹。因此,即使EIP-4844將L1成本降低到幾乎為零,所有節省下來的費用也不會傳遞給用戶,否則,可能會導致大量垃圾郵件。

·實行最低收費,實現利潤最大化

此外,rollup可能會選擇收取比他們的直接成本和垃圾郵件防護更多的費用。為什么?和其他生意一樣,都要追求利潤最大化。就好比星巴克生產一杯咖啡的成本是0.10美元,并不意味著他們以這個價格出售咖啡。他們要以利潤最大化的價格出售。

舉例說明:

想象一下,某rollup的L1成本和運營成本為0.01gwei。它們在此基礎上加價10%,向客戶收取0.011gwei的費用,凈利潤為每筆交易0.001gwei。現在設想一下,該rollup決定將最低L2gas價格設定為0.1gwei。即使交易數量減少了75%,它們仍然會獲取更多的利潤。像任何產品一樣,總有一個利潤最大化的價格是rollup可以設定的。

事實上,L2現在可能已經這么做了。Arbitrum目前對交易實施了最低0.1gwei的L2gas費。這是Optimism最低L2gas費的100倍。

需要注意的是,只有能夠產生真正網絡效應并且不容易被復制的rollup將能夠產生定價權,并收取超過成本的費用,從而帶來額外的利潤。否則,競爭將把價格壓低至維持運營成本。

但是那些能夠產生真正網絡效應和價值狀態的rollup可能會變得非常有價值。

最后,L2將產生擁堵費用。

·擁堵費用

當區塊空間飽和時,就會產生擁堵費用。你可以在下圖看到去年Optimism區塊空間擁堵時費用飆升。

正如你所看到的,去年一整年,Optimism發生的擁堵次數有限。然而,隨著對區塊空間需求的增長,擁堵費用可能會增加。

交易費用價值獲取綜述:

綜上所述,對來自交易費用的L2價值獲取我們可以這樣考慮:

4、總結

總的來看,我認為L2的價值獲取將源于:

rollup域內有益MEV

共享跨rollup域有益MEV

高于垃圾郵件防護成本的L2gas價格

高于成本的L2gas價格,以實現利潤最大化。

L2擁堵費用

如上所述,某些L2可能非常有價值。哪些L2最有價值?答案是那些能夠產生網絡效應和價值狀態的L2,這使它們能夠掌握自己區塊空間的定價權。

它們不會采用簡單的中間商模式,即收取高于運營成本固定百分比的費用。相反,它們將能夠為自己的區塊空間設定最低價格,也可以收取擁堵費用獲利,并從有益的MEV中獲得價值。

最后,需要注意的是,特定應用rollup有很大的空間來實現完全不同的商業模式!例如,dYdX和ImmutableX都向用戶收取一定百分比的交易費用。這些不同的商業模式將使這些rollup可以獲取比僅收取gas/擁堵費用更多的價值。

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