DCG:脫水大字報：Gemeni轉嫁責任，DCG沒義務奉陪（1.7）

刷推特、看研報累不累？脫水大字報幫你篩選和梳理每日重要市場觀點和研報。該內容由幾位交易員和分析師志愿者利用業余時間完成，請大家關注點贊給予鼓勵。

本期看點：

●詳細計算DCG到底欠Genesis多少錢

●Lido有什么價值？

●如何為DAOToken估值

01重要新聞

1.Huobi過去24小時凈流出6090萬美元，占周凈流出超60%。

2.BAYC、Azuki等藍籌NFT地板價回暖

02Twitter觀點

Phyrex：幣圈結構性行情還看穩定幣流動方向

從宏觀情緒上來說，美聯儲傳達的信息已經很明確，在通脹并沒有大幅度下降前，影響加息進展的主要還是非農的就業和工資的變化，尤其是工資的螺旋上升也是整個市場比較悲觀的原因。從更大的方向上工資的變化仍然是受到就業強勢的原因。雖然從歷史來看小非農未必會和非農同步，但小非農的超過預期仍是利空。

對于BTC和ETH來說雖然下跌的幅度可能會有限，但受到宏觀情緒的影響依然會繼續保持和納指期貨的同步。尤其建議小伙伴們更多的關注主力穩定幣的走勢，如果還是在繼續降低市值的話，說明更多的資金在離場，而外部資金的注入仍不足以提供足夠的流動性。當前對于部分的機構來說仍然是處于度假狀態。

CapitalismLab：Lido有什么價值？

Lido提供流動性質押解決方案，解決的核心問題就是質押鎖倉沒有流動性的問題。所以對于鎖定期越長的Staking項目而言，流動性質押就越重要。

WisdomTree比特幣現貨ETF批復時間被推遲至10月17日:9月1日消息，依相關流程，SEC需在9月2日前對WisdomTree遞交的比特幣現貨ETF申請做出回復。SEC文件顯示，SEC已將做出這一批復的時間推遲至10月17日。[2023/9/1 13:10:18]

Lido的商業模式為，從質押收益中抽成10%作為協議收入，其中5%歸質押節點運營商所有，另5%進入Lido國庫，國庫由$LDO治理。質押收益受市場波動影響較小，所以其幣本位收入幾乎不受熊市影響，12月協議收入僅略少于GMX，協議總費用更是超過Uniswap。

Lido的增長很大程度上依賴DeFiLego，至今有140+的合作協議。比如DEX、抵押借貸、穩定幣、期權等均有涉及。看上去紛繁復雜，但是跳出來整體的看，就會發現核心其實就是“生息的stETH替代原生ETH”，這是一個多么具有想象空間的敘事，只是還需要時間等待“量變產生質變”的一刻。

在上海升級之前，由于無法unstake會導致經常性depeg，所以stETH的發展始終受限，那么上海升級后，根據已經能unstake的stSOL/stMATIC的經驗，de-peg的頻率和幅度都會很小，那么自然就會進一步打開天花板和全面替代原生ETH的想象空間。

從另一方面講，上海升級也是挑戰，由于無法unstake導致大資金目前只能選擇Lido，可以憑借規模效應可以強者橫強。而上海升級后unstake將會在利好賽道整體的情況下顯著削弱規模優勢，那么Lido有什么護城河可以應對這一競爭么？

GMG Ventures更名為Mercuri并推出5000萬英鎊新基金，將投資創作者經濟、隱私和游戲等領域:7月4日消息，專注于早期階段投資的倫敦風投GMG Ventures宣布更名為Mercuri，同時旗下首個多LP基金完成5000萬英鎊募資。GMG Ventures此前曾投資過NFT權證協議Unlock Protocol，據該風投創始普通合伙人Alan Hudson透露，新基金將投資創作者經濟、隱私和游戲、社區等領域的初創公司。[2023/7/4 22:17:37]

護城河：不少人認為流動性質押就是卷費率，最后可能賺不到什么錢，但Lido也的確是有一定護城河的。主要是其規模優勢帶來的，一方面是在對節點運營商的費率能力較強，另一方面則是在DeFiLego中獲取的條款優勢。當然，當量變產生質變后，stETH自然就和USDT一樣成為基礎資產，躺著數錢。

舉個例子例，AAVE是Lido的重要應用場景之一，用戶抵押stETH借出ETH再換成stETH，循環以獲取高額收益，憑借當前72%的LTV，可以實現=1/0.28=3.57倍的杠桿系數，具體參見下圖

而對于其他協議，由于其規模和流動性問題，是無法獲取和Lido相同的條件的。比如Rocketpool曾推動rETH上線AAVE，AAVE風控管理人Gauntlet給出的結論是不建議上線，并且表示如果質疑上線的話只愿意給出40%的LTV，這樣杠桿倍數最多為1/0.6=1.67倍，遠遠遜色于stETH。

杠桿質押是流動性質押的增長神器，stETH目前僅有20%位于，而對于可以unstake的stSOL，杠桿質押占比則一度過半。推而廣之，可見Lido的規模效應帶來的滾雪球優勢是其他后發者難以匹敵的。

美國地區法官將FTX獨立審查員的事項發送給上訴法院:金色財經報道，美國地方法官已將一項動議提交給上訴法院，要求為破產的加密貨幣交易所FTX任命一名獨立審查員。在5月30日提交給美國特拉華地區地方法院的文件中，法官Colm Connolly表示，FTX案件的美國受托人Andrew Vara在破產法院于2月駁回了任命一名審查員監督失敗的加密貨幣的動議后請求上訴交換。根據法庭文件，破產法允許在滿足某些條件時任命一名獨立審查員，就像FTX的情況一樣，但并不要求這樣做。[2023/5/31 11:49:17]

隨著Lido份額的增長，也面臨著更多挑戰，Lido在這兩方面改進以應對：1.雙層治理模式讓stETH持有者能參與社區治理，減輕ETH社區對于Lido份額多大的擔憂https://blog.lido.fi/moving-to-two-phase-voting/…2.發展DVT，讓人人都可以是節點運營商的https://blog.lido.fi/dvt-pilot-with-obol-network/…。

流動性質押也要注意避雷，比如Ankr曾經出現過堅守自盜事件，最后騷操作對于偷的競爭對手stader/pstakeLP的錢就只還了一半。簡單一句話，對于這些邊緣項目如果你看好就買項目方的幣得了，不建議把幣存進去和去做yieldfarming，沒準跟Ankr一樣是留了后門的。

JoyLou幣圈DCG關系圖

DCG危機是去年幾次危機的集大成者，有點可怕，luna歸零干崩了3箭，3箭跟Genesis抵押Gbtc又借了很多錢，Genesis又在ftx損失了不少錢，Genesis又向了Gemini借了九億美金，DCG又找Genesis借了十幾億刀，去接盤GBTC，GBTC又暴跌又貼水，DCG又把錢虧完了，Genesis是風暴中心，窟窿巨大。

基于LayerZero的DEX聚合器Cashmere測試網已部署至ConsenSys L2方案Linea:5月12日消息，基于 LayerZero 的多鏈抗 MEV DEX 聚合器 Cashmere 宣布其測試網已部署至 ConsenSys Layer2 解決方案 Linea，允許用戶在 11 條鏈之間兌換測試網資產。4 月下旬，Cashmere 團隊 Cashmere Labs 宣布發布初始階段公開測試網，已在以太坊 Goerli、Polygon Mumbai、BSC Testnet、Arbitrum Goerli、Avalanche Fuji、Fantom 測試網、Optimism Goerli、Base Goerli、Linea zkEVM Testnet、Polygon zkEVM Testnet、Metis Goerli 上部署。[2023/5/12 14:59:01]

吳說區塊鏈：熊市會在幾個月內結束

江卓爾表示，熊市會在幾個月內結束，他分析的依據是現在的盤面非常像2015年1~10月的橫盤和2019年1~4月的橫盤，他個人覺得這個位置有很明顯的熊市末期的味道，就算有再壞的消息出現，基本上盤面也很難再往下跌。

鏈研社：下輪周期區塊鏈將由原來市夢率過度到市盈率

下輪周期區塊鏈從發展走向成熟就要由原來市夢率過度到市盈率，我覺得需要滿足三個條件：

1)有穩定的業務收入,有持續正向現金流能度過牛熊周期；

2)去中心化,資產透明化,安全邊際高；

Kraken CEO：默克爾樹儲備金證明沒有包含負債總額，毫無意義:11月26日消息，Kraken首席執行官Jesse Powell發推表示，完整的準備金證明審計必須包括客戶負債總額、用戶可驗證的密碼證明（表明每個賬戶都包含在總額中）以及證明保管人對錢包的控制權的簽名，“默克爾樹儲備金證明沒有包含負債總額，就毫無意義“。

此前報道，幣安宣布上線資產儲備證明系統，并且采用默克爾樹數據結構，將保持用戶資產透明的工作推向一個新的進程。該系統上線之初將提供用戶BTC資產證明，未來幾周將逐步支持更多資產和網絡。[2022/11/26 20:48:29]

3)具有競爭門檻,賽道龍頭能不斷打開估值天花板；

目前我觀察到幾個符合標準的代幣有：ENS、GMX、LINK。

03鏈上數據

Lookonchain：巨鯨質押1.4億枚MATIC

昨天，7個地址同時質押了總計約1.4億枚的MATIC。這7個地址似乎屬于同一個鯨魚。他們都從地址“0xa863”中獲得$ETH作為Gas費。

CryptoChan：比特幣一指標已走出一個完整的頂

BTC鏈上指標更新：黑線為比特幣價格；綠線為比特幣長期持有者花費價格與比特幣短期持有者花費價格比率指標。當前該指標已走出一個完整的頂。

04宏觀分析

0xLoki：Gemeni轉嫁責任，DCG沒義務奉陪

1.Genesis破產已經沒有了任何懸念，關鍵問題有2個：

1)DCG到底欠Genesis多少錢，Genesis破產DCG需要承擔什么責任？

2)DCG還有哪些資產可以用來償還債務或者用于潛在的清算？

2.Gemeni創始人說DCG欠Genesis16.75億美元從何而來？

16.75億美元的說法源自2022年11月DCG的一封股東信，一共有三筆債務，其中兩筆與Genesis相關：

1)債權人為Genesis的5.75億美元的債務，將于2023年5月到期。

2)債權人為Genesis的1.1B美元的本票，將于2032年6月到期。

3)Eldridge領導的一小群貸方提供的3.5億美元信貸。

3.約12億美元債務是為了防止Genesis清算

1)處理3AC的壞賬方面。此前已進行過相關分析，簡單來說就是Genesis因為3AC產生了12億美元的壞賬,DCG承擔了這部分壞賬。但根據Zhusu的說法，DCG在3AC暴雷時應該選擇重組，但卻用“左手倒右手”的方式解決了問題。

2)如果這個說法屬實，那一切將變得徹底明朗起來：DCG在2021-2022年期間和3AC一樣大量購買了GBTC，同時動用了杠桿。

3)長期負溢價導致了3AC的破產，理論上那個時候DCG在Genesis的倉位也應該被清算，但Genesis只清算了3AC。同時，DCG從Genesis進行了借款，并將借款再次提供給Genesis，避免Genesis破產，否則DCG也會遭到清算。

4)通過這種方式，DCG對Genesis的債務增加了12億美元，但問題是，DCG向Genesis提供的12億美元，是還是，這關乎到DCG是否也擁有Genesis的12億美元債權？

4.據英國《金融時報》報道，如果Genesis倒閉，由于Eldridge優先擔保貸款的優惠條款，全額將立即償還。這也就意味著DCG需要償還的貸款是5.75億+3.5億=9.25億美元。

5.即使是Genesis破產，隨之而來還有很多新問題，例如Genesis是否對DCG也負有債務？這張本票是否已某種方式進行了質押？DCG是否擁有本票的優先權利？即使是進行清算，大概率也是將債務關系轉移給新的主體，資金用來進行破產清算，DCG不需要立即償還，清算所得也會償還給所有債務人而非Gemini。

6.事實上現在Gemini比DCG更著急，用戶的求償和訴訟是即時的，即使Genesis破產Gemini也不會從Genesis或者DCG那里拿到一分錢，如果Genesis馬上破產，下一個連帶破產的不會是DCG，而是Gemini。

7.DCG當前面臨的問題不是這張9年以后才到期的本票，而是幾個月后5.75億美元的債務，這部分債務是DCG自己在GBTC回購中虧損導致的，沒有任何其他的復雜關系，且會在幾個月后償還。

8.@cameron試圖將責任轉嫁并將DCG和Greyscale拖下水，但用戶如果想要拿回9億資金，就必須要明確GeminiEarn要么欠了你們的錢，要么向你們出售了未注冊的證券。DCG固然問題很大，但還是那句話：@BarrySilbert沒有義務，沒有道德，更沒有現金。

05研報精選

TheBlock：DEX將表現出最強勁的基本面增長指標

37位TheBlockResearch研究分析師近日發布了2023年加密行業預測，他們各自表達了對新一年加密行業的展望。以下是總結出來的他們之間相同的預測：

1)整體宏觀環境將繼續對加密貨幣等高風險資產施加下行壓力。然而，未來一年呈現橫向走勢的可能性比嚴重下滑的可能性更大。

2)由于缺乏資金和需求，許多無法達到產品市場契合度的項目將慢慢被放棄。

3)并購活動將增加，因為財務狀況不佳的公司將尋求被收購。

4)風險投資將在2023年急劇放緩，尤其是在今年上半年。

5)加密貨幣價格仍將與中央銀行的貨幣政策保持相關性。

6)比特幣與以太坊市值差距將繼續縮小，但2023年不會出現「翻轉」。

7)2023年的主要敘述將轉向以太坊第2層擴展解決方案。L2的TVL將增加，zk-rollups在相對增長方面優于optimisticrollups。StarkNet、zkSync和Arbitrum等主要L2將推出他們的代幣。

8)像Celestia這樣的模塊化區塊鏈將受到越來越多的關注，并且可能會勝過上一個周期的替代單體區塊鏈。

9)去年中心化加密實體的衰落將導致對中心化實體的監管加強，Binance成為關注的焦點。Coinbase將受益于圍繞Binance的FUD。

10)與其他DeFi用例相比，DEX將表現出最強勁的基本面增長指標。

11)隨著投資和活動增加，Web3上的去中心化社交生態系統將經歷快速增長。

12)在傳統品牌加速采用NFT的推動下，更多用戶將加入NFT。此外，NFT將繼續作為加密貨幣與藝術和文化融合的載體。

13)Opensea的市場份額將進一步下降，市場將失去其壟斷地位。

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