比特幣:大跌過后，比特幣依然被高估？

來源/LongHash

近日，比特幣價格大幅下跌，一度跌至6500美元附近，創2019年下半年的新低。但是，與此同時，我們看到LongHash的主流幣市值的估值模型依然顯示比特幣處在估值較高的區間。這是否意味著比特幣在經歷了大跌之后依然存在著巨大的泡沫？

行情 | GTC大跌近20%:據coinmarketcap數據，GTC現跌幅高達18.67%，全球均價為0.0555美元。OKEX今晚23:11發公告稱將下線GTC交易。[2018/8/4]

LongHash使用當前主流的梅特卡夫定律對加密資產進行估值。梅特卡夫定律是一個關于網絡的價值和網絡技術的發展的定律，由喬治·吉爾德于1993年提出，但以計算機網絡先驅、3Com公司的創始人羅伯特·梅特卡夫的姓氏命名，以表彰他在以太網上的貢獻。該定律認為一個網絡的價值與聯網的用戶數的平方成正比。梅特卡夫定律最初是用于評估通信網絡的價值，但是隨著近年來社交媒體和大規模數據集的增長，這一定律在社交網絡中也得到了印證。其中最重要的是關于Facebook和中國最大社交網絡公司騰訊的價值的獨立研究。學者們發現，在過去10年的時間里，這些公司的價值與用戶群的增長并不是線性增長，而是滿足梅特卡夫定律。

XVG公布網站合作伙伴致幣價大跌:今日晚間，XVG官方推特如期宣布新合作伙伴——Pornhub，然而消息公布后，幣價不漲反跌，行情顯示，XVG現全球均價0.0768美元，跌幅7.02%。此前XVG多次借宣傳新合作伙伴拉升幣價，今天早前發布推特描述合作伙伴為“擁有互聯網上最大的付款處理器之一，有數百家企業通過它們付款。合作伙伴將通過全年持續營銷努力推出全球營銷活動來支持Verge。”實際上，Pornhub為一個網站。[2018/4/18]

加密資產是數字空間中實現用戶相連的網絡。用戶可以通過交換信息和參與交易來進行交互。由于這些網絡是數字的，總是在線的，并且在區塊鏈上發布，因此網絡使用數據比其他類型的網絡更容易獲得。因此，我們依據梅特卡夫定律利用每日活躍用戶的唯一地址來構建比特幣等加密資產的估值模型。

研究機構：比特幣大跌原因以及未來走向:據數字貨幣數據跟蹤公司Chainalysis稱，從12月到2月比特幣價格的下跌是由于比特幣在交易所的大幅拋售，而此番大幅拋售的原因有二：1.之前利好的監管新聞驅動交易量上漲、積極情緒推高價格；2.缺乏基本的經濟指標來確定下跌的預期，導致羊群行為在交易所和加密貨幣市場中的爆發，意思就是“我們都只是一群受情緒驅動的畜群動物，而當其中一群受到驚嚇時，整個群體都會這樣做”。數字貨幣價格波動非常嚴重，因為缺乏基本的經濟指標來確定下跌的預期。傳統市場有一套既定的市場基礎，有助于投資者理解價格和數量波動的情況。加密數字貨幣世界仍然在摸索正確的市場基本面，因此市場在測試投資者情緒的極限，價格波動呈現出更為極端的模式。報告還揭示了比特幣到交易所的凈流入與價格變動的關系，當一個交易所收到的比特幣比錢包更多時，交易所就有一個比特幣“凈流入”，只要交易所的比特幣供給增長速度高于需求，高價格水平則無法持續。報告認為要使比特幣的價格活動平穩下來，必須建立起經濟基礎來平抑市場情緒。[2018/3/17]

上圖分別對比特幣和以太幣運用梅特卡夫定律進行估值。我們發現，ETH的預測價值與實際市值較為吻合，而BTC的估值與市值差距較大。其中可能的原因是比特幣大約每10分鐘出一個區塊，每秒交易數大約維持在3-7之間，因而使大量未確認交易堆積，同時也限制了活躍地址數的增長。所以，通過梅特卡夫模型對比特幣估值較低。另一方面，比特幣被當作數字黃金，在加密資產中有這類似金本位的作用，所有加密資產都與比特幣掛鉤，這使得比特幣有更高的投資溢價。而這些因素，在梅特卡夫模型中并未考慮到。

因此，梅特卡夫模型在對加密資產的估值中，更適合于具有高TPS或高可擴展性的加密資產的估值。在對比特幣的估值上，它的表現可能并不完美，但依然具有一定的參考價值。根據模型的預測，比特幣當下雖然處在估值較高的區間，但也遠未達到泡沫風險，我們對后市依然可以保持謹慎樂觀。

LongHash，用數據讀懂區塊鏈。

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