加密貨幣:我們在與加密投資者的100次會談中學到了什么

作者JeffDorman是加密資產管理公司ArcaFunds的合伙人，他在華爾街和Fintech工作了18年，然后將重點轉向開發加密資產戰略和產品。

在過去四個月里，從加利福尼亞到紐約，通過與100多名加密投資者的會面，有一件事最為突出，也是一個壓倒性的積極回應。

這些捐贈基金、家族理財辦公室、養老金和其他機構對加密資產充滿熱情，盡管加密資產的估值總體上從歷史最高點回落了75%。

盡管這些投資者中的大多數都想涉足加密池子，但他們來自不同的背景和不同的知識水平：

1、他們是那些剛剛開始加密教育之旅的人；

2、他們是那些沒有“特定于加密的授權”，但以評估所有新興基金經理的方式評估加密經理的人；

3、精通加密技術并考慮立即進行分配的人。

Raoul Pal：2023年將看到我們的Web3和元宇宙計劃的大規模構建:金色財經報道，前高盛高管Raoul Pal在社交媒體上稱，在Web3世界中，Real Vision正在進行大量工作。2023年將看到我們的Web3和元宇宙計劃的大規模構建。Genesis NFT是這一切的核心。我們的機器人朋友只解釋了我們正在做的一些事情......[2022/12/11 21:36:34]

不足為奇，每一類投資者都有不同的問題和目標。

一、“初級”投資者

學習一個新的行業是令人望而生畏的。

典型的學習曲線如下所示：

第一階段：懷疑，第一次聽說區塊鏈或加密貨幣；

第二階段：樂觀但困惑，在接下來的六個月里，你一直在研究和學習；

Chia創始人：我們還沒有出售過Chia幣:Chia創始人Bram Cohen在回復推特網友提問時表示，我們還沒有出售過Chia幣，也不打算很快賣掉。[2021/6/15 23:38:04]

第三階段：激情和全面采用，在接下來的12個月里，你將繼續深入兔洞，直到你想把未來20年的時間投入到這項新技術上。

大多數考慮數字資產的投資者處于“第一階段”和“第二階段”之間，即使他們沒有考慮分配，也經常聽到“加密目前很難忽視”的一些變化。

以下兩個方面與這一群體產生了廣泛的共鳴：

你現在100%的時間都花在金融系統上了。即使您在所有投資中都使用了100%的現金，您的金融系統仍然是100%。正如我們在2008年銀行業危機、2011年歐洲主權危機和2018年新興市場貨幣危機中看到的那樣，投資者希望對沖的是系統性風險。加密為投資者提供了傳統金融體系之外的風險敞口，許多人認為，與少量配置相比，不接觸加密實際上更危險。

聲音 | 趙長鵬：又有人花錢花時間幫我們做廣告:幣安創始人趙長鵬微博截圖顯示，有人在群中稱圈里收集趙長鵬黑料，編撰的時間人物對得上也行，如果采納一條一個大餅（BTC）。趙長鵬評論稱，又有人花錢花時間幫我們做廣告，并表示感謝。[2019/7/17]

加密既是一種資產類別，也是一種基礎設施。作為一種資產類別，今天有機會參與新興技術的發展。即使價格暴跌，餡餅也在不斷增長，有了足夠的研究，你可以找出要抓住的餡餅片。作為一個基礎設施，你有時間等待。但你今天想熟悉一下，因為不久的將來，你擁有的每一種資產類別都可能以數字資產形式表示。僅僅通過價格來觀察加密貨幣的效用就錯過了根本性的革命。加密貨幣和區塊鏈的用途遠遠超出了價格。

最重要的是了解加密資產如何滿足其目標并符合其風險承受能力，以及如何作為整體平衡和多樣化投資組合中較小的一部分來適應。

聲音 | Ripple首席執行官Brad Garlinghouse：我們不與SWIFT合作:Ripple的首席執行官Brad Garlinghouse在接受彭博電視(Bloomberg TV)采訪時談到了該公司技術的實用性，他告訴記者，“任何數字資產的長期價值都將取決于它所解決的問題。”并且Garlinghouse稱，Ripple無意與SWIFT合作，事實上，我們每天都在做的就是想辦法替代SWIFT。[2018/11/14]

理解每一個細微差別是次要的。例如，大多數投資于醫療股權基金的投資者并不完全了解醫療保險報銷、住院和專利程序。相反，這些投資者足夠了解他們想要接觸醫療保健，然后聘請專家為他們表達個人觀點。

這很可能發生在加密技術中。

二、“傳統對沖基金盡職調查”投資者

Visa：我們與Coinbase的額外扣費行為無關:對于近期的Coinbase用戶被額外扣費的行為，Coinbase聲稱是Visa的系統出現問題使得用戶蒙受損失。Visa發言人對此作出了回應：“Visa沒有做任何的會導致多重轉賬的系統更改，我們也不知道有任何其他的商家出現同樣的問題。”[2018/2/17]

這一陣營的投資者大部分時間都在尋找使他們暴露于潛在上行風險的策略，同時限制下行風險：

這是他們最常注意的：

1、不要把注意力放在它能走多高上，把注意力放在它能走多低上。任何資產類別的優秀基金經理都試圖抓住大部分上漲空間，同時確保降低下行風險。對于投資者來說，這是一個特別重要的信息，因為他們所看到和聽到的大多數信息都嚴格關注奇怪的回報潛力。

2、今天不要做空這個市場。我整個職業生涯都在試圖通過資本結構套利交易和多頭空頭交易來隔離特殊風險并消除市場風險，但由于各種原因，該策略還沒有在加密中起作用。因此，今天最好的對沖就是不要擁有你不喜歡的代幣。目前，防止下跌的最佳方法是根據風險/回報情況正確調整頭寸規模，在這個方程不再有利時去掉表中的籌碼，并使用衍生工具對沖尾部風險。

3、自上而下和自下而上的方法。活躍的管理層在加密技術方面很重要，可能比任何其他資產類別都重要，因為頂級執行者和表現不佳者之間存在巨大的波動和分歧。了解宏觀格局，同時尋找價值是如何利用當前的市場條件。很少有投資者愿意聽到最好的想法，因為他們還沒有準備好自己去執行它們——但他們確實想了解這個過程。

相反，這個集團最大的推動力是基礎資產類別本身仍然是如此的新，而且很難投資于具有未知有形價值的資產。但重要的是要記住，許多資產管理策略可以在任何基礎資產類別之上發揮作用。例如，有管理的期貨基金專注于非常深奧的基礎資產。

這個組中的其他人指出，一些加密資產是如何“欺詐”的，或者與價值相比，它們的市場價值有很大的超額。但這也存在于傳統資產類別中。

盡管沒有潛在價值，但仍有數百只低價股保持市值和交易。在公司債券和低迷的市場中，有大量的“存根債券”，它們沒有價值，但仍在定價和交易數十年。

隨著合法加密資產的總體規模的增長，這些異常值“毫無價值”的代幣將逐漸消失，并變得不那么具有影響力。

三、精明的加密投資者

正如你可能預期的那樣，這個桶里的投資者正試圖弄清楚他們信任哪些管理者能在加密空間產生高風險調整后的回報。除了關注上面第2組這樣的風險管理之外，這組投資者通常對他們關于什么是加密投資組合的問題有更細致的問題。

最能引起共鳴的兩條信息是：

1、開發人員是新的研究分析師。研究在過去十年中有了很大的發展，特別是隨著數字資產的出現。任何投資于此領域的基金都必須具備在GitHub中讀取代碼行、測試預發布產品以及與各種開發社區合作的能力。

2、什么是加密技術的“基礎研究”？這是一個聰明的問題。與傳統的資產類別不同，Graham&Dodd在加密方面的安全分析沒有得到廣泛的認可。但是，這并不意味著評估框架不再起作用。已經做了大量的工作，如mv=pq，nvt分析，甚至Metcalf定律的變化。質疑這些新技術的基本價值是正確的，但忽視缺乏進展是錯誤的。

展望未來，該集團已經對今天的加密資產感到興奮，但同時也專注于未來的發展。他們希望與能夠利用當今機遇的經理保持一致，同時也希望在新機遇出現時處于一線。

四、結論

在過去的一年里，我看到了技術方面和教育方面的進步。無論投資者是否有特定的授權，大多數人都在努力找出加密貨幣在他們的流程和投資組合中的適用范圍。

雖然許多基金已經通過傳統對沖基金或風險投資對加密進行了一些二級或三級風險敞口，但很明顯，僅此一項并不能滿足它們的需求。

如前所述，“加密現在很難被忽視。”除非投資者想完全注銷它，否則他們必須弄清楚如何參與其中。

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