比特幣:「深度」為什么SEC一直拒絕比特幣ETF上市？

上周，美國證券交易委員會拒絕批準比特幣交易所交易基金的九種不同提案。此前，美國證券交易委員會已經多次拒絕基于比特幣的基金，其中包括SolidX比特幣信托以及Winklevoss比特幣信托的兩個單獨否認，分別在2017年和今年夏天。

為什么有這么多其他美國上市的商品ETF被批準而比特幣ETF不斷被拒絕？美國證券交易委員會將這些比特幣ETF提案視為無規管技術的提案，但這種決定不一定是準確的。如果準確的話，美國證券交易委員會在華爾街試圖將幾乎所有東西都打包成廣泛可用的證券標準。

黃金買家當然會熟悉ETF。所有商品ETF的祖先，SPDRGoldTrust或GLD，自2004年以來一直存在，目前支持約290億美元的實物黃金，即760噸。所有ETF單位都在股票市場上交易。一套特殊的機制確保他們復制其基礎指數或商品的價格。以GLD為例，如果ETF的價格高于當前的黃金價格，那么特殊機構可以購買實物黃金，將其換成新的GLD單位，并以盈利的形式出售這些單位。如果GLD的交易價格低于黃金價格，則這些相同的授權參與者可以購買價格低廉的GLD單位，將其兌換為黃金，并以無風險收益出售該商品。授權參與者之間為獲利而進行的競爭確保了這兩種價格不會相差很大。普通投資者無法將單位轉換為黃金，反之亦然。

硬件錢包OneKey獲香港數碼港50萬港元資助:5月24日消息，硬件錢包 OneKey 獲香港數碼港 50 萬港元資助，并獲得了數碼港提供的辦公空間。OneKey 表示正加緊與香港當地政府保持溝通，并著眼于在香港申請相關的加密牌照。[2023/5/24 22:14:57]

美國證券交易委員會已批準跟蹤黃金，白銀，鉑金，鈀金，銅，石油，天然氣，咖啡以及追蹤大宗商品籃子的基于更廣泛的ETF的ETF。像比特幣這樣的虛擬貨幣，也稱為加密貨幣，已被美國商品期貨交易委員會定義為商品。因此，美國證券交易委員會拒絕比特幣ETF與比特幣的基本性質無關：如黃金，白銀和其他貨幣，它在法律上是一種商品。相反，Winklevoss比特幣信托未能通過美國證券交易委員會的大門，是因為美國證券交易委員會不喜歡比特幣市場結構的方式。

加密交易所的合作是一項艱巨的任務

具體而言，美國證券交易委員會對BatenBZX交易所無法與重要的比特幣交易所簽訂信息共享協議感到不滿。BatzBZX交易所與比如最大比特幣交易所之一的中國幣安之間的信息共享協議將要求幣安與Bats分享有關市場交易活動和客戶身份的相關數據。

元宇宙游戲平臺Ultiverse推出Ultiverse SDK:3月2日消息，元宇宙游戲平臺Ultiverse宣布推出UltiverseSDK，以便與其合作項目集成促進其生態發展。Ultiverse表示，將在今年第二季度集成Web3游戲MetaMerge和Cyber8Ball，還將與游戲開發工作室AetherGames合作推出新的游戲體驗。[2023/3/2 12:38:52]

美國證券交易委員會認為，與重要交易所簽訂的信息共享協議是遵守證券交易法的關鍵，后者是管理美國證券交易委員會的立法機構。具體而言，該法案第6條要求美國證券交易委員會確保其監管的證券交易所，包括BatsBZX，旨在防止欺詐和操縱行為，并“保護投資者和公共利益”。

美國證券交易委員會選擇對6進行非常嚴格的解釋，當涉及上市證券的上市時，即從某些基礎證券或商品中獲取價值的證券測試比特幣的信任結構。BatsBZX這樣的交易所不僅必須確保其有控制措施來防止蝙蝠上市的上市證券的操縱行為，而且還必須采取合理措施確保與其掛鉤的基礎工具在持有的交易所進行交易。達到相同的標準。美國證券交易委員會認為，相關交易所之間的信息共享協議足以滿足此要求。這樣，如果懷疑在幣安交易所操縱比特幣，BatsBZX將能夠從幣安獲取數據并用它來調查可能的交易違規行為。

YC投資的DeFi項目Stablegains因涉嫌在宣傳UST時誤導投資者被起訴:2月20日消息，YC投資的DeFi項目Stablegains在加州法院被起訴，因涉嫌誤導投資者，未能遵守證券法。2月18日，原告Alec Ohanian和Artin Ohanian向加州中心區美國地方法院提起訴訟。他們在聲明中稱，Stablegains在客戶不知情或不同意的情況下，將所有客戶資金轉移到Anchor Protocol。訴狀寫道：“作為Terraform Labs的早期支持者和投資者，Stablegains非常熟悉UST和LUNA。事實上，Stablegains錯誤地將UST宣傳為安全投資。此外，Stablegains顯然沒有遵守聯邦和州的證券法。Stablegains沒有透露UST實際上是一種證券。”

訴狀補充說，該公司未能在美國證券交易委員會注冊為證券交易所或經紀自營商。且在Terra倒閉后，Stablegains更改了其網站和宣傳材料，刪除了將UST吹捧為“安全”和“法幣支持”的內容。Stablegains沒有清算資產并將資金返還給客戶，而是“保留了用戶存入的大部分貶值資產，單方面選擇將它們重新定向到Terra 2.0，”

據悉，Y Combinator曾參投Stablegains于2021年12月完成的60萬美元融資及2022年4月份完成的300萬美元融資。2022年5月消息，Stablegains挪用客戶資金投入Anchor造成巨額虧損后，將用戶的美元篡改為UST。[2023/2/20 12:17:32]

在Winklevoss比特幣信托的第二次拒絕中，美國證券交易委員會堅持認為，它在SEC監管的交易所之間簽署信息共享協議還有很長的路要走，這些交易所列出了基礎證券和列出基礎工具的交易所。它指出了它在1994年作出的一項裁決，其中要求希望在美國存托憑證上列出股票期權的芝加哥期權交易所在某些情況下需要有一個正式的機制來從海外交易所獲取信息交易。ADR背后的個股。

韓國從涉嫌逃稅者手中扣押了 1.84 億美元的加密資產:金色財經報道，由于拖欠稅款，韓國政府從被指控逃稅的韓國人手中扣押的加密資產數量已達到近 2600 億韓元（按當前匯率計算接近 1.84 億美元）。這些報告引用了韓國經濟和財政部、安全和公共行政部、韓國國家稅務局 (?NTS?) 以及 17 個省市當局提供的官方數字。在超過 2597 億韓元的總額中，超過 1760 億韓元的資產因未繳納國家稅款而被沒收，超過 840 億韓元的加密貨幣因地方稅拖欠而被沒收。近三分之一的加密貨幣在首都首爾（178 億韓元）、仁川市（接近 55 億韓元）和京畿道（超過 530 億韓元）被沒收。韓國政府授權在 2020 年下半年扣押虛擬資產。[2022/9/25 7:19:59]

SPDRGoldTrust的先例

SPDRGoldTrust提供了更多先例。當SPDRGoldTrust于2004年獲得批準時，紐約證券交易所無法建立與現貨交易相關的信息共享協議。這是不可能獲得協議的，因為大多數黃金現貨交易所通過倫敦場外黃金市場相對非正式地進行。

短期資管協議STFX完成200萬美元種子輪融資:7月28日消息，短期資管協議 STFX 完成 200 萬美元種子輪融資，投資方包括 LedgerPrime、Space Whale Capital、Greymatter Capital 和 White Rhino Capital 等。

STFX 是用于短期資產管理的 DeFi 和 SocialFi 協議，STFX 稱其希望建立專注于執行全權委托單筆交易的高風險、高回報的基金，允許用戶創建或投資短期單一交易基金（STF）。[2022/7/28 2:43:57]

美國證券交易委員會代替有關現貨交易所的信息，決定兩個因素足以滿足其要求。首先，它聲稱黃金OTC市場非常具有流動性，因此難以操縱。其次，紐約證券交易所與NYMEX簽訂了信息共享協議，其COMEX部門列出了最受歡迎的黃金期貨合約。由于COMEX市場是SEC認為“重要”的受監管交易所，紐約證券交易所和COMEX之間的信息共享將有助于確保可以捕獲操縱。相對于整體交易量而言，含義相當“重大”。

在Winklevoss比特幣信托基金的情況下，BatsBZX與Gemini交易所簽訂了信息共享協議，Gemini交易所是一家位于紐約的比特幣交易所，允許進行現貨交易。但是，美國證券交易委員會已經下令該協議不足以滿足其要求。美國證券交易委員會認為，比特幣交易主要是不受監管的非美國交易所。在這種情況下，Gemini只占全球比特幣交易的一小部分，因此如果操縱企圖成功導致比特幣價格發生巨大變化，它可能會在像幣安這樣的主導交易所進行，而不是Gemini。因此，與Gemini的信息共享協議根本不會有效地嗅出機械手。

仔細閱讀Coinmarketcap.com這個跟蹤比特幣交易統計數據的網站，確認不受監管的非美國比特幣交易所主導比特幣交易。例如，2018年8月31日，Gemini的24小時比特幣數量排名第74位，為1,800萬美元，而幣安則以2.95億美元位居榜首。

交易比特幣現貨交易最多

與受監管的比特幣期貨市場存在的信息共享協議也不足以改變美國證券交易委員會的意見。這是相關的，因為兩個大型美國期貨交易所，CBOE期貨交易所和CME都在2017年12月開始交易他們的比特幣期貨合約。鑒于紐約證券交易所和NYMEX之間的信息共享協議足以讓GLD上市，BatsBZX與這兩個期貨交易所中的任何一個之間的等價協議是否足以支持Winklevoss比特幣信托繼續進行？美國證券交易委員會表示并非對于像GLD這樣的其他商品交易所買賣基金，美國證券交易委員會有足夠的證據表明該商品的美國期貨市場足夠大，可能“重要”。受監管的比特幣期貨仍構成整體比特幣交易中相對不重要的部分。

SEC使用的這種邏輯不僅僅適用于比特幣。這可能解釋了為什么美國沒有rhodiumETF，而歐洲和南非都有一個。由于沒有提供rhodium期貨的交易所且現貨市場相對不透明，因此SEC監管的交易所不可能建立SEC批準基于rhodium的金融產品所必需的信息共享協議。這與我在開始時所說的相呼應：美國證券交易委員會的決定不是關于比特幣，而是更多關于在金融高手試圖將所有東西都包裝成交易所交易產品的時代中應對市場結構的復雜性。

SEC內部的異議：標的資產超出范圍？

有趣的是，四位美國證券交易委員會委員之一海絲特·皮爾斯對監管機構決定不允許Winklevoss比特幣信托上市表示反對。她的理由是，閱讀“交易法”第6節并不允許美國證券交易委員會關注擬議證券的基礎市場，無論該基礎市場是比特幣還是黃金現貨市場。皮爾斯認為，SEC只有權監管上覆資產的市場，即比特幣ETF或黃金ETF的單位。皮爾斯此前曾提倡哈耶克對市場的看法，其中信息的分散性不會給單一的“無所不知”監管機構帶來影響：

“監管機構是人，他們是無法獲取信息的人，因此我們要求他們完成一項他們注定要失敗的任務。不是因為他們沒有良好的意圖，也不是他們沒有努力工作。他們是努力工作的人，但他們只是無法在這項任務中取得成功。“

皮爾斯的批評不僅僅構成美國證券交易委員會比特幣決策的回滾，而且還會拋出美國證券交易委員會之前做出的與商品相關ETF信息共享實踐相關的十年或兩年的決定。

下一個比特幣ETF-可能會進一步拒絕

美國證券交易委員會決定的下一個大比特幣ETF是芝加哥期權交易所提出的列出VanEckSolidX比特幣信托的提議。考慮到皮爾斯的異議不太可能影響剩下的三位美國證券交易委員會委員，我不認為這個ETF會被批準。讓我們看一下與信息共享協議有關的提案部分：

來自VanEckSolidX營銷材料

VanEckSolidX比特幣信托的創建者指出了許多信息共享協議，贊助商CBOE已簽署。我們已經知道那些列有比特幣期貨的CME和Gemini的人不足以建立重要性。芝加哥期權交易所與比特幣場外交易柜臺簽訂的協議怎么樣？創作者聲稱，相關的場外交易市場每天交易額約為2.5億至5億美元。但據稱，總體上與交易相關的比特幣交易量每天約為40億美元，創造者很難證明場外交易構成“重大”。

最后，這信托的創造者指向“其他美元比特幣現貨市場”。這意味著他們可能成功地讓其他美國比特幣交易所加入雙子座共享信息。但如果它無法獲得上面列表中的一些最大的參與者，比如幣安，Bitfinex或OKEx，所有這些都是在美國以外的地方，很難看出美國證券交易委員會將如何提供它的批準印章。

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