加密貨幣:“搶跑”上市只為掩蓋巨額虧損？比特大陸財報背后的難言隱情

9月26日晚，比特大陸正式向香港聯交所遞交了招股說明書，揭開了加密數字貨幣公司進軍傳統資本市場的序幕。

眾所周知，招股說明書是股份公司公開發行股票時，就募股事宜發布的書面通告。而諸多公司為了順利上市，招股說明書普遍存在不同程度的美化現象，就像相貌平平的女生通過P圖軟件可以一躍成為朋友圈讓男生們趨之若鶩的女神，招股說明書也是如此。

本文CoinVoice帶你從財報入手，來剖析真實的比特大陸現狀:

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2018上半年營收和利潤超過2017年全年？

圖片來源：比特大陸招股說明書

部分媒體把比特大陸2018年上半年營收和凈利潤超越2017年全年作為小標題加以歌頌。如上圖，2015年、2016年、2017年和2018年上半年的營收分別為1.37億美元、2.77億美元、25.17億美元、28.45億美元；2015年、2016年、2017年和2018年上半年的凈利潤分別為0.48億美元、1.13億美元、7.01億美元和7.42億美元。

Gains Network推出gTrade V6.3.2版，將資金費用轉換成借款費用:5月18日消息，去中心化衍生品交易所 Gains Network 宣布推出 gTrade V6.3.2 版本，該版本將資金費用轉換成借款費用，將未平倉交易視為金庫借款人。Gains Network 表示，借款費用是一種更動態的費用結構，解決了與資金費用套利相關的低效率問題。借款費用作為負盈虧分配給金庫，交易者可以在不增加協議費用 APR 的情況下開立更大的頭寸。[2023/5/19 15:12:20]

乍看之下確實如此。營收和凈利潤逐年上升，特別是2017年全年以及2018年上半年的數據相較前期數據提升非常顯著，增長速度可謂非常驚人，一派高速發展的景象。

可事實真是如此嗎？

讓我們具體看下比特大陸的收入構成：

外媒：摩根大通正領導制定第一共和銀行新救援計劃:金色財經報道，摩根大通CEO戴蒙正在牽頭與其他大型銀行的CEO討論采取新的措施穩定陷入困境的第一共和銀行。據知情人士透露，雙方的討論雖然是初步的，但重點是該行業如何增加第一共和銀行的資本金。

知情人士說，擺在桌面上的選項之一是由兩家銀行投資第一共和銀行。知情人士還表示，出售或外部注資也在考慮之列。上周，11家大銀行聯合起來，向第一共和銀行注資300億美元，以恢復市場對該銀行的信心。一些知情人士說，最新計劃可能涉及將300億美元資金的部分或全部轉化為資本。（華爾街日報）[2023/3/21 13:16:39]

圖片來源：比特大陸招股說明書

可見，比特大陸的收入中，2017年和2018年上半年礦機銷售占比分別為89.9%和94.3%，占據九成以上的收入份額，可謂絕對的收入大頭。

BAYC系列NFT 24小時交易額為18,898.96ETH:金色財經消息，據NFTGo.io數據顯示，Bored Ape Yacht Club系列NFT總市值達16.61億美元，在所有NFT項目總市值排名中位列第1；其24小時交易額為18,898.96ETH。截止發稿時，該系列NFT當前地板價為67.7ETH。[2023/2/26 12:30:05]

而礦機銷售情況和整個區塊鏈的市場行情是高度相關的。礦機價格和市場的幣價呈現高度的正比例關系，幣價高漲時礦機價格也貴，幣價下跌時礦機價格也便宜。不僅如此，礦機銷量也與幣價高度相關，牛市時人們爭相入場，購買礦機也是買幣的一種替代選擇，而熊市時隨著幣價下跌，礦機銷量也大幅下降。

也就是說，當牛市隨著幣價的飛漲，礦機的價格和銷量均會快速提升，而到了熊市隨著幣價暴跌，礦機的價格和銷量均會掉頭快速下降。

法國興業銀行已獲準運營數字資產業務:10月16日消息，法國金融市場管理局（AMF）已批準法國興業銀行通過其子公司 Societe Generale Forge 運營數字資產業務，包括托管、出售和交易數字資產。目前法國興業銀行按市值計算是法國第三大、歐洲第六大銀行。（The Block）[2022/10/16 17:27:59]

而比特大陸2017年和2018年上半年營收和凈利潤的爆發得益于2017年全年以及2018年年初牛市帶來的巨大銷量。

圖片來源：coinmarketcap比特幣價格走勢圖

讓我們再對比下此前流傳的比特大陸PreIPO融資材料財務數據，其顯示比特大陸今年首季度凈利潤便達到了11億美元，而根據招股說明書顯示上半年凈利潤為7.42億美元，通過兩者差額可以計算出比特大陸第二季度的虧損至少在3.58億美元以上，而第三季度的數據在熊市不景氣的市場行情下，恐怕虧損得更為嚴重，這也是比特大陸趕在9月30日之前提交招股說明書的原因，可以避免公布第三季度的財務數據。

Robinhood第二季度加密貨幣業務營收環比增長7%達到5800萬美元:金色財經消息，美股經紀商Robinhood第二季度營收環比增長6%至3.18億美元；凈虧損為2.95億美元，上一季度為虧損3.92億美元。第二季度基于交易的收入環比下降7%，達到2.02億美元；其中加密貨幣業務環比增長7%，達到5800萬美元。[2022/8/3 2:54:34]

持續上升的營收和凈利潤的表面下，掩蓋的是比特大陸已經虧損的事實。

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出售數字貨幣所得被計入投資活動現金流？

財報上另一個很詭異的點出現在現金流量表。

圖片來源：比特大陸招股說明書

經營活動現金流是衡量企業經營現狀的重要指標，優質企業的經營活動現金流應為正數，而比特大陸的經營活動現金流歷年來均為負數。

究其原因在于，部分礦機銷售時收取的是數字貨幣，而數字貨幣的出售在報表中被計入的卻是投資活動現金流，這就使得真實的經營活動現金流數字成為了一個謎團，我們無從判斷這一會計處理是否是故意為之。

圖片來源：比特大陸招股說明書

所幸的是，我們在投資活動現金流中找到出售加密貨幣所得款項為5.165億美元，假設這5.165億美元全部由礦機銷售等經營活動所得，那么即使加上這5.165億美元，2018年上半年比特大陸的經營活動現金流仍為-1.053億美元，仍為負數，經營現狀令人堪憂，這也從另一面證實了比特大陸2018年上半年經營活動虧損的事實。

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多重市場風險

此外，招股說明書中有長達44頁的篇幅詳盡列舉了比特大陸面臨的風險，CoinVoice在此篩選出了最重要的幾條。

1、監管政策收緊

比特大陸的業務受到中國及海外政府的監管，在2018年8月和9月中國政府相關部委連發兩文，強調了ICO和虛擬貨幣交易的風險，雖然暫未涉及礦機和挖礦領域，但未來仍有可能發布新的法律、法規，對比特大陸造成一定的沖擊。

據報道，中國多個省份的地方政府正在考慮實施關于電價、土地使用、稅收及環境保護的新法規以限制及控制加密貨幣挖礦活動。同樣，比特大陸有礦機銷往的美國若干州政府也正考慮采用新規例限制對加密貨幣挖礦活動的電力供應。這些規例可能會對比特大陸的業務，尤其是礦機銷售和礦場業務產生負面影響，并顯著降低對產品和服務的需求。

2、幣價波動巨大

由于大多數加密數字貨幣缺乏政府或商業企業的支持，銀行及其他成熟的金融機構可能會拒絕處理有關加密貨幣交易的相關業務。此外，由于市場存在大量的投資者和投機者，加密貨幣的價格也可能受不斷變化及不確定的監管環境以及區塊鏈技術的發展所影響。

2015年、2016年及2017年12月31日以及2018年6月30日，比特大陸持有的加密貨幣分別合計占資產總值的約9.9%、25.0%、30.1%及28.0%，三成左右的占比可謂相當之高，加密貨幣市價的劇烈波動可能會對比特大陸的業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。

3、對臺積電的嚴重依賴

作為一家無晶圓集成電路設計公司，比特大陸并不擁有任何集成電路生產設施。臺積電一直是比特大陸的唯一第三方晶圓代工合作伙伴。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年6月30日止六個月，從臺積電購買的集成電路價值分別占有關期間總采購額的44.8%、58.5%、58.6%及59.2%。

生產供應如此依賴臺積電，一方面維護了與臺積電穩定的合作關系，但如果臺積電借機抬價，或發生變故無法按時出貨對比特大陸的打擊恐怕也是致命的。

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期待與展望

雖然如此，作為2017年全球收入最高的、占據全球74.5%市場份額的礦機公司，作為擁有BTC.COM和螞蟻礦池兩大礦池、占據比特幣全網算力37.1%的礦機公司，在如此艱難的市場環境下，毅然決然地繼續上市之路，足可見比特大陸的雄心和魄力。

最終比特大陸能否上市成功，突破重重障礙成為港股加密數字貨幣第一股，讓我們拭目以待！

免責聲明：CoinVoice原創文章僅為資訊傳播用，不構成任何投資建議。

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