比特幣:合約空襲交易所

出品/CoinVoice

文/代西

越來越多的交易所在進軍合約市場。誰料到，畫風突變，生機盎然變成了被降維打擊。

9月23日00:00，Bakkt比特幣期貨交易正式啟動。這是獲得美國監管機構批準的首個實物結算比特幣期貨交易平臺，也是紐約證券交易所運營商洲際交易所迄今為止推出的“最重磅”加密貨幣交易產品。該舉措甚至被稱為比特幣年度最強利好。

實際上，Bakkt早在一年前就有計劃推出比特幣期貨交易，但由于監管方面的考慮，該計劃被一拖再拖，而且已經出現了多次延誤。2019年8月16日，Bakkt宣布已經獲得了美國商品期貨交易委員會的批準，同時也確定了在今天正式上線交易功能。

這是傳統交易所不得不面臨的一個變局。

比特幣利好未遂？

目前第一筆比特幣期貨合約已經在北京時間8點2分被執行，交易價格為10,115美元。截至9月23日下午3時，該期貨產品的總交易量為18個BTC。

出人意料的是，Bakkt如期上線比特幣期貨交易，此前被業內一致看好，但目前BTC價格反應平平，并未應聲上漲。原因究竟為何？

Binance上的BTC期貨合約空頭平均清算量創1個月高點:金色財經報道，數據顯示，Binance上的BTC期貨合約空頭頭寸的平均清算量創1個月高點。[2023/4/17 14:07:28]

對此，元界創始人初夏虎在接受CoinVoice記者采訪時表示：“Bakkt終究還是有很強的傳統金融的基因，金融業向來厭惡風險，比特幣對大多金融從業人員來說還是風險太大，需要一個較長的認知過程。但是隨著時間的推移，包括比特幣在內數字資產期貨期權都是有巨大機會的。”

事實上，目前多數傳統金融的機構投資者還是處于觀望狀態，行業也存在很多不確定的因素，比如到底會有哪些華爾街機構入場，以及Bakkt比特幣期貨交易推出之后對于CME將于2020年第一季度推出的期權交易會產生什么影響，都未可知。

然而，可以肯定的是，由于Bakkt受美國政府監管，其合規的特性將使得Bakkt為全球數字貨幣交易所起到示范作用，進一步壯大合規的比特幣合約產品陣營。當然，Bakkt上線比特幣期貨交易也將為除比特幣之外的更多合規加密貨幣衍生品交易做出樣板，促使傳統金融機構和監管更大膽的擁抱數字貨幣衍生品生態。

MXC創始人MX看好Bakkt入局帶來的增量和推動作用，向CoinVoice記者表示：“Bakkt更多的像是一個指標，對行業有正面積極意義，在真正來大行情的時候，Bakkt上線期貨交易會成為傳統資本入場數字貨幣衍生品的第一站，所以我看好Bakkt未來對幣圈行情和增量的推動作用。”

Bitget合約大數據中心：BTC隔夜跳水下行 BTC合約空頭占優:據Bitget合約大數據中心行情播報，截至今日11:00，Bitget交易所BTC/USDT合約過去24小時交易量高達7.3億余美金，其中：盈利用戶占比45%，多頭盈利23%，空頭盈利31%；虧損用戶占55%，多頭虧損23%，空頭虧損23%。此外，Bitget正向合約當前盤口價差在0.5USDT左右，合約基差在0.2USDT左右。[2020/9/22]

那么，此番Bakkt推動金融正規軍進場，隨著華爾街的機構資金為行業帶來一波增量資金紅利，在迎接這一波系統性增量資金上，現有的交易所格局是否會發生變化？

對此，元界初夏虎向CoinVoice記者采訪時表示：“我覺得英雄往往出于草莽之中，帝王將相寧有種乎？Bakkt是一家有著傳統金融基因的公司，這樣的公司，往往會犯很多教條主義錯誤。比特幣期貨真的是應該和傳統期貨的玩法一樣嗎？這和石油黃金期貨有區別嗎？未來會不會有一家初創企業不按套路出牌，進行破壞性的創新，然后闖出一個數字資產衍生品的全新玩法呢？”

誠然，交易所是一個百萬億美金的超級大的市場，目前交易所的格局可能還只是上半場，還沒有到中場，遠沒有到下半場。但交易所格局已經在發生變化。或許，就像能顛覆諾基亞的不是另一款按鍵手機，而是智能手機，能打敗康師傅的不是另一款方便面，而是美團外賣。未來能夠打敗現在BHO三大交易所格局的，或許是誕生在另一個全新的賽道上的新物種，譬如合約。而隨著傳統金融正規軍的入場，將是交易所更高維度的競爭。

Bitget合約大數據中心：BTC晚間回踩后反彈 BTC合約空頭占優:據Bitget合約大數據中心行情播報，截至今日11:00，Bitget交易所BTC/USDT合約過去24小時交易量高達10.8億余美金，其中：盈利用戶占比50%，多頭盈利2%，空頭盈利42%；虧損用戶占50%，多頭虧損42%，空頭虧損14%。此外，Bitget正向合約當前盤口價差在0.5USDT左右，合約基差在0.2USDT左右。[2020/9/18]

合約格局生變

Bakkt啟動比特幣期貨交易，華爾街傳統金融市場按兵不動，國內合約市場卻在暗流涌動。

眾所周知，合約是巨量資金聚集地，對于用戶來說，由于杠桿效應，用戶可賺取的合約交易的收益率往往成倍數增加。而對于交易所來說，合約是交易所奪取手續費的武器，可幫助交易所擺脫對幣種的依賴，自然也是各交易平臺兵家必爭之地。

從2014年起至今，BitMEX、OKCoin相繼推出數字貨幣合約交易已有6年時間，這兩家交易所的合約交易量在過去一度占據全球超過80%的份額，曾經幾乎壟斷了數字貨幣的合約市場。

去年12月，火幣開始上線合約產品，意欲打破長期維持在BitMEX和OKEx兩大交易所并駕齊驅的局面，分食合約交易市場這塊巨大的蛋糕。

據非小號數據顯示，截至2019年9月4號，火幣全球站合約交易24小時成交額為576.85億，成交量位居全球交易所第一；OKex合約交易24小時成交額為287.83億，成交量位居全球交易所第二；BitMEX合約交易24小時成交額為272.99億，成交量位居全球交易所第三。

Bitget合約大數據中心：BTC合約空頭盈利比過半:據Bitget合約大數據中心行情播報，截至今日11:00，Bitget交易所BTC/USDT合約過去24小時交易量高達9.3億美金，其中：盈利用戶占比31%，多頭盈利9%，空頭盈利53%；虧損用戶占69%，多頭虧損4%，空頭虧損34%。此外，Bitget正向合約當前盤口價差在0.5USDT左右，合約基差在0.2USDT左右。Bitget合約分析師表示，BTC四小時線看，布林帶呈張口向下運行姿態，MACD多頭動能緩慢放量，快慢線向下運行。[2020/7/18]

而通證通研究院調查顯示：2019年以來，火幣合約交易量的增長速度當仁不讓的成為行業之冠。月成交量由1月的79億美元增長到7月的888億美元，月均復合增長率約49.6%。依托此強勢增長態勢，火幣交割合約在8月份成功超越所有對手，達到全球第一位。

一路高歌猛進，老牌交易所火幣利用天然優勢后來居上，似乎只用了不到一年的時間就走完了bitmex和okex兩大合約巨頭用6年走完的路，實實在在的交出了一份亮眼的成績單。

然而，OKex曾在合約市場踩過的雷，火幣似乎也都踩了一遍。

火幣提前爆倉、極端行情無法平倉、交易深度不足、甚至“插針”等情況屢被爆出，一度被質疑欺騙用于，在“耍流氓”。

行情 | OKEx ETH合約空頭持倉比例開始占優 BTC及ETH合約持倉總量均下降:截至今日8點，OKEx比特幣合約精英賬戶中，多頭平均持倉比例為18.38%，空頭平均持倉比例為16.58%，多頭開始占優且多空持倉比例差距開始增大。以太坊合約精英賬戶中，多頭平均持倉比例為17.78%，空頭平均持倉比例為19.14%，空頭開始占優且多空持倉比例差距開始增大。當前BTC合約持倉總量約為4.51萬個BTC，持倉量較昨日有所下降；ETH合約持倉總量約為56.86萬個ETH，持倉量較昨日下降14.89%。[2019/6/1]

重重壓力之下，8月14日，火幣合約晚間公告發布《致用戶的一封信》，公告似乎委婉的承認了自己“提前爆倉”的事實。并解釋調整系數不同源于各平臺風控機制的差異。調整系數設置過低，用戶面臨穿倉分攤風險較大，過于寬松的風控機制導致所有用戶面臨穿倉分攤不可控風險，火幣合約選擇了更嚴格的風控機制，旨在讓具有足夠風控意識，能夠合理控制倉位和風險的用戶，無需承擔他人以小博大造成的不良后果。

但該公告仍然被認為是在避重就輕，OKexCEOJay直接在微博上炮轟火幣合約不作惡的底線，直指友商火幣睜眼說瞎話，為了自身利益提前爆倉散戶，在虛假宣傳。

火幣與Okex的口水戰逗樂吃瓜群眾。那么真實的合約交易市場情況到底如何？

近日，據鏈塔智庫發布的數字資產合約研究報告顯示，從目前的市場情況來看，OKEx由于產品種類較全、市場信息公開透明、2019年以來合約交易系統表現良好而拔得頭籌。BitMex由于其良好的歷史表現以及完善的風控制度，排名第二，火幣排名第三。

此前合約帝聯合創始人杜萬作客巴比特SheKnows社群訪談節目就表示：“從國內用戶來看，目前大家最愛玩的是OKEx的季度合約和BitMEX的永續合約。主要原因是這二者主導合約市場的時間太長，導致大家成了習慣。當前合約市場，OKEx季度和BitMEX永續對市場影響最大。”

無論如何，火幣在打破原有的兩強對立的市場格局，合約市場在出現新的競爭格局。只是，水石穿，非一日之功就可以完成，BitMEX和OKCoin用了6年時間壘積的市場高地，早已牢牢的鎖定了一批核心用戶，火幣想要在存量上突圍，還有很長的路要走。

交易所破局之道

此前據數據研究機構TokenInsight發布的交易所行業2019Q1報告指出，交易所從2018年熊市開始面臨流量流失困境，而不斷追求產品多樣化與差異化成為了交易所的核心戰略。合約交易、交易所公鏈、理財產品、OTC布局都成為交易所重要的發展方向。

事實上，除了BitMEX、火幣和OKEx，越來越多的交易所在進軍合約市場。

8月28日，趙長鵬在推特宣布，幣安很快將會推出期貨交易平臺，大約是在9月。據此前消息，BinanceFutures最初將以高達20倍的杠桿率支持BTC/USDT期貨，后續有望支持更多幣種對以及更高的杠桿率。

8月29日，Bakkt在推特上宣布為服務于即將于9月23日推出的實物交割的每日和每月比特幣期貨合約，并將于9月6日開始向客戶提供比特幣存儲服務。

今年6月，美國商品期貨交易委員會已經批準比特幣衍生品供應商LedgerX可以提供實物結算的比特幣期貨合約。

Fcoin在今年6月推出了FMex合約交易平臺，并發行了FMEX通證。張健甚至聲稱FMex目標是全球第一大的合約平臺.

競爭永遠是促進行業發展的利器。隨著越來越多的交易所加入合約賽道，交易所在合約市場上的競爭也越來越趨白熱化，當然，合約交易的用戶選擇權也在大大提高。

但不可否認的是，現有的合約市場仍然存在行業痛點，如分攤機制給用戶造成大量損失、入金操作繁瑣、流動性差、平臺插針、風控能力低，甚至回滾等問題。

FMex合約平臺發起人張健曾在接受某媒體采訪時表示：“由于合約交易平臺的特殊性，讓其對底層技術的要求非常高，這一點使得中小交易所很難加入此市場的競爭序列，最終讓合約平臺門檻較高，導致合約平臺不會像現貨交易所那么多。所以主流交易所的競爭會變得更加激烈。合約交易平臺在整個交易生態以及整個幣圈的重要性會越來越凸顯。”

競爭加劇，但合約的技術門檻也使得它將是屬于具有強硬實力的主流交易所之間的競爭。

BiKiCEO李顯冬曾在BiKi一周年的晚會上做出這樣的預判：“目前交易所的頭部，都是可以被沖破的。就是行業變化非常多，變量足夠多，變量來自哪呢?可能來自于資產、流量端，或者模式的變化、提供的產品，或者來自于地域的差異化。這些都是不確定性因素，只要這些東西變，我們就一定有機會。包括現在和未來，交易所一定都會有機會。”

正如BiKi李顯冬所言，交易所格局遠未到定局之時，合約交易市場的競爭也仍處于早期，未來合約市場或許也將成為交易所格局重塑的賽道之一。

結語：

從長期來看，Bakkt帶給幣圈的確實是重磅利好。

更大的意義在于，華爾街可以合法投資比特幣，在區塊鏈技術背后的數字貨幣交易，進入一個陽光的時代。

這是機會，也是變數。

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