比特幣:資本持續入場，比特幣即將迎來震蕩？

一、資本正在流入比特幣市場

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但其漲勢未能維持，比特幣價格回到30,000美元以上橫盤。

當前比特幣市場的波動仍然非常小，比特幣價格的“布林帶”上下區間僅相差4.2%，可以說是自今年1月初以來最穩定的比特幣市場。

資本仍在以穩定且緩慢的速度流入加密市場。“已實現市值”是非常宏觀且最常用的鏈上指標之一，可以用來觀察流入比特幣市場的真實資本。它被認為是“鏈上市值”，反映了之前所有已實現損益的累積總和。

比特幣的“已實現市值”目前略低于4000億美元并不斷增長，這說明比特幣正在以更高的價格進行交易，比特幣需求正在增加。

三箭資本聯創Martin Glenn被勒令回答1月份的傳票，否則將面臨藐視法庭的風險:3月24日消息，在已倒閉對沖基金三箭資本的聯合創始人Kyle Davies至今未回應法院傳票后，美國破產法官Martin Glenn于3月22日批準了一項強制執行的動議，指出Davies可以出庭并對三箭資金清算人的論點提出異議，“或者他可以不像他迄今為止所做的那樣不出庭，坦率地說，他最好抓住機會。”

強制動議是一種法律請求，當事人要求法院強制一方向提出動議的一方提供證據。在民事訴訟中被發現藐視法庭的人通常會被處以罰款，但也可能被監禁。

此前1月份，三箭資本清算人通過推特向兩名創始人發送傳票，傳票要求二人在14天內向清算人提供信息，包括該公司的賬目、數字資產以及任何相關賬簿、文件或記錄。Kyle Davies和Zhu su目前仍下落不明，但Davies最新發布的推文顯示他有可能在巴厘島。（Cointelegraph）[2023/3/24 13:24:06]

通常在熊市期間，會有大量資本流出比特幣市場。2022年比特幣“已實現市值”下降了18.8%，可以看出去年熊市有多么疲軟。在之前的周期中，“已實現市值”從低點恢復至歷史最高點分別耗費了239、193、95天的時間，而目前2022年低點至今已有188天。

G20草案：將繼續討論央行數字貨幣，以了解對金融體系、溢出效應和資本流動的影響:G20草案：將繼續討論央行數字貨幣，以了解對金融體系、溢出效應和資本流動的影響。[2022/2/17 9:58:48]

接下來我們分析NRPL指標，該指標是已實現市值的一個衍生指標。

今年大部分時間里，NRPL指標大于0，每天的凈流入約為2.7億美元。這是自2022年4月以來首次進入到持續盈利狀態，與2019年上半年和2020年末周期相似。

不過，與2021年牛市相比，2.7億并不算什么，畢竟2021年牛市的日均凈流入超過36.8億美元。

三箭資本CEO：在Lido Finance的stETH/ETH曲線池再次投入10萬枚ETH:三箭資本(Three Arrows Capital)首席執行官Su Zhu表示，在下跌過程中沒有賣出任何ETH或DeFi，并在以太坊2.0質押流動性解決方案Lido Finance的stETH/ETH曲線池再次投入10萬枚ETH。[2021/5/24 22:38:05]

我們可以看到，2023年至今，已實現盈虧比一直保持著穩定向好的趨勢，穩穩突破了1月初的1.0盈虧平衡水平。

本周，該比率達到一個不那么夸張的新高點，這表明資本流入其實是有所放緩。如果在該高點維持下去，可能會出現2019-2020年以及2021年下半年類似的市場波動。

我們還可以通過比較BTC和ETH的“已實現市值”與主流穩定幣的供應量來預估整個加密市場的變化趨勢。通過這種衡量標準，我們看到大多數資本是通過兩大主要加密資產BTC和ETH流入的，年初至今分別流入219億和180億美元。

動態 | ZT?Global與輝客資本達成戰略合作:近日，ZT?Global與輝客資本宣布達成戰略合作，雙方將在優質項目服務、資源共享、市場開拓等領域展開深入合作。ZT?Global是一家全球性的數字資產交易服務商，總部位于開曼群島，旨在為全球用戶打造最安全、穩定、高效的數字資產交易平臺。輝客資本主要圍繞區塊鏈項目生態布局進行早期天使或股權投資，目前投資區塊鏈項目涉及領域：公鏈、錢包、媒體、大數據、礦業、區塊鏈安全。[2019/11/28]

穩定幣的總供應量凈減少104億美元，這主要是USDC和BUSD的贖回所致。以上分析不難看出市場對兩大主流加密資產的明顯偏好。

二、盈利狀態下的比特幣市場

SOPR也是一個好用的指標，可用于跟蹤整個市場的盈虧規模。我們通常用這個指標來判斷市場狀態：

動態 | 瑞士金融市場監管局：加密資產與銀行總資本的最大比率不應超過4％:據globenewswire消息，瑞士金融市場監管局（FINMA）最近確定了加密資產與該國銀行總資本的最大比率：不應超過4％。考慮到瑞士顯然的目標是成為許多政府管理其銀行系統的世界加密行業領導者之一，FINMA的方法可能成為其他國際金融機構的黃金標準。[2018/11/21]

虧損主導狀態：SOPR持續低于1.0表明投資者陷入虧損，通常會在盈虧平衡點售出。

盈利主導狀態：SOPR持續高于1.0表示投資者盈利，盈虧平衡水平通常被認為是短期價值點。

目前，SOPR指標為1.06，處于盈利主導狀態，表明比特幣交易實現了平均6%的利潤。這再次與2016年和2019年期間具有相似的特征。

考慮到這一點，通過對交易平臺比特幣流入量的研究，我們發現短期持有者是活躍在市場上的主要群體。在交易平臺日均流入的39,600個BTC中，78%與短期持有者相關。

當我們觀察盈利狀態下比特幣中STH持有量占比時，我們就明白為什么說STH是活躍在市場上的主要群體了——當前該比例達到88%以上。在歷史周期中，這一比例與宏觀上升趨勢相關，因此比特幣價格可能會繼續上漲。

而隨著價格上漲，STH群體越來越有可能會對他們持有的比特幣進行出售并盈利。

相對而言，長期持有者持有的比特幣中，盈利狀態的占比沒有那么高，大約73%多一點。這說明LTH持有的比特幣中大約四分之一是在2021-2022年周期中，以高于30,000美元的價格獲得的。

目前比特幣市場上，LTH和STH持有的絕大多數比特幣都保持著盈利狀態。由此我們可以看出2023年至今市場復蘇的強勁力度。

與FTX崩潰后所經歷的市場疲軟相比，當前比特幣市場有了明顯起色，在FTX崩潰后，所有比特幣交易中90%都是虧損的。

市場總體的已實現價值仍然接近周期低點，僅為2.9億美元/天。雖然看起來是一個很高的數額，但它與2019年和2020年10月相比仍沒有可比性。

這表明，盡管目前比特幣的市值大約是原來的兩倍，但盈利和虧損水平較高的持有者們不愿意交易他們的比特幣。

總體而言，絕大多數比特幣持有者都按兵不動，繼續持有他們手中的比特幣，也不進行增持。市場上流動的BTC比例仍然非常小。

三、短期持有者占主導地位

通常情況下，LTH的買入價高于STH的情況并不常見。然而，此類事件在之前周期中也確實發生過，并且與深熊中的拋售活動有關。在這些時期，即使是很有經驗的買家也會拋售比特幣，退出市場，特別是那些在周期頂部附近買入，經歷了整個下跌趨勢的買家。

隨著2023年初至今比特幣的強勁表現以及STH的主導地位加強，SOPR比率已開始第二次下降，這為我們提供了一個投資者行為逆轉的宏觀視角。2020年3月出現過一次該指標的反彈，先回升至1.0以上，接下來的兩年都低于1.0。

四、總結和結論

盡管比特暫時創下31,700美元的年度新高，但比特幣交易仍被限制在一個狹窄的價格區間范圍內。布林帶極度收緊，價格區間上下僅相差4.2%，市場波動性低且已實現價值也處于低點。

目前，短期持有者在交易平臺流入中占據主導地位，超過88%的比特幣處于盈利狀態。然而，從宏觀角度看，投資者似乎非常不愿意拋售他們的比特幣。當前多個指標與2016年和2019-2020年周期相似，而這兩個周期的市場都極為動蕩。

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