GMX:衍生品王位之爭，DYDX與GMX誰會是牛市的百倍首選！

本文將介紹目前在衍生品領域中的王者：dYdX、GMX，誰會是牛市的百倍首選！

DYDX

dYdX是一個基于Ethereum的去中心化訂單簿式衍生品合約交易所，項目成立于2017年8月

dYdX自2017年以來已經進行了四輪融資，共籌集8700萬美元，投資名單里包括A16Z、Paradigm、PolychainCapital、Kronos等，資方陣容較強，項目發展資金充足

發展現狀

建立在StarkWare提供的StarkEXL2解決方案的鏈上交易所

相比建立在L1上的早期版本，建立在L2提供了更低的交易費用、更好的交易性能、更高的杠桿率、支持更多的交易對。

交易過程中每一筆訂單的成交都會上鏈，但是下單、掛單并不上鏈，在dYdX服務器上進行，去中心化程度有限。

去中心化衍生品交易所dFuture將進行DFT社區空投:3月2日消息，去中心化衍生品交易所dFuture宣布社區空投計劃。加入社區可以免費獲得DFT，需先填寫表格。

DFT是dFuture的平臺代幣，其價值支撐來自平臺的部分交易費用。dFuture將為1500名參加者進行一次DFT空投。[2021/3/2 18:07:12]

只在存入資金和贖回資金時需要交gas，此后的交易過程不需要。

目前正在準備Cosmos上的V4版本，旨在大幅提升去中心化程度；并將協議產生的交易傭金分配給dYdX的持有者

缺陷與風險

去中心化程度不足：只有真實交易上鏈，基礎設施提供方Starkware并不開源，產品的中心化屬性依舊很強。官方顯然也注意到了這點，正在搭建V4，聲稱其能做到完全的去中心化。

Bitfinex衍生品平臺推出EOS、LTC及DOT永續合約:10月12日，Bitfinex官方宣布，其衍生品平臺推出EOS、LTC及Polkadot（DOT）的永續合約。[2020/10/12]

V4的開發進度不能確定，官方此前稱會在2022年底發布dYdXV4，至2023年1月已完成里程碑2—內部測試

V4版本從以太和到dYdX橋接的安全性需要保證

從主網轉移到Cosmos可能會導致一部分用戶流失

性能不足：上鏈交易的速度與下單與吃單速度不匹配

代幣效用：交易手續費不會對dYdX持有人分成，目前交易者的交易動機主要為交易挖礦

報告：加密衍生品3月交易量達6000億美元，創歷史新高:根據CryptoCompare發布的最新月度交易所報告，在全球市場經歷巨大動蕩之際，加密衍生品3月交易量創下歷史新高。包括期貨和永久掉期合約在內的加密衍生品交易總額為6000億美元，其中530億美元是在同一天（3月12日）完成的。相比之下，2月和3月的現貨交易總額約為2萬億美元。過去兩年，這類（加密）金融產品的交易量一直在增長，之前的峰值出現在2019年7月。絕大多數此類交易仍在加密交易所進行，只有很少一部分交易發生在CME這樣的“傳統”交易所。（CryptoGlobe）[2020/4/7]

代幣價格：代幣效用不足，導致dYdX代幣價格持續下降

總結

質押池已經不再活躍，dYdX的整體交易方式更加偏向于CEX。如今交易量的增長主要是由于交易帶來的dYdX獎勵以及dYdX的較低的交易傭金，但是由于獲得dYdX獎勵后，持有dYdX無用，交易者會賣出，導致dYdX價格持續低下。因此官方也將對投資人、公司員工持有的大量代幣的解鎖日期從2023年3月延期到了2023年12月，意在避免拋壓，維持dYdX代幣的價格

動態 | 美國證券存管信托與結算公司將正式使用區塊鏈技術存儲其衍生品信息:據福布斯消息，美國證券存管信托與結算公司（DTCC）將在幾個月內開始正式使用區塊鏈技術，將貿易信息倉庫儲存的價值10萬億美元的信用衍生品信息，即共約5萬個賬戶信息記錄轉移至一個名為AxCore的定制數字分類賬本中。[2019/4/17]

選擇Cosmos是一次確定性和產品未來的持續發展間的權衡。但一旦成功，會帶來dYdX跨里程碑式的發展，同時也會激勵更多產品使用Cosmos

想要獲得持續增長，dYdX的代幣經濟學需要更好的完善。目前的V4版本在離開Starkware后，交易者可能會得到一部分交易傭金，有助于協議的持續發展

GMX

基本概況

GMX是Arbitrum和Avalanche鏈上的去中心化的永續合約和現貨交易所，項目成立于2021年9月，創始團隊在2020年創立了以太上的XVIX項目，后來創立了BSC鏈上的Gambit協議，GMX是Gambit協議的第一次迭代的成果

巴克萊銀行、高盛支持ISDA區塊鏈衍生品標準:據Coindesk消息，巴克萊銀行近期成立了通用領域模型（CDM）采納工作組，并將于4月26日在國際互換與衍生金融產品協會（ISDA）的年度會議上提出如何將CDM與智能合約相結合。由于ISDA預計將于2018年夏發布CDM區塊鏈兼容版本的第一個版本，巴克萊銀行的這一舉措變得十分關鍵。除此之外高盛也是CDM的重要支持者。[2018/4/26]

發展現狀

對交易可支持50倍杠桿

由GLP提供流動性，具有顯著優于dYdX的代幣經濟學

無滑點交易，GMX根據AMM和預言機混合定價，沒有滑點。對于大額交易很友好，并減少了做市商的無常損失

目前已有其他協議可以自由基于GMX構建產品，給GMX帶來更多的流量和需求量

代碼開源

GMX有了初步生態應用，如VestaFinance、Moremoney、DeCommas、UmamiFinance等

風險與缺陷

esGMX鎖倉機制強，需要一年時間才能解鎖。這些由于質押產生的esGMX只會有極少數轉化為GMX

盡管質押GMX可以獲得30%的交易費用，但是這部分獎勵會被分為ETH/AVAX和esGMX兩部分，處于esGMX的流動性考慮，esGMX部分的回報率應當給予折價

相比GLP，成為GMX持有者有更多好處：GMX不承擔風險，但可以分得30%的交易費用，而GLP需要承擔貨幣價格變動帶來的資產變動以及交易帶來的損失

空頭交易者需要支付資金費用，牛市中會出現多頭>空頭的現象，GLP池不可持續

由于GMX機制中，空頭方與多頭方都需要向GLP支付借款費用

在市場上漲階段，協議空方少，此時市場下跌，才會導致GLP盈利

在牛市時，GLP出借資產必會導致損失，但同時他們也獲得流動性補償。可一旦補償低于GLP的損失，LP可能會拿走流動性。

預言機帶來的價格操縱風險。由于GMX采用預言機與AMM混合定價機制，一方面帶來了0滑點，對于流動性強的資產來說有很大的優勢；但是對于流動性不強的資產來說，就會帶來價格操縱風險。

匿名團隊存在一定的跑路風險

思考與結論

團隊分配的GMX很小，只有25萬GMX，在2年內線性解鎖。又考慮到esGMX的鎖倉機制，歸屬于底價基金的2MGMX，市面上流通的GMX不會是GMX發行總量的全部，供應量會相對不那么大

GMX有很好的代幣經濟學，但就代幣效用來看，GMX的代幣效用是兩個項目中最高的。由于GMX代幣效用高，在一段時間內會有較高的需求量。此外，GMX在其他協議上的引入也拉動了需求量的上漲。所以，在短期內，GMX在市場上可能會有較好的表現

盡管有不少項目對GMX或GLP給予了關注，但我認為由于這些協議對GMX的粘性不強，目前的情況可能是由于GMX的亮眼表現所帶來的

總結

dYdX目前最需要克服的是代幣的效用問題，這個問題是否能解決需要等待其V4Cosmos版本的到來，長期來看還是有上漲潛力的。目前，dYdX擁有三個項目中最高的FDV/TVL，為7.75，且由于核心問題能不能解決還未成定數，近期的增長不一定能一直持續

GMX目前的隱患是牛市死亡螺旋問題。但是其代幣效用是兩個之中最高的。而且該項目帶動了整個Arbitrum生態

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