穩定幣:Silvergate、SVB、Signature是如何倒下的 美聯儲還會加息嗎

文/MattMaximo，MichaelZhao，Grayscale；譯/金色財經xiaozou

盡管上周末有三家美國銀行關閉，恐慌蔓延，導致了加密貨幣價格的暫時下跌。受影響的銀行包括Silvergate和Signature，這兩家銀行分別運營Silvergate交易網絡和Signet網絡。這些網絡在連接加密業務和傳統銀行系統等方面發揮了至關重要的作用，這是一項具有歷史挑戰性的任務。

這些銀行關閉帶來的影響凸顯了在加密生態內或相鄰領域經營業務存在一個關鍵困難：難以找到可靠的銀行合作伙伴。這一困難歷來一直是穩定幣增長的重要驅動力。加密貨幣交易所，尤其是美國以外的交易所，依靠與美元掛鉤的穩定幣來提供用戶想要的交易對。

圖1：銀行關閉時間表和加密貨幣總市值

Barry Silbert：目前沒有PoW代幣被美國證券交易委員會起訴:金色財經報道，The Block編輯Frank Chaparro在社交媒體羅列了迄今為止被美國證券交易委員會起訴的代幣列表，包括SOL、ADA、MATIC等。對此灰度母公司DCG創始人兼首席執行官Barry Silbert回應稱，截至目前還沒有PoW（工作量證明）代幣被美國證券交易委員會起訴，包括比特幣、萊特幣、XMR、ETC、ZEC等。盡管加密KOL Cobie指出DASH也遭到起訴，但Barry Silbert回應稱DASH可能存在質押組件。[2023/6/6 21:19:41]

3月12日周日晚，美聯儲宣布，存款保險基金將為硅谷銀行和SBNY的存款提供擔保。第二大穩定幣USDC的發行方Circle持有1:1現金儲備或現金等價物。該穩定幣77%的抵押品是三月期或更短期的短期國庫券，23%的抵押品是各銀行的現金，其中SVB現金約為33億美元，約占USDC總儲備的8%。結果，USDC與美元的兌匯率跌至82美分，在宣布實施支撐措施后，又迅速恢復與美元的掛鉤。Circle首席執行官宣布，USDC儲備將在該宣布后完全恢復。美聯儲和拜登總統強調，納稅人的錢不會被用來保護存款。

去中心化借貸協議Silo Finance上線Arbitrum:2月9日，據官方消息，去中心化借貸協議Silo Finance宣布現已在Arbitrum上線，該協議向用戶提供風險隔離的借貸市場。此外，Arbitrum生態協議Token DPX、UMAMI和MAGIC將會集成至Silo Arbitrum中。[2023/2/9 11:57:00]

圖2：USDC掛鉤

各銀行是如何倒下的？

Silvergate銀行

Silvergate在2022年第四季度遭受了重創，受FTX崩潰的影響，存款下降了70%，因為該破產交易所是他們最大的客戶之一。Silvergate被迫虧本出售資產，以應對撤資，最終導致關門并全額退還所有存款。Silvergate以其Silvergate交易所網絡而聞名于加密行業，這是一個全天候即時結算網絡，包括Gemini、Kraken和ErisX在內的加密交易所都在使用該網絡。SEN之所以有價值，是因為它允許大型機構立即將美元轉移到這些交易所。盡管深陷困境，Silvergate一直被認為是一家管理良好的機構，具有支持加密行業的良好聲譽。

MakerDAO計劃將New Silver債務上限提高至2000萬美元:官方消息，MakerDAO發起社區意見征詢，計劃將NewSilver債務上限由目前的500萬美元提升至2000美元，并調整部分承銷指標以符合現行程序及市場情況，從而使貸款形式進一步多樣化并為DAO提供更穩定、高收益的抵押品，此次社區意見征詢截止至7月15日下午4點，并將根據社區反饋結果決定是否發起對應的鏈上提案投票。注，NewSilver是MakerDAO引入真實世界資產（RWA）的首批傳統企業之一，旨在提供高質量的房地產抵押短期過橋貸款，今年4月份NewSilver作為資產發起方使用MakerDAO作為信貸工具獲得了首筆貸款，并設定了500萬DAI的債務上限，迄今未發生違約。[2021/7/5 0:27:33]

硅谷銀行

硅谷銀行是為科技和風險投資行業提供銀行服務的旗艦提供商，是下一個陷入困境的銀行。在宣布出售22.5億美元的股票進行籌資后，硅谷銀行遭遇了超過420億美元的擠兌。由于該銀行開發了一個迎合初創公司的利基市場，存款主要來源為風險資本支持的公司，而非傳統的小額存款。SVB的貸存比也很高，只有少量粘性較強的小額存款，使其在利率上升、存款外流和強制出售資產的情況下面臨潛在的資本短缺風險。

灰度首席執行官Barry Silbert：感覺像暴風來臨前的平靜:4月10日消息，灰度首席執行官Barry Silbert疑針對行情走勢發推稱，“感覺像暴風來臨前的平靜”。[2021/4/10 20:04:13]

圖3：美國銀行貸存比vs小額存款預估百分比

Signature銀行

Signature銀行的利基市場和資產負債表與硅谷銀行類似，貸存比接近100%。自2022年以來，該銀行持續努力將其加密貨幣敞口從25%降低到15%。然而，3月12日周日晚，美聯儲關閉了該銀行，以防止周一市場開盤時出現進一步的系統性風險。與Silvergate的SEN類似，Signature的Signet網絡是唯一一個也提供全天候即時結算網絡的銀行替代方案。沒有了SEN和Signet，加密貨幣的整體流動性可能會降低，因為法幣到加密貨幣的轉換途徑可能會減少。

Andre Cronje在主網測試無常損失解決方案，涉及新代幣SIL:據官方消息，鏈上聚合器Yearn的合約部署地址（0x2D407d...47d45C）在13小時前部署了一個全新的代幣合約，代幣全稱為SushiswapV2 IL Protection（縮寫為SIL），目前該合約尚未在Etherscan公開源代碼。此前Yearn團隊在官方郵件通訊中的最后一篇內容中曾表示過正在測試具有無常損失保護和單邊LP的解決方案，該方案由Andre Cronje開發，將集成到SushiSwap中，并有助于與其他AMM協議進行區分。官方表示該方案在測試中，任何發布都是實驗性的。[2021/1/11 15:54:50]

對加密市場的影響

盡管一周以來都是不好的消息，但加密市場彌平了損失，BTC和ETH分別上漲了5.78%和6.65%，我們認為這主要是由穩定幣的出售推動的。希望出售穩定幣的投資者通常有三種難度選擇：

圖4：投資者出售穩定幣的選擇

在近期事件中，USDC并不是唯一一個貶值的穩定幣。穩定幣——除了Tether和TrueUSD——暫時失去了它們的美元掛鉤。當波動性超過流動性時，穩定幣的掛鉤可能會被打破，這通常是因為對支持該代幣的儲備缺乏信任。從USDC脫鉤到后來恢復掛鉤的這段時間，比特幣和以太坊都表現出了持續的上升趨勢，表明投資者正在使用穩定幣購買這些數字資產。

選項1將穩定幣風險轉換為銀行風險，目前就小型銀行來說，該風險尤其高。

鑒于Tether迄今為止的穩定表現，選項2的表觀風險較低，但有限的流動性可能使之幾乎不可能實現，而且涉及將交易對手風險轉移到一家不透明的海外機構。

選項3是讓用戶完全控制其資產的唯一選擇，同時以自我托管方式消除所有交易對手風險。USDC與美元脫鉤到恢復掛鉤期間的上升趨勢表明，這是投資者的熱門選擇。

圖5：比特幣和以太坊收益

DeFi展現彈性

在最近的銀行擠兌和穩定幣脫鉤的亂局中，DeFi繼續安之若泰地處理著創紀錄的日交易量。Uniswap的日交易量超過120億美元，接近納斯達克前一日日交易量的5%。值得注意的是，Uniswap協議是一個不可升級的協議，這意味著一旦部署，便不能進行任何更改。

圖6：DEX協議交易量

在最近的危機中，人們爭先恐后地將Dai和USDC兌換成Tether，穩定幣去中心化交易所CurveFinance的交易量也大幅飆升。雖然3Pool與USDT余額嚴重不平衡，但并沒有發生重大問題，主要因為USDC掛鉤在幾天內以相對較快的速度得以恢復。這個池子已經開始緩慢重新平衡，我們預計隨著時間的推移，它將繼續向重新平衡發展。

圖7：Curve3Pool的構成

接下來會怎樣？

展望未來，我們認為下一個關鍵事件將是3月22日的聯邦公開市場委員會會議。考慮到最近的市場事件，美聯儲似乎不太可能繼續其激進的加息政策。市場預期大多為加息25個基點，但如果銀行業問題持續存在，美聯儲可能會決定完全放松管控，并于本月停止加息。值得注意的是，利率的快速上漲是SVB倒閉的一個關鍵因素，因此，在美國歷史上第二大銀行倒閉后不到兩周內，美聯儲似乎不太可能繼續采取激進措施。

圖8：聯邦公開市場委員會利率預測

在美聯儲不太可能繼續激進加息的情況下，我們認為加密貨幣的前景將繼續向好。縱觀加密貨幣歷史，加密貨幣受益于量化寬松措施，我們認為加密貨幣應受益于任何政府支出或干預。最終，最近這些銀行的紛紛倒閉再次提醒我們關于部分準備金銀行存在的風險，并有可能推動自我主權和比特幣、以太坊等去中心化數字資產的進一步采用。

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