Genesis:新藥研發商藥明康德，盛名之下其實難副

10月2日，特朗普被檢測發現新冠病陽性后，被送到一家軍事醫院接受治療。

僅僅三天，他就神速出院，并聲稱使用了瑞德西韋和再生元的雞尾酒療法。

瑞德西韋是一款名氣非常大的藥物，從年初炒作到年末，中國也曾經走綠色通道進行了臨床試驗。

從最終的效果來看，這款藥頂多算是有效，談不上特效。中方沒有做總結性的宣布，大概率是因為吉利德配合非常積極，給保留個面子。

結合全球的實驗效果，世衛組織發表了一項關于吉利德科學公司抗病藥物瑞德西韋的臨床試驗數據，結果顯示瑞德西韋對新冠患者的死亡率以及住院時長影響不大，甚至沒有影響。

相對來說，吉利德方面的宣傳，比較低調。即便是全網都在鼓吹“人民的希望”的時候，吉利德依然在自己的公眾號上發文，稱尚無證據證明瑞德西韋有效。

近年來，星空君發現一個很有趣的現象。

一些醫藥產品已經不滿足于在學術圈推廣藥效，擴大到社交媒體，通過大V的言論來宣傳。

這種宣傳對賣藥有幫助嗎？

不會的，主治醫師不會看微博開藥。

Wintermute在過去24小時內拋售了一部分MATIC:金色財經報道，Wintermute在19小時前向Binance存入了230萬枚MATIC美元，在過去24小時內拋售了一部分MATIC。[2023/6/11 21:29:33]

那么，這是做給誰看的？

股民。

推動這些言論的，基本上都是上市公司，通過炒作概念抬升股價，做大公司股票市值，然后呢？

質押、減持，各種花樣的套現。

都是套路。

那么，吉利德在中國上市嗎？

吉利德不在中國上市，但吉利德的原料藥基本都來自中國，差不多有七八家上市公司是吉利德的供應商。

以至于A股有了吉利德概念板塊。

熱炒瑞德西韋，這些公司的股價打著滾往上沖。

我們今天要聊的，是一家給吉利德做CRO服務的A股上市公司：藥明康德。

OptimismGoerliTestnet已升級成功，主網升級提案將于2月15日開始投票:金色財經報道，據官方推特，Optimism宣布OptimismGoerliTestnet已成功升級，Optimism主網的升級提案已發送至TokenHouse以供批準，投票將于2月15日開始。如果批準成功通過，Optimism主網t將在接下來的幾周內遷移到Bedrock。[2023/2/4 11:46:50]

所謂CRO，就是在醫藥公司新藥研發流程中，將臨床試驗方案、實驗檢測、數據統計等外包給專業公司處理。

藥明康德通過承接CRO服務業務來盈利，吉利德是公司的前十大客戶之一。同時，著名的國際醫藥巨頭默沙東、強生、羅氏、輝瑞等公司，都是藥明康德的大客戶。

一、缺乏成長性的“偽”新上市公司

2020年8月，公司發布半年報，上半年公司實現營收72.31億元，同比增長22.68%；實現歸母凈利潤17.17億元，同比增長62.49%，其中所投資標的的公允價值變動收益達到5.88億元；實現扣非歸母凈利潤11.31億元，同比增長13.91%。

美國國防部高級研究計劃局正評估加密貨幣對國家安全的威脅:金色財經報道，美國國防部高級研究計劃局（DARPA）已經與數字資產數據和分析供應商Inca Digital簽約，研究加密貨幣帶來的國家安全風險。

DARPA是美國國防部的研究和開發機構，計劃分析與分布式賬本的金融應用有關的活動。

該機構已經授予Inca Digital第二階段小企業創新研究（SBIR），以在一個名為 \"繪制數字金融資產的影響 \"的項目中開展這項研究。（Coindesk）[2022/9/24 7:17:40]

數據來源：同花順iFind，制圖：星空數據

從公司歷年財報看，作為一家2018年才上市的“新”公司，并不像成長性比較高的樣子。

原來，藥明康德程成立于2000年，經過高速發展，2007年就登陸紐交所。

2015年，公司啟動私有化，2017年開始回歸A股。

事實上，公司A股上市的時候，已經客戶群體穩定，經營模式經過起起落落也已成型，是一家穩定期的公司，而非初創型企業。

自我托管解決方案Safeheron融資700萬美元:金色財經報道，web3領域自我托管解決方案Safeheron，宣布已完成 700 萬美元的 A 輪前融資。 該輪融資的共同牽頭人是早期風險投資公司 Yunqi Partners 以及混合風險投資和對沖基金 Web3Vision。其他投資者包括 M77 Ventures、PrimeBlock Ventures 和Waterdrip Capital。

這種技術知識幫助 Safeheron 創建了一個解決方案，使加密原生中小型企業更容易采用機構級的自托管安全性。 Safeheron 利用多方計算 (MPC) 和可信執行環境 (TEE) 來提供更高的托管安全性。 （the block）[2022/8/19 12:36:31]

對于這樣一家現金流充裕、業務穩健的公司，上市的目的是什么？

招股書顯示，2016年12月8日，藥明康德作出董事會決議，同意G&CV、G&CVII、上海厚燊、上海厚玥、上海厚轅、上海厚雍、上海厚溱、上海厚堯、上海厚嵩、上海厚菱分別與FertileHarvest、BrilliantRich、EasternStarAsia、LCH、寧波弘祺、寧波沄瀧簽署股權轉讓協議。

巴西國會未能就加密貨幣法案進行投票，下一次討論定于9月舉行:金色財經報道，巴西國會本周未能解決一個擬議的加密貨幣法案。雖然該法案確實在議程上，但眾議院專注于討論傾向于其他問題的法案，包括健康和數字教育問題。數字貨幣法案定于9月再次討論。如果該法案在9月的再次被擱置，那么它的討論和批準很可能會被推遲到10月舉行的總統投票之后。

此前消息，據聯邦政府眾議院領導人Ricardo Barros稱，加密貨幣法案將在本周被討論。（Bitcoin.com）[2022/8/8 12:10:12]

不難發現，公司背后的股權架構非常復雜，資本運作的動機昭然若揭。

二、從經營業務到投資路線大都在海外

據招股書，公司的大客戶基本都是國際知名藥企。

數據來源：同花順iFind

從營收構成看，公司超7成業務來自海外，其中，絕大部分是美國。

數據來源：同花順iFind，制圖：星空數據

甚至連影響公司業績較大的公允價值變動來源，都是因為公司并購了美國上市醫藥公司的股價變動導致。

半年報顯示，公司當做金融資產投資的醫藥公司主要有五家。

1、Lyell是一家創收前的細胞療法公司，主要針對細胞療法現階段未解決的實體瘤治療。截至2020年6月30日，本集團持有Lyell約3.17%的股權，公允價值為人民幣6.65億元。

2、華領是一家創新型藥物開發公司，目前專注于開發治療II型糖尿病的口服藥物Dorzagliatin，

華領已在香港證券交易所主板上市。截至2020年6月30日，公司持有其股權約7.02%，公允價值為人民幣4.79億元。

3、iKang是中國領先的體檢和健康管理集團，提供包括體檢、疾病檢測、牙科服務、私人醫生、疫苗接種和抗衰老在內的優質醫療服務。截至2020年6月30日，公司持有iKang約3.70%的股權，公允價值為人民幣4.72億元。

4、Genesis專注于研發、生產和銷售高質量的醫療器械產品。截至2020年6月30日，公司持有Genesis14.77%的股權，公允價值為人民幣3.91億元。Genesis立志成為中國最大的醫療技術公司，擁有完善產品組合和強大銷售團隊，專注于高價值醫療器械領域業務的醫療技術平臺。目前Genesis已經擁有超過1,000名員工，業務覆蓋了國內2,500所縣級醫院。

這家公司從未聽說過，讀到這里，星空君特意查了下中國有多少縣，數據來源如圖。

5、JWCayman是一家領先的細胞免疫治療的技術平臺公司，專注于細胞免疫治療的研發、轉化及應用，以引領細胞免疫治療的全面發展。截至2020年6月30日，本集團持有JWCayman14.19%的股權，其公允價值約占本公司總資產的1%左右。

這家公司需要額外關注，因為公司因為賣掉該公司一部分股份，確認了3.5億的投資收益。

半年報顯示，本報告期內，由于公司失去對JWCayman的重大影響，將持有的JWCayman股份從權益法計量的長期股權投資轉為以公允價值計量且其變動計入當期損益的其他非流動金融資產，因此確認了未實現的投資收益人民幣35,149.08萬元。

這種玩法就比較清晰了，和之前星空君分析的房地產的聯營公司有點類似。公司廣撒網，注資參股大量的公司，業績不錯的，通過調整股權比例實現并表，做大營業額；業績較差的，則通過股權的調整，剝離出上市公司報表，財報質量變的優秀。

這么操作的根源，在于股權激勵

三、業績增長的背后：股權激勵和瘋狂套現

股權激勵是很多上市公司不花自己的錢還能激勵員工的一種絕佳手段，藥明康德的股權激勵，卻讓星空君大跌眼鏡。

最好的股權激勵計劃是什么？

綜合考核營收、扣非凈利潤以及市值，達到一定優異水平的，方可解鎖。

藥明康德的股權激勵是什么？

第一個解除限售期定比2018年，公司2019年營業收入增長額不低于人民幣15億；　

第二個解除限售期定比2018年，公司2020年營業收入增長額不低于人民幣30億；　　

第三個解除限售期定比2018年，公司2021年營業收入增長額不低于人民幣45億。

公司只考核營收增速，其余的一律不考慮。

那么實現這個解鎖條件就簡單了，不負責任的并購就行了。

在核心員工快樂的數錢的同時，大股東也沒閑著。

6月2日，藥明康德發布公告稱，該公司股東WuXiAppTec(BVI)Inc于2019年12月16日至2020年5月29日，通過集中競價共計減持3083.4萬股藥明康德股份，占后者總股本的1.87%。

根據藥明康德發布的簡式權益變動公告書，WuXiAppTec(BVI)Inc在2019年12月16日至2020年1月20日減持1638萬股，在4月30日至5月29日減持1446萬股，套現金額約為30億元。

不僅如此，在港股的藥明生物，2020年以來，藥明生物控股股東的套現金額即接近190億港元。

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