CAG:新能源特種線纜領軍者，鑫宏業：彈性看樁、儲、車、機器人

1.深耕線纜行業近二十年，新能源汽車線纜快速增長

1.1.深耕線纜行業近二十年，抓住光伏&新能源機遇

鑫宏業是中國領先的新能源特種線纜生產商。

公司成立于2004年，成立當年開始研發光伏線纜。

2006年公司投入研發新能源汽車線纜并運用于新能源汽車三電系統及交直流充電導線。

2009年公司取得光伏線纜TüV認證證書。

2012年公司取得新能源充電線纜TüV認證證書，此后公司持續研發新能源汽車車內高壓線纜、充電槍線纜、充電樁線纜，在新能源汽車線纜領域具備領先優勢。

2019年公司抓住國內儲能市場機遇，開始布局儲能用線纜并取得TüV認證證書。

2023年6月公司登陸資本市場，在深交所創業板上市。

1.2.產品覆蓋三大領域，客戶結構合理穩定

公司主要生產光伏線纜、新能源汽車線纜及工業線纜，覆蓋光伏&新能源&工業三大領域。

光伏線纜：光伏線纜主要應用于光伏電池板、光伏接線盒、光伏連接器及光伏逆變器；

新能源汽車線纜：主要包括車內高壓線纜、充電樁線纜及充電槍線纜。其中車內高壓線纜主要應用于新能源汽車的“三電系統”，新能源汽車充電樁線纜用于連接新能源汽車充電裝置與充電基礎設施，并配備一定數量的信號線、控制線和輔助電源線等；

工業線纜：主要應用于工業控制設備、儲能、消費電子、家用電器、醫療器械等領域。

公司客戶結構合理穩定，比亞迪是公司最大客戶。2022年公司前五大客戶收入占比32.5%，客戶集中度風險較低，2020-2022年比亞迪是公司最大客戶，2022年收入占比18.7%。

光伏線纜：公司在光伏領域形成了較強的品牌優勢，與隆基股份、晶科能源、阿特斯等頭部光伏組件生產商建立了良好的合作關系。

新能源汽車線纜：憑借產品質量優勢及知名度，公司與比亞迪等整車生產商及吉利汽車、上汽新能源、北汽新能源等整車廠一級供應商保持長期穩定的合作關系。

工業線纜：公司具有先發優勢和技術優勢，與儲能行業知名客戶錦浪科技、固德威建立了緊密的合作關系。

1.3.股權結構穩定，領導團隊技術背景深厚

公司股權結構穩定，卜曉華、孫群霞系共同實際控制人。

卜曉華現任公司董事長、總經理，直接持有公司21.63%股份，并通過湖州歐源間接控制公司1.52%股份。

孫群霞現任公司董事、副總經理、財務總監，直接持有公司21.63%股份，并通過湖州愛眾間接控制公司1.31%股份。

公司無控股股東，卜曉華、孫群霞、湖州歐源、湖州愛眾已簽署《一致行動人協議》，二人合計控制公司46.09%股份，對公司實施共同控制，系公司共同實際控制人。

領導團隊技術背景深厚，專注公司技術研發創新。

公司董事長兼總經理卜曉華畢業于東南大學計算機科學與技術專業，為公司22項專利的發明人。

公司董事兼副總經理魏三土畢業于浙江大學工業電子技術專業，高級工程師職稱，為公司11項專利的發明人。

中國互聯網協會副理事長何桂立：新能源區塊鏈產業的有序發展需要社會各界的積極創新與規范引導:金色財經報道，6月23日，中國互聯網協會與螞蟻鏈聯合舉辦鏈上新能源在線研討會暨《區塊鏈新能源技術應用發展白皮書》發布會。中國互聯網協會副理事長何桂立在會上致辭指出，人類社會邁入信息時代，經濟形態等都在發生重大變化，數字化、網絡化成為時代特征。在數字經濟浪潮下，我們看到了云計算、人工智能、5G、大數據等技術的廣泛應用，驅動著能源革命。我們要努力改變能源結構，保護我們的地球，我們需要能源，更需要可持續的生存環境。在雙碳政策下，我們鼓勵綠色可再生能源的發展。隨著區塊鏈技術的發展，區塊鏈平臺可以為能源的主體提供開發、創建、管理等服務，提供了分布式協同生產機制的基礎，在區塊鏈與新能源產業的融合發展中，區塊鏈技術將發揮重要作用。通過區塊鏈技術鏈接能源物聯網設備，通過區塊鏈可信的鏈接光伏電池等新能源資產，實現技術融合應用，進一步打開區塊鏈賦能實體經濟的活力。新能源區塊鏈產業的有序發展，需要社會各界以開放的態度積極參與區塊鏈與新能源場景的應用，需要積極創新與規范的引導。[2022/6/23 1:26:42]

公司監事趙也畢業于哈爾濱理工大學電氣工程及自動化專業，為公司8項專利的發明人，參與或主持了公司多項核心技術的研發工作。

公司研發中心總工程師崔久德畢業于武漢大學電子與通信工程專業，為公司35項專利的發明人，參與制定國家標準2項、行業標準4項，曾作為技術專家參與德國TüV儲能系統連接器、儲能系統電纜等標準制定工作。

1.4.新能源汽車線纜提量明顯，毛利率有望回升

公司營收、歸母凈利過去幾年呈現較快增長。

2018-2022年公司營業收入CAGR為34.7%，歸母凈利潤CAGR為31.6%。

2021年公司營收同比大增74.1%，歸母凈利同比大增61%，主要系下游新能源汽車產銷量大幅增加，帶動公司新能源汽車線纜訂單大幅增加，疊加2021年銅價大幅上漲且維持在價格高位。

2022年公司營收及歸母凈利呈現快速增長勢頭，主要系公司下游新能源汽車、光伏、儲能等產業保持良好增長態勢，銅絲等原材料價格維持高位，帶動公司產品量價齊升。

新能源汽車線纜提量明顯，2021年超過光伏線纜成為第一營收來源。

光伏線纜：2019-2022年光伏線纜業務收入CAGR為20.3%，2020年光伏線纜收入增幅較大，主要得益于下游光伏產業增長迅速，疊加公司開拓光伏行業大型客戶晶科能源。

新能源汽車線纜：2019-2022年新能源汽車線纜業務收入CAGR為94.3%，2021年新能源汽車線纜收入首次超過光伏線纜，成為公司第一大業務收入；2022年新能源汽車線纜收入首次占據公司一半以上的收入份額，主要系下游新能源汽車產銷量大幅增長。

工業線纜：2019-2022年工業線纜業務收入CAGR為54.6%，一方面系儲能領域快速發展帶動儲能線纜訂單大幅增加，另一方面疫情期間帶動醫療類工業線纜需求增加。

公司毛利率受銅價上漲有所下滑，凈利率保持相對穩定。

公司從事的線纜行業具有“料重工輕”特點，且原材料以銅絲為主，公司主要原材料中銅絲采購金額占比超過80%。2021-2022年銅絲價格大幅上漲且持續維持高位，導致公司毛利率持續下滑。得益于公司期間費用管控能力較為良好，公司期間費用率持續下降，凈利率整體保持穩定態勢。

國辦印發新能源汽車發展規劃 利用區塊鏈等技術健全產品質量控制和追溯機制:國務院辦公廳印發新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）。《規劃》提出，推進質量品牌建設。開展新能源汽車產品質量提升行動，引導企業加強設計、制造、測試驗證等全過程可靠性技術開發應用，充分利用互聯網、大數據、區塊鏈等先進技術，健全產品全生命周期質量控制和追溯機制。引導企業強化品牌發展戰略，以提升質量和服務水平為重點加強品牌建設。（中國政府網）[2020/11/2 11:27:35]

新能源汽車線纜和工業線纜毛利率高于光伏線纜，產品結構優化有望帶動公司毛利率企穩回升。

光伏線纜：光伏線纜經過近十年的發展已較為成熟，市場競爭比較激烈，且光伏線纜生產工藝相對較低，毛利率在三類產品中處于較低水平。

新能源汽車線纜：公司在新能源汽車線纜上具有先發優勢和領先的市場地位，相較于光伏線纜，新能源汽車線纜需要更突出的生產工藝和技術水平，因此附加值和毛利率較高。

工業線纜：工業線纜要求更高的技術水平和專業化能力，以及公司偏定制化的產品銷售策略，使得工業線纜附加值和毛利率在三類產品中最高。

未來隨著公司新能源汽車線纜和工業線纜收入占比持續提升，有望帶動公司整體毛利率企穩回升。

1.5.IPO募投項目聚焦新能源特種電纜

募投資金投向新能源特種電纜，聚焦擴大產能和技術研發。

2023年6月公司登陸資本市場，在深交所創業板上市。公司擬募資不超過4.46億元用于新能源特種線纜智能化制造項目、新能源特種線纜研發中心及信息化建設項目和補充流動資金。其中，新能源特種線纜智能化制造項目有助于公司提升產能、擴大生產規模；新能源特種線纜研發中心及信息化建設項目建成后將引進先進的研發試驗檢測設備，擴充研發團隊，增強公司研發實力。

公司實際募資額超預期，支撐公司產能和研發。公司上市前計劃募集資金4.46億，實際募集資金16.33億，為公司擴大產能和技術研發提供資金保障。募集資金投向的新能源特種線纜，在材質、性能、生產工藝及技術方面有著更高的要求。公司超募資金將有助于為公司研發新能源特種線纜提供資金保障，助力公司擴大產能提升市場份額，有望進一步筑牢公司在新能源特種線纜領域的領先地位。

2.新能源汽車線纜：行業地位領先，聚焦未來三大應用趨勢

2.1.公司處于市場領先地位，市占率穩步提升

公司新能源汽車線纜主要包括新能源汽車車內高壓線纜，充電樁線纜及充電槍線纜。

新能源汽車車內高壓線纜主要應用于新能源汽車“三電系統”，根據新能源汽車內部不同位置對線纜膠料材質、生產工序的要求不同，車內高壓線纜可分為屏蔽硅膠線、屏蔽非硅膠線、非屏蔽硅膠線和非屏蔽非硅膠線。

充電樁線纜主要用于連接新能源汽車充電裝置與充電基礎設施，并配備一定數量的信號線、控制線、輔助電源線等。

公司在新能源汽車線纜領域處于行業領先地位，市場占有率穩步提升。新能源汽車線纜參與者主要分為兩類：一類是傳統燃油車低壓線纜供應商轉型而來，另一類是始終專注于新能源汽車高壓線纜的企業。

公司在2006年布局新能源汽車線纜，始終專注于新能源汽車線纜的研發，2022年公司新能源汽車線纜收入9.69億，處于行業領先地位。

聲音 | 證券日報： 區塊鏈已滲透新能源云、電力交易等領域:證券日報發文稱，近年來，區塊鏈技術已經在頗多產業領域實現了滲透。以清潔能源領域為例，產業層面甚至認為，區塊鏈技術已經動搖了傳統的能源交易和服務模式。這種去中心化、不可篡改、全周期可追溯的數據庫技術，能夠為能源產品建立精確可靠的身份信息，從而降低交易中產品和企業的征信成本。

據悉，在電力交易中，當售電公司、發電、用電不是一個主體時，各方很難互相信任。面對如此種種問題，據了解，國家電網公司就正在推進可信區塊鏈技術在新能源云、電力交易等領域深度應用。

能源互聯網存在需要大量計算的情景，如能源系統的運行、調度、分析等，通過技術攻關利用區塊鏈的計算能力，可提高能源互聯網的計算速度、降低計算成本；

區塊鏈使用共識機制和激勵機制，可大規模協調大量主體參與，解決電網優化運行、虛擬電廠等涉及大規模主體協同的問題。[2019/10/30]

根據中國汽車工業協會數據，新能源汽車高壓線纜單車價值平均約為1000元，據此可以測算2019-2022年公司在新能源汽車車內高壓線纜領域市占率分別為9.61%、11.95%、12.53%和12.60%，市場占有率穩步提升。

公司所處的新能源汽車線纜行業有著深厚的壁壘。

技術壁壘：公司2006年即開始布局新能源汽車線纜，參與制定《電動汽車充電用線纜》、《新能源汽車用高壓線纜》等行業標準，掌握絕緣材料配方、電場分析、輻射防護理論、功能填料表面改性等一系列跨學科的知識和技術；

品牌壁壘：得益于公司的產品質量和品牌優勢，公司已進入多家知名終端客戶的供應商名錄，與比亞迪等整車廠及吉利汽車、上汽新能源、北汽新能源、一汽集團、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等整車廠一級供應商保持長期穩定合作關系。

2.2.比亞迪是第一大客戶，客戶覆蓋眾多車企

新能源汽車線纜業務：2022年比亞迪貢獻近三分之一營收。受益于下游新能源汽車快速增長，2019-2022年公司來自比亞迪的營收增長迅速，CAGR為182.5%。

在新能源汽車線纜業務中，2022年比亞迪貢獻了近三分之一營收，且未來營收占比仍有抬升趨勢。

公司目前采用“框架合同+銷售訂單”的方式向比亞迪銷售產品，2019-2020年公司與比亞迪框架合同到期后，雙方重新簽訂的框架合同履行期限改為長期，保證了公司與比亞迪長期合作的穩定性。

比亞迪是公司第一大客戶，客戶覆蓋眾多車企。2019-2022年比亞迪占公司總體營收比例穩步提升，2022年公司來自比亞迪的收入占整體營收的18.7%，2020-2022年比亞迪連續三年成為公司第一大客戶。

在新能源汽車線纜領域，除比亞迪外，公司與吉利汽車、上汽新能源、北汽新能源、一汽集團、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、宇通客車、福田汽車等整車廠一級供應商保持長期穩定的合作關系，未來新能源線纜業務或將充分受益于下游各新能源車企的發展。

2.3.新能源汽車線纜未來聚焦三大趨勢

公司新能源汽車線纜未來聚焦三大趨勢。隨著新能源汽車市場規模不斷擴大，下游客戶對新能源汽車線纜的應用環境、技術指標、實現功能和產品外觀等要求逐漸提高。

我們認為未來新能源汽車線纜將朝著輕量化、智能化通訊、大功率載流及復合應用場景等技術方向發展。

2.3.1.趨勢一：鋁合金線纜替代銅線纜

動態 | 國網電動汽車將與京東通過區塊鏈等構建新能源電動車供應鏈及服務數字化網絡:據中國新聞網報道，1月3日，國網電動汽車與京東正式達成戰略合作協議。根據協議，雙方將圍繞商用新能源汽車業務達成全面戰略合作，雙方通過數據共享、區塊鏈技術及智能采購等構建新能源電動車供應鏈及服務數字化網絡，同時，京東還聯合國網在全渠道資源共享，金融支付、信息平臺互聯互通及聯合營銷等領域深化合作，共同探索新能源汽車與互聯網融合新思路。[2019/1/4]

與銅線纜相比，鋁合金線纜在減少重量、降低成本方面效果顯著，是新能源汽車線纜未來發展趨勢。

輕量化：盡管在相同截面積的情況下鋁合金線纜載流量只是銅線纜的80%左右，但是在達到相等載流量的情況下鋁合金線纜的重量僅為銅線纜的65%，能夠減重35%。

經濟性：2020-2022年，公司銅絲采購金額占原材料采購金額的84.31%、86.16%、86.61%，在載流量接近的情況下，銅線纜單價幾乎是鋁合金線纜的4.4倍。

下游需求：體重降低、續航升級、追求輕量化已經成為新能源汽車的重要趨勢，鋁合金線纜代替銅線纜有助于解決新能源汽車廠商實現輕量化和成本降低的訴求。

替代進度：歐美國家鋁合金線纜占有率已經達到80%以上，而中國銅芯線纜仍占據90%以上的市場份額。

公司已經在鋁合金線纜領域有所布局，未來將加大研發投入。

公司輕量化新能源汽車高壓電纜結構設計及產品加工技術已經大批量應用；新能源汽車車內大功率充電用輕量化鋁合金電纜及加工技術已經在試制階段；耐腐蝕型鋁合金屏蔽高壓線纜目前處于樣品試劑階段，技術水平處于國內領先；公司與大連理工江蘇研究院有限公司合作研究的輕量化新能源電動汽車用高壓電纜正在持續推進。

此外，公司擬投資建設鋁導體熱處理室、高速鋁合金大拉生產線、鋁合金大中小拉生產線、鋁合金熔煉生產線等項目。

2.3.2.趨勢二：液冷超充替代普通充電樁

液冷超充優勢明顯，多家龍頭企業已經開始布局。

與普通充電樁相比，液冷超充具有充電速度快、維護成本低、使用壽命長、噪音低等優勢，隨著新能源汽車的快速發展，液冷超充是新能源汽車充電樁未來的發展趨勢。

特斯拉是業界最早批量部署液冷超充樁的車企，當前已在國內部署超1,500個超充站點共計10,000臺超充樁；近期華為發布新一代全液冷超充架構充電解決方案；吉利集團旗下威睿推出全球首個落地量產600KW液冷超級充電樁。

公司參與制定行業標準，液冷超充技術已落地使用。

行業標準：公司參與制定了《電動汽車充電用液冷電纜認證技術規范》行業標準；

專利發明：在液冷超充線纜領域，公司具有大功率冷卻型直流充電樁電纜、冷卻型直流充電樁電纜及其制造方法、液冷大電流直流充電樁電纜等多項專利；

產品落地：大功率液冷充電電纜結構設計及加工技術已處于試生產階段，公司聯合吉利汽車率先研發出小外徑、輕量化、大功率液冷充電線纜結構設計及加工工藝并在“極能”充電站上得到使用，為國產超級充電樁提供了可行的解決方案。

2.3.3.趨勢三：L3車規級通訊纜用量增加

L3車規級通訊纜有望為公司帶來純增量業務，空間有望逐步釋放。近期工信部表示支持L3及以上級別的自動駕駛功能商業化應用，L3級智能駕駛需要融合更多的攝像頭、傳感器和激光雷達進行信號傳遞和控制，對新能源車內通訊攬的需求有望增加。未來隨著L3智能駕駛標準落地，L3車規級通訊纜空間有望逐步釋放。

華爾街分析師：“無用”天然氣或能成數字貨幣挖礦新能源:有華爾街分析師指出，希望通過將“無用”的天然氣轉換成數字貨幣挖礦能源，從而使得克薩斯州的二疊河盆地的天然氣生產商獲得可觀的利潤。一些加密貨幣使用的是工作證明(PoW)算法，這一共識要求礦商相互競爭以完成交易，并獲得新硬幣的獎勵。這種機制的主要例子是比特幣網絡。這個過程需要大量的電力；因此，網絡中的礦工總是在尋找廉價而充足的電力供應。在這樣的背景下，一些華爾街分析師建議，德克薩斯二疊紀盆地的石油公司可以通過天然氣燃燒來處理其過剩的天然氣，可以更好地利用天然氣發電，反過來，這將為比特幣開采平臺提供電力。[2018/4/22]

公司在新能源汽車線纜領域技術積淀深厚，有望加快L3通訊纜產品落地。

公司在新能源汽車線纜領域深耕近17年，在新能源汽車線纜領域具備多項核心技術，技術水平在國內屬于領先地位。目前，公司多項新能源汽車線纜項目正在處于小批量生產跟蹤、研發試制和樣品試制階段，未來有望加速L3車規級通訊纜產品落地。

3.光伏線纜：行業第一梯隊，增速有望回升

3.1.光伏線纜第一梯隊，積淀深厚

公司深耕光伏線纜近二十年，在光伏線纜領域處于第一梯隊。公司2004年成立時即專注于光伏線纜的研發，產品主要應用在光伏組件中的接線盒、連接器、匯流箱和逆變器中。

在光伏線纜領域，公司是國內最早取得光伏行業TüV、UL認證的線纜企業之一，是全球主要光伏組件廠的主力供應商。得益于在光伏線纜領域較強的綜合實力和深厚的技術積累，公司在行業內樹立了良好的品牌形象，獲得了下游客戶的廣泛認可。

3.2.外銷占比有所降低，總體增速有望回升

光伏線纜外銷收入占比有所降低，總體增速有望回升。

按照結構不同，光伏線纜分為單根光伏線和雙并光伏線，雙并光伏線結構相對復雜且原材料耗用量大，主要出口銷往澳大利亞等大洋洲國家。

2019-2022H1公司光伏線纜境外收入占比有所降低，主要系國內光伏客戶隆基股份訂單量大增。

近兩年公司出于自身產能、商業合作條件、重要客戶分布等重要因素考慮，出口到澳大利亞等大洋洲的光伏產品銷量有所下滑。2023年隨著公司光伏線纜產能擴張，公司光伏線纜業務增速水平有望回升。

3.3.技術優勢顯著，覆蓋光伏頭部客戶

公司在光伏領域深耕近二十年，具備雄厚的技術和專利優勢。

在光伏線纜領域，公司有10項核心技術已經處于大批量應用階段，自主研發的光伏線纜用低煙無鹵輻照交聯聚烯烴絕緣材料配方及加工技術、高穩定性電子束輻照交聯加工技術等技術水平處于國內領先地位。

目前公司正在研發的高阻燃光伏電纜用絕緣材料和大容量地面電站用高絕緣光伏連接電纜在技術水平上處于國內領先水平。

光伏線纜行業存在資質認證壁壘。歐盟和日本等國家和地區對于在當地銷售的光伏產品分別訂立了行業準入標準，為取得相應的資質證書，企業必須具備一定的技術、資金、人力等條件。

國內光伏組件企業在選擇光伏線纜供應商時同樣需要光伏線纜廠商通過指定的檢測或認證。

公司是全球主要光伏組件廠的主力供應商，是國內最早取得光伏行業TüV、UL認證的線纜企業之一。

目前公司光伏產品已通過德國TUV認證、美國UL認證、TUV&UL雙認證及日標認證，在行業內樹立了良好的品牌形象，獲得了下游客戶的廣泛認可。

公司光伏線纜覆蓋全球多家光伏頭部客戶。憑借公司知名的品牌和產品質量優勢，公司已經配套6家全球前十光伏組件廠商，包括隆基綠能、晶科能源、天合光能、阿特斯等知名光伏組件生產商。

2020-2022H1年公司與隆基股份、晶科光伏保持穩定合作關系，其中，寧波明禾是隆基股份一級供應商；蘇州同泰是天合光能、晶科能源一級供應商；YUKITA是日本四國電力、東京電力一級供應商；弗沙朗是天合光能、無錫尚德一級供應商；FCSTANDARD是日本夏普、日本日鐵一級供應商。

4.工業線纜：機器人&儲能線纜未來增長可期

4.1.機器人線纜：國產化替代蘊含機遇

日本和歐洲占據全球機器人線纜80%的市場份額，國產化替代蘊含重大機遇。機器人線纜生產企業和品牌主要集中在日本和歐洲，占據了全球80%的市場份額。我國機器人產業發展迅速，2015-2022年我國工業機器人產量增長迅速，CAGR為44.9%。

根據工信部、發改委等十五個部門印發的《“十四五”機器人產業發展規劃》，重點推進工業機器人、服務機器人、特種機器人研制及應用。隨著我國機器人產業的快速發展，機器人線纜領域存在國產化替代機遇。

4.2.技術積累深厚，產品種類齊全

公司在工業機器人線纜領域技術積累深厚，產品種類齊全。公司從2013年開始研發工業機器人線纜，目前在工業機器人線纜領域具備3項專利：機器人手臂扭轉電纜、工業機器人示教器用耐彎扭電纜、工業機器人伺服電機用動力電纜。

公司工業機器人線纜產品覆蓋7個大類、51個型號，能夠應用于機器人固定安裝動力傳輸、低速/高速動力傳輸、機器人信號傳輸、機器人手臂彎曲及扭轉、有油污易產生磨損的環境等多個場景。

4.3.公司拓展服務機器人線纜有先發優勢

公司拓展服務機器人線纜具備深厚的技術積累和先發優勢。

工業機器人和服務機器人在構造模塊上基本類似，都是由驅動設備、機動設備、控制系統、感測與通訊設備組成。公司在工業機器人線纜領域已經深耕十年。

電纜標準：目前國內機器人電纜標準共有五套，分別是德國TUV標準、美國UL標準、德國VDE標準、中國機器人產業聯盟發布的CRlA000.1-2016標準以及國家電線電纜質量監督檢驗中心TICW21-2019標準；

電纜類型：當前公司機器人線纜已覆蓋電器配線、控制線、動力電纜、本體線纜等多種類型；

電纜材質：目前公司機器人線纜材料搭配已覆蓋ETFE+PVC、TPEE+TPU和ETFE+TPU等多種類型。未來公司進入服務機器人線纜領域有著深厚的技術積累和先發優勢。

4.4.儲能線纜：技術領先，聚焦頭部客戶

在儲能線纜領域，公司具有較為顯著的先發優勢和技術優勢。2019年公司抓住國內儲能市場機遇，布局儲能用線纜研發，并取得TUV認證證書，2021年公司獲得TüVRheinland頒發的“儲能系統電池連接電纜優勝獎”。

公司儲能線纜產品性能和應用領域一直走在行業前列，在相關技術方面，公司自主研發的儲能系統用電池連接線纜的柔軟性控制技術已經得到大批量應用；隨著光伏+儲能成為潛力較大的能源新業態，公司在光儲一體化方面也有所布局，自主研發的光儲一體電站用光伏連接電纜正處于樣品試制階段，技術水平國內領先。

公司在儲能線纜領域與錦浪科技、固德威保持深度合作。

公司儲能線纜主要應用于儲能電池包、儲能逆變器和儲能電池管理系統。得益于公司在儲能線纜領域具備顯著的先發優勢和技術優勢，近年來公司與錦浪科技、固德威等儲能領域客戶建立了緊密的合作關系。

其中，錦浪科技是全球第三大逆變器制造商，固德威是全球光伏逆變器十強品牌，2021和2022年上半年，錦浪科技與固德威均位居公司儲能線纜客戶前兩名，頭部客戶對公司儲能線纜的認可將有助于為公司拓寬競爭優勢。

5.收購華光：稀缺的核電纜優質標的

華光是稀缺的核電纜優質標的。江蘇華光電纜電器有限公司成立于1995年，主營產品是核電站用1E級電纜及核電站用1E級電氣貫穿件，是目前國內唯一持有此兩類產品《民用核安全設備設計和制造許可證》的民營企業，公司客戶主要是秦山核電站、嶺澳核電站、寧德核電站等國內外大型核電站及中國實驗快堆、清華大學高溫氣冷堆實驗堆等項目。

因替控股股東江蘇遠洋東澤電纜股份有限公司提供近1.5億的巨額擔保瀕臨破產，華光可以達到核電站用電纜10萬千米/年、電氣貫穿件600臺/年的產能，是稀缺的核電纜優質標的。

收購華光助力公司切入核電領域，有望成為新的業務增長點。2023年3月，公司決定參與華光破產重組，同時華光將作為公司新能源特種線纜研發與生產的常州基地，收購華光幫助公司切入核電業務領域，為公司拓展核能大產業奠定堅實基礎。

得益于華光擁有稀缺的核設備設計與制造資質，憑借公司在新能源特種線纜領域多年的技術積累，華光將充分發揮與公司的協同作用，有望成為公司新的業務增長點。

6.盈利預測

新能源汽車線纜：公司車內高壓線纜有望受益于比亞迪和其他車企新能源汽車銷量的提升，充電樁線纜將受益于普通充電樁建設加快和液冷超充充電樁的規模化應用，我們預計2023-2025年公司新能源汽車線纜業務收入有望達14.0/18.4/23.5億元。

光伏線纜：隨著今年公司在光伏線纜領域產能提升，光伏線纜收入有望回到較高增速水平，我們預計2023-2025年公司光伏線纜業務收入有望達6.6/8.0/9.2億元。

工業線纜：受益于儲能線纜與機器人線纜的放量，我們預計2023-2025年公司工業線纜業務收入有望達3.5/5.8/8.8億元。

其他主營業務：我們預計2023-2025年公司其他主營業務收入有望達1.0/1.3/1.6億元。

其他業務：主要指廢料的處置收入，我們預計2023-2025年公司其他業務收入有望達0.2/0.3/0.4億元。

我們預計2023-2025年公司整體營業收入有望達25.4/33.7/43.4億元，同比增速分別為40.5%/32.7%/28.8%，對應歸母凈利潤有望達2.27/3.30/4.43億元，同比增速分別為57.1%/45.3%/34.3%。

公司在新能源特種線纜領域處于領先地位，考慮到公司的產品結構、應用場景，對比卡倍億、新亞電子、亨通光電等競爭對手，我們認為鑫宏業下游更為多元，帶來更加多樣的成長曲線。考慮公司未來業務多點開花，成長性較為明確。

7.風險提示

市場競爭加劇風險：公司下游新能源行業迎來高速發展，隨著新能源領域利好政策不斷推進，可能會吸引更多的企業進入到新能源特種線纜領域，從而加劇市場競爭。

原材料供應和價格波動風險：2020-2022年公司原材料采購金額中銅絲占比分別為84.31%/86.16%/86.61%，若銅絲的供給受限或價格大幅波動，將會對公司的生產經營產生一定影響。

技術更新風險：公司所在的新能源特種線纜行業需要不斷研發新技術和迭代新產品，以滿足不同客戶對迭代產品的需求。公司保持產品研發和技術創新的持續投入，但技術研發與產品創新具有不確定性風險。

實際控制人變動的風險：卜曉華、孫群霞、湖州歐源、湖州愛眾共同簽署《一致行動人協議》，一致行動的期限至發行上市之日后48個月止，該一致行動人協議到期后若未續簽，公司可能存在實際控制人變化的風險。

匯率波動風險：2020-2022公司境外占主營業務收入的比例分別為23.76%/21.26%/13.17%，如果未來人民幣對美元等外匯的匯率出現大幅波動，可能對公司經營業績產生一定影響。

下游行業政策變動風險：公司主要產品包括新能源汽車線纜和光伏線纜，其下游應用同屬新能源行業，如果未來相關行業政策發生不利變化，可能對公司的經營業績產生不利影響。

主觀性風險：文中測算具有一定主觀性，僅供參考。

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