比特幣:當代郁金香，她在怒放：比特幣的正反之辯！

作者：陳達

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從$1,000到$2,000：1271天

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從$6,000到$7,000:13天

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從$16,000到$17,000:2小時

從$17,000到$18,000:10分鐘

從$18,000到$19,000：3分鐘

當然，越往上漲，1000美元的百分比越低，速度越快，之后可能要以秒計。僅僅七年之前，一枚比特幣僅僅價值0.05美元；而僅僅七年之后，1000美元，僅僅能買0.05個比特幣而已。

最近，無論是來自我的客戶還是來自社交媒體，有一個問題愈來愈炙手可熱。他們都在問：你怎么看比特幣？而我也一反說話模棱兩可的職業習慣，無比斬釘截鐵地說：我認為這就是個泡沫。

熟悉我的人知道我本人很反感“泡沫”一詞，在《泡沫啊泡沫，我為你拍照》一文里，我談到過“理性的泡沫”這個概念，來自于市場參與者們雖然針鋒相對、分而不群、但卻依然理性的對資產未來價值的看法。我的結論是“幾乎誰都不能對泡沫有極端精準、黑白分明的看穿”。所以從2013年以來老有人喊美股泡沫，而我一直是“美股泡沫”堅定的多頭。市場后來的事實也證明，泡沫確實沒那么容易被看穿。

知情人士：螞蟻鏈將發布新Web3品牌:9月6日消息，據界面新聞援引知情人士報道，在即將召開的外灘大會上，螞蟻鏈將發布全新 Web3 品牌，該品牌將面向中國香港及海外市場提供 Web3 技術解決方案，聚焦安全合規類技術產品。[2023/9/6 13:21:29]

但比特幣是一頭完全不同的動物。就目前的比特幣交易本身來看，乃是標準的零和游戲，前人的利潤來自于后人支付的溢價，也就是俗稱的博傻——許多人說股市是零和游戲，甚至于樓市，但是無論股票還是樓盤都可以產生較穩定的現金流——而比特幣你要怎么制造現金流？不過你倒是可以通過借幣給空頭去賣空來獲得一點現金補償，但這豈不有一點諷刺。

所以我一直認為比特幣就投資而言沒有什么內在價值。如果1000美金/枚的時候我認為她是一個泡沫，那到了10000美金她又是什么——膨脹了十倍的泡沫唄。我無法接受這么一個邏輯：1000美金的時候她是泡沫，而到了10000美金的時候她就是主權貨幣的顛覆者、去中心化的美麗新世界了？

但是我的觀點算個屁。所以我就繼續做一個知識和觀點的搬運工，為大家搜羅了幾個大咖對比特幣針尖麥芒的觀點——有懷疑者，有支持者，有搓著小手躍躍欲試的觀望者，也有喜憂參半的監管者。某一些觀點也不僅僅針對比特幣，同時針對數字貨幣這一大類資產本身。

1.懷疑派代表

一辯：沃倫·巴菲特

“比特幣不是貨幣，它不滿足貨幣的定義。如果十年或者二十年后比特幣消失無蹤，我不會驚訝。”“因為，別人賣東西給你，他們可能會接受你的比特幣，但是他們會由于比特幣兌美元的價格而不停地改變其“以比特幣計算的價格”。所以說到底交易仍然是以美元定價的。這就好比我賣東西給你而我愿意收你的原油作為對價，但是每次石油價格變化，我都要改變價格來決定到底收幾桶油。而原油明顯就不是貨幣。”

“木頭姐”Cathie Wood旗下的投資管理公司遭遇雙重打擊:金色財經報道，“木頭姐”Cathie Wood旗下的ARK投資管理公司近日因為興登堡對Block的做空報告，以及美國證交會對Coinbase所采取行動的威脅而受到雙重打擊，因為這兩家公司都是她的主要持股標的。Block和Coinbase一直是Wood的最愛。根據ARK創新ETF相關持倉數據，Coinbase的持倉占比為7.5%，而Block占6.2%。[2023/3/24 13:23:02]

“遠離比特幣，它基本上就是個海市蜃樓。這是一種轉移資金的方式。它可以很有效地轉移資金而你也可以匿名操作。但是支票也可以轉移資金。支票本能值那么多錢嗎？僅僅因為它們能夠轉錢？”

“我希望比特幣能成為一種更好的辦法，但是你有很多其他的方法來復制操作。有人認為比特幣有巨大的內在價值，這在我看來這就是一個笑話。它就是一張非常快的匿名的匯票。”

“你不能為比特幣做估值，它就不是一個生產價值的資產……它是那種真正的泡沫。”

“一樣資產的內在價值可以簡單地定義為：在這項資產的有生之年里所有未來現金流的折現價值。”

“這玩意兒不靠譜。它不受監管、不受控制。它不受美聯儲和任何中央銀行的監督。我完全不相信這整件事情。我認為它遲早要內爆。”

二辯：霍華德·馬克斯

“關于創新性投資的話題讓我提到比特幣、以太幣和其他數字貨幣。我想這是由于在金融危機之后八零后九零后對于金融證券——包括主權貨幣的價值——的那種不信任，認為一切都是虛無。但是數字貨幣不是真的。某些公司和個人接受比特幣作為支付方式。有些人愿意買以太幣因為以太幣可以用來在以太幣網絡里買計算能力。有些人渴望賭一把獲利。還有一些人愿意少量參與，避免自己完全踏空。但是數字貨幣不是真的！有人總是告訴我，這些貨幣很堅挺，他們很安全不會被黑或者被偽造，另外它們的數量絕對有限。但是數字貨幣不是真的！！！！！”

瑞士區塊鏈貿易融資平臺Komgo收購加拿大GTC:金色財經報道，瑞士區塊鏈貿易融資平臺Komgo表示已收購加拿大?GlobalTrade Corporation??(GTC)，收購金額未公開。此次收購完善了客戶與銀行在同一個貿易融資平臺上的結合。GTC擁有120家大型跨國客戶及其11,000家使用其貿易融資解決方案的子公司。?[2022/12/1 21:15:49]

“我的結論是：你可以用幻想中的貨幣去買另一種想象中的貨幣，或者去投資一些創造新貨幣的公司。在《bubble.com》一文中我通過我父親的幾個老笑話來總結電子商務的一些不合邏輯之處，我認為這些笑話100%可以適用在目前這場數字貨幣大潮中：兩個哥們在街頭相遇。Joe告訴Bob說他要賣一只倉鼠，又純種又聰慧。Bob說我想買一只給我的小孩，要多少錢？Joe說：50萬美元。Bob說Joe你是不是瘋掉了。

第二天他們又不期而遇。Bob問，你的倉鼠賣得咋樣了？Joe說，賣掉了。Bob問，那你拿到50萬了？Joe說，恩拿到了，我拿到了兩只價值25萬的金絲雀。”

“也許是我老古董，不能欣賞數字貨幣在技術上的偉大之處。但在我堅定的信念里，這種東西能夠被接受只能證明現在財務小白太多——他們追逐風險、癡心妄想。我認為數字貨幣不過就是一場狂熱，定價僅僅基于他人愿意支付的價格。但這已經不是第一次了。1637年的郁金香狂熱、1720年的南海泡沫、1999年到2000年的互聯網泡沫，都是如此。用一個之于內在價值有吸引力的價格去買入資產，這才是嚴肅的投資行為。而投機是指買入資產的理由完全不考慮價值或者合理價格，而完全基于認為有人在未來愿意支付更高的價格。”

由于這份備忘錄受市場關注度太高，馬克斯收到了很多評論與批評，尤其是針對比特幣。所以在咨詢了他的同事以及HorizonKinetics的一些顧問之后，馬克斯認為他看比特幣看錯了，尤其他父親的那個老笑話。馬克斯對他的備忘錄做了更新。

HashKey Group 獲香港證監會發放的運營虛擬資產交易平臺的牌照:11月10日消息，HashKey Group 旗下公司 Hash Blockchain Limited（HBL）已獲香港證監會發放的牌照，批準其通過第一類（證券交易）及第七類（提供自動化交易服務）牌照運營虛擬資產交易平臺，為專業投資者提供服務。

據悉，HBL 旗下機構級虛擬資產交易平臺 HashKey PRO 將為專業投資者提供比特幣、以太坊等加密貨幣，以及穩定幣、證券型代幣及其他創新資產等自動化交易服務，其持有的客戶資產由持有香港信托或公司服務提供商（TCSP）牌照的 HashKey Custody Services Limited 托管。

此前，HashKey Group 已獲香港證監會及日本金融廳發放的虛擬資產運營牌照，也獲得了新加坡金融管理局基于支付服務法下豁免的運營資格。（hashkey.com）[2022/11/10 12:42:27]

“我認為這個笑話應該改成：兩個哥們在街頭相遇，一個對另一個說：我手上有一些高智商的沙丁魚做的罐頭，一些世界級藝術大師在罐頭上搞了創作，你想要買嗎？另一個哥們答：好呀，多少錢一個？——10000美金。——你是不是瘋掉了？誰會吃10000美金的沙丁魚。——這些不是用來吃的沙丁魚，這些是專門用來交易的沙丁魚罐頭。

我曾認為數字貨幣是“用來投資的沙丁魚”，我錯了；數字貨幣的粉絲們告訴我這是“用來花的沙丁魚”，他們也錯了；這些根本就是“用來交易的沙丁魚”。

最后這個問題就演化到，比特幣到底是：1.一種貨幣？2.一種支付方式？3.一種資產類型？4.一個賭具？

……

在原先的備忘錄里我將比特幣當成了一種資產類型，雖然比特幣粉絲告訴我你這角度是錯的，但他們中的一些人曾經也說過：這是一種新的資產類型。好吧，他們現在告訴我這是一種貨幣。從“交易雙方同意接受某種媒介作為交換對價以及價值貯藏方式”這一點上說，我對比特幣是一種貨幣沒有意見，這就像美金。但是比粉們覺得這還不夠，他們說：不對啊這不像美金，它比美金這種法幣好多了——交易信息透明，不能被濫發被稀釋，也不能被黑被偷。

英超水晶宮俱樂部提交NFT相關商標申請:金色財經消息，據元宇宙商標律師Michael Kondoudis透露，英國水晶宮足球俱樂部已向美國專利商標局 (USPTO) 提交了NFT相關商標申請，相關業務可能包括加密貨幣、數字藏品、虛擬鞋類、服裝和運動裝備、線上NFT和加密市場和交易平臺、NFT認證媒體等。[2022/7/2 1:45:29]

行，我都同意。比特幣是一種貨幣。我只有兩個問題：1.為什么它波動那么大？2.為什么它如此受歡迎？”

“我的最后結論是：

1、比粉說：”如果比特幣真正被接受，那么你可以獲得50倍的回報。由于這個預期收益率是如此地高，所以成功的概率并不需要很高。”這叫做“彩票思維”，所以這種投機行為看起來不虧。我們在互聯網泡沫的時候見到過很多，關于比特幣我們現在也正在見到。沒有任何事比一夜暴富的可能性更誘人。

2、價格膨脹的三個種子在比特幣身上都能看到：1.底層的真相；2.一種對良性循環的預期；3.因為沒有邏輯上的限制，所以價格可以漲到天上去。3、最后，比特幣不是唯一的。除了比特幣之外還有成百上千種數字貨幣，市值超過10億美元的就有11種——并且對新的數字貨幣的創造也沒有限定機制。所以就算數字貨幣代表未來，那我們怎么知道哪種貨幣能勝出呢？”“感謝那些抽時間教育我的人，我可能不再那么老古董了。我認為我理解什么是比特幣、它的操作機理、和它的一些優勢。但是我仍然不會放自己的錢進去，因為我認為這是一個投機泡沫。如果我最后被證明是大錯特錯的，我也愿意接受。”三辯：羅伯特·席勒“人們在比特幣上有一種吊詭的熱情。大家好像對新的貨幣規則都超級興奮。還記得復本位制嗎？這最后就變成一場短暫的狂熱，一時間大家都在談論，然后就消失了。”“我認為黃金就是一個泡沫，但它一直以來是一個泡沫，它就像持續了幾千年的一場狂熱。但是黃金是一個符合邏輯的貨幣候選。我不認為比特幣也能如此符合邏輯，但是它確實讓人興奮不已。”“比特幣是當今世界投機泡沫的最好的例子，至少符合我對泡沫的定義。我在2005年出版的《非理性繁榮》一書中將泡沫定義為這樣一種情況：價格上漲的信息刺激了投資者的熱情，并且這種熱情通過心理的相互影響在人與人之間逐步擴散，在此過程中，越來越多的投資者加入到推動價格上漲的投機行列，完全不考慮資產的實際價值，而一味地沉浸在對其他投資者發跡的羨慕與賭徒般的興奮中。”“2013年比特幣的價值被這么幾個故事驅使：1.一種在數字空間中存在的不受政府干涉與控制的貨幣。這個概念對思想獨立的年輕人們具有強烈吸引力，很炫酷。2.比特幣的概念里有數學和密碼學的色彩，所以給這個故事更加上一種007電影一般的間諜感，也很炫酷。3.我們從來都不知道發明比特幣的天才中本聰到底是誰，還是很炫酷。這種極具題材性的故事有很強的感染力，然后在2017年，ICO的出現，又給這個故事添上一絲投行色彩。”“通常而言你不需要任何外部條件來反轉一場泡沫。泡沫自己就會慢慢破掉，就像比特幣在2014年一樣。泡沫一詞作為一個比喻可能會引起誤解。投機泡沫并不會就這樣一下子就結束掉。其實我認為叫做”投機性流行病“可能更好，因為我們知道病會變異，可能會重新爆發。黃金就是一系列反復爆發的投機泡沫，從遠古而始，至千年之后。”懷疑派總結陳詞：雷·達里奧“比特幣，即使到了今天，你還是不能用它做很多交易，你也不能像花現金一樣容易地花掉它。由于極強的波動性，它也不是一個有效的財富貯藏方式。比特幣市場是一個強投機市場。比特幣是一個泡沫。”2.支持者代表一辯：馬克·安德森“比特幣，就其最基本面而言，是計算機科學的重大突破。它是基于對加密貨幣二十年的研究、對密碼學四十年的研究而被創造的，有數千科研工作者的努力。比特幣是對“拜占庭將軍問題”的第一個解決方案。這個問題是指：有一群分散駐軍的拜占庭將軍要通過信使進行聯絡，選擇進攻還是撤離，但是這些將軍中有細作，要如何聯絡才能夠讓忠心的將軍們達成一致的決策。……對于拜占庭將軍問題的解決使得歷史上第一次，一個互聯網用戶可以將一串獨特的數字財產轉移給另一個互聯網用戶，并且能保證交易的安全和透明，而所有人都能知道交易的發生，也沒有人能夠質疑交易的有效性。這個技術突破的所帶來的成果，如何點贊都不過譽。”“事實上比特幣是一個四重的網絡效應。包括：1.用比特幣支付的消費者；2.接受比特幣的商家；3.生產并且確認交易效力的礦工；4.圍繞比特幣開發新產品和新服務的創業者與程序員。第四類人對比特幣的未來而言尤為關鍵。我們看到成群結隊的創業者正在比特幣這個基礎上進行建設和創新，僅僅因為這個原因，其他的數字貨幣將面對艱苦的“上坡作戰”。如果有什么幣要替代比特幣，那最好馬上能有突破。不然網絡效應會讓比特幣主宰這個市場。”二辯：彼得·泰爾“對于大多數的數字貨幣我都很懷疑，但是我認為人們低估了比特幣的價值。它就是貨幣的儲備，就像黃金，可以用來貯藏價值。你不需要用它來支付。如果比特幣最后證明能成為黃金的數字等價物，那它還會有極大的潛力。而且，說實話現在比特幣比黃金還難挖，所以從這個意義上它也更受到限制。”“PayPal曾經的目標也是創造一種新的貨幣。我們失敗了，我們僅僅是創造了一種新的支付系統。我認為在創造新的貨幣這個層面上比特幣已經成功，但目前反而仍缺乏支付系統方面的突破。目前比特幣仍然比較難用，這也是它面臨的一大挑戰。”三辯：約翰·邁克菲“你說比特幣是騙局，我自己就是一個比特幣礦工。我們生產比特幣。挖一枚比特幣的成本是1000美元，那請問創造一美元的成本是多少？到底哪一個是騙局？比特幣顯然更能證明我努力工作努力干活了。比特幣不斷增長的應用已經證明了它的價值——當然它的價格會有起伏，就像所有的新技術一樣。但是它顯然不是一場騙局。當人們逐漸習慣了使用比特幣來支付和收款，他們會停止使用美元、歐元、人民幣，長期來看會讓這些法幣貶值。我預測三年內比特幣價格能上50萬美元，不然我直播吃丁丁。”支持派總結陳詞：中本聰“對于某樣價格有上漲預期的資產而言，一個理性的市場價格將反映未來增長的現值。在你的腦中，你在不停地評估概率，去平衡一個不斷上升的或然性。”

除了正反雙方的觀點，當然也有一些憂心忡忡的家長，忽喜忽憂，修正觀念。而我們中的很多人也和這些中間者一樣，也隨著行情的深化不停地在修改觀念評估概率，刷新三觀。最后，我們來聽聽以下這位家長觀點的轉變。本·伯南克2013年“如同比特幣之類的電子數字貨幣，長期來看很有前景。尤其是如果它能促使更快、更安全、更有效率的支付系統。2015年“我認為比特幣有一些嚴重的問題。第一是它還沒有顯示出自己是穩定的價值來源。它的價格波動極大，也并沒有被廣泛接受為交易媒介。但它最嚴重的問題是匿名性，這既是其特征又是其bug，會被用于非法的交易。我認為政府監管的介入會使比特幣的吸引力下降。”2017年“美聯儲、英格蘭銀行、以及日本央行都很支持這些區塊鏈技術，因為它們能夠改善支付系統。但比特幣，如果它僅僅是要試圖取代法幣，逃避政府監管和干預的話，我不認為它會成功。”

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