比特幣:靳毅：數字貨幣30年！

來源：格隆匯

作者：國海固收靳毅團隊

來源：靳論固收

前世：數字貨幣的艱難探索之路

數字貨幣的創新并不在于“數字化”或以電子方式存儲賬戶余額。早在1958年第一臺電子計算機就在美洲銀行用于儲蓄業務，60年代自動取款機開始代替出納業務，1973年成立的“環球同業銀行金融電訊協會”成為全球最大的銀行間電子結算網絡。1980年代，用戶持有銀行卡或信用卡就能在計算機系統上完成轉賬業務。銀行賬戶的電子化已經不是一個新問題。

1980年代，數字貨幣的出現旨在滿足以下三個需求：

1）零售支付快捷方便的需求。傳統金融的高成本使信用卡等支付手段很難完成小額支付。因此，數字貨幣首先要解決的便是零售支付問題——使得商家、客戶彼此之間的小額支付更方便、快捷。

2）對個人隱私保護需求。信用卡與個人信息綁定，銀行可以追查消費者的所有消費記錄；當使用信用卡進行線上支付時，消費者還需要向亞馬遜等電商平臺提供信用卡信息。今天，我們已經習慣了將個人信息提交給銀行、電商和第三方支付公司等，但1980年代的美國，網絡還是新興事物，數據加密協議剛剛興起，人們對自己的個人隱私以及支付的安全性問題深感擔憂。

3）現代貨幣體系的反思。20世紀30年代經濟危機爆發，金本位制崩潰后，世界各國開始使用信用本位制度，貨幣供應量不再取決于國家黃金存儲量，而是取決于政府針對經濟發展而制訂的貨幣政策。為防范經濟危機，凱恩斯主義政策盛行，這帶來了持續的通貨膨脹、政府干預過多等問題。此時，自由主義貨幣理論和政策興起，弗里德曼強調穩定貨幣的重要性，提出單一貨幣規則，并提高央行獨立性以穩定貨幣供給。而哈耶克則提出更加激進的路線，即放棄法幣，實行“貨幣非國家化”，由私人發行貨幣，通過競爭形成市場內生的貨幣體系。

在此背景下，以密碼學家為代表的學者開啟了數字貨幣的創造征程。回首這段歷史，通往成功的道路上到處充斥著失敗者的嘗試。在比特幣問世之前，細數數字貨幣的名單，無論是數字黃金貨幣、密碼貨幣還是以信用卡為基礎的技術，可以達到上百個。我們通過4個極具代表性且推動創造進程的數字貨幣來回顧這段歷史，探尋它們在貨幣形態演變過程中的歷史意義。

1982年：eCash

人類歷史上第一種數字貨幣

與銀行卡或信用卡支付相比，現金雖然具有攜帶不便、不安全等缺點，但其一個明顯的優勢在于它的匿名性。使用現金支付時，銀行無法獲得用戶的交易信息，賣家也無法得知消費者的個人信息，這能夠很好地保護用戶的隱私。

1982年，大衛·喬姆最早提出把加密技術運用到現金上的想法，發表了一篇名為“盲簽名”的開創性論文，這種盲簽技術能夠支持匿名交易，既保有了現金的匿名性優點，又將現金電子化從而解決了現金攜帶安全問題。

eCash的運轉模式我們可以簡單的理解為：付款方在付款時，向收款方發送一張包含金額和銀行簽名的電子卡片，收款方可以憑借該卡片到銀行領取相應數額的美元。為了保證該電子卡片的不可復制性，每張卡片上都有唯一的序列號，使用過的序列號將不能重復使用，從而有效地避免了“雙重支付”。

但序號的唯一性也決定了銀行能夠將序號和用戶一一對應，用戶的隱私問題仍然沒有解決。大衛的盲簽名技術，開創性地解決了這一問題：付款方將序列號使用盲函數轉化后發給銀行，銀行在不知原始序列號的情況下簽字，該過程稱為“盲簽”。

銀行簽名后，將卡片發回給付款方，付款方進行“脫盲”獲得原始序列號，再將具有銀行簽名和原始序列號的卡片發給收款方，收款方將卡片發回給銀行，銀行確認簽名屬實，并將原始序列號記錄在案并保證沒有被重復記錄。然后，銀行發送給收款方一張帶有新的序列號的卡片，進行新一輪的交易。

1989年，喬姆將數字現金的想法商業化，創立了公司DigiCash，發明了人類歷史第一種數字貨幣——eCash。最開始的幾年，DigiCash風頭正勁，ING霸菱和高盛想在兩年內把DigiCash帶入股市，比爾蓋茨計劃把eCash嵌入到Windows95中，網景也來聯系過投資，但都因為種種原因被喬姆拒絕。1996年，信用卡公司Visa想投資4000萬尋求合作，喬姆突然提價至7500萬，導致合作失敗。

去中心化穩定幣協議Angle Protocol發布V2版本:8月9日消息，去中心化穩定幣協議Angle Protocol發布V2版本，該版本將為其歐元穩定幣agEUR儲備進行多元化的資產配置，包括Backed推出的代幣化的短期無風險歐元債券ETF bC3M。[2023/8/9 21:34:45]

當時，eCash系統也獲得一些銀行的青睞，1995年，美國的馬克吐溫銀行是第一個嘗試eCash系統的銀行，1996年與德意志銀行合作，另有6家銀行緊跟其后，但eCash的推廣效果卻不盡人意，馬克吐溫銀行僅有300個商家和幾千名用戶注冊了eCash。隨后，DigiCash便走上了與花旗銀行談判的漫漫長路，因為花旗的七千萬用戶對DigiCash來說具有巨大吸引力。但風險投資者似乎已經等不及，紛紛撤資。最終，DigiCash在1998年宣布破產，具有革命性的eCash就此終結。

eCash的失敗的原因，從表面上看，我們可以總結出兩點：1）公司管理不善。許多員工對公司創始人喬姆的評價都是“過于理想化、頑固和偏執”，DigiCash與微軟和VISA的擦肩而過直接讓eCash錯過一個時代。2）匿名交易難以獲得銀行和監管的支持。eCash的匿名交易雖然很好地保護了用戶的隱私，但銀行無法追蹤資金的流動，觸動了銀行的利益，也造成了監管的困難，因此，銀行對eCash系統的使用并不積極，這直接導致了eCash無法觸及用戶。但究其根本，eCash失敗是因為它必須要有一個中心機構管理運行的服務器才能運行，而且這個服務器必須參與每筆交易，如果服務器停止工作，交易就不得不暫停。

無論如何，eCash是數字貨幣歷史上第一次實際應用的嘗試，作為一個重要的里程碑，極大的鼓舞了密碼學者對數字貨幣的熱情，也為后來者提供了寶貴的經驗和教訓。

1996年：e-gold

第一次進入公眾視野的數字貨幣

除了對便捷性和隱私保護的需求，金本位崩潰后，有些國家政府濫用貨幣發行權引發了惡性通脹，金本位支持者的聲音再次叩響，道格拉斯·杰克遜就是其中一位堅定的金本位擁護者。1996年，道格拉斯·杰克遜創立了公司e-gold，e-gold通過1:1錨定黃金的價格并進行100%黃金儲備，將金本位時代的交易模式電子化。用戶可以將e-gold與法幣兌換，也可以在不同客戶間進行e-gold的直接劃轉，具備支付功能。

e-gold不需要通過信用卡、銀行賬戶等繁瑣的手續流程，就能夠快捷、方便、跨地域進行交易，在其成立后很快便得到了迅速成長。2009年，e-gold在165個國家擁有500萬以上個賬戶，擁有超過3.5公噸的黃金儲備，雅虎、亞馬遜等巨頭公司都開通了e-gold支付交易方式，由此可見其當年的影響力。

在2000年-2009年這十年間，數字黃金貨幣迎來了它們的“高光時刻”，數字黃金貨幣如雨后春筍般涌現。E-Bullion、E-dinar于2000年創立、GoldMoney、1MDC于2001年創立、Pecunix、CrownGold、LibertyReserve于2002年創立。可惜好景不長，2009年，e-gold系統的匿名性為東歐黑客洗錢提供了犯罪基礎，再加上后來平臺持續遭遇黑客攻擊，最終因政府施加的壓力導致破產。而其他數字黃金貨幣也步了e-gold的后塵。

e-gold失敗的原因，從表面上看，是其匿名交易系統成為了犯罪的“溫床”。用戶注冊和使用e-gold賬戶不需要提供真實身份，e-gold可以在同類賬戶間自由劃轉，又可以方便地兌換成各國法幣，能夠成功避開全球貨幣清算體系，成為非法資金轉移的快捷方式，從而演變成各種犯罪活動的重要工具。

比如，在一些販、販賣人口等非法交易中，e-gold是最受歡迎的支付方式；打著e-gold的旗號進行傳銷詐騙，2007年這一傳銷手法還傳入中國。因此，e-gold受到了了監管部門的打壓，走向破產之路。但根本原因與eCash如出一轍，即它始終需要一個中心化機構來運作，中心機構一旦出了問題，相應的數字貨幣也即不復存在。

e-gold就此成為歷史，雖然它在技術上與后來出現的密碼貨幣并無關系，但它是第一個進入大眾視野的數字貨幣，它的曾經輝煌第一次證明數字貨幣是有廣泛需求的，這極大地啟迪和推動了后來的數字貨幣浪潮。

1998年：B-money

應用分布式記賬技術

eCash和e-gold的失敗都歸結于中心化的運作機構，且人們對現代法幣體系的質疑也來自于對央行等信用中心的不信任，去中心化的思想由此產生。

Stacks聯創曾被美銀關閉的賬戶，現已恢復:金色財經報道，Stacks聯合創始人Muneeb Ali表示，此前被美國銀行（Bank of America）封掉的已使用15年的賬戶已恢復。金色財經7月13日曾報道，Stacks聯合創始人Muneeb Ali表示，美國銀行（Bank of America）近日封掉了已使用15年的賬戶，且并未給出任何理由，Muneeb Ali懷疑賬戶被封與其在Coinbase進行比特幣交易有關。

Coinbase首席執行官Brian Armstrong由此發起社區投票，約9%的受訪者表示因與加密交易所進行交易銀行賬戶被關閉。[2023/7/16 10:58:04]

1998年，戴偉(WeiDai)，提出了一個去中心化數字貨幣的構想——B-money，首次提出將分布式儲存技術應用到數字貨幣中，明確了分布式記賬的概念，即一個由多個具有記賬功能的節點維護共同一個特定賬本的分布式存儲系統。

分布式賬本技術，其基本思想可以理解為一種集體記賬，當交易者發起一筆交易時，他會將這筆交易信息廣播出來。全網用戶都進行記賬。在之前的貨幣體系中，只有一個中心化的記賬人，比如銀行或者Digicash，負責跟蹤每筆資金的動向。在B-money中，每個用戶都有一份完整的記賬副本，資金動向可以從任何一個人的賬本上追蹤查詢。因此，B-money可以實現去中心化。

分布式記賬技術既然是一種分布式存儲系統，它必然也面臨著一致性問題。然而，B-money并沒有找到合適的共識機制，因此，B-money面臨兩個核心問題：

1）重復支付。雙重花費是數字貨幣面臨的一個重要挑戰，其本質即分布式存儲系統所面臨的一致性問題。因為數字貨幣在計算機網絡中僅僅是一條數據，可以輕易的復制粘貼。在銀行系統中，兢兢業業的銀行工作人員負責核對每一筆賬單以確保沒有重復支付，在eCash系統中，也有中心機構驗證序列號的非重復性。但在去中心化系統中，由誰來確保用戶沒有重復支付呢？戴偉也提出了潛在的解決方案，設置服務器賬戶專門進行記賬，并對服務器賬戶設計了賞罰制度以防止其作弊，但其有效性沒有得到證實。

2）貨幣生成問題。更大的困難在貨幣創造環節，沒有中心機構，b-money由誰發行，貨幣價值如何度量？根據戴偉的想法，要求所有賬戶持有者共同決定計算量的成本并就此達成一致意見，以此來獲得相應價值的貨幣，但計算技術發展日新月異，計算量的成本信息難以準確、及時獲得。因此，B-money沒有成為現實。

B-money雖然沒有獲得實際應用，但其設計理念及背后的分布式記賬技術意義深遠，之后眾多數字貨幣都采用分布式記賬作為底層技術，包括比特幣。在《比特幣白皮書》中，全文的第一處引注就來自于B-money的白皮書。

2005年：Bitgold

引入共識機制

2005年，尼克·薩博提出Bitgold設想，引入PoW共識機制，以新幣獎勵作為挖出區塊的獎勵機制，成功的解決了“賬本一致性”和“貨幣生成”難題。此時，Bitgold已經非常接近比特幣，然而可惜的是尼克·薩博擅長理論研究而并不擅長編程，他雖然試圖尋找可以實現自己構想的開發者，但并沒有得到響應，因此Bitgold的設想也沒有成功落地。

至此，數字貨幣經歷了二十余年的探索，從eCash到B-money，再到Bitgold，以及曾經輝煌的e-gold，一代代數字貨幣創造先驅懷著對隱私權的執著、對自由貨幣的向往，試圖創造理想的數字貨幣，但最終都功虧一簣。然而，這些探索具有深遠的歷史意義，它們加速了貨幣形態由實物貨幣向數字貨幣演進的進程。

今生：密碼貨幣的興起

2008年，從美國發起的金融海嘯引發了全世界的金融災難，許多金融機構、銀行都受到了沖擊，政府和銀行管理經濟的能力受到質疑，信用跌到低谷。美國政府向華爾街注入大筆資金，美聯儲推出“量化寬松”政策，這些操作的本質無非就是印鈔票刺激經濟，居民財富大大縮水，貨幣非國家化理念再次被推上風口浪尖。

貨幣非國家化是哈耶克在20世紀70年代的“滯漲”提出的理念，其核心論點是只有廢除各國政府對貨幣創造的壟斷才能實現價格水平穩定。同時，哈耶克提出政策建議：允許若干私人發鈔行各自發行不同通貨并展開市場競爭，在允許公眾自由選擇的條件下，公眾會選擇持有或使用幣值穩定的通貨，拋棄幣值不穩定的通貨，因而促使各發鈔行不斷調整自己的通貨供應量，使得其幣值穩定，由此實現物價水平的穩定。

Crossover Markets Group宣布推出數字資產交易平臺CROSSx:金色財經報道，數字資產交易技術公司Crossover Markets Group宣布推出CROSSx，其僅執行加密貨幣電子通信網絡（ECN）。該公司已完成種子輪融資，投資者包括 Exness Ltd.、Flow Traders、Gate.io、GMO Internet Group、Nomura's Laser Digital、Pepperstone、Think Markets、TMGM、Two Sigma 和 Wintermute Ventures。[2023/3/21 13:17:50]

在此背景下，以比特幣為代表的去中心化密碼貨幣興起。我們通過對目前市場上主流密碼貨幣的發展歷程進行梳理，探究密碼貨幣發展的歷史邏輯以及未來的發展方向。

2008年：比特幣

首個去中心化的數字貨幣問世

2008年11月1日，一個自稱中本聰的人，在密碼朋克上貼出了他對數字貨幣的新設想：“我正在開發一種新的電子貨幣系統，采用完全點對點的形式，而且無須受信第三方的介入”。2009年1月，他發布了比特幣的白皮書《一種點對點的電子現金系統》以及開源的第一版比特幣客戶端，宣告了比特幣的誕生，同時也意味著區塊鏈技術的出現。1月3日，中本聰挖出了比特幣區塊鏈第一個區塊，即創世區塊，第一個比特幣就此問世。

站在前人的肩膀上，比特幣使用區塊鏈技術成功解決了探索階段數字貨幣的致命問題。

1）比特幣區塊鏈是一個純分布式的P2P網絡系統，分布式存儲采用b-money的分布式記賬技術。2）采用非對稱加密技術和密碼學哈希函數解決了點對點之間交易信息的傳輸和加密。3）采用PoW作為共識機制，比特幣區塊鏈系統每隔10分鐘產生一個新區塊，在區塊中包含一定量的幣基作為獎勵，設定特定算法維持比特幣供應量的增長。最開始，一個區塊可以獲得50比特幣，每增加21萬個區塊后獎勵減半，直到2140年比特幣會完全發放完畢，因此比特幣總量=210000×=2099999980≈2100萬個，避免了通貨膨脹的悲劇在比特幣身上重演。4）比特幣區塊鏈降低了51%攻擊的可能。一方面，基于PoW的共識機制使得節點挖出區塊的概率與其算力成正比，發送51%攻擊意味著要掌握51%的節點，成本巨大；另一方面，一旦有節點掌握了51%的算力，比特幣系統必然面臨信任危機，相應的幣值可能會大幅下降，攻擊者能獲取的收益遠遠小于成本。

隨著比特幣關注度的不斷提高，其缺陷也逐漸暴露：

交易速度慢。為了避免區塊鏈頻繁分叉導致共識機制效率降低，比特幣設置了每10分鐘產生一個區塊的機制，這意味著一筆交易確認至少需要10分鐘。但隨著比特幣使用者越來越多，其轉賬速度成了令人頭疼的問題。比特幣每秒的處理速度只有7筆/秒。

交易成本高。在使用BTC轉賬時，礦工會將收到的廣播交易打包在區塊里，再廣播出去，交易才算完成。比特幣區塊的大小只有1M，礦工最多打包1M的交易記錄，如果轉賬人數過多，不僅會造成網絡擁堵，而且礦工的打包順序往往根據手續費多少決定，從而抬高了手續費。這其實已經背離了中本聰創建比特幣的初衷——“我們至少應該允許一些免費交易”。

通縮傾向。為了防止通貨膨脹悲劇的上演，中本聰限制了2100萬的比特幣發行量。然而，這也帶了新的問題——通縮。如果比特幣作為通用貨幣，由于總量固定、發行速率既定，比特幣無法根據市場的供需而調整貨幣供應量；隨著經濟發展和財富的增長，以比特幣計價的商品會越來越低，比特幣價值越來越高，人們的理性行為就是對比特幣進行儲藏，這樣會進一步降低比特幣的流通規模，使其陷入通縮的惡性循環。

安全性問題。比特幣號稱的安全性并不是指私人財產的安全性，而是指賬本不被篡改的安全性。不論是作為交易媒介和支付手段還是投資品，私人財產的安全性可以說是持有者最關注的問題，但這也是比特幣發展的重要瓶頸。比特幣一般被儲存在移動設備、計算機或在線錢包中。如果自己的移動設備丟失、計算機損壞，比特幣也隨之丟失且不可恢復，在線錢包也會遭到黑客的攻擊或交易平臺卷款跑路。比如，曾經最大的比特幣交易平臺Mt.Gox就在2014年3月遭到黑客攻擊，損失了75萬余枚比特幣，市值達3.65億美元。

Lookonchain：POAP創始人兼RPL最大持倉者今日收到7.5萬枚RPL:1月9日消息，據Lookonchain監測顯示，以太坊流動性質押協議Rocket Protocol Token RPL最大持倉者兼POAP創始人三小時前收到7.5萬枚RPL（約192萬美元）。POAP創始人在2022年共計將637,557枚RPL兌換為1.04萬枚以太坊（約1570萬美元），共質押192.5萬枚RPL（約4930萬美元），將646,360枚RPL（約1660萬美元）轉至6個新地址并向Uniswap添加了15萬枚RPL（約390萬美元）流動性。

目前，POAP創始人仍通過patricioworthalter.eth和poap.eth兩個地址持有572,657枚RPL（約1470萬美元）。[2023/1/9 11:02:50]

隱私泄露問題。比特幣因其匿名性一度受到違法犯罪分子的追捧。用戶雖然匿名，但節點的信息是完全公開的，通過IP地址、MAC地址等仍能挖掘出用戶的真實身份。區塊鏈分析和合規公司ChainAnalysis就是一家知名的區塊鏈情報公司，它通過利用各種技術，掌握了大部分比特幣用戶的真實信息，監控多種數字貨幣的流動，幫助政府跟蹤涉嫌恐怖主義融資和洗錢活動有關的交易。

2011年：山寨幣

萊特幣憑借場景優勢脫穎而出

隨著比特幣系統交易速度慢、成本高的缺陷逐漸暴露，基于比特幣的技術架構進行改造、升級，各種比特幣的替代品被開發出來，我們稱之為山寨幣。2011年，全球至少出現了不下100種山寨幣，如萊特幣、狗狗幣、達世幣、門羅幣、大零幣等，其中萊特幣憑借其場景優勢脫穎而出。

2011年10月，美籍華人李啟威創建了萊特幣，在比特幣的基礎上，萊特幣做了三處改進。1）交易確認更快：萊特幣網絡每2.5分鐘就可以處理一個區塊，因此可以提供更快的交易確認。2）挖礦更容易：萊特幣在其工作量證明算法中使用了由ColinPercival首次提出的scrypt加密算法，這使得相比于比特幣，在普通計算機上進行萊特幣挖掘更為容易，能夠減輕挖礦節點在區塊鏈添加新區塊面臨的計算負擔。3）貨幣總量更多：萊特幣提高了貨幣供應量。比特幣的總供應量為2100萬，萊特幣增加至8400萬。

背負著山寨幣的標簽，萊特幣在2016年迎來了一個拐點，作為比特幣新技術的試驗田，引起了廣泛關注。比特幣每個區塊的大小被限制在1M，能打包的交易量有限。隔離見證和閃電網絡能夠解決比特幣交易擁堵的問題。隔離見證即先剔每筆交易的非關鍵數據，減小體積后再打包到區塊中，使得每個區塊能容納的交易條數增加，閃電網絡相當于主網之外開辟一個子網絡先行交易，這兩項技術都有望提升交易處理能力。但是理論上可行，不代表不存在分歧，比特幣社區當年為擴容方案的路線之爭喋喋不休，萊特幣執行力迅速，率先于2017年5月成功在主網激活隔離見證，隨后閃電網絡也被激活。這兩項技術在萊特幣上被驗證可行之后，都被應用在了比特幣上，萊特幣也迎來了新的發展階段。從此以后，萊特幣作為比特幣的小白鼠，新技術的試驗田，不斷去嘗試落地更多的區塊鏈新技術。

賦予萊特幣流通價值和落地場景，是萊特幣區別于其他山寨幣，支撐其市值的重要原因。2018年2月，萊特幣推出其專屬支付系統LitePay，將萊特幣從網絡上的加密貨幣帶入真實世界，通過LitePay，可以允許企業在世界任何地方接受萊特幣支付。即便LitePay在一個月后就停止運營，但目前仍有4500余家商戶接入萊特幣支付。2019年1月，鮑勃摩爾汽車集團的俄克拉荷馬城經銷處開始支持客戶用萊特幣支付購買汽車。2月，萊特幣又宣布和移動加密支付應用Spend確定合作關系，增加萊特幣支付的應用場景。憑借比BTC更好的交易優勢以及應用場景的拓展，萊特幣從眾多的山寨幣中脫穎而出。目前，萊特幣約90美元一枚，流通市值約60億美元，排名第五。

2014年：從區塊鏈1.0到區塊鏈3.0

從貨幣到通證

雖然各種“山寨幣”在比特幣的基礎上修修補補，但沒有從根本上解決比特幣及其區塊鏈“功能單一”的缺陷。區塊鏈技術可以傳輸、記錄和儲存的信息遠不止數字貨幣的交易信息，事實上，除了數字貨幣的交易，還有很多類型的信息可以存儲，還有很多“點對點”的場景可以拓展。因此，區塊鏈2.0、區塊鏈3.0的概念也隨之產生，其核心理念是不僅僅把區塊鏈作為一個去中心化的數字貨幣支付平臺，而是通過增加鏈上的拓展性功能建立各種去中心化的商業模式。僅有區塊鏈還不夠，需要一種可在內流通的價值載體，同時也作為對參與者的激勵，這種充當價值載體的新型數字貨幣我們稱為“通證或代幣”。

公鏈Metabit與跨鏈智能合約平臺CLV達成戰略合作:7月30日消息，據官方消息，公鏈Metabit與跨鏈智能合約平臺CLV（前Clover Finance）達成戰略合作。Metabit是集成去中心化算法、智能合約、DeFi、NFT等區塊鏈技術，面向元宇宙場景的高性能商業應用公鏈。

此前報道，Metabit宣布完成200萬美元種子輪融資，Golden Bridge Capital和Eagle Capital領投，MCA、DG Capital、Tiger Venture參投。[2022/7/30 2:48:14]

1、以太坊：區塊鏈2.0—合約

比特幣系統之所以功能單一，是因為其中協議的擴展性不足，例如比特幣區塊鏈中只有一種符號——比特幣，用戶無法自定義另外的符號，比如公司的股票或債務憑證等。另外，比特幣區塊鏈協議里使用了一套基于堆棧的腳本語言，這語言雖然具有一定靈活性，使得像多重簽名這樣的功能得以實現，然而卻不足以構建更高級的應用，例如小程序運行。

2014年7月，維塔利克·布特林創立了以太坊，從設計上就是為了解決比特幣擴展性不足問題。以太坊的發展目標是要建立一個開源、開放的智能合約平臺供開發者使用，所有的開發者都可以根據自身需要在以太坊上建立自己的應用和發行代幣，自行開發不限場景的非中心化應用。簡單來講，比特幣系統是一套分布式的數據庫，而以太坊更進一步，可以理解為一臺分布式計算機：區塊鏈是硬盤，以太坊的礦工們是CPU，合約是程序。通過智能合約的設計開發，以太坊可以實現各種商業與非商業環境下的復雜邏輯，如眾籌系統、數字貨幣、融資租賃資產管理、多重簽名的安全賬戶、供應鏈的追蹤監控等。當然，這臺計算機并非免費使用，計算、儲存和運行程序都需要支付一定費用，因此以太坊系統也需要一種可在內流通的價值載體——以太幣。

為了獲得開發資金，維塔利克采用了眾籌模式，自2014年7月24日起，以太坊進行了為期42天的以太幣預售，最后共募集了31531個比特幣，按當時的比特幣價格，相當于1843萬美元，對應售出60102216個以太幣。2015年7月，以太坊的首個版本正式上線，預挖的7200枚以太幣被分給眾籌參與者，月底，以太幣開始在多家交易所交易。

2015年11月19日，以太坊向社區提議了一個用以太坊區塊鏈智能合約發行可互換通證的方案，即ERC20標準。借助全球分布運行的以太坊系統和ERC20標準，任何人在以太坊上很簡單地編寫一個智能合約，創建表示價值的通證，就可以在十幾分鐘內花費幾十美元制作和發行一個代幣。項目開始前發行代幣的目的一般是為項目的開發、維護進行融資，因此這一過程被稱為首次發行代幣。

2017年初以摩根大通、芝加哥交易所集團、紐約梅隆銀行、湯森路透、微軟、英特爾、埃森哲等20多家全球頂尖金融機構和科技公司成立的企業以太坊聯盟。而以太坊催生的加密貨幣以太幣近期也成為繼比特幣之后受追捧的資產。目前，以太幣兩百美元左右一枚，流通市值超過200億美元，排名第二。

2017年，ICO爆發式增長，“虛擬養貓”小游戲暴露可拓展性問題。許多密碼貨幣和區塊鏈項目通過以太坊發行ERC20標準的通證進行籌資。2017年末，一個基于以太坊平臺的養貓游戲CryptoKitties，由設計工作室AxiomZen打造，上線不到10天的時間一躍成為以太坊上交易量最高的DApp，一只虛擬的電子貓在市場上最高標價是340萬美元。這款有趣的區塊鏈游戲雖然為以太坊帶了樂趣，卻也對以太坊網絡造成巨大壓力，使其交易長期處在擁堵狀態。這是由于區塊鏈的工作原理造成的，每一筆區塊鏈交易都需要網絡所有節點去處理，這就限制了在同一時間能夠進行的計算量。這暴露了以太坊并沒有徹底解決比特幣的可擴展性問題。

2、EOS：區塊鏈3.0——應用

比特幣功能單一，主打記賬功能；以太坊在比特幣的基礎上做到了可編程、運行小程序，加入了“智能合約”功能，但局限性也非常明顯。首先，以太坊網絡的吞吐量為每秒15-20次，所以，以太坊網絡經常擁堵，轉賬常常需要很長時間才能被網絡確認；其次，以太坊可拓展性不足，不能支撐大量或更高級的程序運行。

2017年6月，EOS發布了第一版白皮書，相對于以太坊，EOS主打高性能。1）EOS網絡吞吐量可以達到每秒4000次，轉賬速度遠大于以太坊，基本可以實現“秒到賬”；2）EOS拓展性更勝一籌，可以在EOS系統中開發更多功能的小程序。通過一個比喻我們可能更好理解：比特幣就像當年的大哥大，只有打電話的功能；以太坊就像小靈通手機，除打電話外，還可以運行俄羅斯方塊等一些小游戲；而EOS就像現在的智能手機，除了打電話、運行小游戲，還具有上網、發電子郵件等商業應用。因此，EOS.IO類似區塊鏈中的操作系統，使得更多的開發者能夠基于EOS.IO平臺快速方便地構建DApp。

2017年7月2日，EOS基于以太坊ERC20標準發行了10億枚代幣，EOS初創公司Block.one在長達一年的ICO眾籌環節，共募集到720萬個以太幣，融資規模達42億美元。EOS共計發行10億枚EOS幣，其中ICO發行量為9億枚，Block.one開發團隊擁有1億枚。EOS自發行以來發展迅速，目前，EOS約4美元一枚，流通市值約40億美元，排名第七。

2014年：穩定幣

錨定資產維持幣值穩定，實現交易職能

隨著區塊鏈進入2.0、3.0時代，新的問題迎面而來。1）基于區塊鏈的數字貨幣種類迅速增長，不同幣種間直接交易難度大幅上升。截至到2019年8月7日，僅CoinMarketCap上記錄的幣種就有2432種，相互之間的兌換比率數量高達2432×2431種。2）數字貨幣應用場景的拓展和使用人群的擴大，使得幣值波動性巨大的傳統數字貨幣難以滿足公眾作為交易媒介的需求。BTC和ETH網絡中的總活躍地址數位增長迅速，已經從小眾玩物發展為現象級技術。3）數字貨幣市場影響力的提升引起了監管機構的重點關注，數字貨幣主流交易所逐漸暫停或關閉法幣通道。2017年9月4日，央行、工信部等7部委聯合發布《關于防范代幣發行融資風險的公告》，將ICO定性為非法融資行為。火幣網于2017年7月27日上線了火幣Pro站，提供數字貨幣之間直接交易的通證交易對，并在9月的監管行動后關了原有的CNY法幣交易對。

新局面下，“穩定幣”應運而生，它通過特定機制錨定其價值和價格從而實現價格穩定，充當眾多私人數字貨幣之間的交易媒介。穩定幣利用區塊鏈技術模仿法定貨幣的幣值穩定機制，如：設立準備金，把一部分資產作為準備金儲存起來，用以支持和維護穩定幣的價格；在穩定幣價格出現大幅波動時，通過智能合約等手段進行買進和賣出，以此增加或減少流通中的穩定比數量，達到穩定價格的目的。

1、USDT：錨定美元以穩定幣值

2014年，Tether公司借助比特幣網絡發行了一種在價格上錨定美元的代幣——泰達幣，USDT完全與美元掛鉤，價格基本維持在1美元附近。USDT價格穩定且能夠方便地與法幣相互兌換，因此可以滿足數字貨幣間安全、高效的交易需求，為投資者的入場和交易提供了便利。

2017年數字貨幣牛市助力以USDT為代表的穩定幣快速發展。2017年中，數字貨幣市場進入牛市，BTC收盤價從2000美元左右上漲到近20000美元，ETH收盤價百元上漲到千元，穩定幣需求也隨之提高，USDT規模迅速擴張，USDT換手率達到。2017年10月，火幣Pro相繼上線了BTC/USDT、ETH/USDT、LTC/USDT等交易對，有效地發揮了交易媒介的作用。

2018年USDT發生信任危機，私人發行法幣錨穩定幣的信用風險暴露。2018年10月，USDT的托管銀行NobleBank傳出破產傳聞，USDT出現信任危機，引發恐慌拋售潮，這只號稱100%足額法幣抵押、價格不會低于0.98美元的穩定幣一路跌至0.89美元。信任危機后，USDT的信用風險逐漸暴露，Tether公司運作不透明，美元儲備存放在不知名的銀行，且已經不再提供第三方審計報告，其是否持有足額儲備值得懷疑。銀行券使用初期，私人銀行信用有限，經常因為擠兌而破產，USDT也存在同樣的風險。而且，即使很好地執行了完全準備，托管美元的銀行也面臨資產縮水甚至破產的風險。

Tether公司官司纏身，其他穩定幣趁機發力。2019年4月25日，紐約總檢察長以“欺詐”的名義對Bitfinex和Tether公司發起訴訟。在長達23頁的訴狀中，最核心之處在于，紐約認為Bitfinex挪用Tether公司總計約8.5億美元的儲備金。事實上，USDT自發行以來，Tether便官司不斷。在此期間，其他穩定幣趁機發力，針對USDT存在的問題進行優化。如TUSD進行第三方托管、定期審計、引入智能合約發行和銷毀TUSD，Paxos引入政府監管。各大交易平臺基于規避風險，紛紛上線其他穩定幣，USDT市場份額驟降。

2、Libra：以多元資產為儲備以穩定幣值

USDT等穩定幣錨定單一資產法幣，幣值不穩定且同質化嚴重競爭激烈。并且，USDT等在數字貨幣二級市場之外未有成熟的應用場景。

2019年6月18日，世界最大的社交網絡公司Facebook聯合各行業領先機構發布了《Libra白皮書》。Libra以區塊鏈技術為基礎，以一籃子銀行存款和短期政府債券為儲備資產，為Libra穩定幣增信，最大限度地降低幣值波動風險，其使命是“建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施”。這套基礎設施由技術體系、價值體系、治理體系共同搭建而成。

技術體系：Libra以區塊鏈技術為基礎，為了規避比特幣區塊鏈的缺陷，采用混合式的P2P架構，可以大大提高交易速度。另外，Libra在編程語言和平臺架構方面做了進一步的技術優化。1）使用Move編程語言，兼顧安全性與開發難度；2）采用拜占庭容錯共識機制：即使某些驗證者節點最多三分之一的網絡被破壞或發生故障，BFT共識協議的設計也能夠確保網絡正常運行。相比PoW機制，BFT共識機制能夠實現高交易處理量和低延遲。3）改善區塊數據結構：采用Merkle樹的數據存儲結構，能夠進一步保證數據的安全性和完整性。Merkle樹可以將區塊鏈中所有的交易信息歸納總結，只要任何一個樹節點被篡改就會導致驗證失敗，因此可以快速、高效地檢驗大規模數據的正確性和完整性。

價值體系：Libra以一攬子銀行存款和短期債券作為資產儲備，進一步保證幣值穩定。Libra選擇一攬子銀行存款和短期債券作為資產儲備，一方面能夠避免像USDT一樣受單一貨幣價格變動的影響，出現幣值劇烈波動的問題，Libra錨定多種資產且會定期調整資產構成，以達到最大程度的幣值穩定；另一方面，避免受限于單一貨幣當局和政府的壓力，限制Libra的未來發展。

治理體系：Libra由Facebook發起，為實現去中心化，由Libra協會進行發行管理。目前，Libra協會包含28個成員，覆蓋支付、區塊鏈、電信等多個行業。每個協會成員代表區塊鏈網絡中的一個節點，共識機制采用BFT機制，即只要有2/3以上的節點正常即保證網絡正常運行。Libra初始投資人每投資1000萬美元即可在協會中獲得一票表決權，但為了避免中心化問題，每各投資者只能代表1票或總票數的1%。Libra協會的職責包括但不限于：1）選舉董事會作直接監督機構；2）決定發行和收回Libra貨幣；3）向Libra投資人支付分紅；4）區塊鏈相關協議。

Libra憑借技術優勢和幣值穩定可以降低跨境支付成本、助力全球普惠金融。1）傳統跨境支付基于第三方中介機構，具有流程復雜、費用高、結算時間長等缺陷，Libra以一籃子貨幣作為儲備資產，任何人都可以用本國貨幣兌換成Libra，從而用戶可以實現低成本、快速的跨境支付。2）傳統金融系統成本高，欠發達地區缺乏金融基礎設施，Libra可以向欠發達地區提供低成本的金融服務，助力全球普惠金融。

但Libra本身也蘊含風險，目前面臨各國監管挑戰，發行或受阻。Libra一經提出，就受到廣泛關注，被認為很可能沖擊現有的貨幣體系：1）Libra被視為未來超主權貨幣的潛在競爭者，甚至可能會替代部分中小國家的主權貨幣。2）Libra為用戶提供了更加便捷的外匯兌換渠道，外匯管理制度難度增大。3）沖擊各國的貨幣政策。4）數字貨幣自誕生以來，就一直被犯罪組織、黑市所利用，Libra也不例外，可能會大幅增加反洗錢和反恐的難度。基于以上原因，各國監管普遍對Libra持中性或消極態度，在此情況下，Libra的流動及其業務開展或將受到阻礙。

2017年：分叉幣

比特幣現金

萊特幣用隔離見證+閃電網絡的方案解決了比特幣交易擁堵的問題，但這也不是一個十全十美的辦法：其一，擴大容量有限。即使在100%的交易中使用，也僅等同于1.7MB的區塊。因此，即使在最佳狀態下，擴大的容量也是極小的，無法應對指數級成長或全球使用。其二，其信息壓縮導致了可丟棄的簽名，弱化了比特幣的安全性。其三，由于網絡寬帶的低效率使用及二次哈希攻擊，未來的擴容反而變得更加困難。事實上，解決交易擁堵問題最簡單粗暴的方法就是擴容，將區塊大小擴大到由1M擴大到2M或者更大。但比特幣成員認為該方案會背離中本聰的初衷且市場影響不可預知，因此沒有得到采納。

2017年7月17日，比特大陸投資的ViaBTC宣布分叉比特幣，沿用原有的基礎架構和共識機制，將比特幣區塊的大小提高到了8M，并將新幣種命名為比特幣現金。相對于原版的比特幣，BCH能夠承載更高的交易量，并實現低至1分錢的轉賬手續費。BCH支持零確認秒級到賬，可以廣泛應用于小額支付領域，大額轉賬一個區塊確認時間也僅有10分鐘左右。

BCH分叉之后，陸續登陸各主流交易所，公眾關注水平相對較高，但與BTC存在差距。目前，BCH約335美元一枚，流通市值達60億美元，排名第四。與比特幣約2079億美元的市值相去甚遠，市場認可度也不如比特幣，反映出市場對新生的BCH仍不夠熟悉。

BCH之后，分叉幣盛行一時，效仿者推出了比特幣黃金、比特幣鉆石、超級比特幣等，但最終未成氣候。因為盡管各種分叉幣在最初宣揚要對比特幣的各種性能進行提升，使其更便于使用，但實質上是借比特幣的影響力進行變相融資，發起團隊的算力壟斷、預挖等行為，嚴重破壞了散戶參與者的信任，因此難以獲得更大的共識。

風險提示：密碼算法安全性、協議安全性等不足。

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