數字貨幣:Libra是暫緩還是擱淺？

文│《中國經濟周刊》首席評論員鈕文新、駐歐特約撰稿人張承

插畫：《中國經濟周刊》美編孫竹

最新的消息是：北京時間10月23日，Facebook的CEO馬克·扎克伯格單挑美國國會眾議院金融服務委員會“告敗”，6個小時的爭辯，扎克伯格未能打消國會議員們對Libra的疑慮重重。會后，美財長姆努欽正式宣布：推出加密數字貨幣Libra的計劃尚不成熟。加之歐元區和G7集團的一致反對，Libra計劃實際已經擱淺，扎克伯格跟隨姆努欽宣布：Libra計劃推遲發布。推遲到何時？沒有時間表。

與之形成鮮明對比的是：僅僅24小時之后，中共中央局就區塊鏈技術發展現狀和趨勢進行第十八次集體學習，習近平總書記在此強調，區塊鏈技術的集成應用在新的技術革新和產業變革中起著重要作用。我們要把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口，明確主攻方向，加大投入力度，著力攻克一批關鍵核心技術，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展。

其實，扎克伯格在國會聽證時多次重申：中國金融支付技術正在超越美國。他說：我們需要討論不創新的風險，尤其要考慮中國央行的數字貨幣，如果中國金融系統成為越來越多國家的標準，那未來美國很難實施制裁和各種保護措施。

也許扎克伯格的擔憂并不為過，中國法定加密數字貨幣已經進入測試與改進過程。

Libra沖擊波

把時鐘撥回至2019年6月18日。這一天，以Facebook為首的“Libra協會”發布所謂“白皮書”稱，全球28家金融支付巨頭共同研發的一種加密數字貨幣——Libra將于2020年上半年正式發布。震撼的是：Libra分明就是在區塊鏈技術基礎上派生出的、全新的“超主權貨幣”概念。所以，Libra受到世界各國的高度關注。

面對Libra，美國總統特朗普的第一反應是：“在美國只有一種真正的貨幣，而且它比以往任何時候都要強大。迄今為止，它是世界上最主要的貨幣，而且它將永遠保持這種地位，它叫美元。”很顯然，特朗普擔心Libra挑戰“美元地位”。

聽證會 | 扎克伯格：Facebook會成為使用Libra出售商品的市場:金色財經直播報道，在今日聽證會上，議員David Kustoff發問稱，Facebook也會成為使用Libra出售商品的市場嗎？扎克伯格說是的，那是一個單獨的領域，并引用了Facebook Marketplace和Instagram Shopping。[2019/10/24]

6月19日，Libra公之于眾的第二天，美聯儲主席鮑威爾稱：Facebook推出Libra之前已和美聯儲進行了溝通。鮑威爾認為：Libra很可能會取代傳統貨幣，并對其抱有很高的期望。鮑威爾的期望是什么？沒有明示，但被國際社會廣泛猜測，并引發對Libra劈頭蓋臉的痛斥。或許是迫于壓力，7月11日，鮑威爾在接受媒體詢問時回應：在一些外界嚴重擔憂的問題得到解決之前，Libra計劃將“無法推進”。

美國財長姆努欽在7月15日的一次新聞發布會上表示，Libra可能被洗錢或被恐怖分子利用，這是國家安全問題。他說：比特幣等數字貨幣支持的網絡犯罪、逃稅、敲詐、販、販賣人口等非法活動，規模已達數十億美元。所以，“財政部的金融犯罪執法網絡將對比特幣、Libra或其他加密貨幣的交易實施最高檢查標準”。

當地時間7月17日，在法國召開的G7財長和央行行長會議上，德國財長舒爾茨認為“Libra發行計劃似乎考慮不周”，它存在明顯的數據安全問題。他說：我相信我們必須迅速采取行動，而Libra不能在沒有解決所有法律和監管問題的情況下繼續進行。舒爾茨的觀點最終變成G7共識：針對Libra，各國有必要就數字貨幣的出現迅速采取行動。擔任此次峰會輪值主席國的法國要求歐洲央行執行委員會成立“特別工作組”，調查像Libra這樣的加密數字貨幣。法國央行行長勒梅爾說：我不希望Libra成為主權貨幣。Facebook擁有超過10億客戶，它們做出的任何決定都可能產生系統性影響。我們不能讓那些為私利服務的公司擁有主權國家才該擁有的屬性。我們必須采取行動。

G7央行一致認為，如果Facebook想要獲得存款，那就必須擁有銀行牌照，受到與銀行一樣的嚴格監管。此外，由于金融業規定支付公司必須掌握其客戶的基本信息，因此加密數字貨幣允許匿名交易是行不通的。日本央行行長黑田東彥表示：鑒于Libra可能對全球經濟產生的巨大影響，G7將來應當涵蓋更廣泛的監管。如果Libra尋求全球使用，各國必須拿出全球范圍內的協調監管的回應措施。

聲音 | 立陶宛財長：關于Libra等穩定幣的監管，需要一個全球性的解決方案:立陶宛財政部長Vilius Sapoka表示，Facebook發行加密貨幣Libra的計劃目前正引發重大討論和質疑。Sapoka稱：“Libra還處于早期階段，但是由于對可能出現的問題沒有答案，所以目前還很難說最終的決定是什么，是否允許，以及如果允許將如何進行控制。” Sapoka同意法國對Libra的擔憂，因為Facebook可能在完成該項目后一夜之間成為全球金融玩家。他表示：“關于穩定幣的各種討論非常激烈，但仍有許多問題沒有得到解答，包括它將如何影響全球貨幣體系、金融穩定以及該領域的競爭問題。我們在數據保護方面也有越來越多的問號。只有在這些問題得到回答之后，我們才能找到一個全球性的解決方案。關于穩定幣討論將在經合組織和20國集團的框架內真正升溫。我認為，考慮到穩定幣的潛在影響，將會在其監管問題上找到一個全球性的解決方案。”[2019/9/14]

10月18日，歐洲央行執行委員會“特別工作組”發布報告稱，如Libra這樣的穩定幣會給全球金融體系帶來巨大風險，但它們在支付領域具有很大潛力。不過，該報告確認：如果沒有充分解決相關挑戰及風險，G7將不允許任何全球性的加密數字貨幣計劃的啟動。加之此后美國財長姆努欽的否定態度，Libra擱淺。盡管如此，Libra帶給全球金融業的“沖擊波”十分劇烈，它讓幾乎所有金融頭面人物“不得不為此表明自己的態度”。

關于加密數字貨幣

比特幣是Libra的“前哨部隊”嗎？至少人們有這樣的猜測，至少比特幣讓人們認識了區塊鏈技術和“加密數字貨幣”。那到底什么是數字加密貨幣？鑒于大量專業技術術語很難解釋，所以我們不妨從功能角度去做番理解，雖不能100%準確，但能通俗些。

所謂加密數字貨幣，其實是一種基于區塊鏈技術的“新型記賬方式”。過去，A把一筆錢支付給B，B再把錢支付給B1、B2、B3……；B1又把錢付給C1、C2、C3……；……。如此幾層擴散下去，盡管錢的總量不變，但這筆錢在哪？誰拿了多少？可以簿記，但賬目太多，不僅經常出錯，而且過程中如有現鈔支付，那理論上可以追索的賬目實際很難追索，無人保證100%準確。

使用區塊鏈技術情況變了。第一，在“特點人群”中不存在現鈔交易；第二，任何一筆錢都被編號，每位使用者不同，而且不管在系統中轉移多少個賬戶，這筆錢曾經的“交易記錄”無法抹去，可隨時查證、統計；第三，支付從銀行間復雜而高成本的過程，轉變為“點對點、低成本”過程；所以簡單而言，數字加密貨幣就是一長串數字，數字中留存著所有的使用者信息。傳統貨幣只有對錢數的記賬而沒有“誰用過此錢的記憶”。

動態 | 警惕市場上各種Libra虛假網站及ICO詐騙:據降維安全實驗室報道，市面上不斷涌現涉及Libra的虛假網站及ICO詐騙。詐騙者聲稱可以預售尚未發行的加密貨幣Libra，支持比特幣、以太坊等形式購買，甚至一些山寨交易所也宣稱即將上線Libra交易對。據悉，Facebook官方尚未公布Libra發行時間及發行量，降維安全實驗室在此提示廣大用戶：Libra是一種穩定幣，由Facebook等科技巨頭公司開發和發行，不需要任何形式的ICO，投資者切勿輕易相信任何小道消息，所有與Libra相關的活動信息，請以Libra官網（libra.org）公告為準。[2019/8/6]

這樣一種貨幣記賬方式衍生出一系列功能：第一，任何“特定人群”，只要大家愿意且有能力，都可在“群中”構造一種“支付工具和記賬方式”，并通過它實現“群內個體”彼此間交易，于是產生一種貨幣職能；第二，如果“特定人群”公認一套規則，守者獎、違者罰，就可約束群內的信用行為；第三，“群內個體”地位平等，沒有處于“支配地位”的中心，所謂“去中心化”。有此三條，大致就構成了“基于區塊鏈技術的加密數字貨幣”。

加密數字貨幣自然衍生出的重要特點：第一，透明度高到極致，“群內個體”都會知道誰守規，誰違約，從而形成強大的自律機制；第二，群內貨幣發行成本極低，自行建立起的貨幣“獨立王國”；第三，“群內個體”未必屬于同一國家，這使加密數字貨幣天然具有“跨境結算”功能。

正因上述特點，許多國家、尤其是大型經濟體的政府，對于“亂建群”、“亂發數字貨幣”的行為保持謹慎態度，甚至嚴加管制，謹防其沖擊原有貨幣和金融體系。

Libra：比特幣的升級版

同樣是基于區塊鏈技術的加密數字貨幣，Libra應當是比特幣的升級版。它具備了價值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段和國際貨幣——全部貨幣職能，但比特幣不能體現全部貨幣職能。比如，比特幣與美元之間的比價大起大落，這說明，比特幣價值模糊。但Libra則大不一樣。

首先，比特幣的發明人中本聰是個隱身人，僅憑技術派生信用；但Libra卻是真實的互聯網巨頭Facebook牽頭打造，背后是VISA、eBay、PayPal、萬事達等28家國際級金融科技企業組成的聯盟，其信用水平比特幣難以匹敵。同時，這些公司為Libra提供了無限的應用場景，比特幣更無可匹敵。

動態 | Facebook Libra項目的第二場聽證會即將開始:今天，美國眾議院金融服務委員會將就社交媒體巨頭Facebook的Libra加密貨幣計劃對其負責人大衛?馬庫斯(David Marcus)進行質詢。議員們還將采訪一個專家小組，包括前CFTC主席Gary Gensler和比特幣專家Meltem Demirors等人。[2019/7/17]

其次，比特幣找不到“傳統意義上的公允價值”，但Libra和“一籃子傳統貨幣”直接兌換。如果被使用，每一個單位的Libra背后都有“一籃子傳統貨幣”或“一籃子金融資產”所代表的公允價值。德國《明鏡》周刊9月23日報道：Libra給出的“一籃子貨幣”為美元50%、歐元18%，日元、英鎊和新加坡元分別為14%、11%和7%。10月23日，扎克伯格宣傳“Libra單一掛鉤美元”。

第三，比特幣只有少數人認同，甚至帶有“游戲”色彩，但Libra是真正的貨幣，一開始則直面近30億人群，超越全球所有單一主權貨幣規模。

第四，因比特幣價值模糊，所以市場表現大起大落，充滿投機性；但Libra必將圍繞“一籃子金融資產”的價值變動，其穩定性遠非比特幣可比。

第五，除非國家政府承認，否則比特幣無法在商品交易中使用，貨幣流通行差；只要某國傳統法幣被Libra的“貨幣籃子”接受，市場確認法幣與Libra之間的比價關系，那Libra將自然而然地成為這個國家“另類法幣”，并很容易獲得公眾接受。

第六，Libra一旦成為某國流通貨幣，那Libra肯定獲得在該國的金融投資權，比如購買債券；如果Libra價值以其背后的資產價值為基礎，那這些金融資產的升值將導致Libra隨之升值，這個升值預期會召喚更多社會公眾買入Libra，最終整體取代傳統法幣。

第七，比特幣是開放系統，誰想買就買，誰想賣就賣，毫無約束；但Libra的“封閉性”很強，其“貨幣籃子”不是誰想進就能進、誰想出就出，這實際是“國際貨幣公約”性質。這樣的封閉性，勢必排斥一些國家的法幣，顛覆已有國際貨幣體系。

第八，比特幣是發行人直接面向公眾的“單層結構”，但Libra是“雙層結構”，即Libra協會并不直接面向公眾，而是通過VISA、eBay、PayPal等28家機構間接面向公眾。這是一個進步？至少，它可以使巨大交易“并發量”分散給“極具能力的機構”，大大降低了Libra的基礎設施建設成本。

聲音 | Blockstream CSO：Libra已經搞砸 他們應該直接用BTC:區塊鏈技術公司Blockstream的CSO Samson Mow發推認為，Facebook的Libra已經在聽證會上搞砸，他們應該直接使用BTC，而不是在開發什么穩定幣。[2019/7/17]

Libra霸權

民間公司發行的貨幣可以取代政府信用背書的法定貨幣？這沒什么不可能。了解貨幣歷史的人都知道，貨幣天生就是民間現象，政府信用背書的貨幣出現得很晚。比如，黃金作為貨幣的帝國時代，皇帝是國家的符號，政府還未誕生。那時，黃金在歐洲乃至世界許多國家都是流通貨幣，并無國家政權的專屬特征。

正因如此，加密數字貨幣的“民間化”應當屬于貨幣發展歷程中的“否定之否定”，而Facebook主帥——扎克伯格之所以敢于構造Libra這樣一種“新型國際貨幣”，恐怕也正是這個時代的產物。實際上，從以上和比特幣的對比中我們看到：“Libra協會”更像“另類國際貨幣基金組織”，而Libra則是“另類特別提款權”。IMF設立的特別提款權只是一種記賬貨幣，而非真實的交易貨幣，但Libra卻是實實在在的交易貨幣，因此它必然派生“新的貨幣霸權”。

記得2008年金融危機之后，中國央行時任行長周小川提出：世界需要研究以SDR改革現行國際貨幣體系。明擺著就是希望“以SDR取代單一美元核心”，因而引起巨大的國際反響；當年，構造SDR的美籍比利時裔經濟學家羅伯特·特里芬之所以提出SDR，實際也是希望以此取代“單一美元為核心的國際貨幣體系”，并破解所謂“特里芬困境”。

稍微回顧歷史是想說：如果有一種貨幣能達到特里芬設計SDR時所希望的效果，那將是國際貨幣史上一件天翻地覆的大事。它將意味著國際貨幣基金組織被“Libra協會”取代，而“Libra協會”構造的“另類特別提款權”也將重構國際貨幣體系。

鑒于Facebook對美國當局的言聽計從，而且基于中美關系的特殊時期，“Libra貨幣籃子”極有可能“長期排斥人民幣”，而使人民幣加入SDR的一切努力付之東流，甚至把人民幣國際化水平大幅拉低。當然也沒那么容易。盡管美國國內支持Libra的人不在少數，但Libra的霸道則是全世界其它國家都不愿看到的“德性”，尤其是歐元區和廣大發展中國家更是對此深惡痛絕。何況，VISA、eBay、PayPal、萬事達等28家國際級金融科技企業都在中國有著巨大的利益，它們真愿意放棄中國市場？明智的PayPal已經宣稱：它們希望退出“Libra協會”。

基于區塊鏈技術的Libra無論如何都將帶有“天生的去中心化”特性，這必將對各國央行的貨幣政策構成強大的沖擊，這是各國央行根本無法接受的情況。不要相信所謂“人人平等的去中心化”，實際上，區塊鏈技術在去化傳統貨幣中心——央行的同時，它卻建立了以加密數字貨幣發行人自己的中心，因為它有權制定和修改規則。

可能部分、甚至全部取代本幣？可能給國際貨幣體系帶來巨大風險？可能被不法分子利用？可能逃避所有金融監管……這一系列可以想見的強大功能必然招致各國貨幣當局的憂心。所以，Libra的擱淺有其必然性，但它在規則設計上帶來的啟發，是否會讓美聯儲直接設計出“類似的Libra”？至少我們看到，美聯儲已經開始行動了。據美聯儲主席鮑威爾透露，美聯儲正在加緊研究加密數字貨幣。

8月23日，在美聯儲年度杰克遜霍爾研討會上，英國央行行長馬克卡尼提出一項徹底改革全球貨幣體系的激進提議：將以一種類似Libra的虛擬貨幣取代美元作為儲備貨幣。可見，Libra雖然擱淺了，但“類Libra”的沖擊還將持續，而且終將會有一天成為現實。實際上，歐元區對加密數字貨幣的研究也在緊鑼密鼓。

中國數字法幣：DC/EP

面對Libra沖擊波，中國相對從容。因為，2014年在時任中國央行行長周小川的主持之下，中國的法定加密數字貨幣踏上研發之路。那年，發布5年之久的比特幣在中國走熱，隨之，狗狗幣、萊特幣、比特股、瑞波幣、元寶幣、點點幣等近200種所謂加密數字貨幣冒出中國市場，熱鬧非凡。2017年，中國證監會就ICO的監管問題征詢社會意見，劍指其中的傳銷詐騙行為。從此，加密數字貨幣受到嚴厲管制。

但央行數字法幣研究一直在進行，這種數字法幣名稱：DC/EP。其中，DC是“數字貨幣”的英文digitalcurrency的縮寫；EP則是“電子支付”英文electronicpayment的縮寫。目前為止，DC/EP應當是全球唯一基于國家主權信用的“數字法幣”。

Libra發布前，DC/EP非常低調。2016年6月，以區塊鏈技術為基礎的數字法幣系統搭建完畢，并進入小范圍應用測試；2017年5月，央行成立數字法幣研究所，同時成立央行金融科技委員會。直至2019年6月19日Libra“白皮書”發布，DC/EP高調浮出。2019年8月10日，中國央行支付結算司副司長穆長春在中國金融40人伊春論壇上完整地公布了DC/EP的相關信息。

總體看，DC/EP絕無Libra那樣的攻擊性。應當說，DC/EP很平和，因為它沿襲了央行傳統的貨幣發行和控制機制；DC/EP很內向，因為它專注于國內，對境外金融市場與現行國際貨幣體系不構成任何沖擊。因為DC/EP只作為多種支付技術之一，所以與所有其它支付方式并行不悖。

具體而言，除區塊鏈技術外，DC/EP的技術路線圖大致為四個關鍵詞：雙層結構＋技術中性＋現金替代＋100%保證。雙層結構：央行不直接面向公眾發行DC/EP，而是透過“合格的商業銀行”面對公眾；技術中性：央行接受多種支付結算技術，不強行要求商業金融機構采用DC/EP；現金替代：央行將DC/EP計入M0，屬于可以直接控制的基礎貨幣范疇；100%保證：為DC/EP不影響基礎貨幣數量，央行要求DC/EP的使用者交納100%的保證金。

“雙層結構”好處很多：第一，公眾對DC/EP存取不致使央行被動投放或回籠貨幣，不干擾貨幣政策；第二，分解交易“并發量”，降低央行基礎設施要求；第三，避免公眾儲蓄向央行集中，從而擠出商業銀行存款和引發商業銀行流動性危機；第四，迫使商業銀行開展DC/EP使用研究，強化中國DC/EP研究實力，并使DC/EP優化發展；第五，分散了技術風險、操作風險和商業風險。第六，確保法定貨幣的中心地位，確保并加強了央行宏觀審慎和貨幣調控職能，確保貨幣政策有效傳導；第六，強化央行對反洗錢、反恐等違法違規資金的辨別能力，使央行監控更具“穿透性”。

按照DC/EP的設計，未來老百姓到商業銀行存款則多了一種選擇——建立數字賬戶，但是否會像普通賬戶一樣獲得利息？現在沒有具體信息。但有一點可以期待：如果有人向你借錢，你拉他一起開設數字賬戶，再從數字賬戶給對方劃款，這可以防止賴賬。

監管！監管！

“Libra必須從一開始就堅如磐石，否則就不要開始”。英國央行行長的這句話代表了全球金融管理者對數字貨幣的共識。實際上，基于區塊鏈技術的數字貨幣的確為金融監管提出了重大障礙，關鍵在于：監管者是否需要、又如何進入到“區塊內部”？進入之后扮演怎樣的角色？“區塊內部”的金融規則誰來制定？如何制定？誰將擔當監管角色等等這些問題，現在顯然無法回答。但可以肯定，監管者不進入“區塊內部”就無法監管，而進入又沒有法律依據。

有關加密數字貨幣監管方向的最新進展發生在9月24日。據報道，美國證券交易委員會主席克萊頓公開表示：不準備將Facebook旗下加密數字貨幣Libra看作是證券。這或許是個重要信號：未來加密數字貨幣的監管或許將歸入中央銀行的工作范疇？

當然，還有一個更為復雜的問題。鑒于加密數字貨幣的“跨境天性”，未來各國金融監管如何配合？在同一系統中，各個國家監管機構各自如何定位，又怎樣合作？另外，那些被排斥的國家如何監控本國公民“非法使用它國數字貨幣”？對外貿易中是否允許所有數字法幣進行結算？是否應當承認、或在什么條件下承認它國加密數字貨幣？如果它國數字法幣屬于外幣范疇，監管者是否需要進入區塊？如何進入？各國不同的監管規則如何協調？毫無疑問，加密數字貨幣的監管是人類金融監管史上前所未有的重大挑戰。

面對挑戰，歐洲反應劇烈，2019年7月之后，法國率先宣布“要對在法國市場收入超過2500萬歐元和全球超過7.5億歐元的數據公司征收3%的數字費用”。顯然，Facebook、亞馬遜等“Libra協會”成員將是政策最大損失者。隨之，奧地利、英國、西班牙和意大利等也表示“將采用同樣政策”。據媒體8月14日報道稱，美國計劃調查法國等歐洲國家對美國科技公司的收費計劃。問題是：歐洲的舉動是否可以抑制美國科技巨頭“極具攻擊性的產品研發”？

編審|郭芳

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