CAG:烘焙食品領域基本概況

烘焙食品可細分為面包、蛋糕和餅干，目前三者中面包的比重是相對最小的。2019年整個烘焙行業的市場規模約為2317億元，近10年來CAGR為12.3%；其中面包行業收入大概是463億元，目前國內面包行業已經進入高速發展的成長期，近15年來的年均復合增長率約為11%。

烘焙食品銷售主要集中在華東、華中地區，兩塊區域占比接近70%；也就是說經濟相對發達地區消費烘焙食品還是相對積極的，可接受程度高。

烘焙行業集中度相對分散，個體商占75%，主要分布在二三城市為主。行業CR5約11%，銷售規模能做到30億以上的只有桃李面包、達利食品。像我們熟悉的好利來、面包新語這些只能算第二、三梯隊。跟我國飲食結構相近且烘焙同樣以零食屬性為主的日本CR5為42.8%，人均消費量2019年我國是7.8KG，日本是22.3KG，存在翻倍的潛力。根據中國食品工業協會數據統計，近7年我國人均烘焙食品消費年復合增長在6.7%以上。

Legend Trading在亞太區和拉丁美洲推出USDC快速交易和結算業務:9月6日消息，美國合規加密貨幣交易公司 Legend Trading 宣布與 Circle 合作在亞太區和拉丁美洲推出 USDC 快速交易和結算業務，旨在方便當地機構用戶獲取及使用 USDC。Legend Trading 表示，其交易結算系統與底層銀行網絡整合，確保了 USDC 和法幣之間無縫、快速的自動轉換。[2023/9/6 13:21:42]

考慮到日本是發達國家，中國是發展中國家，日本城鎮化率也遠高于中國，所以烘焙食品的普及和增長快慢實質上取決于人均收入增長的快慢，取決于城鎮化率的提高程度。

Messari：Q1 Tezos市值增長55%，Gas費收入環比下降23%:4月24日消息， Messari發布Tezos 2023年一季度狀態報告，要點如下：Tezos市值在本季度增長了55%，表現超過整體加密市場（市值增長46%）。然而，總Gas費用收入環比下降了23%（不包括存儲成本）。此外，Tezos還實現了多種銷毀機制。其中包括創建新帳戶或智能合約，分配額外的智能合約存儲，以及刪除驗證器錯誤。盡管有這些銷毀機制，但銷毀率很低，每年的比例不到1%。該季度XTZ流通供應量環比增長1.1%，年均增長4.4%。繼第四季度表現強勁之后，Tezos的網絡活動在2023年第一季度呈現出好壞參半的結果。雖然總活躍賬戶環比增長1.4%，達到自2022年第一季度以來的最高水平，但新賬戶環比下降了40%。2022年第四季度新賬戶激增是由于Manchester United NFT的鑄造。 在網絡使用方面，每日平均智能合約調用環比下降25%，達到一年來的最低水平。然而，交易量環比略有上升，去年平均每天約有45000筆交易。智能合約調用的下降來自NFT和游戲領域。[2023/4/24 14:23:27]

我們大概了解了烘焙的基本情況后，我們來重點談談面包這個小小的領域。

DeFi收益率市場Pendle宣布引入StaFirETH-WETH池:4月20日消息，據官方推特，DeFi收益率市場Pendle宣布重啟Aura池，將為Pendle用戶引入StaFir ETH-WETH池，現已開放投票，激勵措施已于北京時間4月20日8時上線。vePENDLE持有者可以投票StaFi Protocol團隊賺取掉期費和新礦池的渠道獎勵。

StaFi Protocol將鎖倉并利用vePENDLE的力量來擴大對該礦池的激勵，并立即引導StaFirETH成為一個充滿流動性的的收益市場。據悉，StaFi是一個多鏈流動性質押衍生品協議。rToken是reward-Token的縮寫，作為LP代幣來代表質押資產。[2023/4/20 14:15:27]

桃李面包是國內面包行業龍頭，市占率11.93%，第二、三名是達利食品跟盼盼；根據保質期的長短，可以分為短保、中保、長保，短保面包行業市場前三為桃李面包、嘉頓、曼可頓。一般來講，短保面包價格是要比中長保面包要貴一些。面包領域可對標日本的山崎面包，它已經做到銷售額10590億日元，相當于700億人民幣，其中面包占了46.4%的比例，即324億元。商業模式從“中央工廠+批發”進化到現在的“中央工廠+渠道”。從營收的絕對值來看，作為面包龍頭的桃李面包理論上還存在很大的上升空間。

數據：持有超過100枚比特幣的地址創三個月新低:金色財經報道，Glassnode數據顯示，持有超過100枚比特幣的地址為15962個，創3個月新低。[2023/4/8 13:51:30]

當前做烘焙的商業模式大體為以下兩種模式：1、連鎖店模式；2、第三方渠道模式。前者有線下品牌效應，但是缺點也明顯，擴張不易，選址、店面裝修、管理費用、人工成本什么的成本都會有，這里還會涉及到一個沉沒成本；后者產品比較流水線，產品就是復制粘貼，規模擴張容易。從國外的發展效果來看，山崎面包已經告訴我們第三方渠道模式的商業模式比較強大。

桃李面包采取的是“中央工廠+批發”，以銷定產模式；走的是山崎面包前期的發展模式，目前看是正確的。直營為主經銷為輔，直營指的是直接跟大型連鎖商超、便利店、縣鄉商店及小賣部等建立起供貨渠道，經銷指的是針對外埠市場的便利店、縣鄉商店、小賣部通過經銷商來進行間接銷售。截至2019年12月31日，公司已在全國市場建立了24萬多個零售終端；另外，我們熟知的永輝、華潤萬家、家樂福、沃爾瑪、大潤發、人人樂、新華都等都有合作，渠道下沉做得比較好。目前擁有軟式面包、起酥面包和調理面包三大系列面包。

桃李面包2012-2019年，營收從15.28億元做到56.44億元，年復合增速21%；扣非凈利潤從2.11億元做到6.6億元，年復合增速18%。這兩個指標是遠遠超過行業年復合增速11%的。銷售凈利率一直能維持在12%左右，這跟上市公司相關企業倒是相差不多，元祖股份是11%，最高的是達利食品18%。

估值方面，當前處于上市以來的中樞水平43倍左右，根據wind一致預期，2020年凈利潤8.25億元，即今年理論中樞市值為354億元。

行業對比法：港股、A股兩地上市的相關烘焙公司，相對具有可比性的可能就達利食品，元祖股份了；這么看的話，桃李面包似乎估值會顯得偏高一些。達利食品根據wind一致性預期，今年凈利潤40.3億元，理論中樞市值為725億元；元祖股份根據wind一致性預期，今年凈利潤2.71億元，理論中樞市值為67億元。

附：

Tags：CAGCAG價格CAG幣

DOT