COI:金屬鑄幣核心知識體系（二）：劣幣和良幣

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“金屬鑄幣”內容系列從屬于

第一部分：六大要素

本文是“金屬鑄幣核心知識體系”第二部分

無論貨幣的形式如何，貨幣都是一種價值載體，具有價值儲藏功能。貨幣的幣值問題，是關于貨幣的一大核心問題。

對于金屬鑄幣而言，幣值分為“內在價值”和“法定價值”兩種衡量尺度。詳細閱讀：金屬鑄幣核心知識體系：六大要素

內在價值和法定價值

在一塊金屬還未被鑄成貨幣之前，其已經具備了對人的有用性，可在市場上買賣、交易，此時一塊金屬的價值量是由市場決定的，稱之為“市場價值”。當這塊金屬被鑄造成一枚鑄幣之后，其“市場價值”便轉化成了這枚鑄幣的“內在價值”，在內在價值的基礎上，再加上鑄造的加工費和鑄幣稅，就構成了這枚鑄幣的“法定價值”。

用公式表示為：一枚金屬鑄幣的法定價值=內在價值+加工費+鑄幣稅。

近期比特幣與貴金屬價格走勢相關性增加:5月19日消息，據 intotheblock 數據顯示，近期比特幣與貴金屬的價格走勢相關性有所增加。intotheblock表示，該現象的出現或與宏觀焦點從利率轉向銀行業危機和美國違約風險有關。此外，美元指數（DXY）近期的反彈或許也是導致比特幣、貴金屬價格共同下跌的一個重要因素。[2023/5/19 15:14:05]

法定價值是由統治者人為設定的，一旦設定，便會在一段時期內固定下來，不會隨意變更。一般情況下，一枚金屬鑄幣的法定價值，往往根據其內在價值而定，法定價值會高于內在價值，高出的“差價部分”就是“加工費+鑄幣稅”。

正是由于金屬鑄幣有了“內在價值”和“法定價值”兩種衡量尺度，所以金屬鑄幣才會有“足值”和“不足值”的分別。

足值和不足值

內在價值和法定價值的接近程度，決定了一枚鑄幣的足值程度，越接近，越足值，越偏離，越不足值。

倫敦金屬交易所CEO張柏廉將離任，轉投區塊鏈行業:金色財經報道，香港交易所發布公告稱，旗下倫敦金屬交易所首席執行官張柏廉（MatthewChamberlain）將于今年4月30日卸任，之后將離開集團另謀他職。張柏廉2012年加入倫敦金屬交易所，之前他在瑞銀集團負責為港交所收購LME提供咨詢服務。進入LME后，張柏廉快速獲得升遷，到2017年1月成為全球最大工業金屬交易所的代理CEO時年僅34歲。據彭博社援引知情人士報道，張柏廉后續將出任Komainu的首席執行官。Komainu是野村證券和CoinShares投資的區塊鏈資產托管平臺。（財聯社）[2022/1/24 9:08:29]

為了便于理解，我們舉三個例子說明，同樣一塊100克的銀塊在被鑄造成數量不同的銀幣后，對銀幣足值程度的影響：

第一個例子是“法定價值=內在價值”的情形。

一塊100克銀塊在市場上的買賣價值為4圓，送到鑄幣廠后，按照鑄造標準，被鑄成了4枚銀幣，每一枚銀幣含銀量25克。100克銀塊的市場價值轉化成為四枚銀幣的內在價值，每一枚的內在價值為1圓。而這每一枚銀幣的法定價值被設定為1圓，所以“法定價值=內在價值”，這種情況下，鑄造出來每一枚銀幣都是完全足值的，或100%足值。

聲音 | 華爾街金融分析師Max Keiser：貴金屬和石油的反彈為比特幣提供了一席之地:華爾街金融分析師、比特幣支持者Max Keiser昨日發布推文稱，黃金、白銀、鈀以及石油的反彈為數字黃金——比特幣提供了一席之地。美元似乎正在超買。 資金正在轉向商品，包括比特幣。[2019/2/1]

第二個例子是“法定價值>內在價值”的情形，這種是正常的現實情形。

同樣一塊100克銀塊，送到鑄幣廠后被鑄造成五枚銀幣，每一枚含銀量20克。每一枚銀幣的內在價值為4/5=0.8圓，而每枚銀幣的法定價值為1圓。每枚銀幣的法定價值比內在價值高出了0.2圓，這0.2圓就是“加工費+鑄幣稅”。

第三個例子仍是“法定價值>內在價值”的情形。

同樣一塊100克銀塊，送到鑄幣廠后被鑄造成六枚銀幣，每一枚含銀量16.66克。每枚銀幣的內在價值4/6=0.66圓，而法定價值是1圓，每枚銀幣的法定價值比內在價值高出了0.34圓。

動態 | 數字黃金及貴金屬市場OneGold接受BTC及BCH:據businesswire報道，全球最大的區塊鏈支付提供商BitPay今天宣布，數字黃金和其他貴金屬市場OneGold已通過BitPay接受BTC及BCH。[2018/12/12]

在以上三個例子中，例一中的25克銀幣的法定價值和內在價值都是1圓，二者相等，所以，四枚25克銀幣都是100%完全足值的。當然，若出現“法定價值<內在價值”情形，那鑄造出來的每一枚銀幣的內在價值就會超過1圓，那銀幣就是“超值的”。不過，這兩種情形在現實中很少出現，若一枚金屬鑄幣是完全足值或超值的，那么它被鑄造出爐后很快就會人們儲藏起來，不會投入到流通中。

例二和例三都是“法定價值>內在價值”的情形，但不同的是：法定價值高出內在價值的程度不同。例二中高出“0.2圓”，例三中高出“0.34圓”，高出越多，鑄幣越不足值。所以，例三中的16.66克銀幣，相比于例二中的20克銀幣，是不足值的；而例二中的20克銀幣和例一的25克銀幣相比，又是不足值的。

根據以上三個例子中銀幣的足值程度排序：例一25克銀幣>例二20克銀幣>例三16.66克銀幣，當然，前提是這三種銀幣的法定價值都是一樣的。

日本貴金屬交易所Monex提議收購Coincheck:Coincheck在巨額NEM流出之后，一直在尋求資金上的支援。Monex提出收購Coincheck計劃。以掌握半數以上coincheck表決權，并且派遣經營人員進駐公司為方針。收購金額預計為數十億元，在這之后由Monex主導Coincheck的重建工作。預計這周內兩家公司會發布消息。[2018/4/3]

我們據以上三個例子得出結論：當同樣100克銀塊被鑄造成數量不等的銀幣時，鑄出的銀幣數量越多，那么每枚銀幣的銀含量就會被平均得越低，相應地，每枚銀幣的內在價值也就被拉得越低，偏離法定價值的程度就越大，其足值程度也就越低。

我們進一步得出結論：對于相同材質的金屬鑄幣而言，在法定價值一樣的情況下，一枚鑄幣的足值程度，取決于其優質金屬含量高低，優質金屬含量越高，則內在價值越高，越接近法定價值，越足值；優質金屬含量越低，內在價值越低，越偏離法定價值，越不足值。

須特別注意，金屬鑄幣在比較足值程度時，首先要考慮材質是否一樣。材質一樣，可直接進行比較；材質不一樣，比較起來較復雜，會涉及到不同材質金屬的市場價值比率。其次要考慮的是法定價值是否一樣。法定價值一樣時，可直接進行比較；法定價值不一樣時，需要先將被比較的鑄幣按比例折算，以保持法定價值一樣，然后再進行比較。

另外，這里還引出金屬貨幣學說中的一個重要結論：在金屬鑄幣本位主義時代，一種鑄幣的幣值取決于其優質金屬含量。

▼圖：日本“皇朝十二錢”時期，每一次日本皇室官鑄新銅錢時，新銅錢的含銅量都較之前的舊銅錢減少，這兩百年間，官鑄銅錢含銅量不斷下降，不斷貶值。圖片來源：日本銀行貨幣博物館。

劣幣與良幣

根據鑄幣的足值程度差別，衍生出良幣和劣幣的概念。

劣幣和良幣的概念是對比出來的，只有把兩枚鑄幣放在一起比較，才能分出良幣與劣幣，一個足值，才能顯出另一個不足值，就像高與低、大與小、胖與瘦的概念一樣。在比較兩枚鑄幣時，足值程度高那枚就是良幣，足值程度低的那枚就是劣幣。

前面我們提到，在比較金屬鑄幣的足值程度時，要先考慮材質是否相同、法定價值是否一樣。為了便于理解，我們舉例一種簡單的情況：對兩枚材質相同、法定價值一樣的鑄幣進行比較。

假設，將兩枚美國的Dollar銀幣放在一起比較，兩個法定價值都是1美元，其中一枚含銀量3715.5格令，另一枚含銀量350格令，那含銀量高的那枚就是良幣，含銀量低的那枚就是劣幣。但若兩枚鑄幣的含銀量一樣高或一樣低，足值程度一樣，那就不存在良幣和劣幣之分。

當貨幣流通中同時存在劣幣和良幣時，會發生“劣幣驅逐良幣”的現象，就是“不足值貨幣”驅逐“足值貨幣”的現象。人們往往傾向于把足值鑄幣儲藏起來，而把不足值鑄幣投入到流通中，導致流通中的良幣稀缺，而劣幣泛濫。

劣幣驅逐良幣的背后邏輯是：在法定價值相同的情況下，劣幣的內在價值比良幣要低，人們在交易支付時，更愿意把內在價值低的那枚劣幣用出去，而把內在價值高的良幣儲藏起來。那些被儲藏起來的良幣，要么長期被窖藏，要么被熔化成塊，拿到市場上按市價買賣。

此外，劣幣驅逐良幣還會造成另一種現象：民間私自鑄幣成風，而私鑄幣大多是劣幣。當人們注意到市面上出現很多不足值的劣幣時，就會產生私自鑄造劣幣以謀取利益的心理，其中一些人會鋌而走險，違背官方法令，進行私鑄活動。私鑄者在獲得金屬原料后，鑄造出金屬含量低的鑄幣，然后將其用于交易支付，混入到貨幣流通中，由于市面上本已有大量劣幣充斥，因而這些私鑄劣幣并不會被拒收，而且一旦混入到流通中，就難以溯源追蹤，難以追查到私鑄者。

在歷時三千多年的金屬鑄幣時代，無論中國或外國，劣幣驅逐良幣的現象，以及民間私鑄現象，都時常發生。

▼圖：英格蘭王國都鐸王朝第三任國王愛德華六世時期各種劣幣銀幣，當時發生著名的“都鐸大貶值”。圖片來源：coinarchives.com。

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