數字貨幣:中國央行數字貨幣—DC/EP

數字貨幣的發展是今后人民幣國際化的一個重要領域和渠道，也是未來貨幣市場競爭的制高點。目前，我國推進的“一帶一路”建設正在順利進行，與全球數十個國家或地區達成了全面深入的合作，但貨幣支付方面還沒有取得較大突破，這也是未來將會著重解決的問題點。

毫無疑問，人民幣數字化是實現其國際化的一個重要手段。其他各國也在積極尋求法幣數字化和國際化的機會。國際清算銀行與支付和市場基礎設施委員會兩個權威國際組織聯手在2018年和2019年對全球60多家中央銀行進行了兩次問卷調查。問卷調查內容包括各國央行在數字貨幣上的工作進展、研究數字貨幣的動機以及發行數字貨幣的可能性。70%的央行都表示正在參與數字貨幣的研究。

CBDC，全稱為CentralBankDigitalCurrencies，譯為“中央銀行數字貨幣”。英國央行英格蘭銀行在其關于CBDC的研究報告中給出這樣的定義：中央銀行數字貨幣是中央銀行貨幣的電子形式，家庭和企業都可以使用它來進行付款和儲值。

大家熟知的DC/EP，是中國版的央行數字貨幣，全稱為DigitalCurrencyElectronicPayment，譯為“數字貨幣和電子支付工具”，是由人民銀行發行，由指定運營機構參與運營并向公眾兌換，以廣義賬戶體系為基礎，支持銀行賬戶松耦合功能，與紙鈔和硬幣等價，具有價值特征和無限法償性的可控匿名的支付工具。

中國央行：為提高銀行永續債的市場流動性，支持銀行發行永續債補充資本:中國央行：為提高銀行永續債的市場流動性，支持銀行發行永續債補充資本，2020年4月21日（周二）中國人民銀行將開展2020年第四期央行票據互換（CBS）操作。本期操作量為50億元，期限3個月，面向公開市場業務一級交易商進行固定費率數量招標，費率為0.10%，首期結算日為2020年4月21日，到期日為2020年7月21日（遇節假日順延）。（中國央行）[2020/4/21]

一、CBDC國際化進程加速

2020年7月20日，七國集團基本決定將就發行CBDC展開合作。G7擬于8月底或9月上旬在美國舉行首腦會議，將討論中國“數字人民幣”作為國際性結算手段推廣的情況、國家掌握用戶購買歷史等個人信息的風險等事項。這一消息背后，是G7成員國在過去半年里推進央行數字貨幣的積極布局，其中尤以日本的舉動最為頻繁。種種跡象顯示，全球央行數字貨幣領域正在進入愈加激烈的競爭狀態。

2020年3月，法國央行宣布征集數字貨幣實驗項目，并在5月完成數字歐元的首次測試。

2020年5月，美國相關機構發布了第一份數字美元白皮書，并成立了一個咨詢小組。美眾議院和參議院也先后多次舉辦聽證會，討論數字美元和數字貨幣相關話題。

2020年6月23日，意大利銀行業協會批準了發布數字歐元的官方指南。

俄專家：中國央行推出數字化貨幣將對世界各國央行政策產生影響:俄羅斯莫斯科物理技術學院高能物理實驗室區塊鏈小組專家瓦季姆?卡盧霍夫在接受采訪時表示，中國央行數字化貨幣廣泛流通將對商業銀行存款利率以及未來世界各國央行的政策產生影響。卡盧霍夫指出：“零售客戶使用央行數字化貨幣將對商業銀行構成激烈競爭，進而反映到貨幣價值層面，也就是影響到商業銀行的存貸款利率。”他補充道：“中國央行數字化貨幣的發行和流通經驗將引起所有國家進行分析予以借鑒的可行性。有一點可以準確地說，隨著中國央行數字貨幣配比提高，各國央行的貨幣信貸政策將大幅調整。”（俄羅斯衛星通訊社）[2020/4/20]

2020年7月14日，日本政府正式提出對CBDC展開討論，將CBDC列入近期在內閣會議上通過的經濟財政運營和改革基本方針中。

2020年7月28日，加拿大開始著手設計本國的CBDC系統，并在招聘相關研究人員。

二、DC/EP發展歷史

2014年，中國央行成立專門的研究團隊，對數字貨幣發行和業務運行框架、數字貨幣的關鍵技術、發行流通環境、面臨的法律問題等進行了深入研究。2017年1月，央行在深圳正式成立數字貨幣研究所。2018年9月，數字貨幣研究所搭建了貿易金融區塊鏈平臺。2019年7月8日，在數字金融開放研究計劃啟動儀式暨首屆學術研討會上，中國人民銀行研究局局長王信曾透露，國務院已正式批準央行數字貨幣的研發，央行在組織市場機構從事相應工作。2020年8月3日，央行召開2020年下半年工作電視會議并指出，2020年下半年，法定數字貨幣封閉試點已經順利啟動；將積極穩妥推進法定數字貨幣研發。

獨家 | 金巖石：中國央行數字貨幣的推出 必然進一步激活數字經濟的發展:近日國際貨幣基金組織（IMF）發文《中央銀行數字貨幣：4個問題和解答》討論央行數字貨幣好處及挑戰。對此，獨立經濟學家金巖石在接受金色財經采訪時指出：央行法定數字貨幣的優點至少有三點：其一是紙幣無紙化，節省費用替代人工；其二是賦能數字經濟，順應科技創新的大趨勢；其三是創造數字資產，助推數字化的新實體經濟。挑戰有兩個層面，最簡單的是技術，深一層是觀念。

最具爭議是問題是央行數字貨幣與通貨膨脹之間的關系。經濟學家佛里德曼說：通貨膨脹，無論何時何地，都是貨幣問題。央行數字貨幣的發行，幾乎必然提高實際流通的貨幣總量，卻未必引發惡性通脹。因為在數字經濟的生態圈兒內，數字貨幣，數字資產和數字金融三為一體，相互依存，還將自發的流出國界，進入全球化市場。這就自發的產生了兩個增量資產，其一是隱形存在的數字化資產，其二是跨境存在的全球化資產。所以說，法定數字貨幣進入流通不是惡性通貨膨脹的直接原因。中國經濟增長速度下降的趨勢沒有終止，但下降趨勢有所減緩，但在同時，數字經濟逆勢增長，去年數字經濟的貢獻已經接近35%。中國央行數字貨幣的推出，必然進一步激活數字經濟的發展，助推中國經濟的全球化擴張。[2019/12/19]

三、運營模式和定位

采用“央行—商業銀行/商業機構—公眾”的運營模式

DC/EP是雙層運營體系，是人民銀行先把數字貨幣兌換給商業銀行或商業機構，再由商業銀行或商業機構兌換給公眾。也就是說，人民銀行不會直接對公眾發行DC/EP。

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央行數字貨幣研究所掌門人穆長春表示，“首先，中國幅員遼闊，人口眾多，如果直接面對公眾，會給央行帶來極大的挑戰，而央行—商業銀行/商業機構—公眾這種模式極大提升了可行性；其次，商業機構的IT基礎和服務體系都較成熟，在金融科技運用方面也積累了更多的經驗，因此，雙層運營可以更充分的發揮商業機構的資源、人才和技術優勢；再則，雙層運營體系有助于化解風險，避免風險過度集中，DC/EP涉及到的系統眾多，僅靠央行自身的力量研發并支撐如此龐大的系統，是非常困難的；最后，如果使用單層運營架構，會導致金融脫媒。”

定位為數字M0

2019年7月，央行研究局兼貨幣金銀局局長王信在數字貨幣開放研究計劃啟動儀式暨首屆學術研討會上提出，“央行數字貨幣在中國被定義為M0，是現金一定程度上的代替，所以這項工作也落到了我們貨幣金銀局。”根據王信的表述，DC/EP是M0的替代，這意味著它可以像現金那樣自由流通、不計息及無限法償性。

中國央行金融信息化研究所所長習輝：央行金融科技研究在探索區塊鏈的監管科技應用:中國央行金融信息化研究所所長習輝表示，在金融科技領域，區塊鏈“至少有兩個維度的應用。信息共享和監管協同有很多可應用場景。我們現在正在探索監管科技應用，一行兩會新的體系構建之后，資管產品穿透式監管、業務協同，區塊鏈至少做到分管方式有分布式一本賬，大家可以看到共享的信息，這是比較典型的應用場景。”習輝稱，在機構層面，區塊鏈的商業應用也是很多的。去年年底今年年初的時候，做了一個金融行業區塊鏈應用的摸底，40多個應用上線運用，其中跨境清算、同業之間的業務托管清算、信用證等等，這些基于信息層面多一點，交易層面限于它的算力、網絡、帶寬，以及整個聯盟鏈之間信任機制、協議構建。[2018/5/21]

注：M0是貨幣存量的一個組成部分。貨幣存量指的是一個國家或地區在某一個時點上，所有經濟主體持有的現金和存款貨幣的總量，這其中包括M0、M1、M2、M3。

M0=流通中現金

M1=M0+單位活期存款

M2=M1+單位定期存款+個人的儲蓄存款+證券公司的客戶保證金

M3=M2+具有高流動性的證券和其它資產

四、DC/EP面臨的技術挑戰

DC/EP要完全實現規劃落地，還面臨若干現實問題與技術挑戰，現實問題包括用戶需求來自何方、商戶有何動機推廣DC/EP等；技術挑戰包括紙鈔在交易雙方都不聯網的情況下即可完成價值轉移，無需第三方確認，而DC/EP作為一種電子支付方式，實現“貨幣發送人-DC/EP接收終端/人民銀行-貨幣接收人”全鏈路離線下實時支付還有難度。

商業銀行在發放數字貨幣貸款時，除調整“貸款”和“存款”記錄外，還要同借款人一起向央行發出數字貨幣貸款信息，由央行登記貸款銀行及借款人數字貨幣備查賬戶。這樣，就在央行形成了全社會“數字貨幣一本賬”，形成數字貨幣的央行“基礎賬戶”與金融機構“業務賬戶”并存的格局。這也對數字貨幣的載體設計、每一筆業務的信息多重傳送機制設計，對央行數字貨幣開源系統的開發與維護，對賬務處理與數據核對、數據的存儲與安全性管理等都提出了更高的要求。

五、DC/EP帶來新機遇

1、人民幣支付功能的極大躍進

DC/EP作為中國人民銀行研究中的法定數字貨幣，任何能夠形成個人身份唯一標識的東西都可以成為賬戶，不需要銀行賬戶就可以開立數字人民幣錢包，通過數字貨幣智能合約的方式，便可以實現定點到人交付。

央行數字貨幣當前定位于M0的數字化替代，但具有不同于紙幣的諸多獨特優勢。作為官方指定的支付媒介和智能化交易的優質載體，它能使支付市場競爭更加多元，并成為各類智能交易的重要組件。這也將推動貨幣運行體系深刻變革，在提高央行貨幣政策有效性、防止貨幣持續嚴重超發、維護貨幣金融穩定等方面將發揮極其重大的作用。

3、隱私保護

面向單位和個人的存貸款等金融業務仍由商業銀行等金融機構經辦，但金融機構只能了解與自己經辦業務相關的信息，并不能了解業務交易對手方的具體情況，從而實現央行之外的有限匿名，適度保護商業秘密與個人隱私。

4、加速普惠金融深化

在技術層面上，DC/EP具有降低交易成本、提高征信效率、強化支付便利的功效。使基于DC/EP支付結算的金融服務具有更廣泛的可得性，助力欠發達地區、長尾人群更便利地接入國內資金融通的“內循環”。

5、貨幣政策獨立性的維護

數字貨幣將引起新一輪的、新賽道上的“貨幣替換”，形成跨國家、跨地域的“電子貨幣區”。面對這一歷史潮流，如果選擇全方位對接由美國市場主導的數字貨幣體系，則將進一步強化對美元流動性的依賴性。反之，如果DC/EP能夠搶抓這一歷史機遇，與“一帶一路”建設、全球價值鏈重構相結合，則將在新賽道上推動人民幣國際化進程和“網絡效應”。

六、DC/EP穩步探索場景落地

與G7國家的CBDC進展相比，DC/EP相對起步最早、進展最快，目前已基本完成頂層設計、標準制定、功能研發、聯調測試等工作。

進入2020年后，央行數字貨幣相關動作頻繁，此前已經先行在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬奧會場景進行內部封閉試點測試。除工、農、中、建四大國有商業銀行外，還有中國移動、中國電信、中國聯通三大電信運營商也都共同參與試點。在試點測試的同時，中國央行也正在積極探索央行數字貨幣未來可能的落地場景，并和各大互聯網企業聯手合作。

2020年7月8日，中國人民銀行數字貨幣研究所與滴滴出行正式達成戰略合作協議，共同研究探索央行數字貨幣在智慧出行領域的場景創新和應用。而在此之前，央行數字貨幣還與美團、B站等頭部互聯網公司展開合作，為DC/EP尋找更多的商業落地場景。另外，字節跳動等公司也在與銀行討論合作的可能性。目前已共有20多家公司參與了數字人民幣項目。

商務部官網2020年8月14日發布了《關于印發全面深化服務貿易創新發展試點總體方案的通知》，其中公布了數字人民幣試點地區。其中第93條“全面深化服務貿易創新發展試點任務、具體舉措及責任分工”部分提出：在京津冀、長三角、粵港澳大灣區及中西部具備條件的試點地區開展數字人民幣試點。

目前的試點測試是研發過程中的常規性工作，并不意味數字人民幣正式落地發行，何時正式推出尚沒有時間表。內部封閉試點測試的目的，是檢驗理論可靠性、系統穩定性、功能可用性、流程便捷性、場景適用性和風險可控性。

前期DC/EP的推動更多的是自上而下，比如用于政府、國企等機構人員發工資補貼、冬奧會內部流轉和支付等場景；而在更多應用場景的商戶身上，則需依賴頭部互聯網機構、銀行、清算機構、收單機構的有力推進。通過頭部單位進行試點推廣，然后再通過互聯網機構進行高頻次的傳播推廣和下沉使用，穩扎穩打。后期數字貨幣應用的場景將會更加下沉，會更多地貼近百姓生活的各方面，如支付、連鎖商超、醫院、公交系統等。

DC/EP是我國監管機構對數字金融浪潮的主動嘗試與擁抱，在推出的過程中，風險與機遇肯定是并存的。但無論如何，DC/EP無疑將從根本上改變數字經濟和中國金融體系，有利于推動我國金融科技進一步發展。

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