數字貨幣:經濟史研讀——數字貨幣對古典貨幣理論和新貨幣理論的挑戰

經濟史研讀——數字貨幣對古典貨幣理論和新貨幣理論的挑戰：數字貨幣與既有的貨幣經濟理論的怪異關系經濟學有多么久遠，貨幣經濟思想幾乎就有多么久遠。即使從亞當·斯密的《國富論》算起，也有250年了。

如果說，古典貨幣經濟理論起源于費雪的《價值和價格理論的數學研究》，到現在也已120年有余。至于凱恩斯貨幣理論，距今總有80年。至于現代貨幣理論，如果以美國經濟學家海曼·明斯基1986年出版的代表作《穩定不穩定的經濟》作為歷史節點，或者以1998年蘭德爾出版《解讀現代貨幣》作為里程碑，前后30年左右。

由于2008年比特幣的誕生，加之今年夏天Libra白皮書的公布、央行法定數字貨幣的研發，數字貨幣獲得不斷加快的發展，如今已經成為貨幣經濟中必須正視的新現象。現在的世界貨幣體系是無數個圈構成一組更加復雜的圈。

國家發改委主任鄭柵潔：加快發展數字經濟:3月26日消息，國家發展和改革委員會主任鄭柵潔在中國發展高層論壇2023年年會上表示，積極培育壯大新興產業，推動傳統產業改造提升，加快發展數字經濟。[2023/3/26 13:26:58]

數字貨幣的形成與發展，最初是以互聯網作為基礎結構的。互聯網不僅改變了傳統現金的交易方式，而且改變了人們對于傳統銀行制度的認知，甚至改變了M1、M2、M3貨幣供給的場景。很多窮國本來沒有形成所謂的現代銀行制度，但是，卻因為進入互聯網時代，可以直接跳躍到非現金交易時代。現在，數字貨幣與既有的貨幣經濟理論的關系是相當怪異的：既有貨幣理論，從古典貨幣理論、凱恩斯貨幣理論到現代貨幣理論，都沒有可能和來不及將數字貨幣，以及支持數字貨幣的新基礎設施納入視野，使其成為研究對象；數字貨幣自身尚未形成理論體系；人們卻要用既有的貨幣理論去解讀既有貨幣理論從未思考過的數字貨幣現象。

數字貨幣對既有貨幣理論提出怎樣的挑戰？

橋水基金創始人：全球經濟可能因新冠肺炎疫情損失20萬億美元:橋水基金創始人達里奧：全球經濟可能因新冠肺炎疫情損失20萬億美元；預計新冠肺炎疫情將使美國企業損失5萬億美元。（金十）[2020/4/16]

到目前為止，貨幣經濟思想的發展經歷了傳統貨幣數量論、現代貨幣數量論、凱恩斯主義的貨幣理論和現代新貨幣經濟學四個基本階段。這些貨幣經濟理論所關注的基本問題沒有根本性的不同，無非是貨幣定義、貨幣起源、貨幣職能、貨幣需求與供給的均衡關系等等。它們之間的差別在于如何解釋這些問題和如何加以實證性地證明。在過去一二百年中，不同的貨幣理論之間的爭論從未停止。在現階段，數字貨幣現象對現存貨幣理論構成的整體性挑戰，或者說對于貨幣經濟學家的挑戰，主要集中在如下課題：

貨幣起源迄今的貨幣起源理論主要有：“一般等價物”說。人類經濟從自給自足階段進入物物交換階段，必然會產生具有“一般等價物”功能的實物貨幣。例如，最有代表性且流通地域廣泛的古代實物貨幣是“貝”。馬克思是這個學說的代表人物。“自發秩序”說。門格爾主張貨幣是人類行為的結果，而非設計的產物。

聲音 | 經濟學家：比特幣可能會取代金融機構的結算系統:經濟學家Saifedean Ammous在接受采訪時表示，加密貨幣已經成為自由市場的成果，并已發展成為一種“中立的互聯網協議”，允許在沒有第三方干預的情況下進行全球交易。比特幣是一個強大的工具，可以進一步作為金融交易的“結算層”。比特幣不會取代Visa、萬事達或西聯匯款，而金融機構的結算系統可能會被取代。比特幣正在敲開中央銀行的大門。（ambcrypto）[2019/9/10]

“債務和債權”說。貨幣價值來自其借據的性質中所包含的權利，而非其實物價值。重商主義、斯密、克納普、凱恩斯都持有這種理論。“國定貨幣學”說。現代貨幣理論提出，貨幣是政府債務的一種，價值來自國家的征稅權。“存款貨幣創造貨幣供給”說。發軔于比特幣的數字貨幣，相比較人類歷史上的任何貨幣形態，完全屬于新物種。這是以科學、數學為深層原理，以區塊鏈和互聯網為基礎，人為設計出來的“貨幣”。

瓦爾拉斯一般均衡理論1874年，法國經濟學家瓦爾拉斯構建了后人所謂的“一般均衡理論”。該理論基于對交換、生產過程和資本積累的考察建立一般均衡模型。瓦爾拉斯進而將一般均衡理論由實物經濟推廣到貨幣經濟，考察貨幣交換和貨幣窖藏的作用，進而推導出他的“貨幣和流通理論”。在瓦爾拉斯貨幣供給與貨幣需求相等的模型中，貨幣是沒有效用的貨幣存量，不是必不可缺的部分，而是可有可無的添加物。

動態 | 瑞典央行敦促議會成立委員會來審查央行貨幣在數字經濟化中的作用:據彭博社消息，瑞典央行敦促議會成立一個委員會來審查法定貨幣的概念以及中央銀行貨幣在數字化經濟中的作用。[2019/4/30]

盡管如此，瓦爾拉斯的一般均衡模型，還是提出了實物經濟均衡、貨幣供求均衡，以及實物經濟和貨幣經濟均衡的模型框架。這樣的思想和模型，得到了后來的經濟學家的改進和發展，形成現代一般均衡理論。但是，數字貨幣的產生，不僅打破了原本貨幣總需求和總供給的均衡關系，也打破了實體經濟和貨幣經濟的均衡關系。特別是，數字貨幣從誕生到發展，幾乎不存在與實體經濟的對應性。

貨幣的中性和非中性薩伊于1803年在他的《經濟學概論》中系統提出和闡述了著名的“薩伊定律”。該定律最主要的內涵是：一種產品的生產給另一種產品創造了需求；貨幣交換的實質是產品與產品之間的交換。也就是說，實物經濟的供給是最為重要的，局部的產品失調可以通過價格來調節，而貨幣的功能僅僅局限在對產品價格水平的影響。也就是說，“薩伊定律”隱喻了“貨幣中性”思想。后來是維克塞爾明確提出了“貨幣中性”的概念，其含義是指在實體經濟的分析中，需要消除貨幣的干擾因素，因為貨幣對于實體經濟不會發生實質性影響。

社科院副研究員趙磊：市場經濟本質上也是去中心化的過程:中國社會科學院法學研究所副研究員趙磊近日表示：很多人擔心去中心化的風險，但其實我們當前的經濟發展是市場經濟，市場的作用越大，產品就不需要權威的機構規劃，這就是一個去中心化的過程。區塊鏈行業不能指望監管看不到，而是應該向社會和國家解釋自身的創新和作用。[2018/3/15]

“貨幣中性”與“貨幣非中性”的分歧，涉及古典“兩分法”，基本觀點是貨幣經濟與實體經濟處于兩分的狀態，貨幣屬于名義變量，與產出等實際變量之間沒有必然聯系。在凱恩斯革命之前，與“兩分法”有著理論淵源的“貨幣中性”處于主流地位。凱恩斯革命之后，形成“貨幣非中性”的見解：貨幣增發會刺激實體經濟增長和產出增加。現在，討論貨幣已經繞不開“貨幣中性”和“貨幣非中性”問題，要害就是贊同還是反對貨幣供給增加；對經濟的影響僅限于價格水平，還是貨幣本身存在價值，成為影響整個經濟結構和經濟增長，甚至制度性變化的變量？多數學者贊成貨幣短期非中性，長期趨于中性的觀點。

數字貨幣歷史短暫和規模有限，尚無法提供對實體經濟價格的影響，以及對經濟結構和經濟增長影響的實證分析證據。但是，數字貨幣正在影響現行的貨幣體系，形成對微觀和宏觀經濟的影響。數字貨幣更具有“貨幣非中性”特質。例如，根據Libra白皮書，Libra顯然是非中性的，絕不是一個中性的形態出現在未來的貨幣體系里。

內生貨幣VS外生貨幣：在貨幣經濟思想和理論史上，先有“內生貨幣”概念，后有“外生貨幣”概念。1960年，美國斯坦福大學的約翰·G.格利和愛德華·S.肖在《金融理論中的貨幣》一書中首先提出“內生貨幣”概念。“內生貨幣”就是政府在購買國內私人部門發行的初級債券時所發行的貨幣。因此，“內生貨幣”持有者對政府的債權，與私人部門對政府的債務是相互抵消的關系，對整個私人部門來說“內生貨幣”不能算一種凈資產。之后，“內生貨幣”的內涵與外延頗受爭議，并產生了對應“內生貨幣”的“外生貨幣”概念。

“外生貨幣”與“內生貨幣”的根本性區別逐漸聚焦為兩點：貨幣供給是否是貨幣當局所能決定？也就是說貨幣供給是一個內生變量還是外生變量？外生論認為貨幣當局可以決定貨幣供給，貨幣供給是外生變量；內生論認為貨幣當局不能決定貨幣供給，貨幣供給屬于純粹經濟因素影響而自行變化的變量，即貨幣供給是內生變量。

貨幣政策是否有效？外生論持肯定立場，認為貨幣當局能通過對貨幣供給的調節來有效地影響經濟進程，而內生論相反，認為貨幣當局對貨幣政策的調節作用有很大的局限性。如果按照“內生貨幣”和“外生貨幣”的概念衡量數字貨幣，可以發現：原生態的數字貨幣，例如比特幣、以太幣，與貨幣當局沒有關系，對貨幣供給的影響是外生變量；而法定數字貨幣則為貨幣當局發行，對于貨幣供給的影響則應屬于內生變量。

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