USD:穩定幣：USDT安全？USDC USDT DAI哪個最安全？

研討CompoundFinanceV2DeFi協議的安穩幣告貸收益率，并分享咱們對收益率體現、動搖性以及哪些要素推進DeFi協議典當假貸收益率的看法。

盡管咱們知道最近Terra的算法安穩幣TerraUSD(UST)的崩潰，但咱們在這兒的剖析是關于中心化安穩幣的典當告貸收益領域。

咱們在這篇文章中得出定論，運用安穩幣進行低危險(在DeFi范圍內)典當告貸，能夠優于傳統金融商場的無危險出資。

USDT/USDC收益率剖析

已將財物放入流動性池的Compound用戶能夠運用exchangeRate核算總假貸收益率，這表明貸方隨著時刻的推移能夠獲得的利息價值，從時刻T1到T2可獲得：

R(T1,T2)=exchangeRate(T2)/exchangeRate(T1)-1

此外，這種類型的典當告貸的年化收益率(假設接連復利)能夠核算為：

Y(T1,T2)=log(exchangeRate(T2))—log(exchangeRate(T1))/(T2-T1)

Curve原生穩定幣crvUSD鑄造數量突破3000萬枚:6月13日消息，據Curve網站數據顯示，Curve原生穩定幣crvUSD鑄造數量突破3000萬枚，其中基于sfrxETH的鑄造數量為975萬枚，基于wstETH的鑄造數量約為2250萬枚。[2023/6/13 21:32:58]

盡管Compound流動性池支撐USDT、USDC、DAI、FEI等多種安穩幣財物，但這兒咱們只剖析前兩種安穩幣，即USDT和USDC，它們的市值別離為800億美元和530億美元。它們算計占有了安穩幣總商場的70%以上。

下面是依據上一節的公式核算出的年化日、周、月和半年收益率的圖。日收益率有些動搖，而周收益率、月收益率和半年收益率別離是之前圖的滑潤版本。USDT和USDC在圖中有相對類似的模式，由于它們在2021年初都閱歷了高收益率和高動搖性。這表明，有一些系統性的要素正在影響整個安穩的假貸商場。

Kaiko報告：陷入困境的Silvergate或會提升穩定幣在加密交易中的作用:3月7日消息，市場研究公司Kaiko在周一發布的一份報告中表示，陷入困境的Silvergate Capital決定關閉其在大投資者中很受歡迎的即時結算服務SEN，這將提高穩定幣及其發行商在加密交易中的作用。Kaiko的報告稱:“隨著SEN的消亡，穩定幣可能會在交易員中變得更加普遍。”Kaiko預測，交易員將不再使用銀行渠道將美元存入加密貨幣交易所，而是將資金轉移到穩定幣發行方以獲得穩定幣，然后將穩定幣存入交易所。報告補充道：“但問題是，穩定幣發行人仍然需要訪問加密貨幣銀行，因此現在風險進一步集中。”

Kaiko還在報告中表示，隨著穩定幣市值的增長，全球法定貨幣與加密貨幣之間的交易對的數量有所下降。數據顯示，去年交易所新增的美元交易對數量從2021年的400個降至326個。報告稱：“自FTX崩潰以來，相對于USDT、USDC和歐元交易對，美元的市場份額持續下降。”例如，USDT在比特幣交易量中的主導地位最近達到了93%的歷史新高，比2017年的3%有了顯著的增長。報告稱，目前，美元和與美元掛鉤的穩定幣仍然是加密經濟的基礎，但美元支付渠道日益復雜化可能會翻轉這一趨勢。（Coindesk）[2023/3/7 12:46:28]

摩根大通：穩定幣市值份額上升預示加密貨幣行情的上漲:6月20日消息，摩根大通的分析師表示，Tether（USDT）等穩定幣在加密貨幣市場中的份額迅速上升，在6月中旬達到歷史新高，遠高于2020年以來的趨勢，預示著加密貨幣行情的上漲。（Cointelegraph）[2022/6/21 4:41:10]

來源：thegraph

或許影響告貸收益率的系統性要素是加密商場數據(如BTC/ETH的價格)及其相應的動搖性。當BTC和ETH處于上升趨勢時，一些追牛的出資者或許會從安穩幣池中告貸購買BTC/ETH，然后用購買的BTC/ETH作為典當，再借入更多的安穩幣，重復這個循環，直到杠桿到達預期水平。此外，當商場進入高動搖性機制時，會有更多的中心化和去中心化的加密交易，這也會增加對安穩幣的需求。

現在，為了檢驗安穩幣收益率與加密貨幣商場數據的聯系，咱們運用以下公式進行簡略的線性回歸剖析，看看有多少收益率的變化能夠歸因于價格和動搖率要素：

穩定幣在 2 周內增長 3.5% 至 1670 億美元:金色財經報道，自 12 月 8 日以來，由于眾多穩定幣市場估值在本月發行了更多與法幣掛鉤的代幣，因此穩定幣經濟在 17 天內增長了 3.59%。12 月 25 日星期六，穩定幣經濟 1670 億美元的市場估值占整個 2.49 萬億美元加密市場經濟的 6.68%。（news.bitcoin）[2021/12/26 8:04:01]

為了衡量這些要素的影響程度，咱們運用R-Squared評分，其范圍為。得分為100%意味著收益率徹底由影響要素決定。

咱們別離對BTC商場和ETH商場的USDC/USDT進行回歸，得到如下R-Squared表：

算法穩定幣今日平均跌幅為12.65%:金色財經行情顯示，算法穩定幣今日平均跌幅為12.65%。8個幣種中1個上漲，7個下跌，領跌幣種為：MITH(-24.84%)、LUNA(-22.12%)、RSR(-20.21%)。[2021/2/23 17:44:32]

在決定USDC和USDT的收益率方面，ETH商場數據(18%和17%)比BTC商場數據(16%和11%)具有更好的解說力。這并不奇怪，特別是由于自2021年初以來，ETH在DeFi商場的人氣和廣度不斷擴大。從這些成果能夠看出，加密貨幣的價格和動搖性要素并不能徹底解說安穩幣的收益率。咱們能夠得出定論，一定有其他要素有助于進步基本模型的分數。

咱們經過引進安穩幣前史供給數據和MACD技術指標價格數據對模型進行了進一步的探索性剖析。安穩幣供給量(供給給Compound流動性池的安穩幣總數)應該直觀地影響安穩幣的可用性/稀缺性，并直接影響收益率。MACD是一個重要的動量交易信號，由于它能夠協助出資者決定何時杠桿化和何時去杠桿化。

咱們看到R-Squared分數有了顯著的進步，USDC和USDT都到達了大約60%-70%的水平，如下圖所示。

從這些數據中咱們能夠得出定論，安穩幣的供給是一個重要的要素，由于它能夠使兩個商場中的任何一個安穩幣的得分都到達60%左右。這好像表明供給是影響安穩幣假貸商場收益率的一個主要要素。這與傳統經濟世界十分類似。

MACD數據(關于BTC和ETH價格)的發布帶來了喜憂參半的改進。以BTC商場為例，其獨立貢獻遠遠小于供給要素，僅超出供給邊際效益幾個百分點。但是，咱們注意到，與BTC商場相比，在ETH商場，MACD對R-Squared的獨立貢獻更大。這表明安穩幣假貸收益率與ETH中根據動量的交易活動的相關性高于BTC。

下圖是ETH商場USDC告貸收益率回歸系數的一個例子。該表表明，較高的ETH價格、動搖性和安穩幣供給一般與較低的USDC告貸收益率相關。一起，MACD信號越強，收益率越高。

與傳統無危險收益率的比較

盡管提醒安穩幣告貸低危險收益率的原因很風趣，但將這些收益率與TradFi商場的對應收益率進行比較也很重要。

由于安穩幣假貸收益率來源于Compound平臺典當告貸的實現起浮利率，所以咱們選擇了傳統貨幣商場運用的GeneralCollateral(GC)利率作為可比無危險利率，由于它也是以國債作為告貸典當品的起浮利率。

下圖是別離獲得USDC告貸收益率、USDT告貸收益率和GC利率收益率的出資組合價值的圖表。所有出資都以2020-05-01的初始價值100美元開始，并于2022-05-01結束。如下圖所示，USDT和USDC典當告貸的收益率大大高于GC利率。另一方面，賺取GC利率的無危險出資在同一時期幾乎沒有增加。

下表的均勻利率也證明了GC利率均勻在0.08%左右，而USDC和USDT在這段時刻的告貸收益率別離為3.71%和4.51%，如下圖所示。(咱們還查看了2020-05年2年期國債收益率，僅為0.2%)。

在可預見的未來，咱們有理由得出這樣的定論：至少在加密貨幣商場內，低危險利率將持續優于TradFi商場的無危險利率。其間一個原因是智能合約危險。但是，一個更大的原因是相對于整個加密經濟的增加，安穩幣供給的增加較慢。相比之下，自新冠以來，TradFi商場出現了大幅度的信貸增加，這有助于將無危險利率推至前史低點。

定論

該文對經過DeFi協議進行的安穩幣典當告貸供給的低危險收益進行了廣泛的指示性剖析。盡管這些收益率或許每天都在動搖，但它們的整體趨勢能夠經過BTC/ETH價格、動搖、安穩幣供給和MACD(動量交易活動)進行較好地解說。咱們還將這些收益率與TradFi商場的無危險收益率進行了比較，咱們看到加密貨幣商場的持續體現優于其他商場。

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