穩定幣:FTX 敗局背后的 DeFi 大贏家：讀懂穩定幣脫鉤風險定價協議

大家好，我是慕白

Y2K為穩定幣、封裝代幣等提供了一個對沖風險的工具，也在未脫鉤時為另一方提供了豐厚的收益。

過去的一周，FTX成了Web3領域絕對的頭條。FTX的暴雷不僅影響了一眾中心化的機構，同時也蔓延到了穩定幣領域。以FTT為主要抵押品之一的算法穩定幣MIM，以及市場出現儲備資金相關問題時總會被波及的USDT先后出現了短暫的價格脫鉤。

在市場巨大的恐慌中，卻有一些DeFi玩家在短短一周的時間內，通過穩定幣的脫鉤實現了數倍的收益。而這個對沖風險的DeFi協議就是今天的主角Y2KFinance。

美民主黨參議員：FTX、幣安和其他公司未能充分保護或保障客戶資產:金色財經報道，美國伊利諾伊州民主黨參議員Dick Durbin在聽證會中批評了加密行業，并敦促SEC主席更加積極地監管該行業。

Dick Durbi是參議院排名第二的民主黨人，他指出，FTX、幣安和其他公司未能充分保護或保障客戶資產，這種情況一再發生。Durbin還指出，加密公司在體育場館或體育場冠名權交易上花費了數十億美元，以在普通美國人中獲得誤導性的信譽，并用沒有潛在價值的虛假代幣操縱價格，他表示，SEC應該保護美國消費者免受不良加密貨幣的影響。[2023/7/20 11:06:13]

Y2KFinance運行機制

Y2KFinance是建立在Arbitrum上的協議，當前上線的產品為Earthquake，該產品是一款為穩定幣脫鉤提供對沖工具的產品。相比于當前市場上存在的去中心化保險產品，Earthquake更加像一場「賭博」。

《創智贏家》投資人Kevin O'Leary：LedgerX因監管成為唯一沒有歸零的 FTX 相關實體:金色財經報道，創投節目《創智贏家》明星投資人凱文·奧利里 (Kevin O'Leary) 在出席美國參議院銀行、住房和城市事務委員會《加密貨幣崩潰：為什么 FTX 泡沫破滅以及對消費者的傷害》聽證會時強調了加密監管，他表示 LedgerX 是唯一沒有歸零的 FTX 相關實體，因為該衍生品交易平臺受到美國商品期貨交易委員會監管。不過凱文·奧利里在聽證會上抨擊了 CZ，聲稱加密貨幣交易所 Binance “故意”造成 FTX 破產。（decrypt）[2022/12/15 21:46:04]

在Earthquake中，用戶可以選擇向Riskvaults或Hedgevaults中存入資金。其中，Riskvaults代表著相信在vaults續存期間某類資產不會出現脫鉤；Hedgevaults則是為該資產在vaults續存期間出現脫鉤下的「賭注」。用戶在存入資金后，會獲得一枚ERC-1155格式的代幣來代表在該池中的份額。

巴哈馬：尚未要求FTX優先考慮本地客戶:11月13日消息，巴哈馬方面表示，尚未要求 FTX 優先考慮本地客戶。此前巴哈馬監管機構已凍結FTX子公司FTX Digital Markets的資產。另外，巴哈馬證券委員會正在為這些資產尋找臨時清算人。(金十)[2022/11/13 12:58:04]

類比來說，Riskvaults就像保險協議中用戶存入的，用作意外發生時賠償金的流動性，而Hedgevaults內資金類似保險金。

當資產未出現脫鉤時，RiskvaultsNFT持有者將按照份額獲得一部分Hedgevaults中的資金。若資產出現脫鉤，RiskvaultsNFT持有者仍將按照份額獲得一部分Hedgevaults中的資金，但HedgevaultsNFT持有者將瓜分Riskvaults中的所有資金。資產價格以Chainlink喂價為準。

AZA Finance：被錯誤納入FTX破產申請中，已采取措施糾正法庭文件問題:11月13日消息，全球支付和外匯金融科技公司AZA Finance表示，公司注意到FTX的Chapter 11破產申請中BTC Africa SA和其他AZA Finance實體被納入與事實不符，公司正在采取措施糾正錯誤的法庭文件。

2022年初，AZA Finance（前身是BitPesa）與FTX Africa建立商業合作伙伴關系，在此過程中，FTX Africa成為AZA Finance客戶，但FTX或其任何關聯實體均不擁有或控制AZA Finance即其他相關實體，包括BTC Africa SA，也不屬于FTX破產的一部分，FTX倉促中錯誤地把相關實體列在其破產申請中。

據昨日報道，FTX官方推特賬號發布“關于第11章法案中未包括的部分實體的說明”。子公司LedgerX、FTX Digital Markets、FTX Australia以及FTX Express Pay不包括在第11章程序中。此外，以下實體也不包括在第11章法案程序中，即FTX Capital Markets、Embed Financial Technologies和Embed Clearing。

此外，FTX集團（FTX Group）不包括FTX集團不擁有或控制的公司，例如Bitvo Inc.和BTC Africa S.A.以及其各自的子公司。[2022/11/13 12:57:56]

Y2KFinance為當前上線的每種穩定幣設定了一個脫鉤價格。例如MIM為0.975美元，USDT為0.991美元，USDC為0.997美元。該價格是通過此類穩定幣資產過去的價格在剔除極端價格后，經過設計過的算法計算出的價格。值得一提的是，只需要Chainlink喂價低于設定價格，就會認定為脫鉤，所以協議風險很高，同時也可能會出現價格操縱風險。

協議會對每期的Hedgevaults收取存入資金5%的費用，也會在脫鉤發生時對收取Riskvaults存款5%的費用。

發展路線圖

除了當前上線的Earthquake之外，Y2KFinance未來將上線允許用戶交易vaults中頭寸的交易市場Wildfire。交易將通過0xProtocol完成。此外，未來的規劃還包括新產品Tsunami、上線針對stETH、WBTC等資產的Vault、上線針對更多穩定幣以及發行去中心化穩定幣等。

代幣經濟模型

Y2KFinance于10月宣布了將進行IFO，其項目文檔中的代幣分配模型與其宣布IFO時有一些差異，當前仍以文檔中的內容為準。

代幣總量的30%將用于流動性挖礦、35%分配給財庫、15%將分配給核心團隊、10%將分配給孵化機構NewOrder、5%將分配給投資者、5%將分配給IFO。

當前Y2K代幣仍未放開領取和流動，未來持有者可以鎖定為vlY2K，并用于治理、分享30%的協議收益、以及決定代幣發放的路徑。具體信息仍未公布。

總結

相比于去中心化保險協議類似于永續的對沖功能而言，Y2KFinance只提供了短期的對沖市場。對于真正想要對持有穩定幣的用戶或DAO而言并非非常友好，只能是在有明顯脫鉤預期的前提下才能提供比較好的對沖效果，而不能預防黑天鵝事件。

Y2KFinance曾表示，該設計方案最大的特點是同時為Riskvaults提供了較高的收益率，在剛剛結束的周期中，Riskvaults的ROI達到了10%左右的水平。而對使用Hedgevaults的用戶而言，相較于保險協議僅僅是為損失進行賠償，Y2K則可以在短期內提供超額收益。所以筆者才在開頭表示，Y2K更像一場「賭博」，但也正是這樣的特點可以激發用戶的參與熱情，同時提高了協議的流動性和交易頻率。

鑒于vault代表的資產只需要在Chainlink喂價低于設定價格時即可被認定為脫鉤，所以參與的風險非常大，用戶需要自行評判風險回報率。

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