加密貨幣:全球經濟不確定性對人民幣計價單位職能有哪些影響？

今天咱們來探討一下，全球經濟不確定性對人民幣計價單位職能產生調節效應的機制。

一、全球經濟不確定性對人民幣計價單位職能產生調節效應的機制

第一，在全球經濟不確定性增加的情形下，中國對外注意力配置通過改變經濟主體的市場預期、減少經濟主體對外投資、促使經濟主體退出國際市場等途徑對人民幣計價單位職能發展產生負向影響。

具體如下：

全球經濟不確定性增加會改變經濟主體對宏觀經濟基本面的預期，進而影響經濟主體的投資決策。

特別是在較為極端的經濟危機和金融危機影響下，中國經濟主體增加對外注意力配置發現國際金融交易者普遍對市場前景持消極態度時，

可能導致中國經濟主體突然從對外投資中緊急撤資或是中止投資，造成原有大量的資本流出突然中斷。

這種消極預期會加劇經濟主體的恐慌心理，并進一步對消極預期形成正反饋機制。

因此，中國經濟主體很可能隨著國際市場避險情緒的上升而上升，仍傾向于持有美元、黃金等傳統避險資產，反而對人民幣計價單位職能的發展造成負面影響。

國際貨幣基金組織認為2021年全球經濟將更快復蘇:國際貨幣基金組織新聞稿中援引第一副總裁的話表示，我們一月曾預測2021年全球增長在5.5%的水平上，但現在正在出現更強勁的增長前景，這是因為更多的金融刺激措施，尤其是在美國，以及疫苗接種普及的前景。復蘇是不完全的，因為盡管2020年下半年復蘇情況比預計的更加強勁，但很多國家的國內生產總值仍低于疫情前水平。預計2020年至2022年期間，新興國家和發展中國家居民人均總收入較疫情前將減少22%。（俄羅斯衛星通訊社）[2021/3/22 19:06:53]

人民幣直接投資不同于證券投資，其沉沒成本較高。

在全球經濟不確定性增加的情形下，中國經濟主體增加對外注意力配置獲取信息進行綜合權衡后。

更可能基于規避風險的目的做出不予投資或延遲投資的決策，導致對外直接投資規模和人民幣海外存量的減少，對人民幣計價單位職能發展產生負向影響。

再者，全球經濟不確定性程度加劇可能會引發國際金融市場參與者短期金融投資行為的迅速變化，形成大規模的短期資本流動。

大規模短期資本頻繁流入與流出對中國金融市場造成較為嚴重的沖擊，導致人民幣資產價格波動，進而降低了境外經濟主體對人民幣計價資產的接受程度與意愿。

聯合國：新冠肺炎疫情或致全球經濟萎縮近1%:聯合國經社部的宏觀經濟模型預測，新冠病大流行可導致全球經濟今年萎縮近百分之一。另外，如果對經濟活動的限制持續到今年第三季度，再加上財政措施無法有效支持居民收入和消費支出，全球經濟產出將可能會進一步收縮。新冠病大流行對經濟影響的嚴重程度將在很大程度上取決于其對人口流動和主要經濟體經濟活動的限制期限，以及相應財政措施的規模和效力。（央視新聞）[2020/4/2]

對人民幣計價單位職能發展產生不利影響。

全球經濟的頻繁波動會加劇市場的預期障礙、提高企業生產經營策略調整成本、降低企業經營信心和預期收益。

出于短視心理，經濟主體可能采取更多的短期投資來代替長期市場戰略布局，進一步惡化當下市場競爭。

再者，全球經濟不確定性沖擊企業原有生產、經營和銷售網絡，迫使市場結構調整加劇，加重企業生存危機。

中國經濟主體通過對外注意力配置在對相關信息進行收集、更新、甄別和處理的基礎上，綜合權衡利弊分析后很可能選擇退出國際市場，這對人民幣計價單位職能發展產生不利影響。

此外，人民幣國際化尚處于初級發展階段，人民幣未成為自由可兌換貨幣。

Kenetic聯合創始人：全球經濟疲軟等因素可能觸發資金流入加密貨幣:香港區塊鏈投資公司Kenetic的聯合創始人Jehan Chu預計，加密市場將在一段時間內保持波動。他表示，市場情緒正在消退，加密貨幣市場仍有機會，全球經濟的疲軟和新冠病的影響最終可能觸發資金流入加密貨幣。(Coinpost)[2020/3/11]

在極端事件沖擊下，國際金融交易者若將持有的人民幣資產兌換成其他貨幣資產或者黃金，需要等待的時間相對較長，這在一定程度上增加了國際金融交易者持有人民幣計價資產的持有成本和機會成本。

在此基礎上，經濟主體可以通過在境外設廠或增加海外投資規模等方法達到分散風險的目的，即通過跨國公司內部交易規避風險。

因此，中國經濟主體在短期內可能增加對外投資人民幣計價資產。

另一方面，全球經濟不確定性增加在一定程度上降低了中國經濟主體的預期利潤并提高了經營成本和風險。

中國經濟主體通過對外注意力配置在綜合權衡收益與成本之間的關系后。

一些勞動密集型企業或以低價競爭策略、低附加值、低效益為主的企業可能面臨交易困境或財務危機而完全退出市場或在市場競爭中被淘汰。

聲音 | 周小川：分布式賬本技術將為金融業帶來機遇 金融監管須跟上全球經濟金融創新步伐:今日上午，國際金融論壇（IFF）第16屆全球年會(F20峰會)開幕儀式在廣州舉行。原中國人民銀行行長周小川表示，希望金融監管必須要跟上全球經濟和金融創新的步伐。現在全球正在經歷一場技術發展帶來的前所未有機遇時期，它可以重建全球的金融基礎設施和連通性。金融科技也將為全球金融業帶來很多機遇，如互聯網支付和分布式賬本技術等，需要專家們更深入地討論這些新的發展趨勢。（財聯社）[2019/11/23]

這就是全球不確定性增加引致的市場“清理效應”。

同時，這會迫使存活下來的中國經濟主體通過增加投資和研發創新等渠道來提高產品質量和市場競爭力。

進而提升中國經濟主體在國際交易中的話語權和定價權，促進人民幣計價單位職能的發展。

在全球不確定性增加情形下，注意力配置沖擊對人民幣計價單位職能產生負向影響，但該影響持續時間較短。

第二，在全球經濟不確定性下降的情形下，國內和國際宏觀經濟環境相對穩定，中國經濟主體為了實現利潤最大化目標更有獲取境外信息的動力。

聲音 | 福布斯專欄作者：加密貨幣多頭的好消息可能成為全球經濟惡化的預兆:5月21日消息，福布斯專欄作者William Pesek發文表示，受中美貿易戰影響，投資者急于尋找掩護品避免經濟損失，在此形勢下許多人選擇了支持比特幣。目前，很多人傾向于加密資產是“數字黃金”的避風港論點。

但是他認為，加密貨幣多頭的好消息可能成為全球經濟惡化消息的預兆。雖然加密福音傳教士長期以來一直吹捧“非相關”論點，加密資產按照自己的節奏發展，與股票、債券或本國貨幣無關，然而事實卻證明，比特幣與美元/人民幣匯率之間存在易于追蹤的相關性。[2019/5/21]

一方面，在全球經濟不確定性下降的情形下，中國經濟主體增加對外注意力配置有助于中國經濟主體進入國際市場.

并學習境外先進的技術經驗和獲取先進的技術設備，提高企業生產效率和產品質量，提升中國經濟主體在國際交易和國際投資中的定價權，進而促進人民幣計價單位職能的發展。

另一方面，全球經濟不確定性下降意味著中國經濟主體的進出口渠道和銷售市場均較為穩定。

由于注意力配置具有向不確定性轉移的特征和序貫特征，中國經濟主體可以對多個目標持續實施注意力配置，一個目標的實現會促使經濟主體的注意力轉移到下一個目標，從而使得該經濟主體能更好地維持或提高國際市場份額。

也就是，當中國經濟主體對外配置更多的注意力時，能夠獲取更為準確的境外信息和預期未來收益。

助力于中國經濟主體拓展海外市場，如增加對外直接投資、海外并購和開設子公司等。

在此基礎上，逐漸引導境外投資者或境外發行人在人民幣離岸金融市場或中國境內投資或發行人民幣計價資產，進而推動人民幣計價單位職能更深層的發展。

二、注意力配置、經濟不確定性與人民幣價值儲藏職能的理論機制

注意力配置對人民幣價值儲藏職能的作用機制

一方面，人民幣作為官方外匯儲備貨幣具有可自由使用的特點，即境外央行或貨幣當局能較為自由地儲備人民幣資產，同時也能較為自由地將人民幣儲備資產用于平衡國際收支和干預外匯市場等。

這是建立在人民幣交易媒介職能和計價單位職能發展的基礎上。

也就是，價值儲藏職能是人民幣國際化的最高職能，人民幣交易媒介職能和計價單位職能的發展必然推動人民幣價值儲藏職能的發展。

已經分析了注意力配置對人民幣交易媒介職能的作用機制，和注意力配置對人民幣計價單位職能的作用機制。

因此，中國經濟主體的注意力配置間接地對人民幣價值儲藏職能產生影響。

另一方面，各國央行或貨幣當局持有的人民幣儲備資產，主要以風險相對較小的、較為安全的人民幣計價債券為主。

人民幣計價的國際債券市場的發展為各國央行或貨幣當局提供了一個良好的人民幣儲備渠道。

彌補了人民幣不能自由兌換和中國資本賬戶開放不足的缺陷，成為境外央行或貨幣當局投資人民幣計價金融資產的重要途徑。

因此，以人民幣計價的國際債券兼具著“計價單位”和“價值儲藏”的雙重職能。

經濟不確定性產生調節效應的機制

在非完備信息環境中，中國經濟主體對信息的獲取很大程度上依賴于其對外注意力配置，尤其是在各國經濟不確定性增加的情形下。

但是官方外匯儲備作為一國央行或貨幣當局的主動選擇行為，經濟主體的行為難以對其產生直接影響。

因此，認為經濟不確定性對人民幣價值儲藏職能并不是直接發揮調節效應，而是通過人民幣交易媒介職能這一中介發揮的調節效應。

即經濟不確定性對人民幣價值儲藏職能發揮的是有中介的調節效應。

交易媒介職能主要通過影響一國的國際收支平衡需求、預防性貨幣需求以及雙邊本幣互換協議的簽署等途徑對人民幣價值儲藏職能產生促進作用。

具體的影響機制如下：

其一，對國際支付需求而言，人民幣交易媒介職能發展得越成熟，經濟主體在國際貿易和國際金融交易中越傾向于使用人民幣作為計價結算貨幣。

與中國經貿往來較為頻繁的國家央行或貨幣當局投資人民幣儲備資產不僅可以償還外債，維持國際收支平衡，還可以降低匯兌成本，規避使用第三方貨幣帶來的匯率風險。

其二，對預防性貨幣需求而言，人民幣交易媒介職能發展得越成熟，境外經濟主體對人民幣和外幣的外匯交易需求也會相應增加，必將帶來大額的人民幣外匯交易量，人民幣憑借交易量優勢成為國際外匯市場交易中的重要貨幣。

并且，國際外匯市場中人民幣活躍程度的提升使得人民幣相關的信息暴露得越充分，有助于降低未來信息的不確定性，提高人民幣交易的匹配率和降低人民幣交易成本。

境外央行或貨幣當局越傾向于儲備人民幣資產作為載體貨幣干預外匯市場，以維持本國金融市場的平穩運行。

其三，雙邊貨幣互換協議的簽訂是人民幣交易媒介職能的官方用途。

同時，雙邊貨幣互換協議的簽署相當于中國與協議國均各自以對方貨幣儲存了一定數量的官方外匯儲備，這是對人民幣成為國際儲備貨幣的一種支持。

經濟不確定性強化了注意力配置對人民幣價值儲藏職能的促進作用，且經濟不確定性與注意力配置是通過促進人民幣交易媒介職能的發展，間接地促進人民幣價值儲藏職能發展。

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