TPI:真實世界中的華爾街投行交易員，他們都在忙什么？

你或許知道《華爾街之狼》里面的喬丹·貝爾福特是一名股票經紀人，《大賣空》的賈德·佛奈特是位金融分析師，但當這些角色從電影走到日常時，他們每天實際都在做什么？在倫敦投行任職的作者MJ詳細解析投資銀行的組織架構與內部分工。

本文由在倫敦投行任職的MJ撰寫，首發在《換日線》專欄，她此前曾分享了國際投資銀行的介紹與實況，這次來細談投行的內部分工。

原則上，投資銀行的運作主要可分拆成3項：前臺、中臺與后臺。

前臺，通常須第一線面對客戶。由于前臺與客戶有最直接的聯系，因此它是公司最主要的營利部門。

中臺，是提供交易輔助的單位，例如交易支援、風險管理、合規、財務監察等等。

后臺，則較多是行政與營運方面的工作，例如交割與結算、人資、IT、會計等等。

那我們就先從前臺開始吧！

投資銀行的引擎：前臺部門有哪些？

馬斯克：Twitter將顯示用戶真實賬戶狀態:金色財經報道，馬斯克發推表示，Twitter正在開發并進行一項軟件更新，將顯示用戶的真實賬戶狀態，讓用戶清楚了解自身賬號是否被封禁、原因以及如何申訴。[2022/12/9 21:33:33]

雖然各公司依組織架構稱呼可能不同，但大致上，在投資銀行中所指的前臺，通常是指投資銀行部、財富管理部、銷售與交易部、高凈值客戶私人銀行服務等等。

研究部雖然沒有直接營利或面對客戶，但可直接影響交易策略，因此通常也被劃分在前臺單位。

有興趣了解投行更全面功能的讀者，不妨直接上個別公司官網或閱讀年報。年報中有詳細列舉各部門的分工，與最新的組織架構。因網絡資訊較為碎片化，閱讀公司官網或年報的組織介紹，會對于整體業務有更全盤了解。

高盛組織架構與收入來源。圖／GoldmanSachs

接下來，舉幾個較常見的前臺部門深入介紹。

NFT基金Metapurse匿名創始人透露其真實身份:NFT基金Metapurse匿名創始人Metakovan的真實身份為Vignesh Sundaresan，BitAcces的聯合創始人，從美國著名創業孵化器Y-Combinator畢業，曾在六個月內在18個國家/地區建立了100臺比特幣ATM。

此前消息，上周，Metakovan以創紀錄的價格6930萬美元購買了一件Beeple的NFT藝術品，他表示購買該藝術品是為了確保作品留在加密領域。（CoinDesk）[2021/3/18 18:58:03]

投資銀行部

你具備產業技術性硬知識？掌握公司估值的指標？擅長談判與解決問題？恭喜你，是IBD想要的人選。

IBD是投行傳統的核心業務，它的功能是IPO、M&A等等直接為需要籌資的公司提供服務。通常，投行會以產業板塊與地區劃分IBD的執掌范圍。

全球最大IPO市場在紐約與香港，歐洲則因為須協助客戶公司上市，通常要求第二歐洲語言來與客戶打好關系，原生亞洲的亞裔先天便有劣勢。

銷售與交易部

外媒：機構或通過多個小訂單隱藏真實的比特幣交易規模:機構投資者和投機者正在采用一種新方法來隱藏其比特幣交易的真實規模。BlockTower交易主管Avi Felman在12月的最后一周注意到，有人或可能是一個機構在Coinbase上購買了大量比特幣。但是，每個訂單簿僅顯示20-40枚比特幣。本質上，其通過多個小訂單購買了大量比特幣。（coindesk）[2021/1/12 15:56:07]

你是活潑大方又頭腦靈活的俊男／美女嗎？你會說多國語言或興趣多元嗎？擅長察言觀色和人際交往嗎？那你很有可能勝任銷售與交易部的業務一職。

你是電競高手嗎？你的眼手協調反應快、對數字敏銳、手指不胖且時常保持頭腦清醒嗎？那你很有可能適合銷售與交易部的交易員一職。

想像一下，投資銀行就像一家水果行，手上有香蕉、蘋果等不同產品兜售。既然有產品要兜售自然少不了業務，而業務不僅要具備產品的專業知識，還要能及時提供具競爭力的價格，同時也能討客戶歡心。

業務的一天通常由晨會開始，在了解市場趨勢后，主動聯絡客戶提供當日水果的參考價，推薦手上有的可口水果，若客戶貨比三家后決定向你買根香蕉，接下來的買賣便是透過交易部門下單。

動態 | The Block研究總監質疑“Blockstack擁有100萬名驗證用戶”的真實性:針對“Blockstack擁有100萬名驗證用戶、解鎖接近680萬美元資金”的消息，The Block研究總監Larry Cermak表示質疑，“Blockstack的推特粉絲不到3.6萬，但是請注意，他們（聲稱）有100萬名經過驗證的用戶。我的意思是這太尷尬了，這說明即使向SEC注冊也沒有多大幫助。”

據此前報道，根據Blockstack創始人Muneeb Ali的官方博客，Blockstack PBC宣布完成了第二階段里程碑，驗證用戶數量達到100萬，解鎖了接近680萬美元的資金。根據2017年的融資規則，只有在團隊完成特定的里程碑事件之后，才能夠解鎖融資的資金。1月16日，Blockstack顧問委員會認為第二階段里程碑已經達到，并在1月29日向SEC提交了Form 1-U文件來披露這一成績。與此同時，第一階段里程碑和第二階段里程碑的完成意味著Blockstack Token Fund和顧問委員會的使命已經達到，也在發布博客時解散。[2020/1/31]

有時銷售和交易的功能會合并在一起，銷售交易員可以直接下單，而有時會單獨由交易員執行交易。交易員接單后，必須準確、即時執行交易，單量大時壓力也不小，必須時刻保持頭腦清醒、思緒敏捷，在極短時間內快速下判斷與執行。萬一不小心下錯價格或單量，可是會被客戶無情怒吼。

聲音 | Kraken業務發展總監：Bitcoin.com旗下新交易所的交易量不真實:Kraken業務發展總監今日發布推文稱，Bitcoin.com旗下加密貨幣交易所的交易量不真實。該交易所使用Multiexchange.com的服務，從而與幾個主要的交易所共享訂單數據，包括Bequant和HitBTC，因此呈現出相對較高的活動。據悉，該交易所是Bitcoin.com品牌的新成員，于不到一周前發布。（bitconist）[2019/9/17]

雖然目前已有越來越多手續費低廉的“程式交易”與“自動化交易”，但對市場有重大影響的交易，仍需透過“真人下單”，這類交易因經手真人，往往手續費也較高，因此交易員仍扮演舉足輕重的地位。

Vanguard固定收益交易大廳在交易方面，每家投行各有所長，例如歐資投行較擅長金融衍生品，種類較多樣，價格也好。

銷售業務與交易員是跟買方的交易員、基金經理人打交道的第一線。如果能熟悉客戶的投資策略與喜好，讓客戶跟你下單交易，為公司帶來手續費收入，便是一個稱職的業務／交易員。這個部門開盤時的精神壓力雖大，但因跟著交易時間走，所以相較其他前臺部門工時沒那么長，通常晚上7點前便可收工。

研究部

你的邏輯推理能力佳嗎？喜歡閱讀新聞嗎？喜歡思考與鉆研一個問題嗎？最重要的是，你喜歡寫報告嗎？

有些國家和地區，除了有產業界經驗的經理人，許多基金經理人都是從研究員做起，是蹲馬步練基本功的好地方，可以學習到深入的產業知識。

研究部除了常見的研究產業與個股的股權研究部以外，另還有較偏宏觀經濟研究與其他資產組合與地區的大宗商品研究、資產組合策略研究、外匯與利率商品研究、信用商品研究、各國宏觀經濟研究等等。

研究部通常是觀察基本面，配合財務模型做出產品／地區／產業板塊推薦。在財報季或有影響市場的重大新聞時，研究員須時常加班趕上報告的時效，因此耐久與抗壓性，是研究員不可或缺的特質。一個優秀的研究員還要能憑借經驗與推理，深入理解現有財經數據并推導未來可能的走向。

別忘記，投行身為賣方，所有部門都是服務買方，研究部發表的報告也是。通常研究部會將報告發表在公司網站或寄給Buy-side客戶，Buy-side的基金經理人與交易員則可使用帳號密碼閱讀這些報告。這些報告因側重“基本面”，對技術面短線交易者的幫助有限，但對Buy-side投資人中長期的投資策略卻具有重大影響力。

金融科普小字典：賣方與買方

Sell-side與Buy-side最大的差異，是“有沒有自己的資金可以買東西”。

在這個定義下，所有賣產品、提供建議與服務的機構單位都叫Sell-side，例如投資銀行的投資銀行部、研究部、銷售與交易部。

Sell-side的獲利來源為跟客戶收取的手續費收入。

而所有拿錢買東西的機構單位都可稱為Buy-side，例如各式各樣的基金、財富管理公司、風險投資、保險公司的投資部、券商投行的自營部與資產管理部、交易公司??等等。

Buy-side的獲利來源為買低賣高，賺取中間價差的資本利得。

投資銀行在金融的世界里，被歸類為賣方，因為投資銀行擁有許多包括股權、固定收益、衍生品、外匯等種種產品，可以賣給客戶，而買這些產品的人通常稱為買方，賣方可以每單收取一定比例的手續費。

那是誰會來買這些產品呢？通常是有專業金融知識的機構投資者，例如保險公司的投資部交易員；退休金、投資信托的基金或避險基金經理人等等。買方手上有著從大眾手上集結到的大筆資金頭寸，可以決定將資金配置在哪里。

買方通常會有不同策略，將資金投入不同產品。例如，如果是給中年人，想要穩健的退休基金，基金經理人可以拿這筆資金去買評級良好的債券，每個季度便能收到利息；若是風險承受度較高的年輕人，基金經理人就可以選擇波動較大的股票。上述就是所謂的債券型基金與股票型基金。

也許有人會好奇，為什么我們不能直接拿自己的錢，去買這些香蕉跟蘋果呢？

其實，理論上是可以的。只不過買這些產品，不只需要專業知識，還需要一定門檻但一般人可能擁有的本金較小，也沒有那么多時間研究標的，因此寧可交給專業基金經理人。

Buy-side與Sell-side的定義，是不容動搖的嗎？

傳統被歸類在Sell-side的券商投行，其實也有“自營部門”，也就是不幫客戶下單，而是用公司自己的錢投資獲利，或是有自己的資產管理部門幫客戶投資。所以嚴格來說，也不能說券商投行的所有單位都是Sell-side，要看所在的單位是否有自己的資金部位可供配置。

至于如美國的JaneStreet、英國的TPICAP等交易公司，雖一般被歸類在Buy-side，但其主要獲利模式除了使用量化交易、程式交易自營，同時也是通過“搓合買賣雙方賺取手續費”的做市來賺錢。

做市，在傳統上被歸類為Sell-side的行為，但做市又并不是傳統Sell-side機構的核心業務，因此這類交易公司仍被視為Buy-side，或獨立出來的做市商。

而做市商通常活躍于“場外交易”。關于這個不在正式交易所進行的交易，以及參與其中的經紀商、做市商、交易商中介經紀神秘的人脈網路，我們將在后續的篇章解析。

結語

如果公司是一臺跑車，前臺便是跑車的引擎。但一臺車光有引擎并無法運作，必須要有其他輔助，跑車才能順利發動，而中后臺便如跑車的輪胎、坐駕等支援配件，整體搭配起來跑車才能順利發動。

后續有空，我會在下一篇說明投行的中、后臺實際上在做什么。

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