CPI:如何防止通貨緊縮發生？

按照國際上通行的對通貨緊縮的認定，CPI連續三個月出現負增長，就是通貨緊縮。中國CPI并沒有出現連續三個月的負增長，所以中國沒有出現通貨緊縮。但2023年第一季度中國通貨膨脹率偏低，應引起警惕。

任壽根

經濟學家曼昆在其《經濟學原理》一書中指出，通貨膨脹不好，但通貨緊縮可能更壞。美國在19世紀后期與20世紀30年代初期發生過通貨緊縮，1896年平均物價水平比1880年低23%，20世紀30年代初期出現的通貨緊縮則反映了美國經濟已經陷入大蕭條。日本自1991年泡沫經濟崩潰之后，出現長期的通貨緊縮或至少是超低的通貨膨脹率，陷入長達超過30年的經濟衰退。可見通貨緊縮與大蕭條、金融危機密切相關。當一國經濟發生通貨緊縮時，該國經濟以及居民財富增長等方面會表現很差。此外，通貨緊縮有利于債權人，而對債務人不利。

人民日報整版闡釋如何加快數字化發展建設數字中國：加強區塊鏈等關鍵數字技術研究:金色財經報道，《人民日報》2021年10月29日 09 版整版闡釋如何加快數字化發展，建設數字中國，其中提到堅持創新驅動，全面推動區塊鏈等數字技術融入政務服務全流程。夯實技術創新基礎，加強區塊鏈等關鍵數字技術研究，夯實技術創新升級基礎。[2021/10/29 6:18:58]

有人說，2023年中國可能又要進入通貨緊縮時期了。為什么有人持通貨緊縮的觀點呢？國家統計局公布的數據顯示，中國2023年3月CPI同比上漲0.7%，環比下降0.3%，1月至3月CPI同比上漲1.3%；3月全國工業生產者出廠價格同比下降2.5%、環比持平，第一季度同比下降1.6%。這與英美等國的物價情況形成反差。美國2023年3月CPI同比增長5%，其中主要源自住房租金等上漲。英國2023年3月CPI同比漲幅為10.1%，主要源于工資增長超過了6%、食品和非酒精飲料通脹率超過了19%以及住房租金、電力、天然氣等價格上漲，而造成食品價格上漲的原因為面包、巧克力、糖果和熱飲的成本創紀錄上漲所致。德國2023年3月的通脹率盡管低于1月和2月的數據，但仍然達到了7.4%。

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按照國際上通行的對通貨緊縮的認定，CPI連續三個月出現負增長，就是通貨緊縮。中國CPI并沒有出現連續三個月的負增長，所以中國沒有出現通貨緊縮。但2023年第一季度中國通貨膨脹率偏低，應引起警惕。

按道理，中國第一季度通脹率不會偏低。導致通貨膨脹的原因有多種，其中有一種為輸入型通脹，即境外發生通貨膨脹，引起進口原材料和消費品價格上漲，導致境內發生通脹。自2021年下半年以來，歐美等經濟體出現較嚴重的通貨膨脹，但從2023年第一季度的數據看，中國不僅沒有發生輸入型通脹，而且通脹率偏低。此外，按照貨幣數量論，中國的通脹率也不會偏低。自次貸危機之后，中國長期實施寬松的貨幣政策。2023年3月中國廣義貨幣供應量余額突破280萬億元，同比增長超過12%，這是連續3個月M_同比增長超過12%，創近七年新高。最早提出貨幣數量論的學者為法國重商主義學者鮑丁，而18世紀哲學家、經濟學家休謨為貨幣數量論集大成者，建立了貨幣數量論的完整體系。休謨把經濟變量分為名義變量和真實變量兩類，可稱之為古典二分法。名義變量是指用貨幣單位衡量的變量，真實變量是指用實物單位衡量的變量。根據古典二分法，貨幣不影響真實變量，這叫貨幣中性。馬歇爾、庇古和費雪繼承和發展了貨幣數量論，進一步揭示了貨幣供應與物價之間的正相關關系。1976年諾貝爾經濟學獎得主費里德曼完全接受了古典貨幣數量論的假說，并成為貨幣主義學派的代表人物。費里德曼繼承了古典貨幣數量論的衣缽，指出從長期看貨幣大量供給必然造成通貨膨脹。自次貸危機以來，中國持續實施了寬松貨幣政策，2023年第一季度貨幣供給量較大，相應該季度的通脹率應該較高，但實際通脹率偏低。對于這種現象，貨幣數量論已無法解釋。

動態 | 印度官員赴日本等國學習監管機構如何處理加密貨幣問題:據bitcoin 9月3日消息，印度證券交易委員會（SEBI）在其2017 – 18年度報告中透露，它已派出一些官員前往日本、英國、瑞士三個國家，研究監管機構如何處理加密貨幣問題。印度證券監管機構此次行動旨在與國際監管機構合作，深入了解其加密機制和系統，以改善其自身管理流程。[2018/9/3]

自次貸危機至2022年年底，同樣也發生了類似的無法用傳統的貨幣數量論解釋的經濟現象。新興貨幣數量論將經濟體系劃分為實體經濟體系和泡沫經濟體系，并依據管理學大師德魯克經濟分離理論，進而指出，在泡沫經濟繁榮時期，大量貨幣進入樓市、股市等，即樓市、股市等吸納了大量貨幣，而房價上漲、上市公司股票價格上漲不計入CPI，所以，盡管自次貸危機之后，大量貨幣被供應，但通脹率并不高。

聲音 | 華盛頓與李大學法學院教授：加密貨幣用途決定了如何監管:在美國眾議院農業委員會昨日舉辦的加密貨幣聽證會上，華盛頓與李大學法學院教授Josh Fairfield表示，加密貨幣的用途決定了如何對其進行監管。不同的人因為不同的目的而持有加密貨幣，有的為了消費，有的為了儲存，有的為了投機，有的為了交易，有的隨時改變主意，甚至在使用（消費或交易）加密貨幣之前，不知道其用途。Fairfield表示，一般情況下，加密貨幣作為個人財產持有和消費是沒有問題的，只有交易和投機才會引發監管方面的擔憂，尤其是一些從結構流程上看起來像是試圖繞過某些監管的交易。[2018/7/20]

但新貨幣數量論以及德魯克的經濟分離理論已經解釋不通中國2023年第一季度通脹率偏低的情況了。依據財政部公布的數據，2023年第一季度中國證券交易印花稅同比下降52.8%，土地增值稅下降18.7%。這說明資金未像以前那樣大規模流入樓市、股市等泡沫經濟領域。資金是不是流向了消費領域了呢？2023年第一季度車輛購置稅同比下降了23.3%，國內消費稅同比下降了22.2%，其中國內消費稅實質上是一種特別消費稅，主要在一定的環節針對煙、酒、貴重首飾等特定消費品征稅。這在一定程度上從某個側面說明資金沒有大規模進入消費領域。資金也沒有大規模流向境外，因為人民幣匯率總體穩定，未出現大幅貶值，中國的外匯儲備也未出現大幅減少。

那錢去哪里了？資金被企業和居民存起來了。2023年第一季度人民幣存款增加15.39萬億元，其中住戶存款增加近10萬億元；3月末人民幣存款余額273.91萬億元，同比增長12.7%，其中住戶存款余額近130萬億元，人均存款突破9萬元。

為什么企業和居民都把錢存起來？核心的問題是預期問題。凱恩斯提出儲蓄等于投資。其邏輯在于，從供給側角度看，國民收入=消費+儲蓄；從需求側角度看，國民收入=消費+投資。據此得出：儲蓄=投資。這里隱含一個重要假定，即儲蓄自動轉化為投資，但當投資者對未來的預期不好時、當投資者缺乏信心時，儲蓄難以轉化為投資，大量資金將沉淀在銀行中，經濟就會出現衰退和蕭條，通貨緊縮就會發生。由于美國和瑞士出現銀行危機，中國企業和居民對外部經濟環境存在擔憂，對未來的預期不佳，將大量資金存儲在銀行。

怎么徹底改變企業和居民預期呢？關鍵在于要毫不動搖地實施以內循環為主導的雙循環戰略。

本報專欄文章僅代表作者個人觀點。

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