數字人:2023數字人民幣產業鏈報告：硬件企業率先受益，科藍軟件及拉卡拉已有產品落地

本文來源：時代商學院作者：孫沐霖

來源|時代商學院

作者|孫沐霖

編輯|陳鑫鑫

數字人民幣是支撐數字經濟發展的金融基礎設施，也是數字金融發展的核心要素。隨著數字人民幣持續推廣，新的支付邏輯帶來新的合作機會和市場博弈。那么，數字人民幣產業鏈上的核心參與主體有哪些？數字人民幣試點已有3年，對相關概念股帶來了哪些影響？

Wind數據顯示，A股共有41只數字貨幣概念股。根據具體業務和研發布局，本報告從產業鏈角度切入，將41家企業分為16家軟件系統企業、10家硬件設備企業、6家衍生服務及應用企業、6家支付結算流通企業、3家安全加密技術企業。其中，軟件企業數量占比近四成。

整體來看，41家企業中，硬件設備企業的平均營收增速最快，或表明數字人民幣產業正處于“基礎設施鋪設推廣階段”。支付結算流通企業的平均營收規模較大，安全加密技術企業的平均銷售毛利率居首位，且平均研發費用率也較高。

具體企業方面，科藍軟件(300663.SZ)、楚天龍(003040.SZ)、拉卡拉(300773.SZ)等企業較早布局數字人民幣領域，當前已有相關產品落地，在業內處于相對領先地位。

產業鏈梳理：發行、流通、應用、支持四大層級

圍繞數字人民幣整個運行體系，數字人民幣產業鏈主要分為發行層、流通層、應用場景層以及技術支持層四大層級，其中，技術支持層貫穿整個數字貨幣產業鏈。

圖表1：數字人民幣產業鏈

發行層主要是數字人民幣研發與發行機構，包括央行、數字貨幣研究所、印制科學研究所、中國印刷科學技術研究院、中鈔信用卡產業發展有限公司、深圳金融科技研究院、深圳金融科技有限公司等。

DCG報告：2022年虧損11億美元:金色財經報道，加密貨幣集團Digital Currency Group(DCG)報告稱，去年虧損11億美元，原因是該公司在加密貨幣價格暴跌和借貸平臺Genesis的重組方面苦苦掙扎。DCG在其第四季度投資者報告中表示，“除了BTC和加密資產價格下跌的負面影響外，去年的業績還反映了三箭資本(TAC)違約對Genesis的影響。”

報告稱，從合并資產負債表的角度來看，截至2022年12月31日，DCG持有的總資產為53億美元。這包括2.62億美元的現金和現金等價物及代幣、灰度信托股份、風險投資和基金投資在內的投資資產達6.7億美元。據DCG稱，其余資產主要包括Grayscale和Foundry。DCG發言人表示，所有投資資產和風險投資組合的價值均已按市值計價。報告稱，DCG第四季度收入為1.43億美元，虧損2400萬美元。全年綜合收入為7.19億美元。在其年度獨立股票估值中，DCG的股票估值為22億美元，即每股價格為27.93美元。“這一評估與該行業同期股價下跌75%-85%的情況基本一致。”[2023/2/28 12:32:49]

流通層主要包括中國銀行、建設銀行等指定運營機構；平安銀行等其他商業銀行；支付寶、拉卡拉等第三方支付機構；中國人民銀行清算總中心等清算機構；以及中國移動等電信運營商。

根據《中國數字人民幣研發進展白皮書》，數字人民幣采用的是雙層運營模式。央行負責數字人民幣發行、注銷、跨機構互聯互通和錢包生態管理，同時審慎選擇在資本和技術等方面具備一定條件的商業銀行作為指定運營機構，牽頭提供數字人民幣兌換服務。

目前，數字人民幣的指定運營機構有10家，除了六大國有銀行，還包括招商銀行(600036.SH)、興業銀行(601166.SH)，以及網商銀行、微眾銀行這兩家互聯網銀行。

指定運營機構在央行的額度管理下，根據客戶身份識別強度為其開立不同類別的數字人民幣錢包，進行數字人民幣兌出兌回服務。同時，指定運營機構與相關商業機構一起，承擔數字人民幣的流通服務并負責零售環節管理。

2022年度十大科技熱詞出爐：元宇宙、Web3.0在列:金色財經報道，近日，百度沸點聯合鳳凰網科技發布了“2022年度科技熱詞”，分別是元宇宙、Web3.0、數字藏品、量子糾纏、數字人、AIGC、數字經濟、光刻機、計算生物學、碳中和。

其中，鳳凰網科技重點評論了“元宇宙”概念：充滿無限可能的“元宇宙”躍居年度科技熱詞榜首，作為一種新興業態，元宇宙技術不僅將成為下一代生產力工具，也將推動數字化時代逐步進化到“元宇宙時代”。[2022/12/27 22:09:42]

其他商業銀行可以與指定運營機構合作，接入數字人民幣服務，并幫助指定運營商提升用戶覆蓋和服務下沉。

清算機構主要是中國人民銀行清算中心、城銀清算服務有限責任公司、農信銀資金清算中心。由于數字人民幣具有“支付即結算”的特性，打破了傳統電子支付產業鏈的清算邏輯。據艾瑞咨詢預計，清算機構未來可能承擔為商業銀行提供跨系統清算服務、數據接口服務的職能。

電信運營商主要是中國移動、中國聯通、中國電信、中國廣電。傳統電子支付需要通過電信運營商網絡進行數據傳輸。數字人民幣采用NFC技術實現雙離線交易，收付雙方設備需具備內置安全芯片的硬件錢包功能。電信運營商作為早期參與數字人民幣研發的機構之一，推出了可實現NFC離線首付款的SIM卡，“NFC+SIM卡”有望成為數字人民幣NFC支付的主流技術方案。

應用場景層主要是移動終端、平臺終端，包括餐飲購物、出行娛樂及手機廠商，如美團、京東、攜程旅行、滴滴出行、快手、華為、小米等。例如，2022年9月1日，中國銀行聯合美團發布首款面向大眾流通的數字人民幣硬件錢包產品——數字人民幣低碳卡硬件錢包，用戶在美團APP上通過“貼一貼”激活和綁定低碳卡硬件錢包后,可用數字人民幣硬件錢包免密支付，實現線上線下便捷支付。

根據《中國數字人民幣研發進展白皮書》，未來的數字化零售支付體系中，數字人民幣和指定運營機構的電子賬戶資金具有通用性，共同構成現金類支付工具。

報告：全球區塊鏈物聯網產業規模預計到2027年將達到52億美元:金色財經報道，根據Research And Markets發布的報告，據估計，2021年全球區塊鏈物聯網市場規模為5.4406億美元，2022年為7.9238億美元，預計將以45.81%的復合年增長率（CAGR）增長，到2027年將達到52.3012億美元。（BusinessWire）[2022/6/2 3:57:08]

技術支持層主要包括銀行IT廠商等軟件系統企業、POS機等終端硬件設備企業、安全加密技術企業，部分廠商率先承接了數字人民幣在發行、流通、應用過程中催生的系統升級改造和相關硬件購置的大量需求。

此外，從41家數字人民幣概念股企業的具體業務來看，部分企業涉及數字人民幣相關衍生服務和應用，如數字人民幣營銷推廣服務、智慧交通、財稅數字化等。

概念股分類：軟件企業數量最多，硬件企業率先受益

Wind數據顯示，A股共有41只數字貨幣概念股。根據具體業務和研發布局，本報告將41家企業分為16家軟件系統企業、10家硬件設備企業、6家衍生服務及應用企業、6家支付結算流通企業、3家安全加密技術企業。其中，以軟件系統和硬件設備企業居多，合計26家，占比達63.41%，其中軟件系統企業占比為39.02%。

從營業收入規模來看，2022年，營業收入均值最高的是支付結算流通企業，6家支付結算流通企業的營收均值為58.28億元。其次是軟件系統企業，16家軟件系統企業的營收均值為31.67億元。而衍生服務及應用企業營收均值為10.66億元，規模相對較小。

6家支付結算流通企業中，星網銳捷(002396.SZ)2022年營業收入達157.41億元，海聯金匯(002537.SZ)2022年的營業收入為78.44億元。

拜登預算案預計美國10年期國債2021年平均收益率為1.2%:拜登預算案預計美國10年期國債2021年平均收益率為1.2%，2022年為1.4%，2023年為1.7%。（金十）[2021/5/29 22:54:01]

2022年年報顯示，在智能金融領域，星網銳捷的電子簽名柜外清在國有六大行、股份銀行中市占率領先。在支付領域，該公司持續深化支付場景建設，以數字賦能，助力銀行及行業客戶提“智”增效。

星網銳捷聯合交行、建行、郵儲等國有銀行助推數字人民幣應用場景多點擴容，在全國23個試點城市覆蓋率超過70%；該公司推出了全國首款純國產芯片+銀聯標準版操作系統的智能支付終端，這標志著中國在智能支付終端領域的芯片和操作系統方面具備完全的自主研發能力。

從營業收入增速來看，2022年，硬件設備企業和安全加密企業的營收增速均值排名居前，分別為11.79%和10.47%。此外，支付結算流通企業營收增速均值為-0.35%，6家企業中有3家營收同比下滑。

10家硬件設備企業中，有8家實現營業收入增長，其中楚天龍的營業收入增速達31.37%，凈利潤增速達181.56%，該公司2022年業績增長迅猛。

硬件設備企業增速較快，或表明數字人民幣產業正處于“基礎設施鋪設推廣階段”，相關企業率先受益。

從銷售毛利率來看，2022年3家安全加密技術企業的銷售毛利率均值為43.72%，遙遙領先，其中，數字認證(300579.SZ)銷售毛利率達54.61%。此外，6家衍生服務及應用企業的銷售毛利率均值為35.27%，10家硬件設備企業的銷售毛利率均值為34.77%，亦處于較高水平。

從研發費用率來看，2022年3家安全加密技術企業的研發費用率均值為14.76%，高于其他環節的企業研發費用率均值。格爾軟件(603232.SH)在2022年年報中表示，未來的密碼應用場景將會從傳統的政務辦公、電子商務等領域，擴展到物聯網、區塊鏈、人工智能、數字貨幣等領域。

動態 | Avocados將在2020年超級碗上利用區塊鏈技術進行廣告宣發:來自墨西哥的非營利性貿易組織Avocados將在2020年超級碗（將于2月3日早上7:30開始）上發布一種名為Vatom的不可替代代幣（NFT），作為其大型廣告活動的一部分。在此之前，它已經發布了這則廣告，并將在眾多廣告時段之一向觀眾展示。據了解，用戶可以通過創建Vatom錢包并執行一些關鍵操作來收集Vatom代幣來推廣品牌。當用戶獲得代幣時，他們將有機會贏得3萬美元的獎勵。（Decrypt）[2020/2/3]

代表企業分析：科藍軟件、拉卡拉處領先地位

1.科藍軟件：數字人民幣軟硬件均有布局的銀行IT服務商

科藍軟件的主營業務是向以銀行為主的金融機構提供線上應用軟件及國產化數據庫等技術產品。根據IDC數據，科藍軟件在銀行數字化業務大類、渠道業務類、互聯網銀行、網絡銀行、移動銀行等多個創新前沿業務領域，連續多年市場占有率第一。2022年年中，科藍軟件受邀加入“數字人民幣產業聯盟”并成為理事單位。

科藍軟件于2019年啟動新一代數字支付體系產品研發，推出數字錢包體系，是較早布局數字人民幣領域的企業。

年報顯示，科藍軟件為2.5層金融機構提供的一站式數字人民幣運營服務體系包括：數字人民幣錢包、數字人民幣運營機構及單點接入機構網關、數字人民幣業務引擎、場景創新和運營服務。該運營服務體系通過多種支付工具的深度融合，滿足2.5層機構在ToG、ToB、ToC層面進行商戶服務創新和特色場景創新。目前，科藍軟件數字人民幣運營服務系統已積累10多家銀行的實施案例。

為方便更多場景快速接入數字人民幣，科藍軟件創新推出貨幣橋引擎，通過貨幣轉換引擎對不同運營機構和交易特性的封裝，可快速滿足銀行存款賬戶、貸款賬戶和e-CNY間貨幣轉換等需求，實現數字人民幣應用場景的敏捷創新。

目前，科藍軟件貨幣橋引擎可提供的場景化服務包括：政務代發、專屬代發、受托支付、批量支付、繳費、信貸放款、理財購買等場景，結合智能合約能力進一步豐富資金監管、合約支付、供應鏈金融、受托支付等e-CNY特色金融服務。

此外，科藍軟件的智能高柜機器人“小藍”,已在郵儲銀行通過驗證測試并啟動商業網點試運行。該智能高柜機器人搭載鴻蒙系統，并接入了百度“文心一言”語言模型，助力銀行實現從“自助銀行”到“智能銀行”的變革型演進。

2.楚天龍：數字人民幣硬錢包開發領先企業

楚天龍是國內銀行IC卡領域頭部企業，構建起以嵌入式軟件和安全支付產品為基礎，以智能自助設備、軟件平臺及運營服務一體化解決方案為延伸的業務體系。

年報顯示，在數字人民幣相關產品與技術服務領域，楚天龍積極參與相關技術標準的制定，是“數字人民幣產業聯盟”理事單位、“數字金融創新發展聯盟”成員單位。

目前，楚天龍已與多家數字人民幣運營機構完成多形態數字人民幣硬錢包產品的開發、測試及送檢工作，并結合持續更新的相關技術規范對產品進行升級。

2021年，楚天龍成為首家推出雙離線交易功能的數字人民幣硬錢包的企業。2022年，楚天龍研發生產全國首個銀銀合作數字人民幣錢包“壓歲包”，獨家研發生產“新市民親情暖心錢包”，獨家提供原創設計的服貿會異形錢包、進博會徽章錢包；為銀行及相關單位提供美團“低碳卡”、國家法定數字人民幣園區錢包等產品，在硬錢包市場占據先發優勢。

在研發方面，楚天龍持續加大數字人民幣相關技術與產品研發投入，組建了數字人民幣專業研發與業務團隊，在蘇州設立“楚天龍數字人民幣蘇州創新實驗室”，參與2層、2.5層多家數字人民幣運營機構“數字人民幣創新實驗室”的建設。

3.拉卡拉：全線產品支持數字人民幣的POS支付龍頭

拉卡拉主營數字支付業務和科技服務業務，是第三方傳統POS支付機構中的龍頭。國金證券研報顯示，根據2021年12月以來每月的POS交易金額數據，拉卡拉是除銀聯外，線下POS機交易量最大的支付機構。

公告顯示，拉卡拉是首批與中國人民銀行數字貨幣研究所簽訂戰略合作協議的支付機構之一。2020年以來，拉卡拉升級了數百萬臺終端，讓小微商戶具備受理數字人民幣的能力，從小微商戶到KA商戶、從零售支付到B2B支付的全產品條線皆支持數字人民幣受理。

在研發方面，拉卡拉組建了專門的技術研發、產品開發和推廣運營團隊，加大對數字人民幣系統建設、終端升級、產品研發、推廣運營的投入；同時與中國人民銀行數字貨幣研究所及其七大運營機構完成系統對接并開啟業務合作，積極開展試點城市的數字人民幣推廣活動，全面深入配合國家推進法定數字貨幣研發、試點及未來的流通服務工作。

2022年，拉卡拉支付產品持續創新，數字人民幣與手機POS產品功能和兼容性進一步完善，新推出的商戶錢包加速線上線下場景融合。拉卡拉開發的數字人民幣錢包智慧結算平臺，創新性地實現了商戶數字人民幣交易與其他支付交易的統一結算、對賬，極大提升了商戶的接受度。

4.旗天科技(300061.SZ)：具備數字人民幣營銷推廣優勢地位

旗天科技聚焦數字生活營銷核心主業，以平臺化科技能力為支撐，主要服務銀行等金融機構、頭部互聯網公司以及政府機構等客戶，通過數字生活營銷、銀行卡增值營銷等業務線，建立數字化服務能力業務矩陣。

根據2022年年報，目前，旗天科技與多家國有大行、股份制銀行、城商行共計開展10多個數字人民幣營銷推廣項目，在數字人民幣營銷場景業務上積累了豐富經驗，并獲得銀行的一致認可。

同時，旗天科技與數字人民幣硬件服務商達成戰略合作，將共同打造領先的數字人民幣場景營銷平臺，結合旗天科技聚合支付資質，形成“場景+支付”閉環，進一步夯實旗天科技在數字人民幣營銷推廣領域的優勢地位。

此外，旗天科技還積極與數字人民幣官方機構、研究機構、政府機構等開展交流合作，將在更多城市落地數字人民幣試點推廣活動。

1.《中國數字人民幣研發進展白皮書》.中國人民銀行數字人民幣研發工作組

2.《中國數字人民幣發展研究報告》.艾瑞咨詢

3.《堅持中心化管理，數字人民幣影響深遠》.平安證券

4.《數字人民幣概況及相關標的梳理》.太平洋證券

5.《數字安全主航道，“智能卡+數幣”一體兩翼打開成長空間》.方正證券

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