加密貨幣:美股加密貨幣平臺Coinbase已在全球陷入困境

總結：

美國證券交易委員已對Coinbase提起訴訟，指控該公司作為未注冊的經紀交易商運營，并與其他人進行非法活動。

美國證券交易委員的訴訟稱，Coinbase在知情的情況下允許可能會被歸類為證券類加密貨幣交易，盡管該公司內部有專門的合規措施來識別此類資產。

這一事態的發展，再加上Coinbase面臨的其他法律問題以及交易量和用戶數量的下降，猛獸財經認為Coinbase及其投資者的前景將會越來越黯淡，Coinbase也將為此付出巨大的代價。

對于Coinbase(COIN)及其股東來說，2023年將是一個非常黑暗和痛苦的時期。6月6日披露的最新進展可能會對該公司產生重大影響。簡而言之，美國證券交易委員會(SEC)決定對該公司提起訴訟，聲稱該公司是一家未注冊的經紀交易商，并從事各種非法活動。市場對這一事態的回應是，該公司的股價在收盤后已經下跌了12.1%，

猛獸財經認為，這進一步增加了投資者看空Coinbase的決心。

Coinbase除了在一個我們認為的幾乎沒有任何真正長期價值的領域運營之外，Coinbase現在還必須處理一場法律危機，而且從長遠來看，這場危機可能會讓Coinbase付出非常慘痛的代價。

Coinbase近期的發展

6月6日，Coinbase的股價出現了暴跌，這是市場對美國證券交易委員會對Coinbase提起訴訟的回應。在訴訟中，美國證券交易委員會指控了Coinbase的一系列問題，包括指控Coinbase本質上是一個未注冊的經紀自營商。除此之外，美國證券交易委員會還指控Coinbase將自有資產和性質相似的客戶資金以及加密資產混合在一起，并且非法經營交易所，甚至提供清算所功能。而這些功能并沒有獲得美國證券交易委員會的認可和在美國證券交易委員會注冊，這一切都是非法的。

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美國證券交易委員會在提交給曼哈頓聯邦法院的一份訴狀中寫道，至少從2019年開始，Coinbase就通過作為加密貨幣交易的中間人運作，賺取了數十億美元，同時逃避了旨在保護投資者的披露要求。

美國證券交易委員會表示，Coinbase至少交易了13種加密貨幣資產，而這些資產本應該是注冊的證券，包括Solana、Cardano和Polygon等代幣。

美國證券交易委員會懇請法院作出終審判決，要求永久禁止被告及其他相關人員直接或間接違反《證券法》；要求被告在連帶的基礎上退還其違反《交易法》所獲得的所有非法所得，并命令Coinbase退還其違反證券法所獲得的所有非法所得及其預付利息；要求被告根據《交易法》與《證券法》支付民事罰款；要求法院根據《交易法》給予適當或必要的救濟，以維護投資者的利益。

除了面臨來自美國證券交易委員會的法律訴訟外，美國其他州的監管機構也在對Coinbase施加壓力。例如，阿拉巴馬州的監管機構就指控Coinbase的質押計劃違反了州證券法。Coinbase有28天的時間可以向阿拉巴馬州證券委員會解釋其質押計劃沒有違反州證券法的原因。阿拉巴馬州證券委員會并不禁止Coinbase在遵守法律的情況下提供質押服務，但該命令本身是美國十個州證券監管機構聯合起來一起組成工作組的結果。目前阿拉巴馬州已經聯合加利福尼亞州、伊利諾伊州、肯塔基州、馬里蘭州、新澤西州、南卡羅來納州、佛蒙特州、華盛頓州和威斯康星州的監管機構對Coinbase發起了訴訟。

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雖然美國證券交易委員會和美國的多個州都對Coinbase提起了訴訟，但猛獸財經在本文中主要關注的還是美國證券交易委員會對Coinbase的訴訟，而不是各個州，同時分析一下Coinbase在接連被美國證券交易委員會和各個州起訴后，在美股投資Coinbase股票的投資者應該注意一些什么？

目前美國證券交易委員會對Coinbase的起訴書有100多頁。在訴訟的第一頁，美國證券交易委員會就總結了核心問題，它們首先指控，“僅Coinbase一個平臺就同時具備了傳統證券市場中的三種功能，即經紀人、交易所和清算機構，而這些在傳統證券市場中一直是分開的，而且Coinbase從未在美國證券交易委員會注冊成為經紀人、國家證券交易所或清算機構，從而逃避了美國國會為我們的證券市場建立的披露制度。一直以來，Coinbase通過向投資者收取交易費等方式賺取了數十億美元的收入，Coinbase剝奪了投資者注冊所需的披露和保護，從而暴露在巨大的風險之下。”

總之，雙方爭論的核心是，Coinbase平臺上的加密貨幣是否應該被歸類為證券。

在猛獸財經看來，證券最終是由某種資產支持的，或者它是由某種資產支持的東西支持的。在美國有一種叫做Howey測試的標準就可以判定加密貨幣是不是證券，下面我們來看看。

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Howey測試是美國最高院在1946年的一個判決(SECv.Howey)中使用的一種判斷特定交易是否構成證券發行的標準。Howey測試的出臺是為了彌補美國證券法和證券交易法的缺陷。

美國證券法和證券交易法規定，以下三大類投資產品應該被歸類為證券：

1.普遍被認為是證券的投資產品，如公司股票、債券等。

2.其它被指定為證券的投資產品，如“石油、天然氣和其它礦產投資的收益權”等。

3.其它所有被政府部門認定具有證券性質的“投資合同”。

同時，Howey測試針對Howey測試第3點中要求的“投資合同”做了規定，投資合同應同時滿足以下四個條件：

1.投資者投入現金或等值品；

2.所有投入被匯聚到同一個項目或資金池中；

3.投資人有獲利預期，即眾多投資人投資的目的是為了盈利；

4.獲利完全依賴于發起人或第三方的努力或經營。

鑒于加密貨幣的性質，關于什么是資產，什么不是資產，一直存在著大量的爭論。例如，美國證券交易委員會主席GaryGensler等監管機構長期以來一直聲稱，根據Howey測試，加密貨幣不是一種證券。這是因為加密貨幣不涉及資金流入普通企業，沒有發起人或發行人，因為投資者的成功最終不依賴于其他各方的努力。

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但那是之前，而現在有成千上萬的加密貨幣，每一個都有一定程度的差異。在前幾天對幣安提起的訴訟中，美國證券交易委員會會列出了61種它認為是證券的加密貨幣。與此同時，在針對Coinbase的訴訟中，美國證券交易委員會列出了Coinbase為其認為是證券的交易提供便利的13種不同的加密貨幣名單。雖然美國證券交易委員表示這個名單目前并不全面，但我們會例舉其中幾個來說明。

比如SOL，即Solana，SOL是Solana區塊鏈的原生代幣。在2018年5月至2020年3月初期間，SOL的創始人SolanaLabs向美國證券交易委員會提交了多份表格，其中聲稱，它通過向投資者發行saft代幣以換取資金來建立其業務的方式涉及證券銷售換句話說，SOL發行saft代幣的行為就是在進行證券銷售。

另一一個例子是DASH，它是DASH區塊鏈的原生代幣。簡而言之，DASH平臺為其客戶提供金融交易服務。今年早些時候，美國證券交易委員會聲稱DASH是一種證券，雖然DASH官方社區提出了抗議，并在Twitter上發表了聲明，但美國證券交易委員會也發布了聲明，即它的主節點不僅對平臺施加了重大控制，而且他們發表的聲明會導致外部人士和投資者將DASH視為一種投資。

如果這只是Coinbase在一個沒有人能說清楚的環境下意外允許一些證券進入其平臺的案例，那么這可能是一個小問題。但問題遠不止于此。根據美國證券交易委員會的說法，早在2016年底，Coinbase就在其網站上發布了一份名為“區塊鏈代幣證券法框架”的文件，而且在其中還談到了Howey測試，甚至承認一些加密貨幣或代幣很可能通過Howey測試。

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Coinbase在2018年底緊隨其后，又發布了一份“Coinbase加密資產框架”文件。該框架包含一個上市申請表，以便希望在Coinbase平臺上提供加密貨幣的加密資產發行人和發起人申請。根據美國證券交易委員會的說法，申請中提出的許多問題都可以用于執行Howey測試。由此，Coinbase最終在2019年創建了自己的加密測試委員會，該委員會也創建了自己的測試，以衡量任何特定加密貨幣通過Howey測試的可能性。

就其本身而言，這是完全沒問題的。然而，Coinbase發現自己面臨著增長壓力，所以，在此過程中，它最終將高風險的加密貨幣納入了根據這個新框架所建立的平臺中。Coinbase的一個團隊甚至向加密貨幣發行人提供了有關可能提高其風險的加密貨幣聲明，他們甚至建議發行人改變他們在描述資產時使用的某些語言，并避免發表有問題的聲明。這一切都表明，Coinbase不僅了解法律，而且還在故意鉆法律的空子，并公然無視他們內部的合規措施，這些合規措施也顯示，某些加密貨幣可以非常肯定的被歸類為證券。

除此之外，Coinbase還存在一些其他問題。首先，Coinbasel已經推出了所謂的CoinbaseStaking計劃，并將其作為投資機會進行營銷。例如，在其網站上，該公司甚至一度聲稱，想要投資加密貨幣的用戶可以想“賺多少就賺多少”，通過宣傳年收益率高達7.5%的噱頭，加上時不時的獎金，這種營銷策略已被證明是有用的。

從監管的角度來看，投資本身可能沒有問題。但當投資的加密貨幣被歸類為證券時，這就成了一個問題。根據美國證券交易委員會的說法，Coinbase為用戶提供的五種加密貨幣已經通過了Howey測試，所以CoinbaseStaking計劃被歸類為證券。

根據美國證券交易委員會的說法，Coinbase將自有資產和性質相似的客戶資金以及加密資產混合在它的CoinbasePrime和錢包中。對于那些不熟悉的人來說，CoinbasePrime被管理層描述為“數字資產的主要經紀商”，而Coinbase錢包則是一個個人錢包，通過第三方加密資產交易平臺發送訂單，以便訪問公司平臺之外的流動性。根據Coinbase的新聞稿,Coinbase認為它是一個提供全面服務的大宗經紀業務平臺,在平臺上可以為客戶提供機構級交易活動和其他服務。但是，猛獸財經認為，Coinbase所用的“經紀”這個詞不是真正的經紀，而是在欺詐的邊緣不斷徘徊。

麻煩不斷

雖然，我們不知道這場法律訴訟最終會如何收場。但美國證券交易委員會提出的指控對Coinbase來說是非常致命的，因為美國證券交易委員會提供和引用的一些其他證據顯示Coinbase有罪。

雖然以太坊最終是否應該被歸類為證券仍然存在不確定性，但在Coinbase平臺上價值1244億美元的加密資產中，以太坊的比例已經占到了25.6%。比特幣的比例甚至更大，占到了44.7%。其他所有已確定的存在問題的各種加密資產占到了28.9%，更不用說其他無數的可能被歸類為證券的加密資產所占的比例了。

雖然Coinbase平臺上的加密資產同比增長了65%，但管理層提供的許多其他指標卻令人非常失望。例如，Coinbase在2023年第一季度的收入為7.725億美元，與前一年的11.7億美元出現了大幅下降。猛獸財經認為這種下降是由幾個因素造成的。首先，Coinbase平臺上的交易量一直在暴跌，在2022年第一季度，這一數字為3090億美元，而到了2023年第一季度，這一數字還不到1450億美元的一半。除此之外，Coinbase的月交易用戶也在下降，目前已經從去年的920萬下降到了現在的840萬。這一切都表明，Coinbase平臺上的用戶不僅在減少，而且現存的用戶也在大幅減少他們在Coinbase平臺上的交易次數。

雖然Coinbase的管理層在大幅降低成本方面做得很好。即使資產負債上在第一季度有1.445億美元的重組成本，但其7890萬美元的凈虧損也遠遠好于去年同期的4.297億美元凈虧損。經營現金流也從負9140萬美元變為正的4.631億美元了，而運營資金在調整后也從負1710萬美元改善為正的1.478億美元了。最后，公司的EBITDA也從2000萬美元增加到2.84億美元了。

雖然這些數據看起來很好，但猛獸財經相信Coinbase的長期前景一點也不好。正如我們之前所分析的，很多加密貨幣本身幾乎一文不值，一旦市場最終接受了這一點，那么Coinbase將面臨來自監管機構和投資者給他施加大量壓力和痛苦，而且Coinbase很可能會由于美國證券交易委員會的訴訟不得不在最近一個季度末下架一部分平臺上的加密貨幣，因此目前還不清楚這會給Coinbase帶來什么影響。

結論

目前，Coinbase及其投資者的前景看起來非常黯淡。自從一年多前我們寫了一篇看空該公司的文章以來，該公司的股價已經下跌了3.9%，而標普500指數上漲了8.9%。

說實話，我們很驚訝下降幅度沒有更大，但這一最新進展意味著Coinbase將付出巨大的代價。

綜上所述，我們還是會毫不猶豫的繼續看空Coinbase股票。

猛獸財經致力于讓每一個不甘心的青年人學會港美股投資，體驗在世界上最成熟最合規的市場里做世界頭號公司股東的樂趣和刺激。讓每一個青年人有尊嚴、平等通過港美股投資獲得自由。

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