科技股:標普；美元霸權崩塌言之尚早，人民幣也不可能代替美元

標普；美元霸權崩塌言之尚早，人民幣也不可能代替美元

一個國家的貨幣在國際貨幣體系中是否居于領導地位，可以從外匯儲備、國際支付和貿易結算三方面的數據來分析。簡單來說，某國貨幣在這三大領域所占的比例愈高，反映它的國際認受性愈大。從上世紀70、80年代開始，雖然不時出現去美元化浪潮，但美元霸權至今依然屹立不搖，無論是在外匯儲備、支付清算還是在貿易融資的份額都遠超排名第二的歐元。

近年美國無限量寬松，加劇各國尋求減少依賴依賴美元的方法，轉向貨幣多元化。2009年開啟國際化進程的人民幣，被外界看好有望取代美元成為國際主要貨幣。事實上，越來越多國家繞開美元支付清算體系，與中國直接采用雙邊本幣支付方式，如俄羅斯和中國直接用本幣結算，巴西等國也加強本幣或人民幣結算。隨著人民幣在國際貿易中收付的占比持續上升，人民幣國際化的前景應是樂觀的。

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然而對于人民幣是否可以替代美元成為國際主流貿易結算貨幣，專家和學者們有不同的聲音。近日，評級機構標普表示，因為美國實施嚴厲制裁，包括去年凍結俄羅斯價值數千億美元的儲備，導致部分國家開始減少對美元的依賴，轉而使用人民幣進行貿易結算，并以黃金作為儲備，美元作為世界主導貨幣的地位正在減弱。但是，標普話鋒一轉接著表示；雖然美元不再像以前那樣具有吸引力，全球儲備貨幣開始碎片化，以人民幣結算的貿易增加，并且中國牽頭的亞投行和新開發銀行也向其他國家提供廉價融資，但人民幣也不可能代替美元成為主流貨幣。

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筆者認為標普說的不無道理。貨幣首先在貿易發票和結算中發揮作用，然后才獲得儲備貨幣地位。同樣，人民幣可以通過中國的綜合國力與貿易使其成為更重要的國際儲備貨幣角色，中國已經建立了一個全球清算和支付網絡，因此現在可以在各種不同地區進行人民幣跨境交易。

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但是，積累人民幣計價儲備的能力并不等同于持有儲備的意愿。對于后者，離岸人民幣市場和央行互換額度是關鍵。雖然離岸市場向投資者保證，他們可以以合理穩定和可預測的價格將人民幣兌換成美元。但穩定性和可預測性進一步要求中國規范人民幣兌換美元匯率。反過來，調節匯率又要求中國持有美元儲備。這一經濟學原理表明，人民幣作為儲備貨幣的作用增強不會自動消除美元的作用。相反，中國將不得不持有美元儲備，以便其他國家愿意持有人民幣儲備。這兩種儲備貨幣將是補充，而不是替代品。

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持有美元可能對中國不利，因為這會造成與美國的相互依賴。但是，世界兩大經濟體之間的這種特殊關系是中國在有特色的社會主義制度下使人民幣成為重要儲備貨幣的唯一途徑。

發表人民幣不可能替代美元觀點的專家，國內也不在少數，最有代表意義的便是亞投行行長周立群。5月份在澳門舉行的某論壇上阿里巴巴創始人蔡崇信問金立群，美元的地位會不會被人民幣取代，聽到這話金立群說：美元的地位可能會受到微小的波及，但美元不可能會被代替，人民幣做不到，也不應該這樣做。在金立群看來，全球貿易中70%以上是使用美元結算的。除非美國破產，否則中國不可能取代美元。這一觀點源于中國金融市場相對不成熟，以及人民幣作為儲備貨幣的國際地位尚未完全成熟的現實。

金立群所提到的中國金融市場相對不成熟，筆者認為指的是中國對外匯市場的管制，如果不完全放開中國的資本賬戶，人民幣就無法發展成為國際儲備貨幣，如果各國不能在國際市場上輕易買賣人民幣儲備，它們就不會持有人民幣儲備。雖然中國向投資者保證他們可以以合理穩定和可預測的價格將人民幣兌換成美元，但相較于美元人民幣依然屬于被管控的貨幣，而想要完全放開外匯管控，中國需要持有與中國貿易赤字相當量的美元才能支持各個國家完全自由把人民幣兌換成美元。因此，目前來看人民幣替代美元的可能性極低。

雖然現階段人民幣無法取代美元，但人民幣支付已經成為國家貿易中不可忽視的結算貨幣。雖然中國目前沒有能力取代美元的貨幣地位，但人民幣仍有可能在國際貿易中發揮更重要的作用。

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