比特幣:加密貨幣的未來是否正在形成烏云？

本文作者：TomMitchelhill??

根據NassimNicholasTaleb的論文提出的觀點

6月20日，NassimNicholasTaleb，一位非常成功的前“量化”交易員，在話題為金融中的概率哲學和數學中發表了一篇5頁的論文，批評了比特幣作為未來市場上可行資產的實用性。

Taleb提供了3條主要論點，通過這些論點他得出結論，比特幣的時間線本質上是注定要失敗的，并且會在不遠的將來通過其價格反映出來。

NassimTaleb是如何預測比特幣逐漸淪為數字古代的？期望比特幣在偉大的網絡時代博物館的某個地方只會成為一個悶燒的廢墟，一個被囚禁在一個玻璃柜中的失敗實驗，這是否公平？

為了回答這個問題，我將從Taleb的第一個批評開始。

論點1：無收入泡沫的脆弱性

Taleb在他的論文開始時聲稱比特幣的實際價值正好是0，直到其滅亡。只是投資者還不知道。他首先辯稱，比特幣為其持有者提供了“對未來收益的無預期”，這是證券定價文獻的核心原則。

“無收益資產是有問題的”他繼續說；由于沒有任何預期的股息、反向稀釋或回購可以為持有者在未來提供收益，所以一旦礦工滅絕，比特幣的價值將為零。他表示，如果我們可以在未來的任何時候期待這樣的結果，那么BTC的價值就已經為零了。

這在我看來是公平的批評。如果在開采最后一枚硬幣后，所有當前的收益激勵措施都將失效，我們可以期待比特幣提供什么樣的價值？顯然，支撐比特幣項目的去中心化賬本技術具有巨大和革命性的價值，但有什么能阻止任何其他具有成熟交易市場和更大使用價值的加密貨幣，結合已知的未來盈利潛力持有人，在未來幾年超越并取代它？

New Form Capital創始人：現在加密貨幣中普遍存在的感覺是恐懼:金色財經報道，區塊鏈公司New Form Capital創始人兼合伙人Alex Marinier在接受采訪時表示，我的觀點是，現在加密貨幣中普遍存在的感覺是恐懼。更悲觀的環境是繼續投資的吸引力，并補充說“現在是進行分配的時候了”。迄今為止，New Form已經分配了其7500萬美元的第二基金中的大約30%。Marinier分享道，New Form第二支基金的大部分交易都處于其目標的“最佳位置”，即估值在1500萬至3500萬美元之間的加密初創公司。[2022/10/14 14:27:12]

以太坊：比特幣刺客？

考慮到我自己幼稚的理解，以太坊是一種具有巨大現實世界潛力的資產，因為它為DApp和其他de-fi服務提供了一個平臺，并充當了智能合約中介。它具有主動使用功能；即取代大量陳舊的“會計”和銀行服務，這些服務使我們作為法定系統的被動用戶每年花費近3萬億美元。

目前，以太坊在法幣世界的銀行和會計服務中獲得的所有潛在可捕獲財務收益中約占0.05%。如果我們假設它能夠通過提供智能合約及其與區塊鏈相關的一系列金融服務僅獲得法幣總收入的0.5%，那么其價格將約為每個代幣40,000美元。此外，與比特幣相反，這將通過其效用的實際應用來完成，而不僅僅是作為“價值存儲”坐在那里，并像比特幣那樣充當加密貨幣項目的象征性旗艦？

不完全是數字黃金？

說到“數字黃金”，如果我們繼續沿著Taleb批評的階梯走下去，他認為像許多人所做的那樣進行“比特幣是數字黃金”的比較是一個糟糕的類比，與事實相去甚遠：

前高盛高管：加密貨幣空間將成為一個數百萬億美元的生態系統:金色財經報道，前高盛高管、Real Vision創始人Raoul Pal認為，比特幣和加密貨幣的市值可能會從其當前約1.7萬億美元飆升至少100倍。Pal補充說，盡管加密貨幣領域中的許多項目將會消失，但那些幸存下來的項目將吸引更多的參與者，這將使該行業達到更高的高度。Pal表示，加密貨幣空間最終將成為一個數百萬億美元的生態系統。[2021/3/9 18:27:20]

“黃金和其他貴金屬在很大程度上是免維護的，不會在歷史范圍內降解，也不需要隨著時間的推移更新其物理特性。加密貨幣需要對它們產生持續的興趣。”Taleb強調，黃金和其他稀土礦物確實是無股息的，很像比特幣，但它們本質上是不同的，因為它們擁有6000多年的財務狀況，擁有黃金和白銀的人可以放心地繼續擁有所有權這些財產再過一千年。

在這里，塔勒布吸引了一種叫做林迪效應的東西；一種理論，它規定不易腐爛的東西的未來預期壽命與它們當前的年齡成正比。更簡單地說；如果某樣東西已經存在了100年，那么它很有可能還會再存在100年。幾千年來，我們的文化為用于珠寶的金銀創造了價值，這一事實表明，在可預見的未來，我們將繼續這樣做。

此外，與比特幣不同，黃金具有充足的工業用途，一半的黃金供應用于珠寶，十分之一用于工業，四分之一用作中央銀行儲備。它有各種強大和反脆弱的方法，通過這些方法它可以作為一種價值儲存手段，盡管在1971年大部分時間不受現代貨幣的束縛，但仍然保持這種地位。我必須承認，Taleb在這里提出的案例很有趣。

路徑依賴

接下來，Taleb放棄了“路徑依賴”這個詞，這大致意味著過去幸存下來的事物之所以如此，是因為它們改變的抵抗力。如果某件事是路徑依賴的，那么它實際上依賴于“設定的路徑”，因此缺乏在其底層系統的關鍵沖擊和壓力源中幸存下來的能力。據此，他認為：

行情 | 全球加密貨幣總市值約為2462.39億美元:據AICoin數據顯示，全球加密貨幣總市值約為2462.39億美元。加密貨幣市場中占比排名第一的是比特幣，市值約合1644億美元，當前市值占比為66.78%；以太坊排名第二，市值為198億美元，市值占比為8.03%；瑞波幣排名第三，總市值為126億美元，市值占比為5.11%。[2019/10/30]

“我們不能指望分類賬上的賬簿條目需要有興趣和受激勵的人積極維護，以在任何此類時間段內保持其物理存在，這是貨幣價值的條件——當然，我們不確定興趣、心態和后代的偏好。”正如我們所見，黃金不是路徑依賴的。今天存在的幾乎所有東西都是舊的、不太有用或不太吸引人的東西的替代品。進步的基本真理是創新破壞，它使舊事物變得無用。這只是進化的自然過程，或者說：“選擇者”。相對于過去的生存期，技術往往會被其他技術所取代。

如果你回顧歷史足夠長，你會發現99.9%曾經存在過的物種后來由于改良或滅絕而滅絕。然而，盡管歷史上發生了巨大變化，但黃金和白銀等物品已被證明不會滅絕，因為我們確實找不到比這些礦物更好的東西來實現我們預期的功能，因為它們隨著時間的推移而變化。

然后Taleb提供了以下原則：

“累積破產——如果任何非股息收益資產最有可能觸及‘吸收障礙’，那么其現值必定為0”吸收阻隔是從指防止創新和文化形式傳播的屏障社會科學的術語。Taleb在他的《游戲中的皮膚》一書中更通俗地將其定義為以下內容：

“吸收障礙是一個點，你無法超越它。如果你死了，那就是一個吸收屏障。所以，大多數人沒有意識到，正如沃倫巴菲特一直說的，他說為了賺錢，你必須首先生存。這不像一個選項。這是一個條件。所以，一旦你達到那個點，你就完成了。就比特幣而言，這個吸收障礙將是最后一枚硬幣被開采的點。所有賺錢的激勵措施都停止了，資產）降為零。比特幣是否會觸及這個吸收障礙還有待觀察可見。

政策 | 烏克蘭擬向加密貨幣相關利潤征稅5%:據coindesk報道，烏克蘭議會希望開始對居民的加密貨幣相關利潤征稅。立法者建議向個人和商業實體從加密貨幣相關活動獲得的利潤征稅5％。根據該法案，這些利潤也必須與其他形式的收入分開報告。若該法案獲得通過，商業實體的加密稅率將從2024年1月1日開始升至18％。此外，該法案還建議將國家稅收法典中的加密貨幣概念定義為“象征形式的虛擬資產，作為交換或價值儲存的手段”，并將虛擬資產定義為“分布式賬本上數字記錄的一種形式”，可作為一種交易方法，賬戶單位或存儲價值的方法。[2018/9/18]

現在，我知道許多比特幣純粹主義者會沖進來各自尖叫：“bitcoin以前在崩潰中幸存下來！”然后繼續敦促“bitcoin會再做一次”。為什么會這樣呢？聲稱事情會因為過去發生而再次發生是致命的認識論錯誤，這也是我們繼續犯錯誤的主要原因。只是因為事情已經發生在過去絕對不意味著他們會在今后繼續這樣做。

能夠在未來繼續生存的事物之所以能夠如此，是因為它們的?真正效用?加上它們各自的壽命和過去證明能夠抵抗沖擊的能力。比特幣只有12年的歷史，是的，它在崩潰中幸存下來，但似乎只是通過對其未來效用的猜測來做到這一點，正如Taleb指出的那樣，它很可能為零。不可否認，Taleb提出的案例是徹底的，應該促使頑固的比特幣人修改他們的長期假設，這是值得關注的。

然而，我仍然不同意比特幣不能充當類似黃金的替代品的假設，因為它確實提供了優于實物黃金的獨特優勢。隨著時間的推移，這些優勢是否會被證明是有用的還有待觀察。

比特幣：優于黃金的優勢

無法獨立驗證黃金的全部供應量，而比特幣的全部供應量可通過其構建的區塊鏈分類賬集立即驗證。任何金融機構都可以進行快速檢查，并在幾秒鐘內找出比特幣的總供應量。這不能用黃金來完成，因為我們不知道地上還剩下多少，也不知道每個現有的碎片在哪里。也很難驗證黃金是否真實。中國最大的珠寶公司金金珠寶用83噸假黃金騙取了一份價值30億美元的合同，最終迫使該公司從納斯達克退市，并為投資者蒙受了數十億美元的損失。假黃金也進入了美國的聯邦金庫和摩根大通等投資公司。比特幣解決了這個問題，因為它是建立在幾乎牢不可破的加密代碼之上的，它可以立即驗證并且無法偽造。實物黃金也很難運輸、儲存和分割。你必須把它從地下挖出來，精煉它，把它鍛造成金塊，然后通過使用真正汽油的卡車將它運送到極其昂貴的地下金庫，并需要大量的安全操作來保證所有的安全。比特幣很容易分割，可以立即傳輸，個人投資者和大型投資公司都可以安全存儲。

巴西最大的投資公司或將推出OTC加密貨幣交易所:據cointelegraph消息，當地媒體Portal do Bitcoin周四透露，消息人士稱巴西最大的投資公司XP Investimentos正在尋求推出場外交易（OTC）比特幣交易所。該匿名消息人士表示看到了XP Investimentos向巴西聯邦稅務局提交的文件，該公司特別關注場外交易市場。[2018/4/19]

論點2：在錯誤的地方取得成功

這個論點非常簡短，但Taleb指出，大多數加密貨幣的根本缺陷和矛盾在于：

“該系統的發起者、礦工和維護者目前從其貨幣的通貨膨脹中賺錢，而不僅僅是從它們的基礎交易量中賺錢。”從Taleb的角度來看，比特幣完全沒有成為公認的貨幣被比特幣價值的通貨膨脹所掩蓋，這反過來又為大量的人創造了足夠的利潤來進入比特幣，有關討論遠遠領先于提供的任何實際實用程序。

更簡單地說，Taleb的擔憂；比特幣價格的任何上漲與其效用無關，只是虛假的通貨膨脹，為狂熱者提供了足夠的財務“證據”來對其價值大肆宣揚。

速度、成本和無固定價格

然后，他有效地瞄準了比特幣交易的當前成本和緩慢的速度。比特幣如何與萬事達卡或VISA競爭，萬事達卡或VISA可以在幾毫秒內驗證任何商品的購買，而在BTC中需要大約10分鐘。沒有人愿意僅僅因為你是一個加密愛好者而在咖啡店里尷尬地多站10分鐘。如果比特幣或任何其他與此相關的加密貨幣希望被視為有效的支付系統，則它需要既快速又安全。

此外，比特幣目前每筆交易的能源使用量達到驚人的700KWh。這使得目前形式的比特幣完全無法容納大量交易，在我看來，這是任何大型或雄心勃勃的支付系統的基本特征。

Taleb通過說明以下內容來結束本節：

“迄今為止，它的生命已經十二年了，盡管大張旗鼓，除了薩爾瓦多公民的價格標簽之外，目前比特幣沒有固定價格”

論點3：貨幣的原則

在這里，我們返回對黃金的分析，但這次Taleb更傾向于將其用作創造貨幣的基礎，特別是關注固定價格以及加密貨幣對法定貨幣的套利潛力。

Taleb用黃金和白銀歷史上的一個當代例子來更好地解釋為什么不能將貴重礦物視為可靠的“計價器”或通脹對沖。

示例如下：

在1970年代初期，亨特兄弟開始囤積白銀。隨著他們在70年代后期加速持有白銀，白銀市場出現價格擠壓，導致白銀價格投機性爆炸。這反過來又導致貴金屬價格普遍上漲約5-10倍。當泡沫最終破滅時，金屬價值下跌了50%以上，然后在這些新低點保持了20多年。同樣的事情發生在2008年的金融危機中。金融危機后金銀價格暴漲100%以上，經濟復蘇后再次下跌。

黃金、白銀和其他貴金屬通常被視為對沖通脹的工具，但它們并不總是隨著對通脹的擔憂而上漲。它們往往僅在巨大危機時期或人為的市場“擠壓”期間充當價值儲存手段。這使Taleb得出結論：貴金屬等潛在的投機性資產并不是貨幣的最有效基準，事實上，最有效的數字是以支付的大部分工資。

所有消費者級別的價格都與他們獲得的收入直接相關，因此相對于該收入，物品可以被視為昂貴或便宜。像蘭博基尼這樣的東西很貴，因為它們代表的單品價值是美國工資中位數的5到6倍，而像咖啡這樣的東西可以被認為是便宜的，因為它們不到工資中位數的0.01%。

正是在這里，Taleb攻擊了：

“幼稚的自由主義幻想，認為兩個成年人之間的交易……可以成對地被隔離和討論”開放經濟中的任何交易都不能被視為成對分析；這意味著商品和服務的價格會根據人們支付的工具而波動，因為這些工具的價值也會波動。貨幣要發揮作用，其價格必須相對穩定。

因此，為了讓人們能夠定期購買以比特幣計價的商品，他們還必須有固定的比特幣收入。現在，雇主要以比特幣支付工資，雇主必須獲得同樣以比特幣固定的收入。此外，為了創造和制造以比特幣銷售的商品，他們必須將他們的開銷固定在比特幣中。我們現在可以看到可擴展性問題如何死亡螺旋。

為了使上述所有情況發生，BTC和美元之間必須具有足夠低的波動性，以使變化對比特幣用戶保持無關緊要。BTC和美元價格之間的任何差異大到足以讓人們注意到，都將導致直接或間接套利。

套利是指同時買賣資產以利用相同資產的不同價格。當法定貨幣的兌換率有利時，客戶將從比特幣購買商品，而當他們不利時將在其他地方購買。

Taleb詳述：

“似乎以比特幣定價的唯一項目是其他加密貨幣。即便如此，仍有許多差異。”套利的概念很快就否定了運行雙重貨幣模型的想法，因為我們希望看到比特幣是否會成為一種合法的交換方式。最近的全球化和外匯/期權交易的霸權似乎不允許兩種或多種不同/獨特的貨幣在同一市場中共存。其中之一必須獲勝。

在總結他關于比特幣作為貨幣有效性的論點時，Taleb指出，擁有一種沒有政府的真實貨幣是可取的。但是，這種新貨幣需要更具吸引力，作為一種跟蹤“具有最小誤差的加權一攬子商品和服務”的價值儲存手段。

我自己的總結性想法

當我開始閱讀這篇論文時，我準備用一把細齒梳子解構它，向你展示它的許多缺陷。不幸的是，就有效批評而言，我幾乎空手而歸。Taleb指出的所有問題都非常有效，并且有強有力的證據支持。盡管這篇論文只有5頁長，但它有效地解構了我認為有利或只是表面價值的許多關于比特幣的事情。

我仍然堅信，更廣泛的加密貨幣將為金融領域提供巨大的效用，只有大量全新的、經過充分研究的信息才能改變這一點。據我所知，以太坊和許多其他基于函數的代幣是最具革命性的金融技術之一，我將繼續持有大量加密貨幣。

在這一切中，最讓我擔心的不是Taleb對比特幣的徹底剖析……而是他的前同事和受人尊敬的經濟學家SaifedeanAmmous的回應。

Ammous并沒有用理性的反駁來尋找Taleb立場的缺陷，而是提供了一個尖銳的兩個字的回答：

“CRYHARDER.”我不能說這讓我充滿信心......

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