比特幣:機構投資策略“解局”：大宗商品高漲黃金逆勢低迷 比特幣爭寵？

來源：21世紀經濟報道

作者：陳植

截至4月12日19時，COMEX黃金期貨主力合約報價徘徊在1741.9美元/盎司附近，這意味著今年以來黃金價格跌去約160美元/盎司，跌幅超過8%。在通脹交易日益盛行推動銅鋁、原油、大豆玉米等大宗商品價格趨于上漲之際，黃金則依舊延續低迷態勢。

截至4月12日19時，COMEX黃金期貨主力合約報價徘徊在1741.9美元/盎司附近，這意味著今年以來黃金價格跌去約160美元/盎司，跌幅超過8%。

“若不是4月以來美元指數從年內高點93.4回落至92.1，COMEX黃金期貨報價恐只能徘徊在1700美元/盎司附近。”BlueLineFutures市場策略師PhillipStreible表示。這也引起不少華爾街投資機構納悶：在通脹壓力持續升溫、美聯儲多次強調延續極其寬松貨幣政策的環境下，黃金卻沒能成為最大的受益者。

摩根大通策略師：大多數機構投資者對加密貨幣不感興趣:12月26日消息，摩根大通投資組合策略主管Jared Gross在接受采訪時表示：“大多數大型機構投資者對加密貨幣這種資產類別的興趣實際上不存在。加密貨幣的波動性太高，缺乏你可以指出的內在回報，這使得它非常具有挑戰性。人們過去曾希望比特幣可以成為一種數字黃金或避險資產，可以提供通脹保護，但這并未真正發生。大多數機構投資者可能松了一口氣，因為他們沒有跳入那個市場，而且可能不會很快這樣做。”（彭博社）[2022/12/26 22:07:40]

在他看來，這背后，一是全球資本看到美債收益率持續回升正帶動實際利率水漲船高，對黃金構成日益嚴峻的下跌壓力；二是越來越多資管機構將比特幣視為新的抗通脹避險工具，無形間分流了不少原先流向黃金的資金。

Chainalysis：2022年已有370億美元流入NFT，但機構投資驟降:5月5日消息，根據區塊鏈分析公司Chainalysis最新發布的Web3報告顯示，NFT在2021年出現了爆炸性增長，但在進入2022年之后市場趨于平穩，1月份保持了增長態度，但2月陷入低迷隨后在4月中旬開始復蘇。截至5月1日，有超過370億美元的資金注入NFT市場。自2021年3月以來，OpenSea上活躍的NFT集合數量也在持續增長，目前已超過4000個。

不過，機構投資者的增長并未持續。在2021年11月下旬至2022年2月中旬期間，機構投資者的NFT購買量每周都在增長，但之后突然下降，目前機構NFT活動尚未達到2021年冬季的水平。[2022/5/5 2:52:55]

世界黃金協會發布的最新數據顯示，3月份全球黃金ETF持倉量下降107.5噸。

調查：82%的受訪機構投資者預計在2023年將增加加密貨幣敞口:Nickel Digital Asset Management的研究調查了機構投資者和財富機構資產經理，82%的機構投資者預計到2023年將增加加密貨幣敞口。此外，40%的受訪者表示他們將大幅增加他們的加密貨幣持有量，只有不到10%的人表示他們會減少加密貨幣敞口。（CoinDesk）[2021/7/6 0:31:22]

“部分激進的資管機構已將原先配置黃金的逾10%資金，轉向比特幣資產，且比特幣持續上漲創新高所帶來的賺錢效應，正加速資金從黃金流入比特幣的速度。”一位華爾街對沖基金經理認為，“不過，不少資管機構又注意到黃金似乎處于估值低谷，開始抄底黃金資產，但未必能令黃金漲幅趕上其他大宗商品。”

韋氏評級：DeFi使ETH成為機構投資者投資組合中重要的部分:加密貨幣評級機構韋氏評級（Weiss Crypto Ratings）今日發推稱，得益于DeFi革命，以太坊正成為大型機構投資者投資組合中重要的一部分。[2020/11/26 22:13:35]

抄底資金“心有余而力不足”

1月底以來，COMEX黃金期貨主力合約從1880美元/盎司一路跌至年內低點1673.3美元/盎司，盡管4月以來金價反彈至1741.9美元/盎司附近，年內跌幅仍超過8%。

前述華爾街對沖基金經理看來，這令黃金在其他大宗商品面前顯得極其“相形見絀”，2月以來，銅鋁、大豆玉米等眾多大宗商品均相繼創下年內新高，其中銅鋁等大宗商品年內漲幅超過10%。

對沖基金MKSPAMP貴金屬交易員SamLaughlin對此解釋，這背后，主要原因是今年一季度美元指數隨美債收益率大幅回升，令黃金價格持續受到壓制。

世界黃金協會發布的最新數據顯示，過去5個月以來，黃金ETF持倉量有4個月出現月度凈流出，表明美元反彈令黃金價格承壓，正令不少資管機構意識到黃金的賺錢效應趨弱而紛紛離場。

直到4月以來美元指數從年內高點93.44回落至92.1，黃金抄底買盤才開始浮出水面。

CFTC最新數據顯示，截至4月6日當周，以對沖基金為主的資管機構持有的COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸較前一周驟增269.43萬盎司，投機資本也較前一周凈增持32.2萬盎司。

“盡管4月6日對沖基金的黃金期貨期權凈多頭頭寸增持量，達到其整體持倉的約26.9%，但不足以支撐黃金價格漲幅趕上其他大宗商品。”前述對沖基金經理直言。一方面多數投資機構對美聯儲提前收緊貨幣政策的預期正在升溫，導致他們不敢大幅抬高黃金估值；另一方面美債收益率趨于上漲正帶動美國實際利率水漲船高，給黃金價格回升構成巨大的壓制。

記者獲悉，當前多數華爾街投資機構已將10年期美債收益率均值調高至2.5%-3%，其漲幅遠遠超過美國CPI，導致今年美國實際利率仍有逾80-100個基點漲幅，直接導致他們將黃金估值設定在1760-1800美元/盎司附近。

比特幣的資金分流效應

在業內人士看來，今年以來黃金價格持續低迷的另一個重要因素，是大量資管機構紛紛擁抱比特幣，分流了黃金配置資金。

“目前，不少華爾街資管機構都將比特幣視為抗通脹避險工具，甚至將它看成數字黃金。”SamLaughlin向記者表示，加之比特幣價格持續上漲迭創新高帶來豐厚的賺錢效應，他們更愿將越來越多原先配置黃金的資金，轉向比特幣資產。

這背后，是這些機構通過供需關系評估黃金與比特幣的不同投資價值——相比黃金供需關系始終保持相對穩定，比特幣不但總量有限且每4年半供應減半，令他們看到比特幣更具供需關系趨緊潛力，更加篤定將資金從黃金轉向比特幣。

記者多方了解到，部分家族辦公室與對沖基金已將原先配置黃金的逾10%資金，轉向比特幣以博取更高的回報，由此令黃金市場流失逾20億美元長期穩健的配置資金，對金價反彈構成不小的制約。

SamLaughlin強調，這些家族辦公室與對沖基金是否將比特幣納入長期配置組合，仍是未知數。畢竟，比特幣監管政策不確定性極高且價格波動性加大，不符合機構要求長期配置資產波動收益雙雙平穩的要求。

“3月以來，比特幣與黃金的蹺蹺板效應明顯增強，當比特幣價格出現大幅回落或波動幅度驟增時，不少對沖基金就會將資金從比特幣轉向黃金ETF，帶動黃金價格反彈。”他指出。

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