比特幣:比特幣最多值7.4萬美元，預計需要120年才達到，這個評估模型靠譜嗎？

來自：NewsBTC，作者：Jordan編譯：PANews

原標題：《比特幣站上2萬美元后，認為比特幣最多值7.4萬美元的模型靠譜嗎？》

2020年12月16日，比特幣歷史性的突破20,000美元，就在加密貨幣市場一片歡騰的時候，有些人卻開始潑冷水，一位反對者警告說，比特幣現在的價格已經是公允市場價值的兩倍。此外，如果從長遠來看，比特幣可以達到的最高價值“僅為”74,000美元。

雖然74,000美元不是一個“小數字”，但相比其他專門設計的比特幣估值模型給出的預測估值結果，74,000美元還是有些低。舉個例子，推特上非常知名的比特幣市場分析師PlanB給出了“stock-to-flow”估值模型，根據該模型計算的結果：比特幣價格會在減半之后的1-2年內上漲10倍。不過，“stock-to-flow”估值模型給出的比特幣估值也不能完全當真，畢竟加密社區里也有人認為該模型存在缺陷。

CF Benchmarks與Chainlink合作推出比特幣利率曲線:金色財經報道，加密指數公司CF Benchmarks與Chainlink合作推出了比特幣利率曲線。CF比特幣利率曲線將使用三種不同的數據源、期貨交易所的交易數據、Aave或Compound等DeFi借貸協議以及OTC加密貨幣貸方來衡量比特幣的借貸。使用這些數據創建利率曲線，CF Benchmarks旨在改善借貸在加密貨幣中的工作方式。該公司表示，希望通過使曲線上的每個點“具有代表性、可復制性和效率”來促進金融產品的創造，例如利率衍生品合約。（theblock）[2022/9/29 5:59:37]

加密貨幣行業評論家不斷涌現，大多關注評估模型

隨著比特幣觸及22309.84美元歷史高位，一大批“最英勇”的支持者和“最邪惡”的批評家蜂擁而至，有些不看好比特幣的人甚至會被冠以“末日博士”的稱號，這個名字恰如其分地表達了邪惡感，但比特幣并沒有被抨擊嚇到！價格突破2萬美元就是最好的回擊。

CryptoQuant：比特幣礦工24小時內拋售了3億美元比特幣:7月19日消息，加密分析公司CryptoQuant表示，礦工正迅速拋出他們持有的比特幣。上周末僅24個小時內，比特幣礦工就拋售了共計14000個比特幣，按當前價格計算價值超過3億美元。過去幾周，比特幣的拋售數量達到自2021年1月以來的最高點，這種現象被稱為“礦工的投降”，通常表明礦工正準備出售加密貨幣儲蓄，以持續支付采礦費用。比特幣目前的交易價格約為21600美元，在過去一天內上漲了約3%。盡管如此，加密市場幾個月來一直處于低迷狀態，比特幣從2021年11月約69000美元的歷史高點下跌了近70%。較低的比特幣價格和較高的能源成本正在急劇壓縮礦工的利潤率，這也是加密貨幣被加速拋售的原因之一，以試圖遏制該行業持續波動的風險。

花旗分析師Joseph Ayoub表示，鑒于電力成本的上升，以及比特幣價格的急劇下跌，比特幣采礦業正面臨越來越大的壓力，越來越多關于從加密貨幣采礦公司辭職的報道，以及礦工開始利用他們的設備作為抵押品進行貸款。[2022/7/19 2:23:47]

除了和批評家們對抗，比特幣還在與通貨膨脹作斗爭。在整個2020年里，基于避險資產和數字黃金“敘事”，比特幣一直在和貴金屬進行對抗——毫無疑問，比特幣已經贏下了這次戰斗，至少在投資回報率上擊敗了過去閃閃發亮的黃金。

一名Reddit用戶找回了127枚比特幣的密鑰:Reddit用戶BitcoinHolderThankU發帖稱，其剛剛找回了包含127枚比特幣的密鑰。該用戶在2011年或2012年獲得了比特幣，當時可以通過填寫調查、觀看視頻和在線完成其他任務來獲得比特幣。目前該帖子登上了比特幣板塊的首頁。（TheDailyHodl）[2021/1/9 15:41:14]

當然，傳統市場中并非所有人都看衰比特幣，有一些人也不相信黃金可以用作對沖，因此他們開始把將目光投向了更具顛覆性的比特幣。

克勞德·埃爾布是杜克大學前商品投資和金融學教授，目前在馬薩諸塞州劍橋市國家經濟研究局任職，他最近出了一本新書《黃金困境》。全球知名金融類刊物Barron’s最近發布了一篇題為《五大理由不買黃金》的文章，其中就引述了克勞德·埃爾布的觀點和貴金屬“公允市場價值”概念。根據克勞德·埃爾布的分析發現，在美國大蕭條時期結束之后，黃金公允市場價值不到其價格的一半。

玉紅比特幣挖礦公司美股上市 此前脫離XMX將礦機裝入上市公司體系:11月23日消息，中國幣圈礦圈知名人士玉紅，收購了“中國車貸第一股”可牛金融，將其改名為“比特數字”，成為一家專注比特幣挖礦的美股上市公司，擁有兩萬余臺礦機。數月前，玉紅稱自身與此前發行的XMX幣脫離關系。XMX自稱全球第一個算力幣，并承諾使用礦機收益進行銷毀。玉紅疑似在脫離關系后，將礦機裝入美股上市公司體系。目前XMX已經跌回0.001人民幣，近一年跌幅超過88%。比特數字總市值則達到了2.67億美金。（吳說區塊鏈）[2020/11/23 21:44:35]

在《五大理由不買黃金》文章發布之后，黃金價格每盎司下跌了600美元，如下圖示所示，資料來源：TradingView.com上的XAU/USD交易對走勢：

動態 | Strix Leviathan研究：比特幣和萊特幣減半不會影響價格:據cryptoslate 7月22日消息，西雅圖創業公司Strix Leviathan進行的研究發現比特幣和萊特幣的價格不受減半影響。Strix Leviathan分析了24種加密貨幣的32個減半事件，并將這些與整體市場基準進行了比較。在每個減半之前和之后六個月評估每個數字貨幣的情況，并與在相同時間范圍內沒有經歷減半事件的加密貨幣進行比較。“在減半之前和之后的分歧和看似隨機的結果表明推動價格的潛在因素并非供需動態的轉變。”Strix Leviathan公司表示：“我們發現，資產的減半時期與其減半時期之外的回報分布表明，它們在99％的置信水平下在統計上是相同的。可以說沒有發現任何證據表明，加密貨幣資產經歷了減半后表現優于大盤。“[2019/7/22]

換句話說，如今人們似乎已經沒有太大興趣把黃金看做是通貨膨脹對沖了。值得一提的是，就在Barron’s文章發表之后，黃金價格暴跌600美元。現在，克勞德·埃爾布又發布了另一篇論文，旨在質疑比特幣的公允市場價值——克勞德·埃爾布最新論文題為《比特幣和黃金任何時候都一樣》，根據自己過去在商品研究中工作經驗，他得出的結論是：黃金價格可以分解為“黃金常數”公允價格和公允價格偏差，如果作為通貨膨脹對沖、價值存儲和避風港，比特幣在這些方面并沒有歷史數據可以遵循。該論文在摘要中總結寫道：可以說，比特幣價格能否分解為“比特幣網絡”公允價格和公允價格偏差是值得懷疑的。需要說明的是，克勞德·埃爾布并不反對黃金，而且過去在管理客戶投資組合的時候也會選擇持有黃金。同時，克勞德·埃爾布也不反對比特幣，也許就像其他傳統金融學家一樣，當看到比特幣估值模型的時候不知道從何入手，或許他只是覺得把比特幣用作“避風港”資產是有疑問的。

然而，這其實也是事情開始變得混亂的關鍵之處，看到克勞德·埃爾布這樣的經濟學家都在質疑比特幣，你可能會覺得“老年人”根本無法掌握這種新興技術的真正力量和網絡效應。如果說克勞德·埃爾布使用傳統公允價格估值模型來解釋比特幣的話，就像過去人們用梅特卡夫定律來解釋Facebook這樣的網絡為何能成倍增長。

對于傳統經濟學家來說，重點研究比特幣強大的網絡效應的確是一個很好的起點，但并不能說就完全正確。以梅特卡夫定律為例，該定律認為一個網絡價值的增長與用戶數量平方成正比，如果基于此理論，那么比特幣合理的市場價值應該約為12,315美元，但實際情況并非如此。下圖展示了從2010年開始基于克勞德·埃爾布理論的比特幣價格走勢和實際比特幣價格走勢對比：

為什么說比特幣不僅僅是個“網絡”?

克勞德·埃爾布錯誤地假設比特幣“社交網絡”里的每個BTC僅代表一個用戶，因此覺得比特幣價格被高估了。但其實，他錯了，因為每個比特幣都可以被無限分解，從而使用戶可訪問性變得無窮無盡，雖然克勞德·埃爾布模型確實遵循了比特幣的線性比例軌跡，但由于基礎問題沒有考慮周全，因此分析結果自然不會正確。加密市場上其實也有很多不同分析結果，比如對于那些基于對數比例模型分析比特幣的專家來說，他們認為比特幣資產會在2028年增長到17萬美元。

正如金融類刊物Barron’s所指出的，不管怎樣，經濟學家總是希望人們認真考慮自己的分析模型，畢竟目前沒有其他估值方法“在經驗上更合理”。但真是這樣嗎？數字資產管理公司CaprioleInvestments創始人CharlesEdwards專門按照梅特卡夫定律為比特幣設計了一套估值測評方法，結果顯示比特幣公允價格只有6600美元，這個結論似乎就“不太合理”：

根據克勞德·埃爾布模型，如果基于比特幣2100萬枚的總供應量，預計每枚BTC的最高價格約為73,000美元，而且克勞德·埃爾布還警告說，他的理論是按照所有已開采比特幣分析計算得出，但該理論得出的一個結論卻令人驚愕：最終達到73,000美元高位的時間可能需要120年！

正如克勞德·埃爾布對黃金通脹對沖屬性持懷疑態度一樣，他同樣不認為比特幣具有“抗通脹”品質，因為要讓一種資產具有良好的通脹對沖優勢，首先需要保持價格穩定，比特幣在這方面的表現顯然不盡如人意——比特幣與消費者價格指數的比率已從幾乎為0飆升到73。但問題是，克勞德·埃爾布分析結果有時似乎自相矛盾，比如他認為黃金也不應該用于“通脹對沖目的”，但黃金與消費者價格指數的比率只在3-8之間。

毫無疑問，加密貨幣社區并不太認可克勞德·埃爾布模型分析，但隨著比特幣越來越吸引各種不同類型投資者的關注，勢必會在學者、家、億萬富豪和商家之間掀起新一波批評和挑戰，而估值模型可能會成為大家爭論的焦點。

如果你非常支持PlanB的“stock-to-flow”估值模型，并且對克勞德·埃爾布模型嗤之以鼻，不妨先考慮這樣一個問題：PlanB是一個在推特上非常活躍的匿名分析師，“stock-to-flow”只是他設計出的一個有趣數學模型，而克勞德·埃爾布卻是一位具有豐富商品市場經驗的經濟學家、教授和投資組合經理。當然，我們也不能認為“stock-to-flow”估值模型一無是處，事實上，百年金融史里還沒有出現過像比特幣這樣的東西，因此斷言某個模型一定準確還為時過早。

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