RWA:推動DeFi下一波創新浪潮？RWA敘事的天花板究竟有多高？

原文來源：Sammi?西米

任何一個現象級企業或者項目的誕生，都有一個前提條件，就是曾經束縛市場的限制性條件改變了，壓制市場的天花板打開了。新一層的市場空間出現了。

RWA是什么？

RWA，一句話概括就是：「現實資產Token化」，任何可以被標記化并在鏈上表示的實物資產都可以稱為RWA。比如：房地產、現金、金屬、奢侈品、債券、保險等任何現實資產。

RWA在DeFi中的實例

穩定幣

穩定幣是當今RWA在DeFi中與市場契合度最高的產品之一，目前穩定幣總市值約為1300億美元，其中USDT占比62%?，市值總額為816億美元。Tether是首批將市場價值與法定貨幣美元掛鉤的加密貨幣之一，其他穩定幣還包括USDC、BUSD、DAI等。

合成代幣

合成資產復制了股票、大宗商品、貴金屬等其他類型資產的價格進行鏈上交易。目前此細分賽道龍頭Synthetix作為以太坊上的一個合成資產發行和交易平臺，流通市值為6.2億美元，市值排名70?。

Ripple Labs加入國際掉期和衍生品協會:金色財經報道，Ripple Labs成為國際掉期和衍生品協會（IDSA）的成員，該協會是場外交易 (OTC) 衍生品市場參與者的貿易組織，成員包括基金公司、投資管理公司和保險公司。Ripple成為該協會除摩根大通、貝萊德、高盛、紐約梅隆銀行和倫敦證券交易所等傳統金融機構之外極少數參與加密業務的公司之一。[2023/8/5 16:19:52]

借貸協議

DeFi協議將RWA作為抵押品用于借貸服務已有較大發展。MakerDAO是以太坊上的一個抵押借貸平臺，同時是RWA在借貸細分領域的龍頭，目前MakerDAO的RWA金庫價值超過7億美元。

誰在推動RWA敘事？

拋開利益驅動，空談敘事，等于耍流氓。

每個大賽道爆發前都需要資本造勢。RWA逐漸起風，側面反映出，近兩年被受追捧的Web3、元宇宙等舊敘事市場不再買賬，一級市場難獲融資，加上DeFi行業進入深熊，資本急需尋找新的出口。

幣安首席戰略官：幣安沒有必要奪取更多的市場份額:金色財經報道，根據The Block的數據儀表板，幣安在2月份的加密貨幣現貨交易量中占據62%的市場份額，本月迄今已下降至47%左右。盡管如此，幣安仍然是世界上最大的現貨加密貨幣交易所。

幣安首席戰略官Patrick Hillmann上周在接受采訪時表示：“我們現在擁有很多市場份額。我們覺得沒有必要奪取更多的市場份額。事實上，我們想要更多的競爭。競爭對市場有利，對行業有利。”

與此同時，包括OKX和Coinbase在內的幣安競爭對手最近幾個月的市場份額有所增加。[2023/5/17 15:08:51]

敘事是推動金融市場的動力，一個行業想要持續發展，需要不斷地增量資金和用戶入場。加密行業的上下游分別為礦圈——交易所/投資機構——項目方——媒體——社區——散戶，RWA的起勢便是資本和機構「自上而下」制造敘事的典范：

復旦大學趙星：中國元宇宙發展將以人為本的目標、以虛強實的戰略、虛實交互的產業等為原則:8月21日消息，2022全球元宇宙大會在上海召開，復旦大學國際智能評價與治理實驗基地副主任趙星表示，元宇宙的中終極形態無法預估，現階段要精準定義容易失誤，但對人的關注不應忽視。元宇宙化是一項社會化進程、技術、產業和經濟系統都只是過程或工具，元宇宙特別需要關注人作為社會核心角色，以人的進步和福祉的提高，將社會公平和福利的促進，作為第一視角。中國元宇宙發展原則將以人為本的目標、以虛強實的戰略、包容審慎的態度、自主可控的技術、虛實交互的產業、敏捷治理的機制。[2022/8/21 12:38:38]

幣安研究院在2023年3月2日發布的報告《RWA，嫁接TradFi與DeFi的橋梁》

GoldmanSachs推出了GSDap以將傳統資產代幣化；

新加坡金融管理局正在通過ProjectGuardian測試資產代幣化；

Glassnode：UST暴跌時Tether也經歷了短時脫鉤壓力:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode數據顯示，在UST暴跌時，按市值計算最大的穩定幣Tether（USDT）也經歷了脫鉤的壓力。雖然UST的規模很大（210億美元），但許多人認為USDT的規模為830億美元，以其目前的形式對市場具有系統重要性，是許多交易所的主導報價對。歷史數據顯示，從5月11日中午到5月12日中午，USDT的價格脫離了1美元的掛鉤價，達到0.9565美元的低點，然后在36小時內恢復，最終恢復到0.998美元。Tether在5月12日脫鉤壓力最嚴重的時候宣布，仍然開放贖回仍然開放，而且價值20億美元的贖回已經在進行中了。在此期間，其他主要穩定幣USDC、BUSD和DAI經歷了1%到2%的溢價，因為投資者轉向他們認為風險較小的資產。[2022/5/19 3:27:17]

西門子通過Polygon發行了6000萬歐元的債券;

美股區塊鏈概念股走低，Coinbase跌超10%:5月16日消息，美股區塊鏈概念股走低，Coinbase跌超10%，Marathon Digital、Hut 8 Mining跌超9%，Riot Blockchain跌超8%，Bit Digital、嘉楠科技、MicroStrategy跟跌，區塊鏈ETF BLOK跌3.5%。[2022/5/17 3:20:28]

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RWA敘事的天花板有多高？

任何一個現象級企業/項目的誕生，都是爆發式增長，而爆發一定來自空白。所謂空白，就是曾經束縛市場的限制性條件改變，壓制市場的天花板打開了。新一層的市場空間出現，空蕩蕩的一個人也沒有。

對于鼓吹RWA敘事的玩家，我們可以看到這樣的論調：RWA是DeFi進入下一個增量時代的橋梁，將DeFI擴展到全世界，RWA是DeFi的下一波大規模創新浪潮。

從數據上看，當前加密貨幣行業總市值約為1.2萬億美元，全球房地產市場規模約為228萬億美元，黃金總市值約為12.4萬億美元，全球債券市場總規模約133萬億美元。

反觀DeFi市場，自2021年12月達到1800億美元的歷史峰值后，一路下跌至目前的481億美元.

RWA瞄準了萬億級的增量市場，力圖從傳統金融市場撕開一個口子，為DeFi市場注入海量的流動性和廣闊的市場機會。

如果真的將傳統金融上鏈的壁壘打通，迎接DeFi市場的將是指數級的規模增長。

如何確認RWA敘事的風口到來？

RWA由于想象空間足夠大，可帶來的增量市場非常可觀，可將其與AI、元宇宙等歸類為同等級的宏觀敘事。這類大型敘事通常是自上而下地推動。

假設我們推導一下大型敘事的一般傳導鏈路：

第一階段：巨頭跨界合作碰撞出火花的關鍵事件/現象級產品面世，敘事出現；

第二階段：資本及媒體開始造勢，各種研究及文章出現，此階段市場開始「注意力轉移」;

第三階段：商業嗅覺靈敏的第一批Alpha玩家開始在Dex或交易所埋伏，賺錢效應在小范圍彌漫；

第四階段：鯨魚逐步布局，資本拉盤龍頭幣吸引市場注意，RWA相關幣種在交易所連續幾天登上漲幅榜，形成板塊賺錢效應，大眾玩家逐步確認，RWA敘事已經到來；

第五階段：二級市場一些非原生RWA賽道但活躍的項目方開始蹭RWA概念利好，借機炒作，一級市場創業項目開始加上RWA或者直接轉型，大量項目在此階段進行「賽道轉移」;

第六階段：整個加密市場進入Fomo階段，TwitterSpace、峰會、各種Web2與DeFi跨界合作的現象層出不窮.在舉全市場之力支持下，可能會產生幾個現象級項目，真正為DeFi注入了新的市場活力,為市場帶來了增量資金，相關概念項目估值屢創新高，RWA龍頭市值進入前二十，此階段被稱為「范式轉移」或「范式革命」。

范式轉移的過程：注意力轉移——大量項目賽道轉移——范式轉移。

敘事并非線性發展的產物，故其傳導鏈路不可能完美按照文中所推演，需結合實際情況及時調整投資策略。

RWA自從2018年就有很多聲音在炒作，近幾年一直不溫不火，我們很難精確判斷敘事啟動的切入點，對于創業者而言，只有重點關注市場關鍵變量何時到來；對于散戶而言，只需遵循「拉盤即正義」的準則來判斷，出現持續性地賺錢效應便是炒作正當時。

RWA有哪些項目？

RWA的分類中，除了穩定幣，合成資產和信貸，最常見的便是房地產，碳信用和固定收益相關。

RWA概念項目：https://coinmarketcap.com/watchlist/

RWA數據分析網站：https://app.rwa.xyz/#protocols

在大致了解幾十個RWA項目后，筆者得出的結論是：目前市場上的RWA項目大多乏善可陳，從產品角度，暫時沒有看到特別眼前一亮的創新項目。但這不妨礙長線關注和看好此賽道，以及如果有資金愿意炒作，拉盤便是正義。

太陽底下沒有新鮮事

RWA中最受歡迎的房地產代幣化，同2021年的「深房理」模式相似，即拼多多眾籌買房，?10萬即可參與投資千萬豪宅，深房理作為中間商替參與者代持房產并從中抽取傭金，如果用戶沒有資金，深房理還提供借貸服務，充分利用社會的碎片資金和各路閑散人員，真正做到零門檻，這種炒房模式讓李嘉誠聽了沉默，王健林聽了落淚。

房地產代幣化將這種投機性引入鏈上，代幣的價值來自于統計活動產生收入的能力。

RWA嘗試讓加密破圈創新，開拓增量市場的想法值得贊賞，但在具體實操上，我們還應考慮到政策監管的明確性、傳統企業對資產Token化的態度以及實現RWA的相關基礎設施的完善度，這些因素是決定RWA發展的關鍵。

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