數字貨幣:光大集團研究院副院長彭文生：央行數字貨幣不應取代支付寶、微信支付

2020年1月13日，在北大數字金融研究中心、北大國家發展研究院和人民日報出版社舉辦的“數字”研討會上，光大集團研究院副院長、光大證券首席經濟學家彭文生發表演講，討論了數字貨幣競爭。以下是金色財經對演講內容的精彩梳理。

經濟的發展都是有生產力和生產關系，關注數字貨幣是因為數字技術的進步，經濟的其他環節都受到技術的影響，金融也受影響，從這個角度講是社會生產力進步的體現。

另外一方面數字貨幣對生產關系也產生影響，貨幣不是一般的商品，會影響整個社會經濟活動金融制度性的安排。所以討論數字貨幣宏觀經濟、生產關系是非常重要的環節。

首先，貨幣基本上可分為兩大類，一類是私人貨幣，一類是國家貨幣。其支付手段、記帳單位、儲值工具來源是不一樣的。在這個視角之下，支付手段如果是普遍被接受的，可能會引申為儲值工具。如果大家認為某一個支付手段可能會成為一個流動性的資產，最后如果很多人用這個支付手段，就可能會演變為一個記帳單位，比如說人民幣、美元。

另外一個視角強調國家信用。最重要的貨幣功能是記帳單位，政府認為在中國境內人民幣是法定記帳單位，美國規定美元是美國的法定記帳單位。存在兩個不同的貨幣觀，私人貨幣代表性人物是哈耶克，國家信用貨幣代表人物是凱恩斯。凱恩斯說即使在原始社會貨幣單位也是公權力的結果，也就是說支付手段可能有不同的形式，如果相信記帳單位是最重要的話，國家是最終的貨幣決定者。

光大銀行深圳分行推出全國首支數字貨幣理財產品:近日，光大銀行深圳分行與光大理財有限責任公司根據國家法律法規、人行和數研所相關規定及標準規范的要求指引，通力合作，積極開拓數字貨幣試點業務，努力探索凈值型理財產品轉型路徑，深入挖掘機構客戶需求，正式推出了全國首支數字貨幣理財產品——陽光金客戶專享B002號（數字貨幣專屬），該行與光大理財子公司積極配合，集多方力量，向客戶重點推薦并成功促成落地，為后續合作奠定了堅實的基礎。（廣東經視）[2021/4/29 21:09:12]

先不說貨幣的起源，應該說貨幣發展的歷史顯示基本上可以總結為什么呢？市場創新、政府監管。貨幣歷史早期，市場有不同的金幣發行流通，怎么保證貨幣的穩定？最后是政府公權力的干預。

到后來，演變為銀行存款，銀行存款在美國大概有三四十年時間的所謂自有銀行，就是不同的銀行都可以發行自己的貨幣。但是這個自有銀行存在時間比較短，約幾十年的時間，帶來很大的貨幣不穩定，需要政府的干預。后來慢慢的演變為中央銀行制度，最后是由中央銀行提供的擔保。

聲音 | 光大信托董事長：借助區塊鏈等技術對傳統金融服務模式和金融產品進行變革:在11月29日舉辦的“2019中國金融年度論壇暨金融市場峰會”上，光大信托董事長閆桂軍表示，傳統的手段已經無法滿足服務廣大實體企業和人民群眾的各種需求，必須借助大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等金融科技手段，對傳統金融服務模式和金融產品進行變革，提升服務實體經濟的質效。（中國金融新聞網）[2019/11/29]

從貨幣競爭的角度來講，傳統經濟時代我們都體說過劣幣驅逐良幣。在數字經濟時代，我理解數字貨幣主要存在支付手段和支付效率的競爭。

現在的支付體系或者貨幣體系中，金融服務和支付服務是綁在一起的。怎么來維護這樣一個貨幣體系的穩定？就是銀行體系接受監管、牌照經營、競爭限制，然后央行流動性的支持來維護整個金融。也就是支付體系的穩定和金融體系的穩定是緊密聯系在一起的，金融體系的穩定是靠牌照經營、競爭限制、央行流動性來支持。

我認為，能夠對現在的貨幣體系形成真正大的挑戰的是平臺數字貨幣，在中國就是微信支付、支付寶，在美國有可能會發展Facebook的Libra。平臺數字貨幣與比特幣或其他穩定幣最大的差別就是平臺的網絡效益。貨幣和科技平臺的一個共性就是網絡效應，就是使用的人越多大家都覺得越便捷，越便捷使用的人也越多。所以我認為真正可為現在的貨幣體系帶來比較大的根本性、格局性的影響的是平臺數字貨幣，所以在貨幣架構下面出現了和商業銀行并行的一個數字平臺。

聲音 | 光大銀行副行長：光大銀行數字金融業務未來重點落實推進的策略包括區塊鏈:11月14日，在第241場銀行業保險業例行新聞發布會上光大銀行副行長武健表示，在未來業務模式上，光大銀行數字金融業務將重點落實推進“一體、兩翼、三動力、四技術”策略。“一體”即建設移動金融生態鏈，繼續搭建以手機銀行為核心的移動金融生態體系；“兩翼”即云支付和隨心貸；“三動力”即開放服務、數據驅動和智能風控；“四技術”即5G、區塊鏈、物聯網和人工智能。[2019/11/15]

這個對我們的貨幣體系或者金融體系最根本的影響是什么？就是剛才所述，傳統的貨幣體系是支付服務和金融服務綁在一起，現在平臺服務支付服務和金融服務是可以分開的，這是幾百年來發生的根本性的變化。支付服務可能和其他的實體經濟活動是綁在一起的，不一定是和金融服務綁在一起的。這種情況下怎么接受監管，怎么來維護支付體系的穩定，這是數字貨幣時代的挑戰。

針對數字平臺優勢網絡效應帶來的挑戰，有兩個問題我們要特別注意或者特別值得我們關注，一個是數字產品和數字服務的非競爭性，非排他性。數字平臺的網絡效應為什么特別高，就是因為它的這種非競爭性。

動態 | 光大銀行在跨行區塊鏈福費廷交易平臺上交易金額累計突破億元:光大銀行聯合中國銀行、中信銀行、民生銀行、平安銀行等銀行機構共同搭建了跨行區塊鏈福費廷交易平臺(BCFT)，并于10月25日作為區塊鏈核心節點行成功投產上線。上線當日，光大銀行已在跨行區塊鏈福費廷交易平臺上與中國銀行、中信銀行、平安銀行完成福費廷買入和賣出交易，累計金額突破億元。（煙臺新聞）[2019/11/11]

舉個簡單的例子，在傳統經濟中，這個蘋果我吃了，你就沒得吃了。在數字經濟時代，抖音的這個視頻我看了不影響你看，這個歌我聽了不影響你聽，我下載微信不增加你使用微信的成本，所以這種近似零編輯成本導致規模經濟的效應特別大。我們看世界上社交平臺就是Facebook，它的這種非競爭性、非排他性使得平臺作為特別大。

第二個作用，平臺在發展支付業務方面有非常大的優勢，反過來講支付就是最大的網絡，最個人都要用支付，所以誰掌握了支付誰就掌握了最大的網絡。我們看這幾年中國的支付體系的發展，其實想發展第三方支付的有好多，為什么最后就是騰訊和阿里呢，就是因為他們傳統或者其他的平臺業務對支付體系的支持。反過來他們掌握了支付體系，他們就掌握了經濟活動里面最大的網絡。這個最大的網絡反過來對這些平臺開拓他們其他的業務，包括金融服務的業務又是一個很大的支持。所以說，這里面是很多的公共政策的問題，也就是我們講的壟斷的問題，壟斷和競爭的問題。

動態 | 光大銀行成立數字金融部 加速產品創新及區塊鏈、5G等新技術應用:近日，光大銀行出于戰略考慮該行已將原電子銀行部更名升級為數字金融部，更名升級文件已于6月初在全行內部發布。據了解，在業務模式上，光大銀行數字金融未來將堅持數據驅動，加速產品創新及區塊鏈、5G等新技術應用，并開放服務，持續推動金融產品的全面開放輸出。（中國證券網）[2019/9/2]

平臺數字貨幣改變金融生態，最大的一個問題有一些是和傳統是一樣的，但是我認為最大的挑戰就是新型產融結合。剛才所講的支付體系和其他的平臺功能綁在一起，如社交的功能、電商的功能，同時它又要發展金融服務，這就帶來了一個金融和實體融合問題。咱們學金融、學經濟的都知道，產融結合是個很大的問題，帶來很多不規范的競爭，不平等的競爭，甚至金融風險的問題。所以整個金融的發展歷史，實際上是最后逐漸規范的產融不結合。

Libra在美國受到阻力，未來怎么樣，對此最大一個擔心還是產融結合。美國發了上百年實現最后實現了金融和實體分開。在數字經濟時代，如果Facebook可以發行Libra的話，美國會出現一種新形式的產融結合。這種產融結合對經濟、對競爭、對消費者的福利會有什么樣的影響，社會能不能接受？Facebook已經是最大的社交平臺，它還要掌握支付體系，進一步掌握你的壟斷效應，社會能不能接受。我覺得這不僅是對于Facebook Libra，也要考慮中國騰訊、阿里的支付發展會給整個經濟社會帶來什么挑戰，怎么來理解，怎么處理這個問題。

央行數字貨幣現在按照大家的討論、研究，基本上可以總結為兩類。一類是央行一些官員所講的數字貨幣電子支付，想要替代現金，或者替代M0，是一個支付手段的變化。央行不對現金支付利息，利率是零。它和現金比較起來它的費率是比較低的。但是現金有現金的優勢，現金的優勢是利民。可能對一部分人是利民，對央行不是利民。

現在央行發的DCEP說要替代現金，因為我們的現金已經被替代的差不多了。央行說替代現金到底替代什么？據我觀察，這幾年實際的結果可能是替代支付寶和微信支付，這就多了一個公共政策的問題。央行發行數字貨幣替代現金，其實是要替代支付寶和微信支付，有沒有這個必要，為什么？應用場景是什么？支付寶應用場景是電商，微信應用場景是社交。央行的應用場景是什么？有各種各樣的手段要求消費者用數字貨幣來支付，但是那樣的做法是不是對經濟好的，我覺得這是一個值得討論的問題。

當然還有國際上其他央行的討論。還有另外一種數字貨幣叫做CBDC，大家討論的概念是一個新型的流動性資產，新型的安全性資產，央行要支付利息。它的效果相當于個人和企業在央行開個賬戶。

如果是支付利息的話，那就不僅僅是微信支付和支付寶受擠壓了，銀行會受到擠壓。把一部分銀行存款轉化為我們持有的央行數字貨幣，因為央行數字貨幣也支付利息，這個時候對整個金融體系、金融的格局可能就有比較大的影響。我們理解的利差就是貸款利率減去存款利率，這個利差是銀行評判信任風險、管理信任風險的一個補償，是信貸資源配置的一個補償。所以一般講一個銀行做的好,獲得的利差收益就高，但是銀行存款是一個流動性資產，是一個安全性資產。銀行獲得利潤不僅僅是信任風險的管理，實際上有一部分是提供安全性資產，提供貨幣所獲得的收益。央行發行數字貨幣支付利息可能就會對這個是擠壓。

 最后，講一點結構性的政策。第一, 數字貨幣涉及到數據的問題。假設央行數字貨幣替代了支付寶和微服支付的市場份額，對我們經濟是好事情還是壞事情。一個方面是數據帶來的信任價值和信息價值的問題，大數據的重要功能是建立信息對稱。阿里或騰訊因其支付工具可以做一些延伸的服務，包括普惠金融，對整個經濟是好的。這些數據如果從私人機構被剝奪了，到了央行手里，能不能做私人部門的創新，是否會對經濟有利。從這些方面講好像不應該替代微信支付和支付寶。另外一方面來講，這種數字平臺掌握的數據越來越多，壟斷性越來越強，對經濟的不好的影響是不是阻礙競爭的影響越來越大。所以政策應該怎么來平衡，怎么來應對，這可能是數字貨幣發展所帶來的一些新的問題和挑戰。

以上是彭文生的演講，金色財經根據嘉賓現場發言整理，未經本人確認。

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