GMX:GMX的常見誤解總結 GLP在極端行情中會歸零？

作為Gambit和GMX最早的用戶之一，PANews作者經歷了GMX從默默無聞到被大家熟知的過程，但迄今為止，市場上仍然存在對GMX的大量誤解。本文將總結GMX中容易出現的誤解，爭取一次性解決大家的疑惑。

由于介紹GMX的文章已經很多，本文主要針對對GMX已經有一定了解的讀者。如需對GMX有基礎性的了解，可查看PANews之前的文章。相關閱讀：《逆市而漲的GMX，能否成為去中心化永續合約新的王者？》。

1、極端行情會導致GLP歸零嗎？

GMX雖然被稱為永續合約交易所，但實際進行的是現貨和杠桿交易，所有頭寸的規模都受到限制，低于GLP中已有的流動性，也就是只有GLP中的一部分流動性能被trader用于加杠桿。這里需要分為市場上漲和下跌兩種情況進行討論。

當市場上漲時，極端情況是完全沒有人做空，多頭頭寸達到設置的上限。如果出現這種情況，GLP一攬子資產中原本會隨著市場上漲而增加的價值將部分被多頭捕獲。但因為每一種資產的多空頭寸均有上限，此時GLP的價格仍將必然上漲。

GMX發布v2費用劃分提案，擬成立GMX國庫基金:7月13日消息，GMX發布v2費用劃分提案，該提案共有兩個選項，選項一為建立GMX國庫基金，費用10%分配給GMX國庫，63%分配給GLP提供者，27%給所有鏈上的GMX質押者。選項二為保持原有分配模式，70%分配給GLP提供者，30%給GMX質押者。當前選項一投票占比97.51%，投票將于7月19日結束。[2023/7/13 10:52:21]

在市場下跌時，因為GLP中已有大約一半的BTC和ETH等風險資產，如果trader持有的空頭頭寸達到設置的上限，且無人做多，此時trader將加重GLP的下跌風險。

按照當前數據，GLP中的ETH價值為1.28億美元，多頭頭寸的上限為8000萬美元，空頭頭寸的上限為3500萬美元。如果市場下跌、trader做空達到上限，且無人做多，考慮到GLP中資產價值的下跌、現貨交易的無常損失、空頭頭寸的盈利這三個因素，也需要一次性下跌約90%才會導致GLP歸零。

某GMX巨鯨地址于4小時前增持60,958枚GMX，目前持有超10萬枚GMX:4月5日消息，據 Lookonchain 數據顯示，某 GMX 巨鯨地址于 4 小時前斥資 2568 枚 ETH 再次增持 60,958 枚 GMX，本次增持均價約為 80 美元。

據悉，該地址最初于 3 月 14 日斥資 1851 枚 ETH 購入 41,362 枚 GMX，均價為 79.2 美元。此后從 Binance 平臺購入 6324 枚 GMX，均價為 74.6 美元。目前該地址共計持倉 108,644 枚 GMX，約合 876 萬美元。[2023/4/5 13:46:35]

2、牛市中，因為資金費用，GMX上的trader只愿意做多，不愿意做空？

這可能是一個誤區。在中心化交易所的合約交易中，多單和空單總是一一對應的，并不存在牛市中多單持倉高于空單的情況，中心化交易所的合約才是加密市場成交量的主力。

如果考慮資金費用，GMX中多頭的資金費用要遠高于空頭，如果考慮到資金費用而不在GMX做空，那此時應該更沒有人做多。

BitMEX創始人持有超20萬枚GMX，總利潤近900萬美元:金色財經報道，Lookonchain監測數據顯示，BitMEX 創始人Arthur Hayes目前是GMX 最大的個人持有者地址，共計持有200,580枚 GMX(約1347萬美元)，其中集中在2022年3月3日到2022年9月7日期間，共花費3386枚 ETH(當時為572萬美元)的成本，平均購買價格為28.5美元。

此外，Arthur Hayes 獲得了344.5枚 ETH(約55.8萬美元)和12,405枚 esGMX(約81.8萬美元)的獎勵，以最近價格計算，Arthur Hayes 在 GMX 上的利潤接近900萬美元。[2023/2/6 11:49:49]

當前GMX中多空比的懸殊可能來源于少數大戶的影響，將在下面介紹。

期權協議Lyra已上線Arbitrum，并與去中心化衍生品交易平臺GMX集成:2月1日消息，期權協議Lyra已正式上線Arbitrum，并與去中心化衍生品交易所平臺GMX集成。

Lyra表示，隨著Lyra Newport的部署，社區解鎖了許多技術特性和可用性優勢，包括現金抵押，降低了AMM的成本；更小的利差，降低交易者的費用；模塊化設計，提高靈活的部署能力。[2023/2/1 11:40:09]

3、觀察到GMX上的trader盈利后，GLP持有人退出是否有意義？

近期某trader在GMX上的大額盈利持倉引發了部分GLP持有人的關注和擔憂，在1月16日Arbitrum上GMX總的未平倉量只有1.45億美元的情況下，該trader持有超過7000萬美元的多單，占GMX中總的未平倉量的一半。如果在該trader平倉前從GLP中退出，是否可以避免該trader盈利對GLP持有人的不利影響呢？

Avalanche基金會為交易平臺GMX推出400萬美元獎勵計劃:金色財經報道，Avalanche Foundation將為去中心化交易平臺GMX提供價值400萬美元的AVAX代幣獎勵。這些激勵措施來自Avalanche Rush，這是一個1.8億美元的流動性激勵計劃，旨在增加其智能合約平臺上DeFi應用程序的流動性和用戶。GMX是一個去中心化的交易所，提供關于Avalanche和另一個擴展協議Arbitrum的現貨和永久期貨合約。

雪崩基金會在一份聲明中表示，這400萬美元的AVAX代幣將在多個月的時間框架內分發，并與建立在GMX之上的合作平臺一起分發。合作伙伴平臺包括交易所TraderJoe、YieldYak和Dopex。（the block）[2022/11/8 12:29:35]

實際上，trader的未實現盈利和虧損會實時計入GLP的價格，在發現別人盈利時退出為時已晚。試想一下，如果GMX僅在trader平倉時才將盈虧計入GLP價格，那么很可能被利用。

4、為什么在市場波動較小的情況下，官網可能顯示trader的盈利大增，是否有人從中作惡？

官網統計trader盈虧的圖僅考慮了已平倉頭寸，如果某些trader開倉并出現盈利，但只要不平倉，盈利就不會被統計在內。同樣，在盈利的情況下，即使市場沒有波動，平倉盈利頭寸的操作會使下圖統計的trader盈利突然上升。

將這個問題和上一個問題結合，即trader的盈虧會實時計入GLP的價格，但不會計入官網統計的trader盈虧結果中。

5、項目方將費用全部分配給了GMX和GLP的持有者，是否能夠持續運營？

在收入進行70%與30%的分配之前，先會扣除必要的運營費用，即推薦獎勵和keeper費用，一般只占收入的1%，所以GMX并沒有持續運營的壓力。

6、項目方控制著GMX的喂價，是否有作惡的可能？

GMX的喂價由keeper的管理，keeper使用Binance、Bitfinex、Coinbase三者的價格中位數進行報價。在此基礎上，有兩重保障。

首先和Chainlink價格進行對比，如果誤差在2.5%以內，則按keeper的價格執行。如果價差在2.5%以上，那么做多操作將在高價成交，做空操作將在低價成交。

除此之外，還會運行watcher節點，以確認keeper是否在正常工作，watcher不斷計算三個交易所的價格中位數，并與keeper提交的價格相比較。

keeper和watcher是由不同的GMX團隊成員運行，目前設置有多個watcher賬戶。

這種機制保證了GMX的高效運行，但也因為中心化而受到詬病，確實不能排除團隊聯合作惡的可能，比如通過將報價控制在高于或低于Chainlink價格2.5%位置處，通過一次開倉平倉就可以賺取5%的利潤。

團隊可能在未來考慮使用Chinlinkkeeper或IntelSGX執行環境以實現進一步去中心化。

7、GMX是否有被其它人利用的風險？

Avalanche上的GMX此前就發生過trader通過操縱中心化交易所的市場價格進行牟利的事件，只要GMX的流動性優于中心化交易所，攻擊就可能發生。

另外，如果某機構有足夠的資金要進行交易，且能夠改變中心化交易所的BTC、ETH價格，那么先在GMX上開倉，再在中心化交易所上交易，就可以較低風險從GMX中獲利。中心化交易所的操作引起價格波動時會改變GMX上的交易價格，但GMX上的杠桿交易沒有滑點，也就不會造成GMX上的價格波動，更不會對中心化交易所的價格造成影響。

此外，幫助這些機構執行操作的trader也可以用GMX開老鼠倉。這些操作的本質就在于GMX提供了額外的流動性。

8、為什么GMX中的頭寸會比預想的提前爆倉？

當用戶在中心化交易所中遭到爆倉時可能也會有這個疑問。

在GMX中，當用戶的抵押品價值-損失-借幣費用低于頭寸價值的1%時，就會被強行平倉。而GMX的借幣費用要遠高于中心化交易所，這一點可能會被不熟悉的用戶忽略。

9、GMX和dYdX等交易所的區別在哪里？

站在交易產品的角度，dYdX和幣安等中心化交易所類似，但GMX創造了一種新的交易模式。

GMX的精髓在于“無滑點交易”，比如上述持有價值5000萬美元ETH多單的trader，在dYdX中根本沒有足夠的流動性讓他平倉。即使是在幣安上，賣出價值5000萬美元的ETH/USD永續合約也會產生1%的價差。

隨之對應的是杠桿倍數和強行平倉線的不同，若要在幣安中持有5000萬美元的ETH/USDT永續合約頭寸，那么杠桿倍數不高于3倍；當賬戶中剩余的保證金接近倉位的6%時，就會被強行平倉。

對于大戶，GMX的交易體驗甚至會優于幣安，可以說GMX解決了交易中的一些痛點。

整體上，GMX上的大戶可以獲得無滑點交易、更高的杠桿倍數、更好的強行平倉線這幾個核心優勢，付出的則是更高的長期持有成本和略高于其它交易所的交易費。

10、GMX是否是一種去中心化合約的終極解決方案？

期貨的設計最初是為了方便用戶進行對沖，但是GMX同類產品最高的持有成本決定了它并不是一個好的對沖工具，而是一個“賭博”工具。

不可否認GMX是一個非常好的交易產品，但可能并非終極解決方案。

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