FTX:FTX的債務困境與SBF的極限挑戰

首先，我只是一個沒有內幕消息的失業懶人。所有這些都是我從公開可用的資源中得出的。同時@SBF_FTX一直是該領域值得尊重的大玩家，請更加謹慎地閱讀下面的任何內容，如果有明確證據或聲明之類表明我的觀點有誤，我很樂意改變我的看法。鑒于FTX和SBF所掌管的Alameda的龐大規模，我寫的可能不是全部情況。

FTX和Alameda有很多東西值得探索。先從FTX開始。

一、FTX有多少現金？

我們可以假設FTX有兩個主要的現金來源。首先是股權注入/籌集的資金，其次是來自交易收入的手續費。

先來看籌集的資金。根據CBinsights數據，FTX總共籌集了18億——我們其實可以忽略2020年2月的一輪，四舍五入后認為FTX籌集到19億。

再來看手續費收入。這一點只需要看他們的FTT燒毀——FTX收入的1/3用于代幣燒毀。根據官網頁面：

日本金融廳官員認為FTX Japan在解決技術問題后會立刻歸還用戶資金:1月13日消息，日本金融廳戰略發展與市場局副局長柳瀨護（柳瀬護，Mamoru Yanase）表示，FTX Japan客戶資金在該公司分類管理，“我們認為技術問題一解決，就會歸還用戶資金。”柳瀨護解釋說，日本金融廳正與該公司保持密切聯系，要求盡快安全返還客戶資產，并盡可能早地恢復加密資產交易。他表示：“希望該公司能夠切實采取基于已公布的提款計劃的步驟。”

FTX Japan正在被其美國總部出售，但柳瀨護表示，即使因出售股東發生變化，該公司作為交易所的注冊也不會受到影響，但如果有可能對業務績效造成不利影響，將采取適當的行政措施。

此前金色財經報道，FTX Japan計劃于明年2月中旬歸還客戶資產。（彭博社）[2023/1/13 11:10:01]

將這些日期與當天的FTT價格相匹配并加總，一共是466,507,567美元。這意味著FTX已經賺了大約14億美元。

將這兩個數字相加，我們可以假設FTX的最大現金儲備為33億。當然，我們需要排除他們的支出——這一點我很難估計。

二、Alameda的問題

Zhu Su：FTX索賠是當今市場上最好的全天候投資之一:金色財經報道，程序員Laurent Zeimes在社交媒體上表示，FTX債權人的一些的希望，FTX在Anthropic B輪融資時投資了5億美元，占比約14%。GPTChat的估值為290億美元，鑒于最近泄露的Anthropic AI 性能，我們希望估值相同或更低，為200億美元，我認為這太高了，但不管怎樣，這是炒作。

對此，三箭資本創始人Zhu Su評論該條推文稱，具有諷刺意味的是，FTX索賠是當今市場上最好的全天候投資之一。你可以接觸到：1）對內部人員、貸款人和受賄的人進行回扣，由為安然公司債權人爭取到大量賠償的人領導。2）被鎖定的加密貨幣。3）人工智能。未來是光明的[2023/1/8 11:00:36]

@BTCdayu注：AlamedaResearch是SBF創立的量化交易與投資公司，具體詳情可以參閱《讀懂AlamedaResearch投資版圖：遍布公鏈、DeFi、NFT等多領域》

讓我們繼續討論Alameda/Alfameda，在coindesk的報道《DivisionsinSamBankman-Fried’sCryptoEmpireBluronHisTradingTitanAlameda’sBalanceSheet》中，有它們的資產負債表。

Alameda破產前從FTX.US提取價值超2億美元的加密貨幣:金色財經報道，區塊鏈公司 Arkham Intelligence 披露，Alameda Research 在申請破產前從 FTX.US 提取了價值超過 2 億美元的加密貨幣，總計涉及 8 個地址，其中大部分是穩定幣。具體而言，在大約 2.04 億美元中，有 1.16 億美元是穩定幣，主要包括Tether ( USDT )、USDC、BUSD 和 TrueUSD (TUSD)，此外還有 4949 萬美元的 ETH 和 3806 萬美元的封裝比特幣 wBTC。據悉，Alameda Research 隨后將價值 1.424 億美元的加密貨幣轉移到 FTX International 的錢包，表明其一直在運作 FTX.US 和 FTX International兩個實體之間關系。值得一提的是，Alameda 將價值約 1040 萬美元的加密貨幣發送到了競爭對手 Binance。（cointelgraph）[2022/11/27 21:05:16]

FTX冠名伯克利大學加州紀念體育場，費用以加密貨幣支付:8月23日消息，FTX宣布與加州伯克利大學達成為期10年、價值1750萬美元的冠名權交易合作。加州金熊隊今年將在以FTX冠名的加州紀念體育場開啟主場揭幕戰。加州大學體育部的多媒體權利持有人Learfield將代表大學接受加密貨幣支付。據悉，FTX首席運營官Sina Nader在本科時是金熊隊的一名走讀生，創始人兼首席執行官Sam Bankman-Fried的父親也是該校校友。

此前消息，NBA邁阿密熱火隊官宣FTX作為其主體育場獨家冠名。（彭博社）[2021/8/23 22:32:23]

為什么我把他們的大部分負債都當作現金？這是因為Alameda和3AC是貸方最大的借款人！Alameda甚至將FTT作為貸款的抵押品，這一點臭名昭著、人盡皆知，如果您不相信我……請隨意驗證。

假設再假設，Alameda是堅定看好并長期持有上述加密貨幣，不會自己拋售，但是仍然存在問題，在經濟低迷時期，他們的資產負債表可能因為死亡螺旋變成這樣：

FTX低市值加密貨幣指數創歷史新高:金色財經報道，由50種低市值加密貨幣組成的指數（即Shitcoin指數）今年迄今為止上漲了114％。據悉，該指數由FTX于2019年推出，包括grin、theta、bitcoin gold、nano和ardor等代幣。該指數已在過去三個連續交易日創下歷史新高，本周一的交易價格達到1065美元，再創歷史新高。[2020/7/14]

所有鎖倉的東西在需要面對債務時，都幫不上忙，會被重新估價為零。而巨大的債務讓他們不得不持續拋售，并大幅折價。

他們已經證明自己是天才的大玩家，但真正的問題還不至于此。

三、收購的BlockFi與礦業危機

CoreScientific面臨倒閉！你不需要多聰明就能知道這確實很糟糕——雖然從長遠來看這不算什么。

CoreScientific是“世界上最大的礦場”，查看他們1月份的更新，他們有75,000臺礦機，假設這些是S19s——今年甚至賣到1萬多美元一臺，那最少值7.5億美元。

擁有如此龐大的資本支出，這些礦工必須以某種方式為其融資。沒錯，他們使用礦機作為抵押品從貸方獲得貸款……

我很懶，所以我從TheBlock截了個圖。

現在放貸方可能真的糟糕了，為什么？因為所有這些以機器為抵押的貸款實際上一文不值。S19s的當前售價不足2000美元，即抵押品價值已經受到80%以上的打擊。

鑒于現在的高電價，開機挖礦是虧本的，所以貸款方拿到這些礦機也沒有任何用處，可以大概假設這里會發生2億壞帳，并導致潛在連環損失達到10億。

好消息是這些礦工已經賣掉了他們的存貨，壞消息是信貸將變得更加緊縮并導致加密貨幣中的資金減少。

現在挖礦高哈希率如下圖：

算力的增長會導致連鎖反應：礦工破產，貸方破產等等。每個礦工現在都在進行消耗戰，他們以過高的價格購買機器，不得不生產以服務于他們的邊際成本。

在經濟理論下，只要MR>MC，即使無利可圖，玩家也會生產，因為已經產生了固定成本。

隨著貸方進一步審查他們的采礦風險，將導致加密貨幣信貸更加緊縮，礦工可能被迫出售庫存的BTC以滿足信貸提取。

貸方再次陷入來自礦工的大麻煩，我們知道BlockFi受到了嚴重的傷害，并且可能已經破產了！

早在6月，我就強調了所有這些貸款業務是如何承受巨大壓力的——BlockFi尤其受到了我的批評，因為它是一個糟糕的業務，在牛市中甚至無法賺錢。

他們還碰巧在“GBTC套利”上與3AC進行了同樣的糟糕交易，承受了巨大虧損。BlockFi的問題在于其存款基礎的很大一部分是散戶的存款......

BlockFi在6月份面臨著不僅資不抵債，而且面臨銀行擠兌的真正風險。在他們收到的所有其他救助提案中，沒有人愿意理會客戶存款——即沒有人真的想救助BlockFi。

我很確定@BlockFi的CEO@BlockFiZac不愿接受一個有效地將他的股權歸零的提議，但他別無選擇——為什么？因為沒有其他人愿意真正拯救存入BlockFi的零售業，沒有@SBF_FTX救助，災難將會有進一步的蔓延，最重要的是——隨著美國零售業失去存款，美國證券交易委員會對這個領域的憤怒。

好吧，BTC可能跌到14000甚至更低，看起來我們現在無論如何都要去那里了，但就是這樣。Crypto中有許多不道德的玩家，但@SBF_FTX目前仍然保持著初心。

現在說回來。

每一個放貸者都可能接觸礦業公司。畢竟，礦工是最渴望獲得信貸的消費者，因為要為其昂貴的前期資本支出提供資金。CoreScientific自己炸了一個3000萬美元的債務黑洞，如果我估計，現在貸方可能至少有10億的債務。

讓我們特別談談FTX拯救的BlockFi。

我們知道BlockFi對CoreScientific有600萬的債務，總的來說，如果他們所有的采礦風險都違約，我估計他們目前有2000萬美元的債務。

如果真的發生，FTX會退出交易嗎？如果BlockFi倒閉，他們會收回所有的一切嗎？

這個故事有太多不確定的部分，但可以肯定的是，Alamedaresearch的資產負債表已經顯示出一定程度的脆弱性，作為最大的借款人，我會擔心我的貸方是否也在看似不穩定的基礎上。

很可能的是，隨著貸方試圖降低風險，該領域的凈信貸將減少，將FTT作為抵押品發布的做法可能不會奏效。

四、加密貨幣市場正在逆風前行

3mtbills收益率超過4%，而加密“r.f收益率”低于1-2%……如果你把它放在中心化交易所，你承擔CEXc/p風險。如果你把它放在defi上，你將承擔智能合約風險。

在過去的幾年里，有大量的美元流入加密貨幣……因為加密貨幣的收益率至少為10%，而tradfi的有效收益率為0%。然而，這種動態已經完全逆轉。

因此，我們有兩個問題。

1-美元流出現實世界。

2-凈信用將在空間內縮小。

所有這些都會造成定價波動并影響脆弱的資產負債表。

特別是在非流動性代幣中，我個人認為，考慮到籌集的現金數量，作為交易所的FTX會很好，但阿拉米達的資產負債表-有點令人擔憂。

如果有一個實體經營與FTX競爭的業務……他們可能會最大限度地利用機會在他們軟弱的時候擊敗對手，這并非不可能。

**總結：**文章中顯示的Alameda的資產負債表有點令人擔憂。特別是因為他們通過FTT借用加密貨幣。貸方可能會因為他們的采礦風險而被搞砸。如果他們收回貸款以恢復流動性，alamedaresearch將承受巨大打擊。

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原文：@hodlKRYPTONITE??翻譯：@BTCdayu

來源：bress

Tags：FTXMEDALAAMEBAKC Vault (NFTX)MEDIADOGEaladdinaddcethnographyasamethodused

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