ETH:質押即服務：一個蓄勢待發的加密新興賽道

來源：加密資產管理公司Bitwise

編譯及整理：比推MaryLiu

以太坊已完成了一項名為合并的技術升級，將網絡的共識機制從工作量證明變為了權益證明。預計這一變化將使以太坊的碳消耗量減少99%，將其通貨膨脹率降低75%-90%，并為長期投資者提供通過質押頭寸獲得4-8%收益率的潛力。

這種變化正在重塑加密經濟，將質押至于投資者關注的前沿和中心。除其他影響外，它還催生了新一代的服務提供商，他們幫助投資者質押資產并賺取收益。

本文重點關注這些質押即服務提供商的崛起，分析它們的運營方式、可用收益、優缺點、費用和相對市場份額。

人們為什么要質押加密資產？

質押涉及對其原生資產中的區塊鏈做出財務承諾，以保護網絡。由于它提供的安全性和去中心化特性，它是區塊鏈基礎設施的基本組成部分。

用戶質押加密資產的主要動機是賺取額外收益。

收益來自網絡用戶支付的交易費用和網絡原生加密資產的新發行。不同的區塊鏈提供不同的收益，這些收益會隨著時間的推移而變化，這取決于多種因素，包括參與質押過程的持有人數量、質押總供應量的比例等與網絡使用相關的變量。

MakerDAO擬新增Rocket Pool流動性質押代幣rETH為Spark Protocol抵押資產:6月1日消息，MakerDAO 社區發起新增 Rocket Pool 流動性質押代幣 rETH 為 Spark Protocol 抵押資產的社區投票，最大貸款與價值比率（LTV）被設定為 68.5%，上限 2 萬枚 rETH。[2023/6/1 11:51:42]

對于以太坊來說，參與質押的人的總APY最高可達8%。雖然從長遠來看，隨著更多參與者進入市場并使質押獎勵分配飽和，這些收益率可能會下降，但預計仍將保持在4-8%的范圍內。

然而，質押并非沒有風險和挑戰。

一個挑戰是，最近由于高資本承諾和復雜的硬件要求，大多數投資者都很難獲得質押。例如，在以太坊上質押需要運行和維護一臺24/7/365連接到互聯網的專用計算機，并存入至少32個ETH以激活驗證器軟件。

與質押相關的另一個風險是一個人的質押資產可能被沒收或“削減”。這種設計機制有助于確保驗證者始終如一地執行網絡安全。假設運行以太坊質押基礎設施的人錯過了軟件更新或設備停電；在這種情況下，即使沒有進行惡意行為，網絡的安全也會受到負面影響，因此該用戶質押的ETH的一部分會被自動削減。通俗的說，削減類似于銀行在不滿足最低余額和其他要求時從客戶賬戶中收取的費用。

以太坊信標鏈ETH質押APR跌至3.6%，過去三個月持續下降:2月28日消息，據以太坊官方網站數據顯示，以太坊信標鏈ETH質押APR（年回報率）再次下降，當前已降至3.6%，過去三個月一直處于下降態勢。歷史數據顯示，該指標于2022年11月14日跌破4%并于11月28日降至3.8%，之后又在2023年1月23日跌至3.7%。此外，當前以太坊信標鏈驗證者總量突破53萬，達到530,726個。[2023/2/28 12:34:39]

在以太坊上質押凸顯了該過程的另一個缺點：質押資產通常會受到鎖定期的影響，在某些情況下，鎖定期可能相對較長。

例如，質押在以太坊信標鏈上的ETH——TheMerge的一個預啟動測試網絡，于2020年12月開始——將被鎖定到2023年3月。鑒于以太坊的價格波動，這會帶來重大風險；如果市場大幅下跌，4-8%的收益率根本無法彌補損失。盡管如此，鎖定質押的ETH是強制執行罰沒機制所必需的，而質押獎勵反映了這種風險：以太坊最早的質押者獲得了超過20%的APY。

這些障礙催生了一類新的服務提供商，它們通過代表用戶匯總和質押加密資產來降低與質押相關的財務和技術障礙。質押即服務提供商處理與質押不同方面相關的技術挑戰、成本和風險，為希望獲得質押收益但不具備技術知識、資本要求或風險偏好的投資者提供另一種選擇來自行質押資產。

以太坊質押協議Swell Network推出主網候選版本:7月29日消息，以太坊質押協議Swell Network推出主網候選版本，該版本代碼已經經過Verification、Peckshield、Slowmist、Certik和Chainsulting的審計，并將進行進一步的審計以及推出漏洞賞金計劃。[2022/7/29 2:45:50]

除了處理質押的技術細微差別之外，StaaS的一個重要價值主張是，如果供應商的驗證者出現問題，受到資產罰沒機制懲罰的是服務商，而不是客戶。

質押即服務(STaaS)提供商如何成長？

到目前為止，STaaS提供商正在搶占質押市場的很大一部分。在TheMerge之前，它們占以太坊上211億美元質押ETH的50%以上。

資料來源：BitwiseAssetManagement，數據來自DuneAnalytics，截至2022年8月29日。注：“質押服務”包括流動質押、中心化交易所和質押池，不包括其他類別的質押者。

Panther已修復Polygon質押錯誤漏洞，并提取200萬美元ZKP支付質押獎勵:3月28日消息，端到端隱私協議Panther Protocol針對此前的Polygon質押錯誤事件發布事后報告，目前成功修復相關漏洞，同時為重新開始分配權益獎勵，已從以太坊的協議獎勵池中提取了200萬美元額外的ZKP并橋接到Polygon，這些代幣可以立即支付質押獎勵，而無需等待最終收回過早歸屬的資金。用戶現在可以在Polygon網絡上質押代幣，以對協議決策進行投票并獲得獎勵。[2022/3/28 14:21:52]

STaaS提供商從客戶的質押資產中獲得一部分質押收益，以換取他們的服務。

這不是筆小數目：領先的DeFi質押應用程序Lido在過去一年創造了超過3億美元的收入。

大多數質押服務與區塊鏈無關，這意味著它們支持多個權益證明(PoS)區塊鏈。例如，Lido支持Ethereum、Solana、Kusama、Polygon和Polkadot，每一種都有不同的質押細微差別，并提供不同的APY。下表顯示了在Lido目前支持的各種PoS鏈上進行質押的APY。

Balancer社區發起關于將BAL分配給AAVE/WETH質押者的投票:據官方推特消息，Balancer社區正發起關于將BAL分配給AAVE/WETH質押者的投票。鑒于安全模塊的重要性，Aave需要更多時間將其池遷移到Balancer v2。為了保持池在v2流動性挖礦開始之前每周收到的12,500 BAL的分配，需要授權將BAL分配到v1上的80/20 AAVE/WETH池。[2021/6/19 23:48:54]

資料來源：Bitwise，截至2022年8月31日來自lido.fi的數據

STaaS提供商對比

STaaS提供商有多種形式，從DeFi應用程序到上市公司。下表概述了領先的以太坊質押服務提供商，包括他們當前質押ETH的APY、收取的費用以及相對市場份額。

領先的質押服務提供商代表132億美元質押的ETH，截至2022年8月31日以太坊領先的質押服務提供商概覽：

資料來源：Bitwise

中心化與去中心化服務

StakingasaService領域最大的競爭是中心化服務和去中心化服務之間的競爭，它們為客戶提供不同的核心價值主張。

Kraken和Coinbase等中心化交易所利用其在加密市場的定位，在質押業務上取得了成功。用戶越來越喜歡他們的移動應用程序中提供的一鍵或兩鍵功能，機構更喜歡中心化交易所，因為它們位于美國并在美國監管框架內運作。

但是，通過中心化服務提供商進行質押可能有其缺點。例如，對于質押資產有鎖定期要求的網絡，在資產解鎖之前，與中心化交易所的質押可能是一種單向交易。此外，用戶和集中式服務之間需要一層信任，因為大多數集中式STaaS解決方案都是托管的。

提供更多流動性且需要更少信任的DeFi替代品已經出現。這些服務，也稱為“流動性質押”，與非流動性服務有兩個顯著差異。

首先，一旦投資者質押他們的資產，服務提供商就會向投資者發行一個單獨的代幣，代表投資者對其質押資產的索取權以及應計回報。這種被稱為“流動性抵押衍生品”的代幣可以用作抵押品，用于在AAVE和Curve等DeFi應用程序上借款或賺取收益。其次，如果用戶需要在其質押資產解鎖之前出售其頭寸，他們可以在二級市場上出售此LSD。通過這種方式，LSD可以讓用戶擺脫鎖定資產的流動性約束。然而，這不是無風險的交易：在波動時期，LSD可以以低于公允價值的價格進行交易，反映了這種流動性的“成本”。

為質押資產帶來互操作性和流動性對用戶和投資者來說很有價值，對流動質押解決方案的絕對需求就是證明：Lido在其支持的五個區塊鏈中擁有超過74億美元的質押資產，并享有總質押ETH30.1%的市場份額。也許這就是為什么Coinbase為質押的ETH推出了一種名為cbETH的新型流動質押產品。

Lido?30.1%的市場份額：

資料來源：BitwiseAssetManagement，數據來自DuneAnalytics，截至2022年8月29日。

Lido的stETH代幣是最受歡迎的流動性抵押衍生品。目前，有23億美元的stETH作為Aave和Maker等DeFi借貸應用程序的抵押品。同時，領先的去中心化交易所之一Curve為stETH交易對提供11億美元的流動性。因此，投資者不僅首先投入到質押中，而且他們正在利用流動性質押服務和DeFi的可組合性來擴大已質押資產的APY和效用。

STaaS的市場機會和潛力

StakingasaService已經獲得了巨大的吸引力。權益證明網絡相對于整個加密市場的主導地位正在以滾雪球的方式上升，這一事實表明對STaaS的需求將繼續增長。

據摩根大通估計，PoW到PoS的整體轉變是質押成為機構和散戶投資者收入來源的原因之一，質押可能會發展成為一個每年產生超過400億美元收入的行業。

我們預計STaaS市場將變得更具競爭力，因為新的供應商涌入以利用質押所代表的機會。這通常對加密貨幣有利，增加網絡的彈性并分散更多參與者的風險——畢竟這就是質押的意義所在。

雖然目前尚不清楚誰將成為該領域的長期市場領導者——無論是中心化或去中心化質押提供商，還是我們尚未看到的新型STaaS提供商——但似乎很有可能：隨著PoS區塊鏈的發展，StakingasaService提供商處于有利地位，可以從這種增長中受益。

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