AVE:Aave的GHO穩定幣能否幫助該協議超越MakerDAO和DAI

來源：老雅痞

幾周前，GHO穩定幣的概念在Aave治理論壇上被提出，這在整個DeFi領域引發了一陣興奮浪潮。事實上，作為協議的下一步，一個去中心化、有抵押品支持、與美元掛鉤并原生于AaveDAO的穩定幣的想法有很大的意義。

在本文中，我們將在考慮AaveDAO和其團隊如何將其推向市場并將其轉變為與DAI一樣重要的穩定幣之前對其設計進行研究。當然，這方面的信息仍然很少，所以本文的第二部分將主要根據我的DeFi經驗進行推斷。

Aave原生穩定幣GHO的簡介

自成立之初，Aave的主要挑戰之一就是吸引足夠的穩定幣存款，因為它是大多數借款人的首選。因此，創建DAO原生的穩定幣是自然而然的下一步，這同時也應該可以降低借款人的成本。由于該穩定幣是鑄造出來的，因此無需支付另一方儲戶的APR。

因此，讓我們深入研究一下治理論壇上介紹的GHO的主要特征。

與美元掛鉤的過度抵押穩定幣

GHO將是一種使用aTokens作為抵押品鑄造的過度抵押的穩定幣。因此，在某種意義上它類似于MakerDAO，但更有效率，因為所有的抵押品都將是產生一些利息的生產性資產——這取決于它們的借款需求。

數據：Aave V3上線以太坊網絡兩天，獲得超2700萬美元存款:1月29日消息，根據官方網站數據，自周五上線以太坊主網后，Aave V3共吸引了2738萬美元的存款和693萬美元的貸款；目前Aave V3在Avalanche網絡上的存款規模最高，約為5億美元。值得注意的是，目前Aave V3以太坊網絡借出最多的代幣是穩定幣BUSD、USDC 和 DAI。[2023/1/29 11:35:15]

關于命名，有趣的是Aave在其名稱中沒有包含“USD”。考慮到美國監管機構的強硬程度，從法律角度來看，這可能是一種凈收益。不過，這似乎并不是做出這一決定的唯一原因，正如Aave的創始人Stani暗示的那樣，它未來可能會進行掛鉤互換:

對貨幣的參考在長期內具有局限性，你可能想要將掛鉤從一種基礎資產換成另一種(出于各種原因)，或者跟蹤其他資產，而在股票交易中與美元綁定將是一個限制因素。

利息模型和stkAAVE折扣

GHO的利率模型目前是其最令人印象深刻的組成部分，因為就像Maker一樣，最初的帖子中設想的利率直接由AaveDAO決定。然而，這將是低效的，并且會給治理增加不必要的臃腫。

Aave社區發起在Aave v2主網市場為Rocket Pool的rETH添加借貸支持的提案投票:6月1消息，Aave社區發起在Aave v2主網市場為Rocket Pool的rETH添加借/貸支持的提案投票，該提案建議rETH的最大貸款利率為70%、清算門檻為75%、清算罰款為7.5%，投票將于6月8日8:00結束。[2022/6/1 3:55:22]

社區的反饋將決定它的發展方向。盡管如此，我真誠地希望Aave的最終決定能夠建立在利率由市場條件算法決定的模型上，就像Aave的其他代幣一樣，資金池中的供求關系決定了利率。

如果Aave社區認為有必要讓DAO參與決定利率——在我看來這是一種荒謬的做法，因為DAO絕對不適合管理一個系統的運行參數——那么可以設想一種混合模式，由DAO投票決定一個固定的基礎利率，并根據市場條件在一定范圍內進行調整。

事實上，就像Liquity上的baseRate如何保護LUSD不向下脫鉤一樣，讓利率動態變化有助于通過阻止大規模鑄幣事件來保護GHO的掛鉤。最初費用為0.5%，當需求激增時，費用會上升，隨著需求穩定，費用會逐步下降到0.5%。

Aave V2鎖倉量突破120億美元 創歷史新高:8月7日消息，據DeBank最新數據顯示，去中心化金融借貸協議Aave V2鎖倉量已突破120億美元，為12,163,303,441美元，創歷史新高。目前，Aave V2借款總量為7,748,923,229美元，總用戶數接近5.6萬，也均是歷史新高。此外，Aave V2在最近24小時合約交互量超過1.2萬筆，交互用戶數為1029。[2021/8/8 1:41:17]

這篇文章還提到了對GHO借款人質押AAVE代幣的折扣，這創造了進一步的協同效應。最后，儲戶支付的利率將100%歸屬AaveDAO，這意味著如果GHO增長到一個相當大的市值，它可能會變成DAO的金礦。如果AaveDAO的市值與DAI相似，平均利率為3.5%，AaveDAO將從GHO的利率中每天獲得近15萬美元的資金。

以下是不同GHO市值和利率假設下的一些快速計算:參考:

GHO市值:FRAX目前的供應量為15億，DAI的供應量66億，USDC?520億

GHO平均利率:1%將極具競爭力，3.5%處于通常利率的高端水平

AAVE突破200美元關口 日內漲幅為4.05%:火幣全球站數據顯示，AAVE短線上漲，突破200美元關口，現報200.5美元，日內漲幅達到4.05%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/6/28 0:10:53]

推動者和RWA

GHO的設計設想了由Aave治理的“推動者”，它將能夠鑄造GHO。第一個推動者將是Aave協議本身，但無論是協議還是實體的其他人也將會進行效仿。這一部分令人興奮，因為它廣泛地打開了GHO的設計空間。在發布之后，我們可以看到其他協議會申請成為推動者，并在Aave和GHO之上進行構建。

其中還明確提到了基于信用評分等憑證的抵押不足的頭寸。每個推動者都將擁有由DAO確定的最大GHO鑄造能力。

“去中心化”與缺乏審查阻力

Aave團隊將GHO描述為一種去中心化的穩定幣，甚至還提到了一些抵制審查制度的內容。然而，它并沒有與GHO直接相關:

隨著加密資產與非加密原生用戶的進一步整合，穩定幣的使用量只會繼續增長。去中心化穩定幣在區塊鏈上提供了抗審查的以法幣計價的貨幣。介紹一下，GHO是一種得到充分支持的去中心化的多抵押穩定幣，它原生于Aave協議。

Chris Hughes：AAVE-TM可直接將現金存入Aave協議:2月11日消息，據推特網友Chris Hughes透露首個在以太坊上的ATM機，即AAVE-TM，該ATM可直接將現金存入Aave協議。[2021/2/11 19:30:16]

除非我誤解了它的設計，否則GHO會像DAI一樣“去中心化”，而且由于其抵押品的構成，它具有較弱的審查阻力。事實上，假設目前可以作為抵押品在Aave上借入的所有aTokens也將被用于借入GHO，GHO的抵押品構成將主要由USDC等可審查代幣構成:

事實上，除去用作抵押品以杠桿化ETH抵押收益的stETH，USDC是Aave上使用最多的頂級抵押品，緊隨其后的是另一個受信任的代幣wBTC。不過，其抵押品構成仍要比DAI好得多，DAI由超過50%的USDC支持。

GHO進入市場:有了GHO的Aave會是什么樣子?

既然已經對GHO進行了解釋，我們可以進入一個更具猜測性的領域，并考慮GHO的發行將在實踐中如何展開。

事實上，Aave協議和GHO之間的交互是非常令人興奮的:雖然最初的帖子提到了AavexGHO，以及在GHO上啟用eMode(對USDC/DAI等選定貨幣對上啟用顯著杠桿)，但有關它的細節非常少，所以讓我來分享一下我的設想。

aGHO對Aave來說是一個很有吸引力的抵押品，但如果允許借用GHO，它也可能產生重大的自反風險。因此，我希望aGHO被阻止鑄造GHO，以防止我們目前在DAI上看到的反身性支持。

不過，這將帶來令人興奮的穩定幣套利循環，如aUSDC>MintGHO>aGHO>借用另一個穩定幣。通過eMode，這將使Aave&GHO成為一個非常有效的穩定幣套利協議。此外，GHO利率將成為一種“基礎穩定幣利率”，這可能有助于控制USDC等其他穩定幣的利率。

GHO的流動性策略

任何穩定幣設計的另一個關鍵且必要的部分是其流動性策略。由于CRV、CVX和BAL在Aave上被接受為抵押品，由于儲備系數，國庫積累的CRV、CVX和BAL可能會帶來令人興奮的事情。將它們鎖定在其本地協議中將使AaveDAO能夠將激勵導向GHO相關的資金池中。

就像Frax目前正在脫離USDT和DAI，并試圖建立FraxBasepool(Frax/USDC)作為Curve上其他穩定幣的配對貨幣一樣，我們可以預見Aave的類似舉動。此外，許多目前與USDC和DAI相關聯的項目正在尋求分散其流動性。GHO的到來可能是一個完美的時機，使DeFi能夠減少對USDC的依賴。

然而，雖然Frax在曲線戰爭中控制了相當大的治理和表決權，但AaveDAO并非如此。目前的國庫CRV/CVX余額顯然不足以激勵資金池增長到10億美元的規模，因此它可能會推動AaveDAO尋求獲得更多流動性激勵驅動型代幣。由于DAO將從GHO的利率中獲得可觀的收入，無論GHO的市值如何，DAO都應有足夠的手段支持適當的流動性。

最后，Aave在歷史上一直接近于Balancer，自從過渡到AAVE代幣以來，在安全模塊中使用了80%Aave/20%wETHBalancerPool。國庫目前擁有20萬BAL，并計劃進行另一項收購。因此我們可以期待GHO在Balancer上的精彩表現。然而，在穩定幣方面，Curve仍然是王者:我不認為Aave能夠在不以某種方式卷入CRV戰爭的情況下充分增加GHO的流動性。

在基本協議激勵機制和清算機制之外，流動性策略可能是穩定幣最關鍵的元素之一，因為它也影響到掛鉤的保持程度。

結語

我希望這篇文章能幫助你更好地理解穩定幣戰爭中的利害關系。今年年底將會很有趣，隨著GHO發行的臨近，Curve的穩定幣也被過度抵押，有消息稱GHO將在今年年底前發布。對于DeFi來說，穩定幣的倍增是自然而然的下一步，因為大多數已經建立的協議都看到了它們的設計趨于一致：

Frax一開始只是一個穩定幣，現在有了FraxSwap，很快還會有FraxLend。

Aave最初是一個貨幣市場，它很快就有了自己的穩定幣。

Curve一開始是DEX，但添加自己的穩定幣后，很快就可以為流動性提供者提供有效的借貸。

總而言之，正如我前面的快速計算所顯示的那樣，一個協議創建其穩定幣的主要原因非常明顯：這是可以賺到最多錢的地方，而且有大量的需求和產品/市場契合度。

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