以太坊:探究加密市場下個階段核心敘事及賽道梳理

原文：《ASoft-ishLanding》byAnsem

編譯：Amber丨ForesightNews

隨著美國通脹壓力的減輕和以太坊合并臨近，加密市場迎來了一定的復蘇，是時候考慮市場下個階段的核心敘事了。

在過去的一周多的時間里，傳統金融市場在美國通脹壓力有所減輕的背景下出現了一些積極的信號，而加密貨幣市場也「追隨」其迎來了階段性的復蘇。

7月美國CPI數據錄得8.5%水平低于市場預期。

而一個月前公布的前值創出了9.6%的創紀錄高點，數據發布時大多數市場參與者都會如此糟糕的數據發布后金融市場出現的猛烈反彈感到驚訝，但實際上這是因為市場對于「數據不會更差了」進行的前瞻性定價，而從結果上來看，這種看似與當期數據背離的判斷是準確的。不過至于CPI究竟能否就此迎來拐點，我們只能繼續觀察下去。

如果從純粹的「財富破壞」角度來看，今年相比于加密貨幣歷史上任何一個周期的熊市都更加猛烈。Luna在5月份的暴雷事件直接從加密貨幣市場中抹去了600億美元的總市值，并進而在整個生態中造成了一系列的連鎖反應。比特幣和以太坊價格的快速跳水導致對沖基金ThreeArrowsCapital遭遇危機，6月加密市場總市值再度跌去100億美元，多家規模很大的加密領域CeFi機構破產，市場經歷了一輪狂風驟雨般的去杠桿。

如果從好的方面來看，那就是我們幾乎不可能再在短期內看到如此大規模的拋售潮了，此外這種事件發生后形成的底部往往會成為未來強有力的支撐。本文并不是交易指導，只是通過市場上的蛛絲馬跡尋找市場下一步走向的大概率結果。

宏觀金融市場和BTC500

今年大部分時間里，加密貨幣與傳統金融市場的相關性達到了一個史無前例的水平。傳統金融市場在美聯儲收緊貨幣政策和通脹境況愈發嚴峻的背景下持續承壓，而加密貨幣市場則是在下跌趨勢看似已經接近尾聲時因為連續的黑天鵝事件而再度遭受重創。不過隨著市場逐漸趨于平穩，風險偏好正在逐漸回歸，而加密市場同樣也已經出現了一些回暖的跡象。不過我認為接下來的一段時間里行情還會有一個橫向震蕩的階段，尤其是對于比特幣來說，反彈可能要比那些敘事更加清晰的山寨幣來的更晚一些。

Flow主網已上線無錢包準入混合托管解決方案:金色財經報道，據官方推特，Flow宣布主網已上線無錢包準入混合托管解決方案，目前已被20個項目所采用。[2023/3/23 13:21:45]

從技術分析的角度來看，標普500、納斯達克和納斯達克100最近都在其周線圖上恢復了看漲結構，目前價格已經突破了最近一輪加速下跌啟動前的高點位置。相比于4月的那一波反彈行情而言，當下這波上漲的強度和圖形層面上的「收獲」都更加清晰。

雖然從日線圖上來看目前價格走到了一個強阻力區域附近，二季度高點一線附近首度觸及時行情有可能走出新一輪的回調，不過這次回調有可能帶來絕佳的上車機會。不過至于是否是起跳前的最后一次深蹲需要取決于這輪回調的強度，標普500指數如若能夠守住4080一線，那么上漲勢頭將得以延續，不過一旦該位置失守，那么本輪反彈預計將就此宣告終結。

市場一直在盼著鮑威爾能夠把那個難以捉摸的「軟著陸」搞定，美聯儲當下仍處在高利率、高債務以及高通脹的困境下走鋼絲，任何貨幣政策上不慎的處理都可能會造成嚴重的負面影響。近期的反彈得益于強勁的就業數據和有所下滑的CPI數值，只有這些數據保持向好的勢頭，美聯儲才能在貨幣政策的調整上獲得更大的靈活性。不過像歐元區能源危機惡化、俄烏沖突升級甚至中國的臺海問題等等風險事件都很難被提前定價，這些仍然會為市場添加不確定性。不過當下大多數人對于不斷變化的經濟狀況仍然保持著相對樂觀的態度，多數人并不認為08年那場全球性的金融危機會重現。

值得一提的是，美國7月就業數據表現搶眼，雖然市場對于就業狀況的定價效率不高，畢竟多數觀點認為就業好轉會導致美聯儲在加息上更加激進。但是我認為一旦市場開始正常定價就業指標的變化，那么通脹很可能會受到健康的就業狀況影響而迎來拐點。

加密支付卡公司CryptoSpend擬按3000-5000萬澳元估值進行500萬澳元A輪融資:2月7日消息，加密支付卡公司 CryptoSpend 正在以 3000-5000 萬澳元的估值進行 500 萬澳元（約合 350 萬美元）A 輪融資。CryptoSpend 是澳大利亞第一家發行加密 Visa 卡的數字資產支付服務公司，自 2022 年二季度以來其收入已增長了六倍，本次融資的估值也較此前提高了約四倍，該公司擬利用新資金擴大業務規模和市場。[2023/2/7 11:52:59]

重要事件：

8月25日：杰克遜霍爾年會

9月2日：8月非農就業數據

9月13日：8月CPI

9月15日至16日：ETH合并

9月22日：美聯儲議息會議

在美聯儲下一次議息會議到來前，我們還有一個大約4-5周的時間窗口，在這期間行情很可能走出先跌后反彈的表現，并以此來提前消化以太坊合并和美聯儲利率決議等重大風險事件的影響。如果下個月非農和CPI數據仍然表現良好，那么回調預計不會很強。不過由于今年整個金融市場非常情緒化，因此在這種不確定性仍然很高的階段，一定需要保證自身的流動性。未來一段時間里行情預計將給出一些更明確的指向性信號，這種時候我們需要做的就是相信自己的判斷并堅定執行。

圖表、敘事和其他有趣的東西

以太坊

ETH自一個月前CPI出現下滑以來一直占據整個加密市場的領跑位置，以太坊不僅跑贏了比特幣，近期表現也明顯優于各大公鏈以及其他市值靠前的大盤幣種。近期只有與合并相關的一些代幣能夠跟上以太坊的節奏，比如OP、Lido以及GMX等等。

我認為二層相關的代幣在合并周期中更具關注價值，因為Rollup需要更高的活躍度來幫助以太坊獲得更高的市場定價，而OP已經很好地印證了這一判斷，Arbitrum未來預計也會走上相同的道路。

此外，當下以太坊是加密貨幣市場大玩家們在合并中可以用于下注的唯一流動性資產，因此當前階段以太坊擁有比比特幣好得多的敘事。另外一點在于，加密市場的獨立性正在上升，最近這波反彈行情走出后，目前市場出現了非常明顯的分化，一眾山寨幣截止今天甚至都還沒有收復Luna暴雷后第一波反彈的高點，相比之下比特幣和以太坊的狀況要好上不少。這種比特幣和以太坊引領下跌但最后「只有」山寨幣遭受毀滅性打擊的劇情，之前并不多見。

Ark Invest再次增持約250萬美元的Coinbase股票:1月13日消息，由Cathie Wood創立的資產管理公司Ark Invest再次增持約250萬美元的Coinbase股票。Coinbase股票目前的交易價格為47.55美元，當日上漲8.6%，過去一個月上漲23%。

這是Ark Invest本周第三次加倉Coinbase股票，按當前價格計算，ARK本周購買了750萬美元的Coinbase股票，在過去一個月里購買了約2825萬美元。Coinbase現在是ARK Innovation ETF (ARKK)的第12大持倉，占該基金權重的3.87%。[2023/1/13 11:10:49]

盤面上來看，我認為低于1800美元的以太坊都是值得買入的，當然如果價格再度出現快速跳水并且擊穿1650一線的話，我們在抄底時機的選擇上需要更慎重，一旦如此行情可能會再度下探1000美元整數關口。不過只要1650一線支撐不破，那么在9月中旬合并落地的時候，以太坊收復2000美元幾乎是板上釘釘的事情。

DOGE&SHIBAINU

上周六我收到了SHIB突破阻力位置的行情異動提醒，DOGE/BTC開始走平意味著我們即將迎來市場的新一輪選擇，要么熊市反彈中山寨幣的最后一波輪動，要么新一輪爆發式行情會很快到來。結合市場近況我認為后者發生的可能性會更高。

如果你回顧一下加密貨幣市場并不算久的歷史你會發現，DOGE/BTC是一個可以用于判斷散戶入場的神奇指標。在過去一周左右的時間里，因為包括AMC在內的幾個散戶抱團的股票討論熱度的上升，WallStreetBets這個曾經在2021年初的那一輪行情中一夜躥紅的Reddit社區又活躍了起來，如果你經歷過2021年初的市場，相信對于GameStop和狗狗幣的故事一定不會陌生。目前狗狗幣生態中還有了一個狗狗鏈，讓狗狗幣可講的故事又多了一層。Shiba和狗狗在加密技術創新、DeFi或者元宇宙游戲等方面幾乎沒有任何底層支撐，驅動其上漲的幾乎完全是Meme、社區FOMO情緒以及加密原生資本屬性等因素。不過狗狗幣在每一輪加密市場的行情出現之前總能夠提前搶跑。不過歷史也并不一定會完美重演，這波上漲也有可能僅僅是牛市反彈過程中的山寨輪動而已。

加密貨幣托管機構Fireblocks：2022年度經常性收入已超1億美元:9月12日消息，加密貨幣托管機構 Fireblocks 宣布其 2022 年度經常性收入 (ARR) 已超過 1 億美元，該指標與基于訂閱獲得的經常性收入有關，表明熊市期間探索加密用例的公司和投資者數量并未減少。

此外，Fireblocks 還透露后續將探索 Stablecoin 發行、NFT 資金管理和加密支付解決方案并公開了一批合作伙伴信息，包括法國巴黎銀行、Six Digital Exchange、澳新銀行、FIS、Checkout.com、MoonPay、Animoca Brands 和 Wirex 等行業領導者。（Cointelegraph）[2022/9/12 13:24:22]

技術圖形上來看也非常簡單，行情在迫近去年夏天的低點后實現了止跌反彈，并且已經突破了最近幾個月震蕩所處的箱體上沿，不過如若行情在短時間內再度跌回至這個箱體內部將是一個糟糕的信號，因此短期內對于這個剛剛被突破，由阻力轉為支撐的位置回踩確認時的表現至關重要。

而谷歌趨勢的變化和幣價高度相關，每次價格除頂都伴隨著谷歌搜索趨勢的峰值，從這一點來看，目前狗狗幣還沒有來到要逆轉漲勢的位置，市場對其關注度還相對很低。

Solana

Solana是2021年我最喜歡的加密貨幣，作為之前公鏈競賽中除BNB以外的另一個勝出者，一度引領了上一個市場周期，隨著以太坊過渡到模塊化網絡架構并將大部分執行轉移到Rollup上，Solana將成為在一層上直接處理所有事務的代表性公鏈。Solana在發展的過程中經歷了很多坎坷，其非常低的網絡使用成本對于普通用戶仍然非常具有吸引力，Solana生態NFT的蓬勃發展也印證了這一點。不過也正因如此，網絡經常會被機器人濫用而導致了不止一次的宕機崩潰。為了讓Solana能夠更進一步，他們必須要讓DeFi應用發展起來，目前Solana上的Drift以及Friktion已經取得了一些成績。除此以外Solana上目前還沒有任何高TPS的游戲類應用，該網絡能否像雪崩的子網一樣能處理高頻的小額交易非常重要。

數據：以太坊網絡Gas費已降至3 gwei:8月21日消息，據Etherscan數據顯示，當前以太坊網絡Gas費已降至3 gwei。[2022/8/22 12:39:18]

Solana最近一次網絡升級中實施的Quic/Qos/本地化費用市場將有助于防止網絡流量高峰期的擁堵狀況，為用戶提供更好的用戶體驗。我很愿意把這個升級稱作Solana2.0，官方給出的補丁版本號是1.10.32。Quic是驗證器使用的協議，該協議將允許塊生產商對限制機器人進行評級，并處理UDP無法實現的擁塞。本地化費用市場將像以太坊上的收費市場一樣運作，但費用不是在整個網絡上受到全球影響，而是特定于正在被限制的部分，因此該規范之所以成為可能，因為Solana的運行時允許并行交易處理。例如，在ETH上，每當流行的NFT鑄造進行時，就會把整個網絡的Gas費推升，而Solana上的費用只會對與該特定鑄造互動的用戶激增，允許網絡的其余部分繼續運行，沒有停頓。質押加權的服務質量確保節點有權獲得相當于您質押的交付給領導者的數據包的百分比，這不允許持有高百分比或根本沒有質押的機器人超過其他人。這些更改現在在主網上廣播邏輯，因此我們將在未來幾個月內看到這些更改是否對網絡的性能產生重大影響。

技術分析方面，一旦48.5美元一線被有效突破，將快速打開上方空間，短期內回踩40-42支撐區域不破將是最理想的買入機會，不過如若上周低點39.15一線被跌破，那么需要注意防范新一輪快速下跌的風險。

Chilliz

Chilliz一直是實現現實世界消費者市場最成功的加密團隊之一。他們是一家專門針對體育和娛樂公司的金融科技提供商，他們的一些著名的合作項目包括巴塞羅那足球俱樂部、尤文圖斯、UFC、13支NFL球隊等。許多體育俱樂部現在通過他們的Socios.com應用程序擁有自己的CHZ相關代幣，該應用程序允許球迷與他們最喜歡的球隊互動。該應用程序尚未在美國上線，但計劃很快推出。最近，他們宣布與巴塞羅那足球俱樂部合作，詳細說明了他們1億美元的投資，以幫助支持他們的NFT和元宇宙計劃，自8月初以來，CHZ的表現一直非常強勢，跑贏了大多數ERC20代幣。

目前，CHZ作為ERC-20令牌存在，粉絲們用于在Socios.com上購買在其側鏈Socios上運營的關聯團隊的粉絲代幣。今年晚些時候，他們將推出自己的公鏈Chilliz2.0，這將是一個一站式平臺，供團隊通過各種分散式應用程序與粉絲互動。如果他們能夠在美國市場有效地復制他們的成功，他們就幾乎可以實現對于大多數NFTx粉絲x體育市場的壟斷了。

CHZ近期走出了一波強勢反彈，目前已經突破了過去近一年左右下跌的趨勢線阻力，上方強阻力需要看到0.30美元左右，只要價格守穩0.15-0.17支撐區域不破，那么上漲勢頭暫時無虞。

XMON

Sudoswap，被Sisyphus恰當地稱為NFT市場的Uniswap，是一種試圖使您的jpegs更具流動性的AMM。在過去的一年里，NFT可以說是加密市場新人上手的最佳選擇，但除非你眼光辣，否則很難在NFT市場中一直取得成功。

Sudoswap允許用戶更有效地交易NFT，用戶能夠創造性地構建不同的池，并在上面有自己的專用曲線。sudoSwap不是每次交易時都會收取費用的中心化市場，而是完全去中心化且不收取任何費用的平臺，為用戶提供了更簡單的買賣方式。這樣做的主要障礙將是流動性是否轉移，過去一個月左右該平臺的數據增長趨勢看起來不錯。鑒于它只上線了大約30天后銷量就已經達到了OpenSea約十分之一的水平，一旦市場熱度回歸，尤其是更多游戲道具類型的NFT被用戶放入該平臺流通的話，sudoswap未來的成長空間仍然相當可觀。

一些思考

我認為市場最糟糕的時候已經過去了，以太坊合并前我們不太會看到新的低點了，不過我們還是需要進行風險對沖，比特幣在短期內缺乏新的敘事以及市場表現仍然欠佳的近況無疑是當下最適合的可用于對沖做空的資產。雖然比特幣有一群忠實的信徒，但是這些人購買比特幣往往只關注特別長的周期，并不會在意短期內的波動。目前宏觀金融市場的狀況仍然不夠好，不過一旦經濟衰退的焦慮情緒開始減弱，市場上的流動性會很快回歸。而一旦市場出現向好跡象，那么跟進的最佳選擇實際上是狗狗幣、鏈上期權以及一些MEME山寨幣。當然，我也很喜歡Chilliz，因為他提供了人們和自己喜歡的球隊建立聯系的最佳機會，我會非常愿意為自己喜歡的球隊推出的鏈上資產買單。無論經濟狀況如何，人們總是喜歡競技體育。我之前也關注了StepN，但是并沒有做太多研究，也沒有搞清楚他的模型是否可持續。所以到目前為止我還沒用過這個App。我認為元宇宙賽道仍然充斥著alpha，因為這個賽道仍然沒有被深入挖掘，但是我并不打算在這里做過多展開，讀者們可以多關注一下這個賽道的新項目。

在過去的兩個月里，LidoFinance、OP、GMX、FOLD等與合并相關的幣種表現很好，不過接下來這些幣會迎來考驗，以太坊合并一旦順利完成進而導致大規模減產，有可能會導致這類資產集體回調。接下來9月ArbitrumOdyssey的重啟值得重視，而像最近這輪牛市中表現很好的LINK和SNX等看似已經度過了熊市最艱難的階段逐漸開始復蘇。不過當下現貨買入以太坊可能是風險最低的選擇，如果你想要更保險的選擇，那么就請多去在二層上進行交互，并等待新項目未來公布發幣計劃。

即將到來的杰克遜霍爾年會預計將會讓市場對于未來美國經濟數據的解讀思路更加清晰，也會給出一些美聯儲貨幣政策調整的前瞻性信號，這都是接下來必須要關注的重點。

重點關注的主流資產：ETH、SOL

重點關注的MEME：SHIB、DOGE

具有較高上限的資產：CHZ

中等上限的可關注資產：XMON

用于風險對沖的選擇：BTC、APE

觀察列表：SNX、LINK、LDO、FOLD、GMX、SYN、SCRT、UNI、AAVE、IMX、OSMO、DPX、MATIC、BTRFLY

展望未來

當前市場關注的重點是將在第四季度到來的以太坊合并，不過我們還是應該進一步拓寬思維。考慮到宏觀金融市場仍然具有很大的不確定性，因此我并不認為現在能夠預判到美股接下來會如何發展。我們沒必要去猜測CPI的具體數值，不過我們可以通過一些細節去分析美聯儲可能做出的反應和決策。如果我們真的能夠重新迎來牛市或者至少迎來一輪更大規模的熊市反彈，那么我們需要應對的板塊輪動將和2021年的市場狀況完全不同，一旦趨勢發生改變，我們需要盡快找到真正具有長期潛力的新的熱點賽道。

未來市場值得關注的敘事：

Sol2.0與本地化帳戶費用市場

OptimisticRollupsv2:ArbitrumNitro和OptimismBedrock

privDeFi:AztecConnect,SecretNetwork,Penumbra,Mina+zkApps

sudoSwap&圖狗

跨鏈安全

應用鏈間的賬戶互操作性

鏈上期權的興起

zkEVMs:Scrollvs.zkSyncvs.Starknetvs.PolygonHermez

新公鏈:Aptos&Sui

xApps&跨鏈通訊:CCIPvs.Stargatevs.SynapseChainvs.Connextvs.Wormholevs.IBC

Celestia&SovereignRollups

dyMensionandRollAppsvs.Rollups

模塊化執行rollups/FuelVM

鏈游:Aurory,Illuvium,Treeverse,StrangeClans

EIP4844

總的來說，我認為我們處在一個不錯的窗口，未來一個月左右市場預計還會保持在一個比較好的狀況之中，一旦宏觀金融市場的大環境進一步改善，我們就必須要及時抓住上述這些新的敘事。

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