BTC:三箭事件會如何影響主流基金與監管

原文標題：《3ACcontagion》

原文作者：AdamCochran，CinneamhainVentures?

合伙人原文編譯：0x711&Bob，BlockBeats

針對三箭資本暴雷后事態進一步蔓延的現狀，CinneamhainVentures合伙人AdamCochran在社交媒體分享了其個人看法，BlockBeats對其翻譯整理如下：

沒想到我會這么快再次討論這個問題，但自從上周末有消息稱三箭資本沒有「與清算人合作」，它可能意味著這次事件的進程和嚴重程度都充滿變數。

如果三箭資本確實完全不合作，這可能意味著：

·?他們的鏈上錢包中仍持有的一些可轉移Token無法被扣押。

三箭資本聯創Kyle Davies因非美國公民身份免于與傳票有關的巨額罰款:金色財經報道，法官Martin Glenn周五裁定，其無權向三箭資本聯合創始人Kyle Davies發送傳票，因為在紐約破產法院發出傳票時Davies已不是美國公民，因此Davies免于巨額罰款。

三箭資本的清算人此前希望法官判定Davies蔑視法庭罪，并每天處以 10,000 美元的罰款，直到他回應傳票或交出文件。清算人試圖通過 Twitter 發出傳票，因為清算方表示不確定Davies目前的住所，但他經常在該平臺上發帖。清算人還尋求從他和zhu Su手中追回多達 13 億美元。[2023/8/12 16:21:56]

·?所有被托管或在交易平臺的Token都將被沒收和清算。

·?GBTC份額將被扣押。

Blockchain.com出售資產以填補對三箭資本2.7億美元的敞口:金色財經報道，Blockchain.com一直在試圖出售資產以填補對三箭資本(Three Arrows Capital：3AC)2.7億美元的敞口，發言人表示，其風險投資部門BlockchainVentures最近出售了PolySign 80%的股份，Blockchain.com在2021年參與了這家基礎設施初創公司5300萬美元的B輪融資。據消息人士透露，該公司還在積極尋求籌集更多資金，即使估值大幅降低，并且希望提供債務認股權證。

Blockchain.com曾向三箭資本借出2.7億美元的現金和加密貨幣，這家加密對沖基金在Terra生態系統崩潰后于去年7月申請破產。Blockchain.com在2022年7月裁員150人，并在今年1月再次裁員110人。[2023/2/18 12:14:29]

·?在合約中未解鎖的Token也可能被扣押。

Genesis曾向已破產三箭資本貸款23.6億美元:金色財經報道，據Watcher.Guru發推特透露，加密借貸機構Genesis此前向已破產三箭資本提供23.6億美元貸款資金。[2022/11/22 7:55:36]

包括DeFianceCapital的「共同投資協議」基金，將在為自己能否存續而戰，以求不被清算。把資金交給三箭資本管理的項目能否在清算過程中得到認可，并獲得償付，取決于是否簽訂了明文協議。

這其中有很多狀況非常糟糕，類股票基金的清算、財庫的損失以及被迫出售任何歸屬頭寸，將真正傷害行業，特別是在熊市期間，這可能會導致很多初期項目夭折。但是，最大的問題是GBTC，因為我們知道三箭資本的GBTC持倉量很大，并且很容易被扣押。如你所知，由于費用、流動性、轉換風險等原因，GBTC通常存在比特幣折價。

三箭資本增持40500枚ETH，價值1.12億美元:據 KingData 數據監控，被 KingData 大戶地址追蹤標記為三箭資本的地址(0x4862733B5FdDFd35f35ea8CCf08F5045e57388B3)在 9 小時前增持40,500枚ETH，價值1.12億美金。[2022/3/17 14:02:09]

還有些問題與各自司法管轄區內有關破產的具體規定有關：

1.債務人是否將以實物轉讓股票的方式獲得償付？

2.或者，他們是否必須首先進行清算？

希望是第一種情況，這意味著損失將被債權人從賬面上吸收—考慮到GBTC的高折價，這對他們來說是有意義的，如果未來GBTC可以轉換為ETF，價差彌合意味著GBTC價值存在巨大的上行空間。但是，那些擁有債務的人，我們知道至少有幾個最大的頭寸是由以下人擁有的：

三箭資本向FTX交易所轉入250萬枚USDC:2月21日消息，據 KingData 數據監控，被KingData大戶地址追蹤標記為三箭資本的地址(0x4862733B5FdDFd35f35ea8CCf08F5045e57388B3)在 1 小時前向 FTX 交易所轉入 250 萬枚 USDC。具體路徑是三箭資本88b3的地址向以2395收尾的普通錢包地址轉入250 萬枚USDC，隨后再轉向FTX交易所地址。[2022/2/21 10:05:51]

1.使用客戶資金的人。

2.自行辦理破產程序的實體。

因此，這些團體似乎不太可能希望持有實物。

當我們考慮拋售GBTC的風險時，我們無法真正衡量漏洞的大小，因為我們不知道這些資產可能被承諾作為抵押品的倍數。但是，我們可以理解他們將如何清算。

因為我們在加密貨幣行業，所以可能會發揮作用的是一種獨特的產品——「永續期貨合約」「永續合約」與其他選項不同，其沒有到期日。我們只需支付資金費率來維持合同。

如果為正，多頭支付空頭，如果為負，則空頭支付多頭，并且利率根據現貨價格和永續期貨合約價格之間的方向時間加權delta移動。但是，這是真正重要的一部分：從歷史上看，一般都是空頭支付資金費率。?

因為一直以來加密領域有很高的增長，而且有越來越多的市場主體參與，而且FOMO情緒蔓延(獲得更大的價格脫節)時，做空總是比做多支付更多的資金費率。

現在，通常這并不重要，資金費率可以被抵消。但是，這確實意味著，如果你持有Delta中性頭寸(賣空，買入現貨)，你就會獲利。

現在GBTC有30%折價，這意味著做市商有機會：

1.賣空1BTC永續合約；

2.以折扣價購買價值1BTC的GBTC。

重復此過程，直到套利空間為0。

雖然事情并非我們想象的這么完美，但假如永續合約價格下跌15%，同時GBTC價格拉升了15%，價差消失了。我們可能會想「太棒了，局勢控制住了。」但這樣算下來還有一個持有大量空頭倉位的做市商。那么在這個位置積累一些現貨或者降低一下空頭倉位或許符合他們的最大利益。但是要記住，空頭持倉是有成本的。因此，如果做市商夠老練，他們就有巨大的動機在這個水平深度做市并籌集資金。

一旦我們看到GBTC的價差縮小，說明這件事上的傳導性風險結束了。就像我們在stETH/ETH事件中看到的一樣。

在有限制的產品上維持1：1的價格不太現實，但我們希望價差能夠盡可能小。

三箭資本并不是GBTC唯一的持有者，因此GBTC折價的還有其他的原因。但是根據可查的最新文件，在2021年，3AC擁有3900萬股GBTC(約占22%)，BlockFi也持有很大一部分倉位。

如果這個數據準確，且他們2022年仍持續購買，那他們很可能持有了大部分的GBTC份額。

所以，與其期待現貨下跌15%，GBTC上漲15%來彌合價差，現貨價格下跌幅度超過GBTC下跌幅度以彌合價差的可能性更大一些。因為不會有買家有上述風險偏好。這可能意味著機構持有者和共同基金持有者會遭遇進一步打擊

所以，ARK基金和摩根士丹利的一些基金可能會是受到沖擊最大的共同基金。雖然它的百分比相對較小，但我認為這次事件可能會使主流基金在未來對任何加密貨幣投資都更加謹慎。

對傳統金融的影響方面，養老基金在Celsius和BlockFi等機構的損失可能會產生更大的影響。但是，這確實意味著手頭有現金和風險偏好的大型做市商很有可能進一步擠壓現貨價格的零售。對于現金流充裕且風險偏好較強的大做市商來說，這是進一步降低現貨價格的好機會。

這也將成為監管機構否決更多加密產品的理由。

因此，唯一的希望就是三箭資本的債權人愿意接受GBTC的實物轉讓，才有可能出現上漲，當然這還需要當地清算規定的允許。

Tags：BTCGBTCGBTBLOCBTC數據是啥GBTC幣Avocado Blockchain Group

世界幣