加密貨幣:跌下神壇的加密貨幣

在過去的幾年，加密貨幣風光無限，雖然市場上無時不充斥著對加密貨幣的質疑或唱衰，但這并不影響其整體市值的不斷壯大，越來越多的主流機構也將其納入投資資產范疇。

據Statista統計，2022年2月，加密貨幣共有10397種，而這一數值在2021年2月份只有4501種，同比增長了230%。據Coinmarketcap統計，在2021年11月份，加密貨幣的市值曾逼近3萬億美元。

但2022年以來，加密貨幣卻呈現一泄千里的走勢。

年初至今，主流加密貨幣均遭遇大規模下跌。除了穩定幣，市值排名較前的貨幣跌幅多位于40%-60%區間。加密貨幣整體市值目前接近1.29萬億美元，相較去年最高點跌去超54%。

圖1：加密貨幣整體市值

資料來源：Coinmarketcap

一、原因：為何加密貨幣遭遇“滑鐵盧”？

2022年是充滿不確定性的一年，還沒完全走出疫情籠罩的氛圍，國際經濟的巨變與地緣的沖突又影響著整個經濟體，而本身就充滿爭議的加密貨幣產業更是“撞上了槍口”。

1.美聯儲加息

美東時間3月16日，在萬眾矚目中，美聯儲公布利率決議，將基準利率上調25個基點至0.25％-0.50％區間。這是美聯儲自2018年12月以來的首次加息。

5月4日，美聯儲再次宣布加息50個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到0.75%至1%之間。這是自2000年以來加息幅度首次達到50個基點。

根據美聯儲公布的點陣圖，75％的官員預計今年還將加息六次，到2022年底基準利率將達到1.9％左右。

美聯儲加息引起了短期或者長期的流動性危機。在全球經濟收緊的情況下，資本的投放更加偏向安全和穩健的資產。此外，反反復復的新冠疫情使得全球經濟緩慢恢復，股票市場震蕩，國際政局緊張，整個市場都走入低谷，全球的資本面臨著新的分配局勢，而加密貨幣相較主流資產受不確定性的影響更劇烈。

行情 | BTC快速跌下8000美元:火幣全球站數據顯示，BTC快速跌下8000美元，現報7955美元，日內跌幅擴大至3.03%。行情波動較大，請做好風險控制。[2019/10/23]

美聯儲加息帶來的流動性縮減對于加密貨幣而言是一個重擊，造成整個加密貨幣市場整體走勢的下降，就連一些價值相對穩定的加密貨幣也出現下跌。另一方面，美聯儲加息加大了全球經濟的利空情緒，對于不確定性事件或者突發事件，加密貨幣對其反映激烈。在發生諸如俄烏爭端、或是LUNA幣大跌事件時，整個市場的恐慌情緒加倍蔓延，導致整個加密貨幣市場萎靡不振。

CoinGecko聯合創始人BobbyOng預測，由于美聯儲上調利率以抑制通貨膨脹，而且現在正處于加息周期的開始階段，所以未來12到18個月的加密市場將充滿挑戰。此外，比特幣等加密貨幣現在與傳統金融也變得密切相關，并且被視為科技股/風險資產，因此股市下跌也會給加密市場造成影響。

從傳統資本市場與加密貨幣市場表現來看，情況也是如此。

2022年初至今，A股市場整體表現為負。但其中，美原油年初至今漲幅已達49.55%，美國銀行在其2022年《大宗商品展望》報告中表示，強勁的需求、較低的庫存以及經濟脫碳的舉措都將在支撐大宗商品價格。伴隨全球避險情緒的升溫，倫敦金現在年初至今上漲了2.50%。此外，其余全球主要股指收益率在-10%到-20%之間。

加密貨幣今年以來整體行情走勢遠不如主流資本市場。加密貨幣年初至今收益率多位于-30%到-60%之間。比特幣和以太坊年初至今的收益率分別為-36.92%和-46.66%。而DOT、LINK和CRO跌幅超60%。

圖2：數字貨幣與傳統資本市場表現對比

數據來源：01區塊鏈、Coinmarketcap、Choice

2.俄烏沖突

今年2月下旬，俄烏爭端爆發。當美國總統喬·拜登表示，俄羅斯已決定入侵烏克蘭，軍事打擊可能在幾天內發生。比特幣隨后出現斷崖式下跌。

行情 | BTC再次跌下10200:火幣全球站數據顯示，BTC震蕩下行跌下10200美元，現報10132美元，日內跌幅1.02%。行情波動較大，請做好風險控制。[2019/7/23]

然而，隨著俄烏沖突發生，比特幣從開始從谷底反彈。部分分析師將原因歸為投資者買入下跌，以及俄羅斯和烏克蘭人民兌換比特幣以保護財富。

圖3：比特幣與黃金、美國國債價格走勢比較

資料來源：RefinitivDatastream

此次俄烏爭端，加密貨幣也“加入”了戰爭。

一方面，烏克蘭在戰爭中通過加密貨幣獲得捐助。

烏克蘭數字化轉型部副部長AlexBornyakov贊揚了加密貨幣在幫助烏克蘭方面所發揮的作用。他認為傳統的銀行系統太慢，無法為軍事和人道主義援助提供所需的資金，并強調了加密貨幣在特殊時刻快速反應的重要性。

烏克蘭政府官方Twitter賬號發布消息接受加密貨幣捐贈，不到兩周，收到的加密貨幣捐贈已經超過1億美元，其中烏克蘭政府官方地址累計收到約4855萬美元的加密貨幣。在官方加密貨幣捐贈網站“AidForUkraine”中，此前已經籌集了超過5000萬美元的資金。

政策上，烏克蘭總統澤連斯基于3月16日正式簽署《烏克蘭虛擬資產法》，將比特幣等加密貨幣合法化，明確了外國和烏克蘭的加密貨幣交易所將合法運營，銀行也將為加密公司開設賬戶。

而另一方面，俄羅斯也利用加密貨幣突破金融制裁。

此次沖突下，俄羅斯面臨來自美國、歐盟、英國、加拿大的制裁，其中包括承諾將選定的俄羅斯銀行從SWIFT系統中移出，這相當于直接切斷了俄羅斯的跨境資金網絡。雖然俄羅斯聲稱其央行研發SWIFT的替代系統SPFS，但這仍然不能夠改變俄羅斯在國際支付轉賬上受到極大牽制的局面。

而通過加密貨幣，俄羅斯能夠顯著提高其抵抗制裁的能力。公開數據顯示，俄羅斯是全球第三大比特幣挖礦國，占全球加密市場的份額約為12%。俄羅斯政府的一份報告估計，有超過1200萬個由俄羅斯公民開設的加密貨幣錢包，涉及資金總額約2萬億盧布。這意味著加密貨幣在俄羅斯金融體系中占有著顯著的比例。

行情 | BTC跌下10500美元:火幣全球站數據顯示，BTC跌下10500美元，現報10445美元，日內跌幅1.62%。行情波動較大，請做好風險控制。[2019/7/21]

美國反洗錢合規專家德爾斯頓表示，“如果俄羅斯人決定不再使用除加密貨幣以外的任何貨幣，他們可以有效地避免幾乎所有的制裁。”俄羅斯國會議員兼加密立法監管工作組成員AlexanderYakubovsky也表示，加密的“合法化”可以幫助俄羅斯與西方主導的經濟制裁作斗爭。

此外，3月24日，俄羅斯杜馬國家能源委員會主席帕維爾·扎瓦爾尼表示，俄羅斯愿意接受比特幣作為其自然資源出口的支付方式。這一方式試圖找到打破美元封鎖的出口。

另一方面，美國及盟國也在阻止通過加密貨幣逃避制裁的行為。

3月1日，美國財政部正式將加密資產規定納入對俄制裁指南。新規包括禁止美國人向俄羅斯寡頭和實體提供任何支持，包括通過使用數字貨幣或資產進行交易。同時，美國財政部要求幣安、FTX和Coinbase屏蔽受制裁的人員和地址。

防止俄羅斯利用加密貨幣逃脫制裁的“共識”下，G7國家表示正在研究阻止俄羅斯使用加密貨幣來逃避制裁的方法。歐盟提出，將就加密貨幣監管提供指導，以避免被用來規避制裁。日本政府和金融監管機構已下達政策，將對不遵守俄羅斯制裁規定的加密交易所進行處罰。

3.穩定幣UST的內爆

隨著俄烏戰局的穩定，加密貨幣剛從爭端的泥沼中爬出來，5月份以來又開始跌入谷底。

5月12日，加密貨幣遭遇了“黑色星期四”。據加密貨幣價格追蹤網站Coinmarketcap統計，加密貨幣市值在一天之內蒸發2000億美元，當天比特幣最低曾跌至25401.29美元。美國《洛杉磯時報》網站稱其為，“加密貨幣市場正出現自2020年市場反彈以來最嚴重的一場拋售行情。”

此次加密貨幣的下跌，直接原因是“地球”美元穩定幣UST的內爆。

UST，即TerraUSD，是Terra區塊鏈推出的算法穩定幣。穩定幣能夠被看成一種具有“錨定”屬性的加密貨幣，即通過錨定主流貨幣來實現價值的穩定。為了維持UST的成長，Terra生態推出了LUNA，也被稱為“月亮幣”。

動態 | 比特幣市場份額七個多月以來首次面臨跌下50％:據coindesk報道，比特幣的市場份額，即比特幣在加密貨幣市場總市值中的占比，在七個多月以來首次接近跌至50％以下。自去年8月11日以來，比特幣的市場份額未曾降至50％以下。根據CoinMarketCap的數據，目前比特幣總市值占整個市場總市值的50.9％，并曾在3月17日跌至50.54%。[2019/3/20]

UST通過LUNA幣種實現錨定在一美元。在Terra生態系統中，LUNA能夠和UST自由兌換，當UST價格高于一美元時，用戶能夠將UST換成LUNA，通過銷毀UST以賺取高出一美元的差價，此時UST的供給下降，價格向著一美元趨緊。反之亦然。

此前，UST的項目方為了增加其使用量，給予大量存款補貼，存UST的利息高達20%左右。隨著官方給的高額利息補貼快用完了，投資就開始提前退出，導致UST遭到拋售。當UST價格低于一美元，大量持有UST的人紛紛換成LUNA以套現。而市場的擠兌情緒越演越烈，Terra區塊鏈網絡無法承載在短時間內銷毀UST和鑄幣LUNA，導致該穩定幣機制失效。

從價格走勢上看，在此次不可逆的價格脫錨事件前，UST的價格穩定在一美元，而自5月10號起，其價格應聲下跌，目前多維持在0.06美元左右。從LUNA價格走勢看，其在今年4月份曾經接近120美元，但目前已經幾近歸零。

圖4：UST價格走勢

圖表來源：Coinmarketcap

圖5：LUNA價格走勢

圖表來源：Coinmarketcap

一石激起千層浪，整個幣圈隨之大跌。

UST和LUNA暴跌的情緒很快攪動整個幣圈，導致加密貨幣集體大跌。

比特幣跌下9200美元:Bitfinex平臺目前比特幣價格為9183.6美元，漲幅3.5%。幣安平臺目前比特幣價格為9195美元，漲幅達3.72%。Bitstamp平臺比特幣價格為9183.49美元，跌幅為0.98%。[2018/4/28]

一方面，UST背后機構大量囤積過比特幣。據悉，加密貨幣公司Terra為了支持其失敗的穩定幣，購買了價值超過30億美元的比特幣。而目前UST還沒有顯示出“生還”的跡象，該機構未來可能從比特幣的大買家被迫變為大賣家。

另一方面，信心有時比黃金重要，信心的喪失帶來主流加密貨幣價格下降的連鎖反應。作為穩定幣本應是最為安全和穩定的加密貨幣，而此次的崩潰從側面說明了加密貨幣在機制、算法上存在弱點，以及缺乏中心化監管機構的背書難以應對突發危機。

二、展望：加密貨幣將走向何方？

2022年4月，邁阿密海灘舉行了一場持續了92個小時的加密盛宴，推特和Square首席執行官JackDorsey和MicroStrategy首席執行官邁克爾Saylor等行業巨頭齊聚一堂，吸引了2.5萬加密信徒參與。為紀念該市對加密貨幣和數字資產行業的偏愛，邁阿密還舉行了一個公牛雕像的揭幕儀式，公然向華爾街“挑釁”。在場人們無不討論著加密貨幣將如何從風尚走向主流。

而5月，韓國麻浦警察署拉響警報，強化麻浦大橋等地日常巡邏，希望及時發現并阻止自殺者。麻浦大橋緊靠證券商和投資機構密集的汝矣島，這里此前是韓國自殺熱門地點。據韓國媒體報道，互聯網上關于“麻浦大橋”的搜索量大增，特別是與LUNA幣相關的搜索中。

加密貨幣到底是天堂還是地獄？其未來又將走向何方呢？

1．比特幣是數字黃金嗎？

比特幣的產生機制與黃金有著“異曲同工”之妙。比特幣規定總量為2100萬個，并通過“挖礦”，即大量的計算產生。隨著比特幣越多，挖礦的難度也會提高，以四年產量減半的設定速度，其預計在2140年被挖完。有限的總量和逐漸增加的開采難度，使其具備黃金般的“稀缺性”，其也被加密貨幣支持者稱為“數字黃金”。

此外，不同于依靠國家信用背書以發行法幣，比特幣的發行和運行全都基于代碼。這意味著比特幣不受主權的影響，持有人也不會因為匯率波動、央行印鈔導致財富損失。這種特性在不斷升級的地緣緊張局勢中尤為重要。

“它不能被凍結、不能被審查以及可以在沒有ID的情況下使用的事實非常非常重要，這就是為什么比特幣是如此重要的人道主義工具的原因。”

——人權基金會首席戰略官亞歷克斯·格拉德斯坦(AlexGladstein)

近年來的幾次沖突中，“數字黃金”的擁護聲也越來越響亮。2020年初，美國和伊朗爆發沖突，比特幣價格一度上漲超過20%。2021年末，土耳其貨幣里拉的崩盤推動了比特幣繁榮。數據顯示，曾經市價為5.5萬美元的比特幣，在土耳其線下交易所要價達10萬美元，可見公民在危機下對加密貨幣的旺盛需求。

但今年以來，當面對各種大環境影響以及突發事件時，比特幣并沒有表現出黃金般價值穩定的表現，反而作為劇烈波動。且當局勢涉及各主權國家時，比特幣并不能從的泥潭中“出淤泥而不染”。就目前情況而言，比特幣是“數字黃金”這一說法顯然是站不住腳的。

2．加密貨幣能做到去中心化嗎？

在俄烏沖突中，應美國財政部要求，幣安表示不再受理于俄羅斯發行的Mastercard和Visa卡發起的交易，Coinbase表示已屏蔽超2.5萬個俄羅斯個人或實體有關的地址，USDC發行方Circle也聲明暫時禁止來自俄羅斯賬戶的所有法幣支付。

造成中心化加密貨幣交易所受控于主權國家的根源在于法幣的非數字化。目前，區塊鏈上能夠流通的均為數字化的內容，包括加密貨幣。但現階段的法幣并沒有實現數字化，而其與加密貨幣的流通仍依賴于中心化交易所。脫離于法幣，加密貨幣無異于脫離于主流金融市場，其將無法在廣泛的范圍內流通。而走向主流，又意味著其無法在沖突中獨善其身。

在加密貨幣之間的交易中，目前有中心化交易所和去中心化交易所兩種模式。去中心化交易所也被稱為DEX，其交易量持續在上升，并將超越中心化交易所。

DEX是去中心化金融DeFi的重要組成部分。DeFi是一套從發行貨幣、訂立合同到執行交易都能夠通過技術和代碼實現，而不是通過“中介機構”提供背書的金融體系。

DeFi似乎是實現加密貨幣去中心化的唯一路徑，使得完全去中心化和匿名性成為可能。因此，政府無法部署實時監管的部門、沒有任何中間節點可以關閉、沒有公司可以傳喚，甚至沒有服務器可以關閉。而加密貨幣將真正實現脫離控制。

但完全的去中心化真的好嗎？這意味著加密貨幣將離開主流市場、政府“有形的手”無法在加密市場自動調節機制失衡時發揮作用、洗錢和暗網交易等非法活動加劇、底層區塊鏈技術和算法需展現更強的可容納性和執行準確性、當用戶的權益受到侵犯時，DeFi本身并不能提供追償和裁決等保障。

如何在去中心化與中心化之間做抉擇，將會是一道難題。

資料來源：01區塊鏈整理

3．加密貨幣orCBDC？

如今，為了對抗美元霸權及防御經濟制裁，各國需要探索避開美元的跨境交易方法。擺在各國面前的有兩條道路，一條通往加密貨幣，另一條通向CBDC。

CBDC是由中央銀行支持和發行的數字貨幣。和加密貨幣的“去中心化”特征不同的是，CBDC由政府主導，并能夠保證資金合法合規流通。CBDC的推出在經濟全球化進程中有著重要意義，其中包括改善跨境支付體系和強化本幣國際競爭力。

此前，大西洋理事會的地理經濟中心推出中央銀行數字貨幣(CBDC)跟蹤器分析顯示，截止2021年年底，世界上共有87個國家正在探索CBDC，而這一數字在2020年5月只有35。

此次俄烏爭端下，各國建設CBDC的熱情高漲。3月10日，拜登簽署關于數字資產的行政命令，強調本屆政府將研究和發展潛在的美國CBDC設計和部署選項置于最緊迫的位置。此外，包括巴西、菲律賓、烏干達、加拿大、南非、納米比亞等國也在政策、研發等方面加快了建設CBDC的進程。

另一方面，選擇加密貨幣作為解決方案的呼聲也不小，尤其對于經濟實力不強和面臨戰爭的國家，我們能夠從土耳其、以色列和烏克蘭在危機下對比特幣的“青睞”中窺見這一現象。此外，一些大國在此次國際沖突后，也加快了對加密貨幣的合法化進程。

泰國內閣批準放寬數字資產稅收的規則，其中包括財政部授權的加密貨幣；美國懷俄明州共和黨一位參議員表示，將數字資產納入金融體系的法案“幾乎準備就緒”；英國財政部經濟部長JohnGlen表示，英國政府確認將用作支付手段的穩定幣納入支付監管范圍，為穩定幣發行人和服務提供商在英國運營和投資創造條件。

作者|?陳麗姍

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