SEC:美SEC主席賓大演講全文：探索與 CFTC 對平臺進行共同監管

原標題：加密平臺不交易任何證券的可能性幾乎為零；探索與CFTC對平臺進行共同監管

美東時間3月4日上午，美國證券交易委員會(SEC)主席?GaryGensler?在其母校賓夕法尼亞大學就加密市場發表演講。Gensler認為，加密平臺不交易任何證券的可能性幾乎為零，SEC正在考慮如何與商品期貨交易委員會(CFTC)對加密交易平臺進行共同監管，并且呼吁為穩定幣、加密公司的托管和做市業務設置新的監管“防火墻”。

以下為講話全文：

很高興能和大家一起參加這次活動，特別是賓夕法尼亞大學是我的母校。我對法學院的了解是，圖書館的書架是學習的好地方，那里很安靜，雖然我不知道現在是否仍然如此。

按照慣例，我想指出以下代表我的個人觀點，并不是代表委員會或SEC工作人員發言。

今天，你們邀請我談論大約2萬億美元的加密市場。

在二月份，你們可能都注意到了幾個加密平臺的超級碗廣告。這不是我們第一次看到一些新的創新在今年最大的電視活動中播出。

看到這些廣告讓我想起，在金融危機前夕，次級貸款機構AmeriQuest在超級碗上打廣告，然后它在2007年倒閉了。幾年前，媒體Axios報道稱：“在2000年超級碗期間，有14家互聯網公司做廣告，其中大多數現在已經倒閉”。我知道聽眾中的許多人當時可能年齡還很小，但互聯網在2000年還是相對較新的。不過，互聯網泡沫破裂在我們的市場上造成了巨大的震動。

美SEC主席：加密貨幣是有價證券，提供它們的平臺需要在SEC注冊:金色財經報道，美國證券交易委員會主席（SEC）Gary Gensler 在社交媒體上稱，根據法律，加密貨幣是投資合約，提供它們的平臺需要在美國證券交易委員會注冊。中介機構必須遵守證券法并在委員會注冊。許多平臺認為他們添加的投資合約是另外一回事，法規定義了它到底是什么，而不是你怎么稱呼它們。

Gensler 強調稱，當您將資金投資于一個共同的企業并合理期望他人的努力會帶來回報時，就會存在投資合同。加密市場因不遵守法規而受到影響。這并不是監管不明確。法律很明確，如果你是證券交易所、清算人、經紀人或交易商，你必須遵守它并在我們這里注冊。[2023/4/28 14:33:18]

因此，廣告不等于可信度。在加密領域，有很多創新，但也有很多炒作。與其他初創領域一樣，許多項目可能會失敗。這只是美國企業家精神的一部分。

SEC的職責是監督資本市場和我們的三部分使命：保護投資者、促進資本形成以及維護公平、有序和高效的市場。在政策范圍內，監管機構還關心防范非法活動，這一角色對我們以及我們在財政部和司法部的合作伙伴非常重要；關于金融穩定，這對所有金融監管機構都很重要。

沒有理由僅僅因為使用了不同的技術就以不同的方式對待加密市場。我們應該是技術中立的。

專家預計XRP和美SEC的訴訟案將在5月6日前做出判決:金色財經報道，代表數千名XRP持有者的律師John Deaton表示，對于正在進行的XRP和美國證券交易委員會（SEC）之間的訴訟案，Torres法官預計將在2023年5月6日或之前做出裁決，因為根據該法官此前案件的裁決時間表，通常會在Daubert動議后的兩個月做出簡易判決。據此前消息，美國證券交易委員會專家承認，從2018年年中至今，比特幣和以太坊占XRP回報的大部分，但同時也依賴于Ripple公司的盈利能力，Ripple作為中心化實體的地位使其能夠控制XRP價格，也引發了監管機構對XRP去中心化以及Ripple在其市場表現中作用的質疑。（cryptoslate）[2023/4/9 13:53:20]

因此，我想提一下SEC在該市場發揮作用的三個領域：平臺、穩定幣和加密代幣。

平臺

首先是加密交易和借貸平臺，無論它們自稱為中心化還是去中心化。

這些平臺具有規模，最近每天交易的加密貨幣價值超過1000億美元。

加密市場高度集中，大部分交易僅在少數幾個平臺上進行。在僅加密貨幣的交易所中，排名前五的平臺占所有交易的99%，兩個大平臺就占交易的80%。在加密到法定交易中，80%的交易在五個交易平臺上進行。同樣，排名前五的DeFi平臺占平臺總交易量的近80%。

技術政策專家就美SEC與Ripple訴訟案提交干預動議:2月16日消息，技術政策專家Roslyn Layton已就美國證券交易委員會（SEC）與Ripple的訴訟案向法院提交干預動議，要求獲取Hinman演講文件的內容。

此前消息，SEC對Ripple提起訴訟的重點在于認為XRP是未注冊證券，但SEC前金融司司長Bill Hinman于2018年的演講中解釋了比特幣和以太坊并非證券，這使得SEC的陳述前后矛盾；去年底美SEC就Ripple訴訟案提交動議，要求封存Hinman文檔在內的相關文件。[2023/2/16 12:10:32]

此外，這些平臺可能正在交易證券。一個典型的交易平臺上至少有幾十個代幣。事實上，許多人擁有超過100個代幣。正如我稍后會提到的，在這些平臺上交易的許多代幣很可能符合“證券”的定義。雖然每個代幣的法律地位取決于其自身的事實和情況，但鑒于委員會對各種證券代幣的經驗以及如此多的代幣交易，加密平臺不交易任何證券的可能性幾乎為零。

因此，我要求員工參與一些與平臺相關的項目。

首先是讓平臺本身像交易所一樣注冊和監管。國會為我們提供了一個廣泛的框架來規范交易所，這些加密平臺扮演的角色類似于傳統的受監管交易所。因此，投資者也應該受到同樣的保護。

African Gold前CFO因挪用超500萬美元資金交易加密貨幣遭美SEC電匯欺詐起訴并已認罪:金色財經報道，據美國證券交易委員會（SEC）官方網站披露信息顯示，其已對African Gold Acquisition Corp.（一家 SPAC 公司）前首席財務官Cooper J. Morgenthau提出欺詐指控。

SEC稱，Morgenthau在2021年6月到2022年7月期間挪用了African Gold的資金，并從另一個名為Strategic Metals Acquisition Corp. I and II 的SPAC公司竊取了資金進行加密資產和其他證券交易，總規模超過500萬美元。

另據路透社透露，Cooper J. Morgenthau目前已認罪。[2023/1/4 9:51:37]

美國擁有最大的資本市場，因為投資者對它們充滿信心。我們在維護市場誠信、防止欺詐和操縱以及促進資本形成方面制定了規則。如果一家公司建立了一個保護投資者并符合我們市場監管黃金標準的加密市場，那么客戶將更有可能信任并對該市場更有信心。

在我看來，監管既保護了投資者，又增強了投資者的信心，就像交通法保護司機和提高司機的信心一樣。它是市場運作的核心。

一些人詢問，目前對所謂的替代交易系統(ATS)的豁免是否普遍適用于加密平臺。不過，用于股票和固定收益市場的ATS通常由機構投資者使用。這與加密資產平臺完全不同，后者擁有數百萬甚至數千萬的零售客戶直接在平臺上進行買賣，而無需通過經紀人。因此，我已要求工作人員考慮是否以及如何在散戶投資者與之互動的交易所中為其他投資者提供的保護適用于加密平臺。

ETF提供商Teucrium向美SEC提交比特幣期貨ETF申請:ETF提供商Teucrium向美國證券交易委員會（SEC）提交比特幣期貨合約ETF申請。該ETF旨在為投資者提供一種具有成本效益的手段，以增加對比特幣市場的價格敞口，該ETF計劃在NYSEArca進行交易。美國證券交易委員會尚未批準任何比特幣ETF的應用。[2021/5/21 22:28:31]

其次，加密平臺目前列出了加密商品代幣和加密證券代幣，包括作為投資合約和/或票據的加密代幣。目前，SEC監管的場所僅用于證券交易。因此，我要求員工考慮如何最好地注冊和監管證券和非證券交易相互交織的平臺。

特別是，我已經要求工作人員與商品期貨交易委員會(CFTC)合作，探討我們如何利用各自的授權共同處理可能交易基于加密的證券型代幣和商品代幣的平臺。

第三個領域是圍繞加密貨幣托管。與傳統交易所不同，目前中心化的加密交易平臺通常會托管其客戶的資產。去年，超過140億美元的價值被盜。我問過員工如何與平臺合作，讓他們注冊和監管，并最好地確保客戶資產的保護，特別是隔離托管是否合適。

此外，與傳統的證券交易所不同，加密交易平臺還可以充當做市商，因此可以作為委托方在自己的平臺上為自己的賬戶在客戶的另一端進行交易。因此，我要求員工考慮將做市職能分開是否合適。

由于涉及加密借貸平臺，我們最近指控BlockFi未能注冊其零售加密借貸產品的發行，以及其他違規行為。和解協議明確指出，加密市場必須遵守經過時間考驗的證券法，例如1933年的《證券法》和1940年的《投資公司法》。它進一步表明委員會愿意與加密平臺合作以確定它們如何合規與那些法律。

BlockFi同意嘗試使其業務符合《投資公司法》，其母公司宣布打算根據1933年《證券法》注冊新貸款產品的發售和銷售。

穩定幣

第二個領域是價值1830億美元的穩定幣市場。除了在加密平臺上使用之外，穩定幣通常不用于商業領域。通常，您不會在從市中心去上課的路上使用它們在GoodKarma買咖啡。它們不是由中央政府發行的，也不是法定貨幣。

然而，穩定幣在提供與銀行存款和貨幣市場基金相似并可能與之競爭的功能時，提出了三組重要的政策問題。

首先，穩定幣引發了圍繞金融穩定和貨幣政策的公共政策考慮。這些政策考慮是銀行監管機構對存款的監管以及我們在SEC對貨幣市場基金和其他類型證券的監管的基礎。其中許多問題在最近的總統工作組報告中進行了討論。例如，是什么支持這些代幣，以便我們可以確保這些資產實際上可以一對一地轉換為美元？此外，穩定幣是加密生態系統不可或缺的一部分，失去錨定或發行方失敗可能危及一個或多個交易平臺，并可能在更廣泛的加密生態系統中產生反響。

其次，穩定幣引發了關于它們如何可能被用于非法活動的問題。穩定幣主要用于加密到加密的交易，因此可能有助于平臺和用戶避免或推遲法定銀行系統的入口或出口。因此，在平臺上使用穩定幣可能有助于那些尋求回避與我們傳統銀行和金融系統相關的一系列公共政策目標的人：反洗錢、稅收合規、制裁等。

第三，穩定幣引發了投資者保護問題。穩定幣首先被采用，并繼續主要用于加密交易和借貸平臺。這些平臺上大約80%到85%的交易和借貸涉及穩定幣。在平臺進行交易時，代幣實際上往往歸平臺所有，客戶與平臺只是交易對手關系。三大穩定幣是由交易或借貸平臺自己創造的，美國散戶投資者對市值最大的兩個穩定幣沒有直接贖回權，存在利益沖突和市場誠信問題將受益于更多的監督。

加密代幣

然后，從政策的角度來看，是所有其他加密代幣。事實是，大多數加密代幣都涉及一群企業家從公眾那里籌集資金，以期獲得利潤——這是投資合同或我們管轄范圍內的證券的標志。有些，可能只有少數，就像數字黃金；它們可能不是證券。甚至更少，如果有的話，實際上像金錢一樣運作。

當新技術出現時，我們現有的法律不會消失。

在1930年代，國會大刀闊斧地描繪了證券的定義。從那時起，我們的法律已經多次修改，國會的畫筆更加廣泛，最高法院也多次權衡。他們都說過，基本上，為了保護公眾免受欺詐，保護公眾免受詐騙者的侵害，從公眾那里籌集資金的人必須注冊并在“警察局”進行基本披露：即美國證券交易委員會。

您可能想知道：加密代幣如何成為證券？

最高法院1946年的Howey測試表示，當資金投資于一個普通企業并合理預期利潤來自他人的努力時，就存在投資合同。

SEC前任主席JayClayton說過，我再重申一遍：在不預先判斷任何一種代幣的情況下，大多數加密代幣都是Howey測試下的投資合約。甚至在Howey測試之前，在我們聯邦證券法的最初幾年，一些企業家被告知他們必須將他們的龍貓、威士忌支持的抵押品、牡蠣床和活銀狐的產品登記為證券產品，“據稱出售……財產只是偽裝，而不是交易的實質。”

如今，許多企業家通過出售加密代幣從公眾那里籌集資金，期望管理者將建立一個代幣有用的生態系統，并吸引更多用戶參與該項目。

因此，重要的是我們要努力讓加密代幣在美國證券交易委員會注冊成為證券。作為證券的加密代幣的發行方必須向SEC登記他們對這些資產的報價和銷售，并遵守我們的披露要求，或者滿足豁免。各個市場的各類發行方每天都成功注冊并提供披露信息。如果確實存在加密資產確實無法遵守的表格或披露，我們的員工將在這里討論和評估這些問題。根據我們的法律，任何作為證券的代幣都必須遵守與其他證券相同的市場誠信規則。

結論

總之，新技術一直在出現。問題是我們如何適應這項新技術。但請不要誤會：我們已經生活在一個數字時代，這不是什么新鮮事。我們已經可以用存儲在智能手機應用程序中的錢來買一杯咖啡，實物股票證書的時代在幾十年前就結束了。人們籌集資金來資助他們的項目并不是什么新鮮事。加密可能為企業家籌集資金和投資者交易提供新的方式，但我們仍然需要投資者和市場保護。

我們已經有強有力的方法來保護在平臺上交易的投資者。當企業家想從公眾那里籌集資金時，我們有強有力的方法來保護投資者。

我們應該在加密市場中應用這些相同的保護措施，不要冒險破壞90年證券法并制造一些監管套利或漏洞。

謝謝大家。

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