比特幣:資管總規模創91億美元新高 灰度信托如何助力數字化未來？

近一周，比特幣在全球資產中表現可謂十分亮眼。隨著幣價一舉突破去年高點到達15900美元，數字貨幣市場的市值也再度跳升一個臺階，像灰度（Grayscale）這樣的華爾街傳統大機構更是在11月6日創下了91億美元AUM的新紀錄。

作為目前數字貨幣市場首屈一指的投資和資管公司，灰度向來備受關注。譬如今年10月13日，其向美國證券交易委員會SEC提交的ETH信托注冊申請正式獲得通過，灰度ETH信托成為其繼BTC信托之后的第二個符合SEC標準的數字資產投資工具。該消息一出，立即在市場引發熱議。那么，關于灰度信托具體是什么，它怎樣運行，資管狀況如何，對數字貨幣市場又有什么深遠影響，筆者將通過本文為讀者提供參考。

數字資管公司Virtune推出瑞典首個實物支持的多資產加密貨幣ETP:5月2日消息，瑞典受監管的數字資產管理公司Virtune宣布將在納斯達克斯德哥爾摩（Nasdaq Stockholm）上市第一個實物支持的多資產加密貨幣ETP。該ETP跟蹤瑞典BMR指數提供商Vinter構建的Virtune Vinter Crypto Top 10 Index（VTOP10）。

此ETP是一種經過驗證和測試的工具，可以被動地獲得基礎區塊鏈協議敞口。實物支持意味著ETP中的所有資產都以標的加密資產完全抵押。VTOP10指數通過投資按市值計算的十大加密資產，為85%的加密市場提供風險敞口。

Virtune每月重新平衡指數，并在新加密貨幣進入指數時提供動態敞口。該指數對每項構成資產的投資上限為40%，以提高分散性。VTOP10 ETP將面向散戶和機構投資者開放。（Globe Newswire）[2023/5/2 14:38:41]

“Invest in a Digital Future”（投資數字化未來）是灰度寫在官網的slogan。 在早年注意到數字化的趨勢，以及數字貨幣區別于常規經濟、和社會系統的價值后，灰度在2013年正式成立，旨在為投資者提供透明、熟悉的信托投資產品，以幫助他們應對數字貨幣投資。灰度創始人Barry Silbert，也是Digital Currency Group（DCG）的CEO和創始人，后者在數字貨幣和區塊鏈領域有著龐大的投資版圖。

比特幣資管公司Samara Asset Group向非營利開發社區Brink捐贈15萬美元:金色財經報道，專注于比特幣的另類資產管理公司Samara Asset Group向非營利比特幣開發社區Brink捐贈15萬美元。這筆捐款將用于向比特幣開發人員支付年薪。Samara承諾在未來三年繼續這項捐贈。（Bitcoin Magazine）[2023/4/30 14:35:07]

“受人之托，代人理財”。信托（Trust）在傳統經濟和社會體系里發展已久，通常指的是委托人基于對受托人（信托投資公司）的信任，將其合法擁有的財產委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定的目的，進行管理或者處罰的行為。灰度信托原理也是如此，客戶可以用現金或者數字貨幣購買相應的信托份額。以其最具代表性的產品比特幣信托（GBTC）為例，在比特幣ETF仍未獲得SEC批準的現階段，它是被動投資比特幣的一種合規途徑，客戶可用現金或比特幣向灰度購買若干GBTC份額，并在傳統場外交易市場?OTCQX上進行交易。截止北京時間11月8日，灰度共流通5.16億份GBTC股份，客戶持有1股代表其持有背后的0.00095299個比特幣。由于各方面成本、市場摩擦和預期不同，GBTC往往較比特幣有所溢價。現通過GBTC投資比特幣的成本約1.8萬美元，而購買比特幣本身的成本為1.5萬美金，兩者間存在18%的價差。

加密資管公司CoinShares發布2021年第一季度財務業績:5月24日消息，全球第二大加密資管公司CoinShares發布2021年第一季度財務業績：由于其數字資產產品和服務套件的需求持續增長，第一季度的業績超過了2020年全年的業績。該公司報告稱，2021年第一季度的總管理費為1,710萬英鎊，而2020年同期為320萬英鎊，增加了1,390萬英鎊。同比增長主要是由于可比期間數字資產的價格大幅上漲所致。與截至2020年12月31日的第四季度相比，總管理費用也環比增加了1,000萬英鎊。CoinShares Capital Markets在2021年第一季度產生的交易收益為2270萬英鎊，而截至2020年3月31日的期間為560萬英鎊，增加了1,710萬英鎊。與上年同期相比的增長主要是由與公司自有產品以及其他產品和平臺的非定向自營交易，固定收益活動以及流動性撥備相關的收益推動的。

此外，與截至2020年12月31日的第四季度相比，總交易收益比上一季度增加了1,760萬英鎊。事實上，2021年第一季度的交易收益比2020年全年的總收益高出640萬英鎊或39％。 （globenewswire）[2021/5/24 22:38:07]

除了溢價以外，灰度客戶通常還須支付2%～3%的年管理費。那么，是什么因素使他們選擇購買灰度信托而非數字貨幣本身？筆者認為，除了合規優勢之外，還有兩個核心原因。根據灰度近期公布的Q3季報，灰度在過去一年的客戶包括80%的機構投資者，12%的合格個人投資者，4%的家庭辦公室和3%的退休賬戶。美國客戶占了近半數（44%），離岸則占56%。一方面，這些客戶絕大多數應當是傳統投資者，面對數字貨幣這嶄新的投資市場，信托形式更易被其接受，免除了學習成本的同時，客戶無須擔心幣的托管、遺失和交易問題。另一方面，信托產品在美國地區可享受一定的稅務優惠，美國投資者對此相當看重。

加拿大投資管理公司CI Global將推出首只以太坊ETF:2月25日消息，加拿大投資管理公司CI Global宣布已提交招股說明書，將于多倫多證券交易所推出全球首只以太坊ETF，股票代碼為“ETHX”。Galaxy Digital Capital將作為顧問，并代表ETF執行交易。ETHX將直接投資以太坊，其所持資產將使用彭博指數服務旗下的彭博銀河以太坊指數定價。（CoinDesk）[2021/2/25 17:53:10]

灰度客戶類型和地區分布? 制圖: Cointelegraph中文

截至北京時間11月8日，灰度共管理著十支數字貨幣產品，資管規模高達91億美元，相當于現如今數字貨幣整體市場的2.1%。具體每只信托或基金的關鍵信息如下表所示。可以看到，除了市值靠前的大幣種信托以外，灰度也在小眾幣種，例如Horizen（ZEN）上有所投入。GDLC則是一支特殊的指數型基金，跟蹤五個大幣種的加權市值。在這些現有產品中，比特幣信托規模最大，占比近86%，背后持有的幣量達到目前比特幣流通量的2.75%，是一個非常高的比例。位列第二的以太坊信托創建較晚，在過去一年呈現出了大幅增長，現占以太坊流通市值的2.2%。相比之下，其余產品的規模都還較小，合計僅占到灰度整體的3.4%。另外，從過去一年標的資產的資產價格變動來看，BTC, ETH和ZEC均超過+40%，比多數傳統金融產品的回報率都更為樂觀。

Bitwise資管公司研究副總裁：比特幣若遵循黃金發展軌跡 價格或達4萬美元:Bitwise資產管理公司研究與開發副總裁Matt Hougan撰文指出，未來十年，隨著區塊鏈效用的增加，比特幣將成為全球金融體系更重要的一部分。若比特幣的發展能遵循黃金發展的軌跡，成為一種價值儲備，則比特幣可以輕松占據黃金市場價值的10%，屆時，比特幣價格會達到約4萬美元。[2018/5/26]

灰度目前資管產品? 制表: Cointelegraph中文

灰度比特幣信托在過去兩年里的增長十分強勁，今年比特幣減半以后，其流入量占同期比特幣挖出量的比例更是達到了新高度。以最近的第三季度為例，這一數字達到77%，意味著絕大部分新增的比特幣供給量都被灰度信托一家所吸收。另外，需要注意的是，GBTC到目前為止并不支持客戶贖回，并有著一年禁售期的限制，對現階段的比特幣價格起著不可忽視的支撐作用。

灰度比特幣信托季度流入量/同期比特幣挖出量? 制圖: Cointelegraph中文

在量化寬松政策盛行和倡導金融科技創新的大背景下，數字貨幣正在獲得傳統領域越來越多的關注。隨著區塊鏈和智能合約技術的逐漸進步，以及應用場景的日益豐富，數字貨幣的價值正在彰顯。投資數字化的未來，像灰度這樣的信托機構必不可少。總的來說，筆者認為其意義在于：

1)現階段，通過SEC準許的合規投資工具仍然有限，灰度信托是目前合格投資者進行被動投資的不二之選。過去若干年，數字貨幣ETF的面世之路可謂坎坷，萬眾期待的ETF申請成功還需要時間。灰度信托為客戶提供了便利的投資工具，尤其是來自傳統領域的投資者。

2)灰度充當著引水人的角色，為數字貨幣市場持續注入新的力量。大量傳統機構資金的加入，也使得這個新興市場日益向專業化和成熟的方向發展。

3)相對來說，數字貨幣市場的多數投資和資管機構還較稚嫩，像灰度這般的機構憑借其專業度、透明度、合規性以及規模優勢，能為行業樹立優秀的范例。

正如灰度的slogan“Invest in a Digital Future”（投資數字化未來），相信在專業信托的助力之下，數字化未來何時真正到來，值得拭目以待。

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