狗狗幣:流量經濟下的加密世界：從BAYC、People到SOS

從NFT驅動的數字稀缺性，到“全球5500萬個百萬富翁，卻只有2100萬個比特幣“這類說法，人們總是不斷敘述著加密貨幣的稀缺性。

然而實際上，“注意力”才是加密貨幣領域唯一的稀缺資源。

首先，風險資本顯然不是稀缺資源。參與2021年加密之夏并獲利頗豐的人們正募集以幾十億美元計的資金，計劃將其用于開發“元宇宙”和去中心化的互聯網應用。此番對比下，十億美元也稱不上是一筆巨款。

其次，加密資產也并不是真的稀缺。這一結論聽起來可能有些許獨斷。比特幣和以太坊之所以稀缺，是因為硬頂供應量的設置和通縮模式的代幣設計；CryptoPunk之所以稀缺，是因為供應量有限且固定，好比CryptoDickbutt，它的發行總量可能將一直維持在最初的5200個。但從另一角度看來，我們能夠在加密貨幣中投機的事物總量是不斷增多的，理論上是無窮盡的。更具體而言，數以十億美元計的風險資本并不完全用于購買加密OG項目。

換句話說，美元資本投資將被市面上的大量項目稀釋。這在牛市中表現得更為顯著——尤其是到了震蕩階段，近期自稱天才的基金經理們將不再認同加密貨幣的長期價值論。

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誠然，全球只有一萬個CryptoPunk，但除此之外，還有一萬個BAYC、MAYC、MAKC，一堆很酷的ArtBlocks、CoolCats、Meebits和Hashmasks。以太坊推行的EIP1559機制使數十億美元的ETH被燃燒銷毀，隨著時間推移，ETH的稀缺性將逐步增加。不過，如果人們覺得入手ETH為時已晚，還有AVAX、SOL、LUNA、ONE、NEAR，甚至ADA可供選擇。

一段時間后，真正有價值的加密資產將極其稀缺。因為能夠在一個以上牛熊周期中超越比特幣的加密資產是有限的，大部分代幣將完全消亡。由此可以想象，一些似曾相識的場景可能會在進程中期卷土重來，這并非無稽之談。當狂歡退潮，赤手空拳的人們終于恢復清醒。大家從一腔熱血中平靜下來，認清現實，汗顏反思這次“靈魂出竅”的經歷中所做出的決策。資本將重新訴諸于價值。不過，對于現在正如醉如夢的投資者來說，到時候的“價值池”可能會面臨驟縮。

Glassnode：USDT交易所凈流量達一個月高點:6月16日消息，Glassnode數據顯示，USDT交易所凈流量達到一個月高點，一日的流量均值為26,650,359.894 USDT。[2022/6/16 4:32:34]

不過最近，由前花旗銀行“創新部門經理”所掌管的10億美元基金，正在被市場上各種投資機會慣壞。LP每天都在給他們送錢，而項目也源源不絕，數以百計的創始人正在搭建跨鏈DeFi項目和元宇宙鏈游項目。

注意力，才是唯一的稀缺資源。

注意力

注意力是現代網絡上的通行貨幣，Web2.0時代的公司很早就發現了這一點。他們意識到用戶實質上是使用注意力為服務付費，于是他們想方設法吸引注意力，然后在某個特定的時間節點向用戶推銷產品。通常，這些公司并非售賣自己的產品，只是充當用戶和商戶的“中間商”，通過吸引用戶注意力，代理商戶銷售產品。

到了代幣經濟，注意力的貨幣屬性將更為直截了當。每天都有超過50個初始Defi發行在上演，它們以競爭形式獲取資金，并吸引用戶加入各自對應的社區。過去12個月中，空投活動源源不斷。各公司利用空投激勵模式回饋使用和支持產品的用戶。

在Web2.0時代，傳統公司通常拋出5-10美元以吸引人們使用產品。以Uber為例，人們注冊賬號后，即可在首次搭乘時享受立減10美元的優惠。到了Web3.0時代，注意力之爭愈演愈烈，九位數的激勵機制成為新常態，高達五位數的空投活動也是司空見慣。油管上，加密領域KOL每支視頻的廣告費達到五至六位數。可見，注意力資源相當稀缺且需求量巨大。

基于注意力的資產估值

我在上篇文章中寫到過，牛市下的加密市場更像是一款電子游戲，而不是投資項目。如果將加密貨幣領域比作一款以美元計分的大型多人在線游戲，那么注意力就是很多"短期游戲"中的決定性因素。

在大型多人加密游戲中，絕大部分玩家無法全面評估項目技術面和基本面的長板。換言之，散戶投資者在進行決策時高度依賴于市場信號和社會認同。

加密貨幣交易所6月網絡流量下降14％:金色財經報道，根據網絡分析公司SameWeb收集的數據，6月份，加密貨幣交易所的網絡流量下降了14％，達9810萬，總網絡流量跌至五個月低點。[2020/7/10]

假設加密貨幣的價格是供應方和需求方之間依時間變化的某種等式，注意力的稀缺性所造成的影響就浮出水面了。

若需求量增加或賣家數量減少，貨幣價格勢必上漲，但影響供需關系的潛在因素的波動周期，完全跟不上玩家參與加密牛市電子游戲的高頻節奏。

具體而言，協議開發和價值創造通常以數年為基本周期，而加密牛市中交易玩家的運營周期最多就幾周時間，甚至更短。

因而，注意力是影響供需變量的唯一因素。它與玩家同頻變化，因為它完全由玩家自主操控。

交易者的青睞之選

在牛市的震蕩階段，優秀的玩家不會選擇購買"最優"資產。相反，他們會購買那些有望吸引大量注意力或實現其估值潛力的資產。

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優秀的交易者肯定想購買"贏家"項目使收益最大化，這點毋庸置疑。他們也想購買有望從"利基"項目升級為"贏家"的項目。他們甚至更愿意購買有望從"落敗"項目升級為"散戶陷阱"的項目，盡管他們知道其中存在巨大風險，因為將一個搞砸了的項目推至流行的可能性微乎其微。通過轉移產品重心方向、推進技術變革或領導層改革，項目也有可能從"落敗"轉為"利基"。交易者們清楚地知道，任何能實現升級的項目都能為他們提供機遇。

對于長期投資者和散戶而言，"贏家"項目是最佳資產，因為它們辨識度很高。然而，對于每天都在進行加密交易的玩家而言，"贏家"項目能提供的市場機遇相當有限，因為它們很可能逐漸向市場平均水平靠攏，但優秀的交易者更希望投資顯著高于市場平均水平的項目。以太坊就是"贏家"項目的典型代表。同時，"贏家"項目也面臨著下行風險。隨著時間推移，加密貨幣市場格局不斷變化，這些"贏家"項目很可能慢慢降級為"利基"甚至"落敗"項目。

分析 | BTC流量連續兩日緩速上升 人氣保持增長:據TokenInsight數據顯示，反映區塊鏈行業整體表現的TI指數北京時間02月01日8時報703.48點，較昨日同期下跌14.68點，跌幅為2.04%。此外，在TokenInsight密切關注的10大行業中，24小時內漲幅最高的為治理協議行業，漲幅為128.6%；24小時內跌幅最高的為其它商務與租賃行業，跌幅為10.24%。

據監測顯示，BTC 24h成交額為$317億，活躍地址數較前日上升2.2%，轉賬數較前日下降5.62%。Coinwalle分析師Jeffrey認為，BTC流量連續兩日緩速上升，人氣保持增長，短期或將蓄力上行。

另據Bituniverse智能AI量化分析，今日行情可開啟EOS/USDT網格交易，區間2.6554-5.17540 USDT，高拋低吸，賺取收益。[2020/2/1]

"散戶陷阱"項目也存在類似于"贏家"項目的問題，并且風險指數高于"贏家"項目，因為它們的技術或團隊可能存在瓶頸，且缺乏有潛力的長期前景。當然，它們也有可能升級為優質項目，但可能性不大，即便成功也十分耗時。最好的情況是，它們持續發展，不斷接近于市場平均水平。最糟的情況則是，他們從"散戶陷阱"降級為"落敗"項目，因為市場意識到其劣勢，并將它們淘汰。

隨著項目的普及程度和知名度提高，它們將受到交易者的青睞。這個"受到青睞"的時期是資產估值變化幅度最大的時期。

一旦一個項目成為交易者的青睞之選，擁有該資產的市場參與者的數量就會增至飽和。一旦達到飽和，只有通過以下兩種途徑才能實現持續增長：(a)整個加密貨幣市場的增長促使該資產繼續增長；(b)相較于市場水平，資產背后的基本面不斷優化。這就可以解釋為何鐵桿加密玩家不太希望在牛市震蕩階段投資"贏家"或"散戶陷阱"項目——以上兩種途徑對于他們而言太過緩慢。加密市場中潛藏巨大機遇，但機會成本也同樣巨大。

優秀的加密游戲玩家通常會投資實際估值遠低于潛在估值的項目，然后在它們接近潛在估值之際出售。他們是"贏家"項目的常駐之客，但同時也在不斷尋找更優質的交易。

分析 | BTC新增流量低迷 人氣徘徊于底部盤整:據TokenInsight數據顯示，反映區塊鏈行業整體表現的TI指數北京時間12月03日8時報546.49點，較昨日同期下跌7.5點，跌幅為1.35%。

據監測顯示，BTC 24h成交額為$173億，活躍地址數較前日上升20.23%，轉賬數較前日上升13.68%。Coinwalle分析師Jeffrey認為，BTC新增流量低迷，人氣徘徊于底部盤整，短期或將震蕩整理。注：以上內容僅供參考，不構成投資建議。[2019/12/3]

長期投資者則不太關心這類博弈。他們樂于投資和押注"贏家"項目，期待它們隨市場同步增長，或期待它們的重要性逐步升級。

SOS、Loot、BAYC

注意力資源在轉瞬之間涌入市場的例子有很多。

最近的SOS代幣空投活動就是一個很好的例子。在這項活動中，由第三方根據Opensea用戶之前的NFT購買歷史進行SOS空投。這很有意思，它讓我們看到，向每個做出貢獻的加密玩家提供相應數量的免費貨幣，能夠快速提高產品在全體加密玩家中的關注度。

值得注意的是，這里的SOS代幣不涉及任何產品和基本面。它純粹是基于玩家對OpenSea代幣或其它同類競爭代幣的欲望而催化形成的投機市場。

當玩家的注意力轉向SOS代幣，他們主要面臨3種選擇：

(1)出售空投代幣，換取以太幣或美元；

(2)保留空投代幣，靜觀其變；

(3)轉向空投賣家，購置更多SOS代幣。

當注意力資源注入這個新市場，加密玩家便會開始思考自己如何從這個新事物中賺錢——這是電子游戲的終極奧義。如果有足夠多的人選擇(2)或(3)路徑，這將令(3)中的購買價格大于(1)中的出售價格，SOS代幣價格將呈現上漲趨勢，價位圖表中的曲線走勢一片光明。

若價格曲線走勢明朗，便會有更多的人談論SOS代幣，從而會有更多的新人加入市場，并在上述的三個途徑中做出抉擇。到此刻為止，從未使用過OpenSea、或貢獻程度不足以獲取優質空投獎勵的市場參與者必須在以下兩項中做出抉擇：

分析 | TI指數上漲超5% BTC短期流量依舊未有起色:據TokenInsight數據顯示，反映區塊鏈行業整體表現的TI指數北京時間03月06日8時報370.6點，較昨日同期上漲17.89點，漲幅為5.07%。此外，在TokenInsight密切關注的28個細分行業中，24小時內漲幅最高的為娛樂與游戲平臺行業，漲幅為17.87%；24小時內跌幅最高的為錨定與儲備行業，跌幅為0.09%。

據監測顯示，BTC轉賬地址數較前日下降5.25%至29.36萬，活躍地址數較前日上升4.29%至59.56萬。BCtrend分析師Jeffrey認為，BTC流量雖未有起色，但礦工承壓線下方空頭有限，短期震蕩。[2019/3/6]

(1)購買SOS代幣，參與交易；

(2)伺機而動，或完全忽略這個市場。

一些人會選擇(1)，這將進一步抬高代幣價格。當價格一輪接一輪上漲，人們得以從中賺錢獲利，從而更加對這個時髦的新事物津津樂道。

然而這時，所有權的影響力將趕超注意力資源，該項目的普及程度和知名度很快從"利基"或"落敗"項目的級別提升到了"贏家"或"散戶陷阱"的級別。

隨著價格上漲，更多人樂于出售空投代幣。同時，由于價格曲線增勢趨緩、注意力資源退潮，決定購置SOS代幣的新人也將減少。由此，SOS代幣的走勢不再明朗，這一概念也不再新奇，它突然變成了一個平平無奇的沒有產品的代幣，鮮少為人論及，資產的k因子也將下降。顯然，起初的注意力水平無法長期維持，剩下的大部分注意力都來自現有持有者。

一旦一項資產被很多玩家涉獵，那么經一段時間后，玩家很有可能對它進行二次考量。這時，如果資產沒有產品和用戶的加持，將很難實現持續的關注度。

可以說，Loot的模式與上述藍圖出現了或多或少的重疊。這也許解釋了BAYC何以一躍成為今年表現最好的NFT領域PFP項目，它快速趕超Punks的底價，而在同時間段發行的其它同類競爭代幣卻都落寞退席。背后原因在于，BAYC專注于構建價值驅動下的社區建設，參與其中的社區成員將成為永久的推動者，持續維穩注意力資源或吸引更多的注意力資源。

狗狗幣

狗狗幣是2021年另一個有意思的注意力資源涌入市場的例子。

從長期來看，相較于比特幣，狗狗幣的波動更為頻繁。然而，自狗狗幣初始發行直至2020年底的這段時間里，波動幅度基本保持在同一范圍內。下圖顯示了狗狗幣自2014年至2020年底的變化趨勢，7年內基本上保持了一致的之字形波動。

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當人們了解到狗狗幣時，他們有兩種選擇：

(1)購買它；

(2)忽略它。

由此推測，7年來以上決策的比例基本不變。每100個人中，就有90人選擇忽略它，剩余10人選擇購買。

隨后，2021年引入了一種全新的注意力催化機制。埃隆·馬斯克搖身一變成為狗狗幣的頭號粉絲，促成了以下兩件事：

(1)許多加密原住民被說服，選擇購買狗狗幣；

(2)新的市場參與者也被說服，選擇購買狗狗幣作為入門加密貨幣。

當埃隆·馬斯克開始哄抬狗狗幣價格，這其實是一個非常有趣的市場博弈。你可以問問自己：如果馬斯克持續吸引人們對狗狗幣的注意力，最多能夠覆蓋多大范圍內的受眾？購買者和忽略者的數量比率將受到何種程度的影響？

以這種方式思考，押注狗狗幣變得非常容易。如果他持續抬價，吸引到的注意力資源將在一段時間內極大程度改變供需關系，狗狗幣的持有者將占據市場優勢——預計有5倍至10倍的上漲空間。如果他不抬價，持有者則可能損失投資的33%。這樣看來，投資風險和回報是不平衡的。

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不過到最后，全世界有傾向購買狗狗幣的人都會明白這個道理。在這個節點，注意力資源充其量就是維穩不變，因為了解狗狗幣的人已經飽和，同時那些可能被說服購買的人也都已經購買了它。現在，注意力資源主要集中在躊躇的旁觀者和已經購買了期望的最大額度的人身上。隨著注意力變化率的下降，將導致新參與者更加不愿意購買，最后持有者將成為唯一的注意力來源。

當所有權和估值的影響力開始趕超注意力資源，聰明的交易者就已經開始拋售代幣了。

ADA

最后再講一個有趣的例子——Cardano。盡管ADA背后的核心邏輯和Avalanche、Solana、Luna是一致的，但它在整個2021年的表現卻與它們截然不同。

牛市初期，ADA就引起了廣泛關注。它成為了油管加密圈中最受歡迎的代幣，所有知名博主都都將其列為自己的三大資產之一。創始人Charles也是一個加密圈油管博主，他的視頻播放量通常不會低于5萬。

然而，自2021年初以來，相較于SOL，ADA的價格下跌了93%。

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或許這可以沿用分析SOS或BAYC的那套邏輯加以解釋。

當項目的注意力資源的影響力遠超所有權時，它們的定價通常會被重新抬高。截至2020年底和2021年初，ADA一直是"以太坊殺手"中的佼佼者，吸引了諸多散戶的注意力。此外，那時牛市剛剛開始，許多新參與者開始加入市場，這也使得ADA吸引到更多注意力。

2021這一整年下來，Avalanche和Solana等Layer1公鏈公司都搭建了充滿活力、用戶高度參與的生態系統——類似于BAYC。他們不斷吸引用戶、開發者和投機者的注意力，提升意識占有率。全新的項目和盈利機遇正在這些L1上快速啟動。

這些社區的成員是永恒的推動者，此外，由于加密玩家不喜歡閑著，這些去中心化金融、游戲等項目形成了保證可持續注意力的正反饋循環。由于注意力稀缺，所有L1代幣都在同時競爭著意識占有率的份額。Solana和Avalanche在用戶意識占有率上的成功，也意味著其他L1的損失。

雖然ADA備受歡迎，但目前用戶能做的事相當有限，并且它缺乏一個能夠讓使用ADA的加密游戲玩家通過游戲賺取積分的生態系統。在某種意義上，ADA更像是演變成了一個"散戶陷阱"而非"贏家"項目。

結語?

注意力是加密貨幣領域唯一的稀缺資源。

在評估加密資產，或玩"大型多人加密交易電子游戲"時，注意力資源的變化率和所有權的飽和度是兩項有效的觀測評估指標。

最優秀的交易者正在尋找知名度相對較低的資產，當它們成功跨越知名度的鴻溝，從"默默無聞"變得"家喻戶曉"，其估值將大幅上漲。當所有權的影響力逐漸超越注意力時，他們便會拋售這些資產。

在牛市震蕩階段，選擇持有"贏家"項目的人大多是內心波瀾不驚、生活規律平衡的人。也許有一天我也會成為他們中的一員。

哦對了，千萬不要聽信加密圈油管博主的瞎話，他們只是想利用你的注意力為自己的廣告業務買單罷了。

作者：Combie

翻譯：Vera

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