BNT:無常損失與BancorV2.1

Bancor V2.1 將支持單邊資產的注入做市，并采用一種新的應對無常損失的方案。

所謂無常損失，是流動性提供者提供流動性一段時間后，相比簡單持有最初數量的代幣所產生的價值損失。

在我看來，這其實是一個類似機會成本的概念。機會成本是在決策時就要考慮的、一種放棄了的收入；但它常常在不好的結果發生后讓人們有種“我沒賺到的，就是我的損失”的幻覺。

無常損失是一種選擇。流動性提供者在 AMM 中做市，就是選擇持有了另一種資產，即 LP Token，并且他預測持有 LP Toekn 再加上手續費收入將比僅僅持有原代幣獲取更多收益。

LP Token 實際代表著一種生息的、含策略的的資產組合。只不過，在當前的 AMM 協議中，多數協議所支持的策略是自動再平衡，即對 A/B 流動性池而言，A 上漲時會被自動賣出為 B，以使池中 A、B 價值為 1:1。

BAYC推出鏈上許可申請平臺Made by Apes:7月25日消息，BAYC推出鏈上許可申請平臺Made by Apes，會員可申請唯一鏈上許可、注冊業務或產品（比如服裝、食品、游戲、音樂等），此外該平臺還可用于驗證和區分BAYC和MAYC持有者制造的正品產品，目前已與Ape Beverage、Applied Primate、Artin Motion、Bored Media Group等合作，未來將推出更多社區產品。[2023/7/25 15:56:25]

如果有 AMM 協議，能夠建立更好的策略，使流動性提供者在通過做市獲取收益的同時，減少無常損失，那確實會是一個額外價值。

Bancor V2 就是一種嘗試。在它的策略里，協議通過預言機喂價獲知 A/B 的匯率，并在 A 上漲時提高 A 在池中的占比，使得 A 被更少地被動賣出。

馬斯克：Threads只是去除圖片的Instagram且毫無意義，律師已向扎克伯格發出停止函:金色財經報道，伊隆·馬斯克在社交媒體回應一則“Threads 存在五個主要問題”的推文中稱，Threads只是去除圖片的Instagram，本質上這個應用毫無意義，因為使用Instagram的用戶本身更喜歡用圖片而非文字表達。馬斯克補充稱：“你有多少次閱讀過Instagram的照片評論？或者希望看更多照片評論？就個人而言，從來沒有。”

而在7月7日的一條推文中，馬斯克還表示Threads是一種不正當的競爭，并稱“競爭很好，作弊則不然。”。據悉Meta此前挖走了數十名推文公司員工，而他們是最了解產品的人，馬斯克已表示將調查此事，并稱如有必要，將采取適當行動。據悉馬斯克律師Alex Spiro已向扎克伯格發出了一封停止函，威脅要起訴Meta公司“系統性、故意和非法盜用”推特商業秘密和知識產權，以及竊取推特數據。[2023/7/9 22:26:23]

該策略有兩個明顯缺陷：1/ 放棄了定價權；2/ 預言機喂價延遲可能會導致更多的套利。

納斯達克對Ripple收購Metaco發表祝賀，引發Ripple上市猜想:金色財經報道，區塊鏈支付公司Ripple Labs Inc最近收購了總部位于瑞士的機構資產托管、交易和DeFi公司Metaco。此次收購引起了廣泛關注，納斯達克對這筆收購交易發表了祝賀，引發人們對Ripple潛在首次公開募股(IPO) 的猜測。

分析認為，作為上市公司的主要樞紐，納斯達克的姿態暗示了Ripple和經紀平臺之間潛在的未來前景，Ripple長期以來一直在考慮通過IPO上市，但與美國證券交易委員會 (SEC) 的法律糾紛阻礙了這些進程。如果Ripple決定上市，納斯達克對Ripple最新業務舉措的認可可能會成為一個微妙的廣告。（cryptopolitan）[2023/5/30 9:49:52]

Bancor V2.1 在此基礎上進行了什么改進嗎？

dForce創始人指責Aragon團隊通過“重新調整DAO劫持協議金庫”:5月10日消息，dForce創始人Mindao發推文稱：“Aragon在2017年的IC0中籌集了27.5萬枚ETH，我當時也參與了。這是一個資金過剩的DAO，在過去的6年里沒有任何實質性的進展，現在，該團隊通過‘重新調整’DAO劫持了協議金庫，并以‘信托責任’凌駕于代幣持有者之上。”[2023/5/10 14:54:06]

從版本號上，V2.1 帶來了一定的誤導，讓人誤以為它是對 V2 的迭代——完全不是，Bancor V2.1 是一種全新方案。

如前所敘述，Bancor V2.1 將支持單邊資產的注入做市，并采用一種新的應對無常損失的方案。

先說單邊資產做市。我們有一些單資產注入流動性池進行做市的例子，比如 Balancer，他實際上是幫助用戶通過流動性池本身把單資產兌換成了多資產，再進行做市。Bancor V2.1 與此類不同。

Rivermen宣布于4月16日正式成立香港運營節點:4月17日消息，元宇宙項目Rivermen宣布于4月16日正式成立香港運營節點，入局香港概念版圖。作為一款以中國傳統名畫《清明上河圖》為靈感的3D國風元宇宙項目，Rivermen意在通過香港運營節點更好地輻射泛中文人群，并與其他加密項目共同推動香港加密市場的繁榮發展。

此次在香港設立運營節點也將有助于Rivermen進一步整合資源、拓展市場，并借助香港作為加密圈勝地的優勢，為用戶帶來更加豐富多彩的元宇宙體驗。未來，Rivermen將參加多個香港舉辦的加密活動，與行業內投資機構和熱門項目共同探討元宇宙和GameFi相關問題。[2023/4/17 14:08:10]

Bancor V2.1 僅支持 BNT/ERC20 的流動性池，此舉就是為了實施彈性供應，以支持單邊做市。具體是怎么做的呢？

當流動性提供者提供 ETH 進行單邊做市時，Bancor V2.1 會按市場匯率增發等價值的 BNT 進入流動性池與用戶的 ETH 配對。

當流動性提供者提供 BNT 進行單邊做市時，Bancor V2.1 會將用戶的 BNT 存入流動性并銷毀池中等量的、由協議擁有 BNT。

當然，Bancor V2.1 也支持流動性提供者同時注入雙邊的流動性進行做市。除了通過彈性供應支持單邊做市外，Bancor V2.1 交易的曲線和 Uniswap 一樣，都是保持雙邊資產價值的 1:1 ——相同的策略也就意味著，流動性提供者將會有和 Uniswap 擁有一樣的無常損失。Bancor V2.1 是如何應對的呢？

Bancor V2.1 的做法是，增發 BNT 補償流動性提供者的無常損失。

當流動性提供者注入資產進行做市時，Bancor V2.1 會記錄關鍵數據，以便在用戶取會流動性時計算流動性提供者做市期間的無常損失。在用戶取回流動性時，協議將增發 BNT 用以補償流動性提供者的無常損失。

投資者需要思考兩個問題：

非 BNT 單邊做市和補償無常損失都會造成 BNT 的增發，會有怎樣的影響？

其實，存入非 BNT 資產進行單邊做市時，Bancor 協議所增發的 BNT 基本不會溢出到市場（當 BNT/ERC20 匯率提升時，池中的 BNT 會部分溢出至市場）；而為補償流動性做市商所增發的 BNT 可以按照流行性挖礦理解，和 UNI、SUSHI 一樣都會造成通脹，但其價值主張相比之下更明確——補償流動性提供者的無常損失。

從 BNT 風險承擔的角度，我們可以理解為 BNT 持有者承擔了所有白名單的 ERC20/BNT 流動性池的無常損失。如果 BNT 的價值捕獲能夠使 BNT 相對于其他 ERC20 代幣保持相對等同的競爭力，則能夠使無常損失保持在低位；如果不幸 BNT 失去競爭力，則無常損失的加大將使它雪上加霜。

BNT 如何捕獲價值？

BNT 的價值捕獲來自部分手續費收入。其過程有些隱晦：

當有流動性提供者以非 BNT 資產進行單邊做市時，協議增發了一部分 BNT 進行配對做市，假設增發了 100 BNT該部分由協議擁有的 BNT 和其他資產一樣會獲取手續費收益，假設一段時間后變為 110 BNT當流動性提供者注入 110 BNT 進行單邊做市時，會銷毀協議所擁有的 110 BNT這種情況下，BNT 的流通量便減少了 10 （增發的 100 BNT - 銷毀的 110 BNT = -10 BNT）即協議自身的手續費收入以銷毀的形式將價值分配給所有 BNT 持有者

這部分手續費收入會有多少呢？

用 BNT 購買其他 ERC20 代幣的交易都會產生 BNT 手續費。由于 Bancor V2.1 僅支持其他 ERC20/BNT 的交易對，那么當 ERC20/ERC20 的交易發生時，都要經過 BNT 的路由，也即會產生 BNT 的手續費。

由于協議所持有的 BNT 占比不能超過池中總 BNT 的 50%，所以協議自身的交易手續費收入總交易手續費的 25%。Bancor V2.1 的手續費率為 0.1%，所以 BNT 最多能捕獲交易量 0.025% 的價值。

我們將此和 Uniswap 對比：

可以看到，二者的核心差異是手續費率的高低和無常損失承擔的由誰承擔，而重要變量是交易量。

Bancor V2.1 希望通過將無常損失轉移給 BNT 持有者來吸引流動性提供者、用較低的交易費率吸引交易者，從而構建有競爭力的市場，使得交易量不斷做大。在此基礎上，BNT 因此保有競爭力，保持較低的無常損失，獲取回報。

Bancor V2.1 和 Uniswap 的本質差異到此可歸結為利益分配機制的差異。

那么，哪種利益分配機制更可能贏得市場？如果 Bancor V2.1 利益分配更有競爭力，該競爭力是否能足夠支撐它從 Uniswap 的累積優勢中爭奪市場份額？

我認為 Bancor V2.1 的單邊做市和無常損失補償對流動性提供者確實會有不錯的吸引力，其團隊也具備很強的研發能力，但涉及到因素復雜的市場競爭，我只能延緩判斷、保持觀察。

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