ETF:比特幣ETF的美國八年 從遙不可及到近在眼前

10月15日，據彭博社報道，有知情人士表示，比特幣期貨ETF據悉不會遭到美國證交會的反對。市場反應迅速，比特幣應聲上漲。

10月9日，據彭博社報道，4支BTCETF有望在10月底得到美國證券交易委員會的批準。SEC或將于10月底決定是批準、拒絕還是延遲此類ETF的上市申請。彭博ETF分析師JamesSeyffart表示，其認為批準的可能性很大，「SEC及其主席Gensler沒理由在9月底對基于1940年法律的BTC期貨ETF發表了積極評論后，又在不到一個月后做出相反的決定。」

SEC主席GaryGensler一直以來力主將Crypto納入監管框架，而納入框架的必經途徑自然是為投資者提供合規的Crypto敞口。9月30日，他曾表態支持BTC期貨ETF基金，而非BTC現貨ETF基金。截止至今，共有9支BTC期貨ETF在等待SEC批準。

就在數日前，SEC剛剛批準了VoltCryptoIndustryRevolutionandTechETF，該基金80%的持股將分配給被定義為持有大部分BTC凈資產或收入大部分來自BTC礦業、借貸或交易的實體。這也被市場認為是BTCETF的前奏。

Northman Trader創始人：比特幣間歇性的夏季反彈往往是短暫:金色財經報道，雖然多頭正在慶祝比特幣最近的復蘇，但NorthmanTrader創始人Sven Henrich最近在推特上警告說，間歇性的夏季反彈往往是短暫的。他不愿意做出具體的預測，但聲稱，根據比特幣的歷史表現，可能會出現進一步的疲軟。[2021/7/29 1:21:46]

在接二連三的監管動態后，BTCETF的通過似乎只剩臨門一腳，這些消息引發了市場的強烈關注，市場情緒不斷回暖。若SEC最終批準CryptoETF，無疑將會在傳統金融里起到示范效應，假使CryptoETF此起彼伏、金融巨頭競相購入Crypto，也并非絕無可能。

盡管此前已有多支BTCETF推出，但美國推出CryptoETF仍然是里程碑性質的：BTC將向傳統金融最為發達、資本最為密集的地方——美國——完全開放大門，大量的傳統金融機構可以擁有Crypto敞口，市場的溫度或將急劇回升。若SEC最終批準，或將給逐漸升溫的市場情緒再添上一些助燃劑，「市場」二字也已無需區分傳統金融或者Crypto世界，這一事件的重要性足以穿透整個金融市場。

為什么ETF很重要？

在傳統金融體系中，ETF是極為重要的一個組成部分。因為當商品能夠以ETF的形式出現，意味著商品在當地的合規與成熟。交易型開放式指數基金通過實物擔保的形式可將特定資產證券化，投資者僅需購買該機構所發行的基金份額，即可間接持有相應投資標的的敞口。這一產品由領航投資創辦人約翰·柏格發明。1993年，他發行了世界上第一支也是至今仍聞名遐邇的指數ETF——標準普爾500指數ETF。

數據：名義價值7.5億美元的比特幣期權將于本周到期:盡管比特幣和以太坊的價格本月大幅攀升，但由于大量期權將于10月30日到期，預計到本周末比特幣和以太坊市場將出現波動。Skew數據顯示，6萬份比特幣期權將在本周到期，名義價值7.5億美元。（Bitcoin.com）[2020/10/28]

在股指ETF誕生數年后，首支債券型ETF于2001年誕生，在經歷多年的發展后，ETF的種類逐漸豐富。ETF在今天的金融市場有多重要？如今已經進入一個萬物皆可ETF的時代，加拿大甚至還推出過世界首支大麻主題ETF。

目前，全世界較為知名的BTCETF主要有三支：持倉2.17萬枚BTC的PurposeBTCETF、持倉2.02萬枚的3iQCoinSharesBTCETF、持倉3393枚的CIGalaxyBTCETF。Crypto作為快速崛起的新型資產，諸多機構對其抱有興趣。但受限于合規要求，若想持有這一資產，可供選擇的投資標的并不多。

2021年上半年，BTC再一次迎來了持續上漲。與以往不同的是，這次牛市由機構所主導，投資機構與上市公司的資金量遠非散戶所能匹敵。在海量資金的助推下，BTC也創下了6.4萬美元的歷史新高。盡管Crypto備受傳統金融矚目，但大型傳統金融機構仍大多并未配置Crypto。監管和合規問題，始終掣肘著主流金融機構配置Crypto敞口。ETF合規、納入監管，并且流動性好、可日內交易，如果有一款CryptoETF，無疑將徹底打開Crypto世界與傳統金融的大門。

動態 | 比特幣購物應用Lolli與950名商家合作推動消費者采用加密貨幣:比特幣獎勵購物應用程序Lolli首席執行官Alex Adelman表示，平臺正在與Priceline、Glossier、Expedia等950多個商家合作，通過現金付款返還比特幣的方式推動消費者使用加密貨幣。（Dailyhodl）[2020/2/19]

ETF一直是投資者可以利用的最成功的投資工具之一，它們費用低廉、且日內流動性高。在全美所有交易所中，僅ETF交易就已占據美國交易所交易總量的30%。而BTCETF能為Crypto市場帶來多少資金？

我們以黃金為例。有數據顯示，目前全球黃金BarsandCoins規模約38000噸，而黃金ETF市場規模已達約2200噸。占B&C黃金市場份額的5.6%。若以此比例來推算，ETF可吸引當前總市值約6%的資金入市，以當前市值計算，約600億美元。

ETF不止解決了合規問題，它為市場提供的流動性同樣重要。ETF為投資者提供了一個廉價和簡單的工具，使他們能夠在一個安全和容易獲得的產品中接觸到比特幣。這種方式將有助于更好的保護并沒有那么了解Crypto的投資者：他們不必真正持有比特幣，無需了解鏈、地址、公鑰、私鑰，更不用擔心忘記自己的私鑰以至于丟失了自己的資產。

聲音 | 湯姆·李：美聯儲主席對Libra的批評言論是導致昨日比特幣大幅回調的部分原因:據zycrypto消息，比特幣投資者湯姆·李（Tom Lee）對昨日比特幣大幅回調進行分析，他表示，本輪比特幣下跌的部分原因是美聯儲主席Jerome Powell對Facebook數字貨幣Libra采取了批評立場，但從長期來看，比特幣仍然看漲。[2019/7/12]

這將在技術上抹平所有人投資Crypto的門檻，盡管這或許并不是BlockChain的初衷，但這一公平性卻出人意料的和BlockChain的宗旨達成了一致。

BTCETF的「偉大航路」

BTCETF的發展可謂命途多舛。早在2013年，文克萊沃斯兄弟就宣布即將推出BTCETF。2014年，該ETF在遞交申請后遭到SEC否決。此后，文克萊沃斯兄弟又曾嘗試變更交易場所、設立地點等多種方式企圖設立BTCETF，在多年中申請了數次，但都未獲成功，至今該計劃仍在擱淺中。這或許是BTCETF的第一次嘗試。

2016年，SolidX申請比特ETF遭到拒絕。2017年，是BTCETF似乎要迅猛發展的一年。這一年BTC價格變化劇烈，從年初最低的789美元到達年末最高的18674美元。一年之內數家BTCETF基金申請設立，從年初的BTCInvestmentTrust、年中的VanEck，再到年底的ExchangeListedFundsTrust、ProShares、REXBTC、FirstTrust，一年之內六家ETF遞表申請，但遺憾的是，他們或被SEC拒絕，或自主撤銷，無一家成功發行。

聲音 | 億萬富翁投資人：比特幣將被證明沒有任何實質內容:據CNBC報道，億萬富翁投資人Howard Marks周三表示比特幣“不是投資，而是一種交易”。從長遠來看，Marks認為比特幣不會有任何實質內容。那些購買比特幣的人只是因為認為有人會以更高的價格從他們那里購買比特幣。這些投資者不是因為可以指明比特幣內在的好處，不是因為可以判斷其內在價值，而僅僅因為他們認為比特幣的價格正在上升。[2018/7/19]

2018年，即使是在幣價持續下行的背景下，新的ETF申請依然沒有中止。這一年，市場上新增了GraniteShares、Direxion兩位新玩家，還有兩位老玩家：VanEck和SolidX聯合申請了一支ETF。但與過去的一年并沒有什么不同，前二者的ETF申請被SEC拒絕，而后者的申請則因合作關系破裂而主動撤銷。

在當時，SEC尚未對BTC予以明確的定性，Crypto既非證券，亦非金融衍生品。作為一種非實物商品的BTC理論上不受美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會的監管，這也是BTCETF頻遭拒絕的主要原因之一。

此后，每年BTC都有一支或多支基金遞交申請，但無一例外，他們均失敗了。申請屢屢被拒絕，期望屢屢落空，BTCETF的發行，似乎永遠都停留在「明年」。直到今日，「美國首支BTCETF」的發行，依然停留在「有望通過」的狀態。

時間到了2021年，歷史的車輪終于向前緩慢轉動。今年2月，加拿大審批通過了世界首支BTCETF——PurposeBTCETF。該ETF在加拿大多倫多證券交易所正式上市后，首日總成交量為930萬股，交易總額達到1.45億美元，成為當天多倫多交易所交易最活躍的前十大證券之一。

此后短短數月，CryptoETF開始增長，幾個月時間快速完成了此前數年都未曾走過的道路。在BTCETF發行僅兩個月后，三支ETHETF也獲準上市，分別為：PurposeInvestment推出的PurposeEtherETF、CI全球資本管理公司推出的CIGalaxyEthereumETF以及Evolve資本集團推出的的EvolveEtherETF。

以灰度為代表，ETF的另類替代品?

Crypto世界中廣泛存在的跨鏈橋溝通了不同的基礎設施，而在傳統金融與鏈上世界這兩個市場中，同樣也亟需一個溝通二者的「橋」。而灰度信托，則是這其中最為出名的那座橋。

如果一個合規的機構投資者看漲Crypto，如何才能在完全合規的情況下配置Crypto敞口？灰度信托就是答案之一。在本輪機構助推的牛市中，灰度信托的迅猛崛起，也讓傳統金融業看到了新的機會——進入Crypto世界是市場所急需的真實需求。即使在當下，灰度仍是機構中持倉量最大的，其BTC持倉已達64.9萬枚。在很長一段時間內，灰度信托份額一直是機構間接投資Crypto貨幣的主要途徑之一。

遺憾的是，灰度信托，它并不是那么「好用」。灰度并非真正的ETF產品，長期以來被視為CryptoETF的一種替代。盡管它為機構提供了Crypto敞口，但與真正的ETF相比，灰度信托也存在著極大的劣勢。灰度信托的GBTC份額不僅存在6個月鎖定期，且解鎖后只可轉售，無法贖回，這一特殊的機制或也是推動灰度份額相較BTC長期溢價的原因之一。在長達數年的時間內，灰度GBTC一直維持著較高的溢價水平，最高時甚至超過了100%。監管框架的缺乏，讓機構投資者缺乏入場的易用工具。

除灰度信托外，市場上還存在著其他替代品。早在2017年，法國Tobam發行了全球首支BTC共同基金。同年，瑞士的SwissquoteGroup就曾推出BTC證書ETP產品，并于瑞士最大證券交易所SixSwiss上市。此后，德國、瑞典、奧地利等國相繼發行了CryptoETP產品。與灰度信托劣勢相同，這些產品也僅能滿足ETF的部分功能——ETP本質為債券，并不能被納入基金的監管框架內。

在現行的監管框架內，CryptoETF是市場的真實需求所在，畢竟ETF的另類替代品并無法真正的替代ETF。如果可以設立CryptoETF，就可設立一個完全合規的、可日內交易的、金融機構可視為基金購買的金融產品。這極大的降低了機構配置Crypto的門檻。這也是Crypto行業八年來屢次申請被駁回卻仍在不斷申請的原因之一。

CryptoETF目前大有加速之勢。但在資本最密集的美國，目前仍未有合規ETF推出。據統計，截至至今美國至少有15家資管機構曾至少35次申請過CryptoETF。而遺憾的是，至今一家都未獲批通過。隨著合規框架的逐漸完善，Crypto世界的大門正逐漸向傳統金融開放。若此次BTC期貨ETF得以通過，在傳統金融領域或將會有一定的示范效應。而美國CryptoETF究竟是跟上其他地區的步伐，還是數年如一日的「有望推出」，我們仍需等待時間給出答案。??

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