ETH:觀點：stETH 在以太坊合并后會出現高溢價

為什么流通的質押ETH衍生品，尤其是stETH，在以太坊合并后會以顯著高于ETH的溢價進行交易？

幾天前我在一次長途飛行中即興寫了下面這個連環推，打算討論一下我的看法：

1、首先什么是stETH？stETH代表了LidoDAO在eth2信標鏈上所管理的質押頭寸。

Lido?在資金池中吸引ETH存款，并將其分發給合作組織中的驗證者運營商。

之后，ETH被質押，并獲得獎勵。

2、獎勵隨著時間累積，Lido下的名義余額增加，流通中的stETH名義數量也會增加。

觀點：比特幣“跌跌不休” 下看20000美元一線:6月迄今，比特幣已跌掉約10%。Oanda高級市場分析師Edward Moya稱，由于美國監管方面的擔憂日益加劇，這一全球最大加密貨幣正“危險地逼近30000美元”，如果失守這一關口，大規模動量拋盤可能涌現。Evercore技術策略師Rich Ross和Tallbacken Capital Advisors的Michael Purves均警示，如果比特幣從當前水平進一步下跌，可能會下看20000美元區域。[2021/6/9 23:23:43]

stETH目前使用aToken標準，其名義余額每天都會更新——中間有一個預言機作為解析層。

3、stETH目前在流動性ETH質押衍生品市場占到85%的份額，是當之無愧的龍頭老大。

觀點：今年BTC可能會比黃金更好，其價格不太可能回到2萬美元水平:彭博社策略師Mike McGlone預測，2021年比特幣可能會變得比黃金更好，其達到5萬美元水平的潛力可能會大幅增加。Mike McGlone在推特上表示，2021年加密貨幣市場很可能會大幅增長，這可能會阻止比特幣回調至2萬美元的水平。他指出，即使這種前景依然存在，但這種可能性正在減少。(U.Today)[2021/1/7 16:40:16]

造成這種情況的原因有很多，其中一個是堪稱A+水準的團隊、社區和執行力。

我想在這里特別討論的是用戶體驗。

4、除了stETH使抵押的ETH具有流動性這一事實之外，Lido還為stETH/ETH代幣對建立了一個Curve資金池，其中有大約35億美元的流動性。

觀點：合法項目中的漏洞對DeFi行業來說是更大的問題:DeFi引擎Radix首席執行官Piers Ridyard表示，與詐騙相比，合法項目中的漏洞對DeFi行業來說是一個更大的問題。盡管像任何行業一樣，DeFi行業中顯然存在一些不良行為者，但大多數損失都是由DeFi應用程序的基本復雜性造成的。他還說：“代碼中的一個小的、無意的錯誤可能會導致數百萬美元的損失。這只是一個想要快速將產品推向市場以避免錯失機會的開發者。這甚至不能反映任何開發者的技能，只能反映他們所處理的復雜程度。”（Cointelegraph）[2020/12/26 16:34:39]

這是DeFi時代最大的資金池之一。

您問這與用戶體驗有什么關系？實際上有幾個因素切實相關。

觀點：比特幣很可能短缺 灰度信托正在吞噬BTC:宏觀投資者Dan Tapiero表示，比特幣很可能短缺。灰度信托就像沒有明天一樣正在吞噬BTC。如果新開采的77%變成了110%，那么非礦商供應將受到擠壓。空頭會死亡，比特幣的價格也將可以達到任何數字。[2020/10/15]

5、首先，針對掛鉤資產交易優化的AMM資金池所擁有的雄厚資金，推動stETH的成交價已經與ETH本身的價值非常接近。

CryptoTwitter之前可是宣揚ETH質押衍生品將/應該以相對于ETH的大幅折扣價進行交易，互聯網是有記憶的。

感謝時代！

6、其次，如此雄厚的流動性意味著，即使是巨鯨可以幾乎即時進入和退出質押ETH頭寸，且滑點很窄。

另一種方法是等待，通過存款合同流程激活，并等待以太坊合并，屆時ETH就變成可以提取。

7、一切順利；不過這與合并有什么關系？

8、當以太坊合并發生后，「不質押」的機會成本將急劇增加。

合并后，隨著費用的降低和礦工可提取價值的壓縮，年收益會幾乎翻倍，而且提款時間將是「已知的」——而不像現在，我們只能對這些進行有根據的猜測。

9、這自然會推動對ETH質押的需求。

目前5個最大的權益證明網絡中，65%的代幣量都在進行質押。

假設合并后的ETH也達到這一比例，這意味著超過7000萬個ETH將尋求進入驗證者質押。

10、目前，ETH可以通過多種方式部署，其中之一是通過Lido的stETH。

不過問題在于：信標鏈有一個激活隊列。

這意味著，在任何給定時間點，驗證者空間的需求就這么多。

11、更準確地說，目前每個epoch只有大約4個驗證者可以加入信標鏈。

這意味著每年大約只能容納1000萬個ETH進入驗證者質押。

12、因此，即使您對我上述估計不贊同，認為合并后第一年的質押需求不過2000萬ETH，您至少也清楚2:1的供需比，意味著質押空位的供給遠遠不能滿足需求。

超額的質押需求如何得到滿足？

13、我的猜測是，其中的一部分會流入流動性質押衍生品。

鑒于stETH將是屆時這一類別產品中的最優選擇，它自然會吸收相當數量的過剩資金。

14、如果stETH僅吸收了假設超額需求的10%，則相當于100萬個超額ETH，通過買方對stETH的需求而流入Lido。

提醒一下，stETH的供應量目前約為130萬個。

15、就目前而言，額外的買方需求和stETH價格上漲的推動力，將帶動其價格起飛。

精通市場的人士會將ETH存入Lido，拿到1stETH，并立即以溢價出售，直到其溢價跌回1為止。干得漂亮！

但是有一個問題……

16、鑒于對質押的過度需求和較長的激活排隊時間，存入Lido的邊際ETH會稀釋資金池的收益，因為新資金進入資金池的速度比部署的速度要快得多。

17、不過，鑒于上面所描述的狀況，很容易想象，Lido會采取一個不會以犧牲老儲戶利益來吸引新儲戶的流程。

在那個假想里沒有考慮套利，stETH/ETH的匯率會以相當高的溢價飆升。

18、如果是這種情況，那么下面的問題就會浮出水面：

在合并后，哪些因素會推動stETH或其它ETH抵押衍生品達到對ETH的最合理溢價？

當然，我也希望聽聽大家的想法。

撰文：EliasSimos，Coinbase協議專家編譯：PerryWang

Tags：ETHstETHSTETETEthash Minersteth幣今日價格Beast MastersTether EUR

芝麻開門交易所