數字貨幣:數字貨幣或是數字憑證（上）：到底什么是“數字貨幣”？

1.前言

央行數字貨幣從2015年發展至今，討論基本圍繞兩個主要方向展開：基于代幣模型和基于賬戶模型。這兩個方向都有支持者：

1)基于代幣的系統中，CBDC創建為具有特定面額的代幣，將代幣從一方轉移到另一方就像將鈔票從一個人移交給另一人一樣。

2)基于賬戶的系統中，央行、商業銀行和其他金融機構需要為CBDC的所有用戶保留賬戶信息，這意味著要管理許多賬戶。

關于這兩個方向的討論一直在進行。例如：

國際清算銀行堅持使用賬戶模型；

美國民間的數字美元計劃卻堅持使用Token模型；

花旗銀行認為Token模型更好，并在數字貨幣2.0中堅持數字貨幣只能走Token路線；

美聯儲認為這兩個模型各有千秋。

本文以3篇國外學者的文章來討論這問題：

第1篇文章是英國金融科技公司SETL的觀點，該公司長期在數字貨幣領域做研究，特別是在交易結算方面。文中認為一些公開的討論存在誤區。

第2篇文章作者是前美聯儲的學者，他認為目前公開的討論沒有依據，現在數字代幣系統既有Token屬性，又有賬戶屬性，很難說這系統是基于Token的還是基于賬戶的。

第3篇論文作者是美聯儲學者，他們同意第2篇作者的觀點，但是措辭更加激烈。他們認為這些討論文章出自計算機界和央行界兩個不同學術領域，存在學術壁壘，討論時常會出現雞同鴨講的現象。比如，即便使用同樣名詞，但是其代表意義也不同。美聯儲學者還指出現在央行經常提及的基于賬戶和基于Token的觀點出自一篇論文，而該論文發布時間早于數字貨幣時期且根本沒有考慮到數字貨幣的分類。可是央行學者卻反復引用該論文的分類法來區分數字貨幣，這不夠嚴謹。同時計算機界常使用的專業名稱在銀行界卻可能有不同的解釋。

過去有人說數字貨幣不是科技問題，也不是金融問題，而是“信仰”問題。這里我們不討論信仰問題，而是實事求是地討論到底什么是數字貨幣。從上面3篇文章可以看出，即使現在已經爆發數字貨幣戰爭，而到底什么是“數字貨幣”還沒有定論。數字貨幣的出現早已經震撼美聯儲等多家央行，什么是數字貨幣是個嚴肅的問題。

中南財經政法大學盤和林：數字貨幣是數字經濟時代的大勢所趨:5月11日，中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林在廣州日報上發表題為《數字貨幣“新”在何處？》的文章，文章表示，新貨幣的出現勢必對現有全球貨幣體系造成沖擊，給各國資本市場帶來影響。我國此時順應趨勢研究本國數字貨幣，是對法定貨幣地位的鞏固。與全球熱議的加密資產“去中心化”的特征有所不同，我國數字貨幣最主要的特點之一是中心化。也就是說，央行在貨幣投放環節仍然處于中心位置，履行宏觀調控職能，用法幣的穩定給經濟社會創設穩定的金融環境。從促進社會經濟發展的角度來說，在經濟活動日益頻繁的今天，數字貨幣不需要借助銀行賬戶就能實現價值轉移，節省了清算、結算等繁冗的流程，實現交易與結算的同步，這種資金與信息流向的統一在降低成本的同時有助于提升社會經濟活動的效率，也有利于促進經濟貿易的繁榮。因此，數字貨幣可能在短期看來吸引力一般，卻是數字經濟時代的大勢所趨。[2020/5/11]

在這兩方的觀點中，一方是從保護個人隱私角度出發，另外一方是從堅持央行執行監管的職責出發。通過在學術和媒體輿論上的不斷討論，最終才能得到一個雙方都可以接受的方案。雖然現在還有觀點沒有理清，討論什么是數字貨幣還為時尚早，但是以后還會有許多新思想和理論來解釋這個問題。

數字貨幣討論也不會只關注在“隱私vs監管”的沖突。事實上，這兩個模型的社會治理理念不同，數字貨幣系統設計、監管科技、清結算也都會不同。這兩模型的路線如果繼續發展，會產生截然不同的CBDC模型，不同的金融市場模型，不同的合規和地下經濟。英國學者認為CBDC會改變整個國家經濟體系，不同CBDC模型必然會產生不同的經濟生態和生活方式，我們預測這個問題會一直討論下去。今天熱議的話題，以后可能根本不是問題；而現在不認為是問題的課題，以后可能反而是爭論的熱點。

我們在寫《智能合約：重構社會契約》這本書時，發現英國法律協會在2019年研究智能合約時提出的一個觀點值得大家關注。他們認為數字資產，不是真實資產，只是代表資產的所有權。例如數字房地產，不是真實房地產，而是房地產所有權的數字憑證。數字貨幣是數字資產的一種，如果其他數字資產都不是真實資產，那么數字貨幣也不是真實貨幣，更不是數字現金。如果從該角度出發，又會走到一個完全不同的數字貨幣系統設計和使用場景中。這將意味著有至少3種數字貨幣模型：

央行論文：大力發展以人的價值為基礎的數字貨幣:3月22日，中國人民銀行金融研究所首席研究員鄒平座發表中國人民銀行論文《貨幣政策的市場化協同與大數據機制研究》，文章表示，創新貨幣制度，大力發展以人的價值為基礎的數字貨幣，無論從理論還是從實踐上都將為中國甚至是人類作出重要貢獻。沿著科學價值論方向研究的貨幣制度能夠創造價值，而且數字貨幣傳導機制是一種價值創造的市場過程。目前各國中央銀行推出的數字貨幣都沒有這種功能，主要原因是對價值規律、貨幣規律和經濟增長規律缺少正確而深遠的認知。這種貨幣制度的傳導機制有以下幾個要點：1）用區塊鏈的超級賬戶定義每個人的價值，并且生成每個人的價值大數據，這種大數據與每個人的收入函數大數據和支出函數大數據相互映證，并且通過市場生成每個人的通證。人的價值的通證，就是數字貨幣。2）區塊鏈的共識機制拓展到市場中形成交易過程，每個人可以在市場上買出自己的時間使用權，簡稱\"時權\"，這種時權也是一種附加個人與時間印戳的區塊鏈通證。3）用\"區塊鏈+人的價值\"創新數字貨幣，使貨幣成為發現價值、管理價值、創造價值、實現價值的工具，使貨幣的價值尺度功能與貨幣一體化，并且增加了貨幣的創造價值功能，并且從根本上消除了通貨膨脹與通貨緊縮。4）實施嚴格而科學的準入制度和監管制度，防范與化解各種可能出現的風險與危機。（證券時報）[2020/3/23]

基于Token的數字貨幣；

基于賬戶的數字貨幣；

基于憑證的數字貨幣。

在基于憑證的模型中，憑證的密鑰遺失只是代表需要重新開啟一個流程申請資產憑證，這并不會造成資產的流失。這就根本性地解決了數字貨幣如今存在的一個關鍵問題：私鑰遺失代表資產流失。基于憑證的數字貨幣不再是有價的“數字資產”，而是有價資產的“數字憑證”。數字貨幣只是憑證不是資產，這與傳統數字貨幣思想不同。按照傳統觀點，不論是基于Token還是基于賬戶的數字貨幣都屬于“數字資產”。

這樣的設計也帶來新的思想。除了密鑰遺失問題可以一勞永逸地解決，監管方式同樣也改變了。監管方可以控制存儲在金融機構的資金，如果發現洗錢現象，則可以不放款，甚至可以遠程取消相關數字貨幣的合法性，使其停止繼續流通。

動態 | 美國證券交易委員會對數字貨幣不當行為嚴厲打擊:據cryptonews報道，美國證券交易委員會（SEC）已就其認為涉及數字貨幣的潛在不當行為在全國范圍內進行了打擊。美國證券交易委員會的合規檢查辦公室一直在詢問專業投資顧問，以獲取有關ICO和數字貨幣的信息。美國證券交易委員會正在研究的一個問題是數字貨幣投資者的監管問題。[2018/11/2]

另外數字穩定幣或是CBDC也不一定只能采取一種方式，同時間可能有多種方式一同出現。就像現在資金允許以現金、銀行存款、支票、或是預付卡的形式同時出現。以后可能有多種數字貨幣方式同時間出現，與傳統貨幣共存。

英國法律協會僅提出了憑證這個名稱，卻沒有提出具體實施方案和系統設計方案，我們將在下篇提出我們的關于數字憑證的設計方案和理論。

2.?英國金融科技公司SETL的觀點

SETL是一家致力于為金融市場、資產管理和支付構建基于區塊鏈解決方案的英國公司，其最先投身于數字貨幣的研究。該公司的總工程師安東尼·庫利根對Consensys白皮書展開了批評和討論。他提出Consensys白皮書《央行與數字貨幣的將來》問題很多。

這里先介紹Consensys白皮書相關的部分內容：

一個重要的設計決策是系統基于代幣還是基于賬戶。

在基于代幣的系統中，CBDC創建為具有特定面額的代幣。將代幣從一方轉移到另一方并不需要協調兩個數據庫，而是實時將所有權轉讓，就像將紙幣從一人交給另一人一樣。

在基于賬戶的系統中，央行將為CBDC的用戶持有賬戶。在這種方法中，各國央行必須為貨幣的所有用戶持有賬戶，這意味著要管理更多的賬戶。

我們基于多種原因建議基于代幣的系統。它將使央行免于承擔大規模賬戶保管和對賬的職責，以及在出現問題或服務質量差的情況下隨之而來的聲譽風險。

SETL總工程師對上面的思想持不同看法。首先，他指出Consensys公司自己使用以太坊賬號系統，而以太坊不是Token系統。根據以太坊的白皮書，以太坊就是賬戶系統：

在以太坊，狀態是由稱為“賬戶”的對象組成，每個賬戶都有20個byte地址，狀態轉換是賬戶之間的價值和信息的直接轉移。以太坊賬戶包含四個部分：

動態 | 蒙古中央銀行發行數字貨幣證書:據蒙古通訊社消息，隨著蒙古國家支付系統法案的通過，蒙古銀行制定了一套新的數字貨幣法規。蒙古移動電信運營商Mobicom公司的Mobifinance非銀行金融機構獲得發行數字貨幣證書。[2018/9/28]

1）隨機數，用于確保每筆交易只能被處理一次的計數器；

2）該賬戶當前的以太幣余額；

3）該賬戶的合約代碼；

4）賬戶的存儲空間。

既然Consensys自己都使用賬戶系統，那么也就沒有理由也沒有借口批評其他團隊使用賬戶模型。在搖旗吶喊強力支持基于Token的團隊的同時，自己反倒使用基于賬戶的數字貨幣。根據白皮書，他還提出5個觀點來反駁：

1）他認為所有貨幣包括數字貨幣，都有特定面額。因此Consensys白皮書上說“CBDC創建為具有特定面額的代幣”沒有意義。所有貨幣不論是CBDC或是傳統貨幣，都有單位大小可以在其中進行轉移。而這與貨幣的設計和使用代幣系統或是賬戶系統沒有一點關系。?

2）基于賬戶的系統，例如以太坊，并沒有“兩個數據庫”，也不需要協調。?

3）他認為Consensys白皮書沒有解釋為什么基于代幣的系統比基于賬本的系統更快。而事實上，以太坊交易速度超過比特幣交易速度。Consensys作者的觀點和事實不符。

4）白皮書所說的基于賬戶的CBDC，央行需要管理大量的用戶賬戶。但如今央行系統已然是這樣運營的。

5）白皮書說如果央行使用賬戶系統，會導致央行有聲譽風險。但現在世界上所有央行都使用基于賬戶的系統，如果按此邏輯，他們都存在聲譽風險，包括國際清算銀行。而使用Token系統的央行，就沒有聲譽風險嗎？一些國家發行基于Token的數字貨幣卻失敗的故事是明顯的反例。

他還認為CBDC的優勢在于人們可以以數字形式轉移價值。在一些數字貨幣系統中可以無需證明使用人身份，或是不經過第3方機構。數字貨幣的價值是不需要記錄使用人的身份，而是需要使用人能夠操作一些手機或是計算機的作業，例如輸入數字密碼。

3.?加州大學前美聯儲學者的觀點

動態 | Coinbase聯合創始人埃爾薩姆預建立數字貨幣監管框架:據悉，Coinbase的聯合創始人弗雷德?埃爾薩姆(Fred Ehrsam)將與新西蘭儲備銀行舉行會議，討論加密貨幣和區塊鏈技術。此前，他還與美、日、英等國監管機構進行了會面。他表示，想要為數字貨幣建立一個符合社會價值觀的監管框架。[2018/7/14]

一篇英文論文《代幣或是賬戶系統：數字貨幣可以都是》。作者是RodGarratt，他是加州大學講座教授，也是前美聯儲學者。作者認為基于賬戶系統和基于代幣系統的區別：

基于賬戶的系統需要驗證付款人的身份；

而基于代幣的系統則需要驗證用于付款的對象的有效性。

基于代幣的數字貨幣模型受到一些人的追捧，原因是在這種模型下的數字貨幣或是穩定幣具有較強的匿名性，就像把紙幣從一個人交給另一個人，所有權隨實際占有而改變。而紙幣和硬幣就是這樣的無記名工具，一個人能夠不可逆轉的將一件事物的控制權傳遞給另一個人，雙方不需要證明自己的身份，也不需要任何第三方證明他們的信譽和身份。因此，在基于代幣的數字貨幣模型下，用戶的自由度較高，隱私性較好，但同時會給監管帶來困難。

作者表示許多數字代幣事實上可以算基于賬戶的系統，但同時也可以算做基于代幣的系統，例如比特幣。

比特幣是基于賬戶的系統：該賬戶是“比特幣地址”，私鑰是從該賬戶交易所需的身份證明。每次比特幣用戶想消費比特幣時，該用戶必須使用私鑰驗證其身份。重要的是用戶必須遵循系統的流程，以驗證他們在系統內建立的身份。

比特幣是基于代幣的系統：當有人想花比特幣時，協議通過跟蹤其歷史來驗證其有效性。當前事件歷史記錄用于驗證正在傳輸的“對象”的有效性，只有當它尚未使用時，該對象才有效。因此比特幣像現金一樣，一般人不能識別真假比特幣，盡管真假現金有的時候也不是很容易識別。

作者得到上面2個完全不同的結論，是因為可以以不同觀點來解釋什么是賬戶。當定義改變的時候，解釋也不同。

我們的觀點：

RodGarratt的觀點是正確的。早期比特幣和以太坊白皮書都沒有說清楚什么是Token？什么是賬戶？連比特幣這樣被公認為基于Token的系統，也可以解釋為基于賬戶的系統。由于比特幣就是“使用一次的賬戶”，這么來看就是一個賬戶系統。

而且由于最近美國監管科技發展較快，以前認為基于Token的數字貨幣隱私性更好的觀點已經被推翻。因為美國最大的暗網都不接受比特幣。在美國監管科技公司眼里，絕大部分比特幣交易都能被追蹤，沒有隱私權。反而因為使用比特幣，參與者被監管單位懷疑在洗錢，于是受到了全程監管。

美國已經將一些交易所，列為100%洗錢機構。任何用戶在這些交易所買賣數字代幣，都會被美國監管單位認為參與洗錢。2021年6月美國FBI在很短時間就找到比特幣贖金事件，就在傳遞一個重要信息：不要再幻想可以使用比特幣來洗錢。

《互鏈網：未來連接的方式》書中提出了一個概念：如果數字貨幣完全基于Token系統，反而有可能得到更多的監管。美國監管單位提出TRISA系統，而我們又提出STRISA系統，這些系統都是洗錢的克星。不論是基于token,或是基于賬戶系統，都可以被監管到。

4.?美聯儲學者的觀點

美聯儲的學者在《數字貨幣環境中的代幣和賬戶》這篇文章中拿以太坊為實例討論了代幣和賬戶模型。首先，作者表示在計算機界和金融界對使用代幣是有不同的看法。

4.1.計算機界的觀點

以太坊有智能合約，其早期用例是區塊鏈上資產的程序化定義。以太坊社區將這些資產稱為“代幣”。總體思路是，智能合約可以定義自己的賬戶，以跟蹤用戶代幣的余額，并允許用戶以該代幣進行交易。鑒于在以太坊上進行智能合約編程的靈活性，有很多方法可以實現這種系統。因此，為了保障代幣操作的一致性，在以太坊啟動后不久后就提出并采用了可替代代幣的標準接口。該標準以其提案號ERC-20聞名。遵循此標準的智能合約發行的代幣稱為ERC-20代幣。該標準接口允許各種功能，包括在區塊鏈上從一個地址到另一個地址發送代幣，將它們作為“津貼”委派給第三方，以及為它們分配類似于股票代號的標識符。

ERC-20標準的廣泛采用可能有助于通過使用智能合約將“加密貨幣代幣”的概念塑造為在區塊鏈上發行的自定義資產。

以太坊一個重要的特征是電子記錄。與比特幣使用稱為“未用交易輸出”的格式處理記錄保存不同，以太坊通過賬戶地址記錄信息。這些賬戶地址在概念上類似于傳統金融中的用戶賬戶。但是，在以太坊中，任何ERC-20賬戶上的代幣余額都分散在參與計算的網絡節點中。

控制這些代幣的用戶余額的軟件被稱為數字錢包，但此類錢包不包含任何有價值的資產，只存儲私鑰。只要擁有私鑰，就可以在區塊鏈平臺上授權數字代幣的交易，就像在支票上簽名可以激活支票的價值。有私鑰，就可以查看或是控制在以太坊網絡上的數字代幣。但是數字代幣只存在區塊鏈網絡上，并以賬戶余額的形式存在，并不儲存在“錢包”內。

備注：

以太幣：只存在以太坊網絡上；

數字錢包：保存以太幣的私鑰的系統；

私鑰：擁有這私鑰，就擁有在網絡上的以太幣，包括轉移以太幣。

一旦擁有私鑰就能控制網絡上的代幣，也可以將這些代幣的控制權轉讓給他人。代幣的發送方和接收方不需要與代幣發行方建立關系，他們只需要一個以太坊地址，并控制私鑰。發件人通過加密簽名向以太坊網絡提交消息來發起傳輸，該消息將從其余額中扣除代幣，并將這筆代幣添加到收件人賬戶余額中。在發件人使用其私鑰授權將一定數量的代幣控制權重新分配給他人后，該收件人可以使用自己的私鑰以同樣的方式從其賬戶余額中轉移代幣。

4.2.金融界的觀點

2009年，卡恩和羅伯茲撰寫了一篇有關支付經濟學的開創性論文，確立了“基于賬戶”的支付系統與“價值存儲”的支付系統之間的區別。在他們的描述中，二分法的本質歸結為每個系統所需的驗證類型：身份驗證是賬戶系統的核心，防偽保護是價值存儲系統的核心。這表明身份驗證是基于賬戶的支付系統和價值存儲支付系統之間的本質區別。如此一來，傳統的代幣系統則可歸類為價值存儲系統。但是這篇文章根本沒有討論數字貨幣，這篇文章的結論是否符合數字貨幣的范疇可以進一步討論，但現在隨意地將數字貨幣區分為這兩種形態可能早了一些。

美聯儲文章作者認為嚴格區分兩種支付系統類型的意義不大：

并非所有賬戶都依賴身份驗證。例如，訪問某些銀行賬戶可能涉及了解一條秘密信息，而不是對身份進行驗證。

其次，“數字對象”形式的貨幣引發了有關技術可行性、安全性和隱私性的重大問題。

再有，數字代幣本質上只是加密貨幣和央行的信息片段。歷史上代幣只代表價值的有形資產。然而，現在的代幣化可以代表任何有價值的資產數字化，例如現金和證券。例如，通過區塊鏈系統發行數字股票或是數字房地產。而這些數字資產，離開了其發行環境，是否還具有類似于現金的價值值得思考。就失去價值。）

他們認為許多CBDC研究報告都集中在概念、貨幣政策或是技術問題上。但是討論貨幣政策需要同時考慮技術是不是可行。如果技術不可行，或是有其他科技有辦法繞過政策，貨幣政策就沒有價值。任何數字貨幣討論需要同時考慮貨幣政策和技術可行性，避免連數字貨幣是什么，能做什么，不能做什么，都沒有理清。

參考文獻

.https://coinfomania.com/imf-and-world-bank-launches-crypto-token/

.https://www.nasdaq.com/articles/while-support-grows-for-fed-issued-digital-dollar-progress-is-slow-2021-06-24

.https://finance.yahoo.com/news/citi-cbdcs-part-digital-money-155205790.html

.?https://setl.io/blog/token-or-account-based-cbdc/

.http://econintersect.com/pages/contributors/contributor.php?post=202008220530

.https://www.marketscreener.com/news/latest/Tokens-and-accounts-in-the-context-of-digital-currencies--32078317/

.https://pages.consensys.net/central-banks-and-the-future-of-digital-money

.https://ethereum.org/en/developers/docs/standards/tokens/erc-20/

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