USD:監管因素加劇穩定幣市場變局

加密資產市場經歷了一輪爆發式增長后，穩定幣市場規模隨之擴大到千億美元，使得這一特殊的加密資產類別很難不被監管重視。

近幾個月來，美國監管部門多次提及將針對穩定幣制定監管框架，以提高金融穩定性。在這種背景下，USDC的發行方Circle率先做出行動，于8月22日宣布將儲備金轉化為現金和短期美國國債的組合形式。

相比7月份公布的包含現金、美國國債、洋基存款證、商業票據和債券的儲備金組合，Circle有意提高USDC儲備金的流動性和穩定性。相比之下，穩定幣市場龍頭USDT雖然提高了儲備金透明度，但根據其發行方Tether5月份公布的儲備金組合形式，其中僅有3.87%的現金存款，整體資金儲備較USDC稍遜一籌。

在過去的幾年間，USDT的市場壟斷地位已經被后來者蠶食。根據非小號8月25日的數據，當前USDT流通量為657.93億枚，占據57.83%的市場份額，USDC流通量為269.87億枚，占據23.72%的市場份額。由幣安發行的合規穩定幣BUSD也以121.73億的流通量，分走了10.7%的市場份額。而在去年5月，USDT的市場占有率超過80%。

匈牙利央行行長：數字貨幣有試錯的過程，要加強數字貨幣監管:金色財經報道，匈牙利央行行長毛托爾奇·捷爾吉在博鰲亞洲論壇2023年年會“數字時代的金融基礎設施與金融服務”圓桌會上表示，人民幣正在崛起，其重要性越來越強。但這是一個深度變革的過程，不能夠著急。未來人民幣肯定會成為最重要的全球貨幣，跟美元并肩。

他也表示，我們看到很多全球央行正在推動數字貨幣的發展，初期的實驗需要穩步推進。數字貨幣有一個試錯的過程，建議要加強數字貨幣監管。[2023/3/31 13:37:50]

定期發布審計報告、強調公開透明的USDC等后來者，抓住了USDT長期儲備金不透明的痛點，逐漸擴大市場規模，已經收獲了越來越多用戶和平臺的支持。在穩定幣監管時代來臨后，穩定幣市場的變局也可能隨之加劇，在位次的更迭變換下，這塊市場有望由無序轉變為有序。

美國放穩定幣監管信號USDC重組儲備金

隨著加密資產市場的壯大，穩定幣的發行規模也越來越龐大。根據非小號8月25日的數據，當前所有穩定幣的流通市值超過1100億美元，排名前兩位的USDT和USDC都位列加密資產市值排行榜的前十位。

幣安回應CFTC起訴事件：對此表示失望，將繼續與監管部門合作:3月28日消息，幣安發言人就被CFTC起訴事件作出回應，幣安表示:幣安已經與CFTC合作了兩年多的時間，因此，其提出的起訴書讓人意外且失望。盡管如此，幣安仍會繼續與美國和世界各地的監管機構合作。我們保持前進的最好方式就是保護我們的用戶，同時也會繼續與監管機構展開合作并協助制定清晰、完善的監管制度。在過去的兩年中，為配合美國的監管要求，我們投入了大量的人力和物力以確保我們的平臺上沒有美國用戶。[2023/3/28 13:29:41]

這個超過千億美元的市場已引起各國監管的重視，尤其是美國監管部門已經多次討論對穩定幣提出監管方案。

大約一周前，美聯儲公布了7月會議紀要，官員們集中討論了穩定幣可能對金融穩定產生的潛在威脅。與會者表示，穩定幣似乎具有與主要貨幣基金相同的脆弱性，且普遍缺乏透明度，密切監測它們尤為重要，需要制定一個適當的監管框架，以解決與此類產品相關的任何金融穩定風險。

因監管嚴格 加密貨幣礦商正在離開加拿大魁北克:Coindesk發文稱，隨著加拿大魁北克省出于對比特幣能源影響的擔憂而實施更嚴格的監管，礦工們正準備離開該國以尋求其他能源。其中，目前所有業務都在魁北克的上市礦商Bitfarms今年將開始向其他地區擴張。據悉，該公司已于去年10月簽署了一項協議，以在阿根廷新建一家礦場。Bitfarms首席礦業官Ben Gagnon表示：“由于實施的規則和限制，魁北克的增長機會非常有限，至少目前的政策是這樣。”另一家加拿大加密貨幣礦商Hive Blockchain Technologies最近也宣布在瑞典建立一個新的挖礦設施。魁北克省發言人表示，該省認為不必“吸引該市場的參與者”。該地區產生了大量過剩的能源并出口到美國。[2021/7/13 0:46:51]

此前，美聯儲主席鮑威爾也曾公開表明對穩定幣實施監管的緊迫性，「目前銀行存款和貨幣市場基金有非常強有力的監管框架，但穩定幣沒有。」

聲音 | 楊東：日本數字貨幣法律監管處于世界領先水平:2020年1月11日，火幣大學全球區塊鏈領導者課程GBLP東京模塊的授課在一橋大學一橋講堂開課， 中國人民大學法學院教授、中國人民大學大數據區塊鏈與監管科技實驗室主任楊東授課。

他認為雖然日本政府對區塊鏈和數字貨幣持積極支持態度，但其背后的監管體系很嚴格。日本以數字貨幣交易機構為監管的主要“抓手”，對交易所及交易者財物的區分進行了詳細的規定。日本還通過持續立法和監管行動，針對區塊鏈和數字貨幣的監管法律逐步覆蓋區塊鏈產業鏈上的諸多領域，相關法律監管在全球范圍內處于相對領先地位。[2020/1/11]

美聯儲釋放的監管信號，已經引起了穩定幣發行方的警覺。8月22日，USDC發行機構Circle宣布將把全部的USDC儲備金轉化為現金和短期美國國債的形式。此舉顯然是想向外界傳達，USDC背后的儲備金有足夠的穩定性和流動性，以保證隨時向市場進行兌付。

動態 | 數字創新機構研究報告：74%的英國區塊鏈公司關注監管:據CCN報道，數字創新機構Digital Catapult進行的研究表明，74％的英國區塊鏈公司將監管問題列為其關鍵問題之一，超越了技術，商業或法律專業知識等其它問題。這些監管挑戰包括歐盟的通用數據保護條例（GDPR）。[2018/12/3]

相比之下，此前USDC的儲備金組合則復雜許多，穩定性也偏弱。在Circle7月份披露的USDC儲備金報告中，USDC的220億美元儲備金里除了現金和美國國債，還有洋基存款證、商業票據、公司債券，市政債券和美國機構債券。

當時的儲備金報告披露后，引發了外界的一些擔憂。有人認為，儲備金中的商業票據、債券等資產，具有較強的波動性且缺乏流動性，難以應對大規模兌付。

如今，USDC儲備金形式的轉變顯露出Circle在監管收緊局勢下的謹慎。而穩定幣市場的最大龍頭USDT，在今年以來也有意提升儲備金的透明度，以打消市場長久的質疑。

今年第一季度，USDT的發行方Tether與會計師事務所MooreCayman合作，公布了第三方會計核查報告。該報告顯示，截至2021年3月31日，USDT儲備金合并總資產至少為410.17億美元，而其當時的合并總負債為408.68億美元。該報告證明了USDT背后有足夠的儲備金。

MooreCayman發布的USDT儲備金審計報告

5月，Tether又公開了儲備金資產分布情況，在該公司所持的資產當中，有76%是現金及現金等價物，其中65.39%為大宗商業票據，另有24.2%信托存款。外界最關心的現金存款則僅占3.87%；其余的24%則是由信用貸款、債券以及包含加密貨幣在內的其他投資標共同組成。

相比USDC將儲備金形式轉變為現金和美國國債，USDT的儲備金的組合復雜了許多，波動性更大且流動性稍遜。在透明度和儲備金形式的比拼層面，USDC占據了上風。

穩定幣市場份額再變USDT漸失壟斷地位

監管部門圍繞穩定幣制定監管框架，對于市場投資者是一種保護。而對于穩定幣發行方來說，監管的介入將提出更高的合規性要求，這很可能成為加劇穩定幣市場變局的重要因素。

在過去幾年，穩定幣市場在壯大的過程中，市場份額占比也在悄然發生著變化。在2018年之前，穩定幣市場幾乎是USDT一家獨大，占據了90%以上的市場份額。但由于儲備金透明度不足，外界對USDT質疑聲一直沒有停止過。而后，PAX、TUSD、USDC等透明度更高的合規穩定幣面世，穩定幣市場開始生變。

2018年10月，Circle和Coinbase宣布成立Centre聯盟，推出了USDC，并由會計師事務所GrantThorntonLLP每月發布儲備金報告。憑借透明度優勢以及Coinbase的采用和背書，USDC開始了它的追趕之路。

挑戰一個領域的王者無疑是艱難的，但USDC一直以來最大的優勢就是有審計、更透明，而在2019年，USDT陷入了非法挪用8.5億美元儲備金借給姊妹公司Bitfinex的訴訟案，導致其信譽度持續下滑。USDC抓住機會，開始被多個DeFi借貸協議列為擔保資產，同時被FTX、Binance等交易所上架，市場需求量持續增加。

盡管USDT仍是當前市場中流通量最大的穩定幣，但過去幾年間，它的市場份額逐漸被蠶食。

根據非小號8月25日的數據，當前USDT流通量為657.93億枚，占據57.83%的市場份額，USDC流通量為269.87億枚，占據23.72%的市場份額。由幣安發行的合規穩定幣BUSD也以121.73億的流通量，分走了10.7%的市場份額。

要知道，在去年5月，USDT的市場份額還超過80%，當時USDC的市場份額僅有7.5%左右。而此時，USDT「一家獨大」的地位已經不保，USDC的快速增長正在對其造成威脅。

當前穩定幣流通量占比情況

一直以來，USDC都在宣傳其透明、合規等優勢，它開始被越來越多的加密資產和區塊鏈應用平臺采用。去中心化衍生品交易所dYdX的永續合約，就以USDC計價，而非USDT。今年5月，中國監管部門開始打擊比特幣交易和挖礦時，USDT的場外交易價格也一度下跌，當時就有人提出將USDT換成USDC以規避風險。

如今，美國監管部門明確提出將加強對穩定幣的監管，這當然對走合規路線的USDC更加有利。作為這個市場的后來者，USDC顯然吸取了很多USDT的教訓，它始終以公開透明為殺手锏，不斷從USDT手中搶走市場份額。

站在投資者角度，無論是穩定幣監管框架的建立，還是穩定幣之間愈發激烈的競爭，最終都有利于該市場從無序轉變為有序，從而保護投資者的利益。

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